Nanjingjinsirui Science & Technology Biology Corp.

声明：因水平有限，错误不可避免，或有些信息非最及时，欢迎留言指出。本文仅作医疗健康相关药物介绍，非治疗方案推荐（若涉及）;本文不构成任何投资建议。4月28日，金斯瑞发布公告宣布金斯瑞蓬勃生物（Probio Cayman）发生股权转让，高瓴资本及其联合体持有的蓬勃生物3亿股A类优先股将以约17亿港元转让给金斯瑞及其全资控股子公司，股权转让基于蓬勃生物整体估值16.84亿美元。本次交易的3亿股份可回溯到2021年8月19日，高瓴资本以1.5亿美元（约合12亿港元）收购蓬勃生物3亿股A类优先股，同时获得认股权证。交易完成后，金斯瑞对Probio Cayman的间接持股比例将从71.72%提升至85.09%。此次收购将强化金斯瑞在CDMO领域的技术积累和市场竞争力，并有望通过Probio Cayman与礼新医药的合作（如PD-1/VEGF双抗项目）进一步拓展收入来源。截至4月28日收盘，金斯瑞股价报11.14港元，年初至今累计涨幅约12.98%，市值约241.63亿港元。其市盈率（TTM）为1.05，显示市场对其未来盈利潜力存在较高预期。金斯瑞蓬勃生物是金斯瑞生物科技股份有限公司旗下的生物医药CDMO业务。金斯瑞蓬勃生物拥有一站式生物药研发生产平台，致力于为基因和细胞治疗药物、疫苗及生物药发现、抗体蛋白药物等提供从靶点开发到商业化生产的端到端CDMO服务。参考资料：公司公告

—各奖项申报陆续启动，欢迎关注—4月28日，金斯瑞发布一则公告，涉及金斯瑞蓬勃生物股权转让。据悉，高瓴资本出售持有Probio Cayman的13.37%股份（300,000,000股A类优先股，2021年8月18日1.5亿美元（12亿港元）A轮融资获得）给Yangtze Investment (BVI) Limited（金斯瑞全资附属公司），转让价格为2.251亿美元（17亿港元）。于本公告日期，不考虑雇员持股计划股份的未来配发及发行，金斯瑞直接及透过其直接全资附属公司Probio BVI间接拥有Probio Cayman约71.72%。于交割时，金斯瑞直接及透过其直接全资附属公司Probio BVI及受让人间接拥有Probio Cayman的权益将增加至85.09%。Probio Cayman将继续为其间接非全资附属公司。从公告来看，高瓴成立于2005年，致力于长期投资优质企业。凭借近二十年的经验，高瓴与行业领导者合作，旨在与医疗保健、企业服务、消费品和工业领域中可持续发展且具有前瞻性思维的公司建立合作关系。高瓴是一个多元化的另类投资平台，其策略涵盖股权、信贷和实体资产。该公司为全球机构管理资本，包括非营利基金会、捐赠基金和养老金。而对于此番高瓴转让蓬勃生物股权，金斯瑞在公告中表示，Probio Cayman的业务潜力及其对本集团的协同效益，董事会认为转让为本集团提供机会以增加对Probio Cayman的持股及增强运营效率，从而为本公司带来长期回报。公告显示，Probio Cayman已成长为一家领先的CDMO服务提供商，为抗体开发、蛋白疗法、细胞疗法及基因疗法的创新者赋能。金斯瑞和蓬勃集团多年来一直投资于具有治疗潜力的新分子实体、加速客户的研发项目并保持Probio Cayman在技术创新领域的领先地位。此外，其预计Probio Cayman会从与礼新医药科技有限公司就PD-1 VHH抗体（该抗体后续用于 PD-1 / VEGF 双特异性抗体，并进一步许可给默沙东）达成的许可协议中获得现金流入，因此，金斯瑞董事会对Probio Cayman未来的发展前景充满信心。推荐阅读美元投中国创新药玩法变了NewCo浪潮背后：美元投中国创新药还赚钱Copyright © 2025 PHARMCUBE. All Rights Reserved.欢迎转发分享及合理引用，引用时请在显要位置标明文章来源；如需转载，请给微信公众号后台留言或发送消息，并注明公众号名称及ID。免责申明：本微信文章中的信息仅供一般参考之用，不可直接作为决策内容，医药魔方不对任何主体因使用本文内容而导致的任何损失承担责任。

