高瓴资本2023的进与退

2024-02-20

抗体药物偶联物免疫疗法细胞疗法IPO

在今年经济环境的不景气的大背景下，一些资本也开始在一级市场望而退步，投资项目的直接减少可能是最直观的体现。作为高瓴集团旗下的长期结构性价值投资机构，高瓴资本在2023年的投资项目出现了明确缩水。企查查的数据显示，相比于2022年的139项投资项目，2023年仅发生了62项投资项目。尽管如此，今年生物制药相关的投资项目仍然在这些项目中占据了相对较高的比重（约30%），显著高于前年。本文将对生物制药相关的投资项目进行简单概括，并对其中闪光点进行点评。2023年高瓴资本投资概览在药企方面的投资或增发就有甘李药业（胰岛素龙头），科伦博泰（ADC），百力司康（ADC），传奇生物（CAR-T），加科思（KRAS等小分子抑制剂），驯鹿生物（CAR-T）绿叶制药等近期较为知名企业。另有三家海外药企Hookipa Pharma，Arvinas和Arrivent Biopharma也颇具特色。与2022年相似的是，高瓴继续在合成生物学方面投资，该领域的投融资也有引航生物，百斯杰生物（金斯瑞旗下的合成生物学子公司），蓝晶微生物三家。CDMO方面，作为老股东的高瓴继续参与金斯瑞蓬勃生物的C轮融资。算上同是子公司的传奇生物和上文提到的百斯杰生物，老股东高瓴对于金斯瑞相当偏爱。有趣的是，在去年一月，高瓴资本还参与了大得创同科技这家医药孵化器企业，这或许意味着高瓴资本或许想要尝试一下一些海外投资机构的孵化器模式。在上述被投和融资企业中，驯鹿生物，传奇生物在2023年的成功是肉眼可见的，传奇生物的BCMA CAR-T Carvykti BCMA CAR-T Carvykti在销售额方面突飞猛进。而驯鹿生物/信达生物的BCMA CAR-T在国内上市也相当值得一提。在科伦博泰实现价值投资从今年7月份以发行价60.6港元上市至今，科伦博泰已经实现了超过60%的涨幅。对于高瓴这样从A轮就参与的一级市场老股东（2021年3月投资）来说，实际上已经完成了价值投资的实现，而IPO注资则将价值实现推向了另外一个高度。未来的科伦有可能更好。作为刘革新“三发驱动”的创新板块，科伦博泰已有两款接近上市药物TROP2 ADC SKB264，HER2 ADC A166。而在管线策略方面，与吉利德采取策略类似的是，科伦博泰同样以TROP2 ADC作为管线基石，开展了大量的联用管线。可以说，只要吉利德在这一方面的策略取得一定商业化的成功，对于科伦来说都会是好消息。后续还有Claudin18.2、Nectin-4 ADC与默沙东的相关合作，对于想要保持K药王座地位的默沙东来说，可能将ADC管线尽可能与自身K药联用能够解决未来可能出现的专利悬崖问题。一方面科伦博泰自身还拥有一款PD-L1抗体，能够在对外授权的同时完成管线的自我建立。与科伦博泰有些相似的或许是百力司康，同样作为ADC研发企业的百力司康也已经拿到了卫材的License-out，这未尝不是另外一项长期的价值投资。Arvinas和甘李：加码PROTAC从2018年开始，高瓴资本就已经在C轮参与了蛋白降解（PROTAC）技术公司Arvinas的融资。作为以PROTAC技术为管线中进度最快的公司，2022年末至2023年11月该公司的股价一直呈现出下滑趋势。核心问题就是2022年年末时，该公司以ER为靶点的PROTAC ARV-471治疗耐药乳腺癌的数据表现不佳，部分缓解率没有预期那么高，这使得市场看跌，一定程度上导致了该公司从最高点的50多美元跌到了去年11月末十几美元的价格。而就在这个当口，去年12月，该公司又发布了ARV-471联用辉瑞的CDK4/6抑制剂palbociclib的临床数据，虽然样本量较小，但数据还算是较为惊艳，一定程度上回应了去年不尽如人意的疗效，而11月末，高瓴等机构的3.5亿美元股权融资和该消息结合更是逆转了下跌的颓势，再度拉起该公司股价。值得一提的是，甘李药业本身作为国内的胰岛素龙头，在开展创新药管线方面也是百花齐放。除了CDK4/6抑制剂，GLP-1受体激动剂，还搭建了PROTAC技术平台，还拥有自主知识产权的新型E3泛素化连接酶配体库。最近，该公司的一项SMARCA2/4抑制剂专利刚刚公布，猜测可能是该公司PROTAC平台的组成管线，在此之前，SMARCA2/4抑制剂的的开发并不顺利，例如FHD-286就因为出现致命副作用而暂停。从专利中，可以看得出甘李的SMARCA2/4抑制剂专利在药物选择性方面可能有更好的提升，这有可能实现差异化弯道超车。总结总的来说，虽然今年高瓴资本的投资项目少了，但是在生物制药领域的投资比重增加了，同时，一些投资项目已经初步或完全实现了其价值投资的目标，当然其中也确实有一些项目的优劣仍待评价，例如Hookipa Pharma，高瓴的HHLR在二级市场今年Q2新建仓了Hookipa Pharma之后又将其清仓，但这里的数据却显示在今年年末又进行了战略融资。其他一些项目，例如专注眼科的典晶生物，专注传染病全人源抗体的泰诺麦博，还有手握KRAS抑制剂的加科思等公司具有相当的发展潜力，值得持续关注。参考来源：https://www.ganlee.com.cn/detail/579.htmlhttps://patentscope2.wipo.int/search/zh/detail.jsf?docId=WO2024002375&_cid=JP2-LR4MAD-01019-6https://ir.arvinas.com/static-files/85a9cf79-eb63-472b-8ae7-a277b5ce501f科伦博泰招股书