Cash is king，pipeline is queen。18A们正在从“烧钱”向“炼金”进化。撰文| Kathy创新药是一场豪赌，而现金是创新药企活下去的根本，无异于创新药企的生命之源。现金储备的多寡，不仅直接影响着企业的研发投入、市场扩张等核心业务的开展，更画下了一条安全红线，决定着企业的生死存亡。尤其是当内部产品的造血能力尚不足以支撑高昂的研发费用，外部投资热情又不似从前，账上的现金储备还能“烧”几年？随着2024财报季接近尾声，港股18A药企们的财务报表也逐渐呈现到了投资者的眼前。这场依赖现金弹药的生死游戏的规则从未如此清晰：当资本市场的输血通道逐渐收窄，企业自身的造血能力与现金管理的学问，正在重塑行业竞争格局。百亿现金王来了现金是活下去的底气，也是企业经营灵活度的杠杆。从企业披露的财报数据来看，百济与信达的现金及现金等价物规模，在2024年底已超100亿元。其中百济神州以28亿美元（约204亿元）的现金储备一骑绝尘，位居榜首。信达生物则以102亿元位居次席。这也是18A药企中唯二破百亿的药企。再往后看，百利天恒、康方生物、诺诚健华、再鼎医药、和黄医药、金斯瑞等企业的现金储备均超过50亿元。其中，百利天恒凭借超过80亿元的现金储备摘下探花的席位。此外，科伦博泰、君实生物、腾盛博药、康诺亚等公司的现金储备也都超过20亿元。整体来看，港股18A药企的现金储备规模较2023年（1109亿元）与2022年（1250亿元）相比，再次缩水，但头部企业的马太效应愈发凸显。头部企业现金储备丰厚，强大的融资能力是重要因素之一，通过多次大规模的融资活动不断充实自己的资金库，为研发和业务拓展提供坚实的弹药支持。“现金王”百济神州在美、港、A股三地上市，在资本市场上畅通无阻，向来不用为资金发愁。手握近80亿元的诺诚健华也曾在“H+A”上市时创下过“2022年全球市场生物科技公司回A最大融资规模的IPO项目”。中美两地上市的再鼎医药也是公认的资金实力雄厚，公开数据显示，再鼎自成立以来的累计融资金额超13亿美元（约95亿元）。发展时机与政策红利同样也是不可或缺的因素之一。歌礼制药作为港股18A“第一股”，在 2018年成功上市，享受了政策红利和资本市场的热度。当时，港交所修订上市规则，允许未盈利的生物科技公司上市，为歌礼制药等企业提供了上市融资的机会。在上市初期，歌礼制药凭借其在丙肝治疗领域的产品和技术，获得了市场的认可，成功筹集了大量资金，为企业的发展奠定了坚实的基础。随着市场环境的变化，后来上市的企业面临的融资难度逐渐加大。市场对生物医药企业的估值更加理性，投资者对企业的要求也越来越高。一些后期上市的企业，由于错过了资本市场的黄金时期，在融资时面临着更大的挑战，难以像早期上市的企业那样获得充足的资金。在2021年之后上市的部分18A药企，由于市场行情不佳，融资规模普遍较小，现金储备相对不足，在发展过程中面临着较大的资金压力。事实上，在近两年IPO收窄、融资环境差、支付力量有限的产业背景下，BD成为国内创新药企缓解资金压力的重要方式。华泰研究报告显示，2024年1-11月我国创新药BD的首付款高达62.73亿美元，比直接融资金额的39.77亿美元多出近一倍。BD热潮里，18A企业首当其冲，像百利天恒、科伦博泰、亚盛医药等等，都靠对外授权尝到甜头，为公司带来了可观的收入。当然，有人“逃离”财务的安全边际，也有人依然在悬崖边徘徊。与现金充裕的头部企业形成鲜明对比的是，那些现金紧张的企业，更是在寒冬中艰难前行，每一步都得小心翼翼。为了在激烈的市场竞争中生存下来，它们不得不采取精打细算的运营策略，在资金使用上谨慎规划，力求每一分钱都花在刀刃上。现金不足5亿甚至不足1亿的18A，已经到了与时间赛跑的最后阶段。像北海康成、开拓药业、永泰生物等等，已经连续2年深陷现金流困境。更有屋漏偏逢连夜雨。圣诺医药原本截至2023年12月31日，现金及现金等价物就仅剩2388万美元。还在去年7月公告遭遇投资失败，2000万美元可能“打水漂”，一时之间，账上仅剩几百万美元，现金流告急程度堪比一把悬在其头上的“达摩克利斯之剑”。 推荐阅读 * 单日暴涨17%！创新药二哥提前盈利，引爆了什么？* 钱荒已至！大药企的资本寒冬：自救、他救与远谋从烧钱到炼金自从进入资本寒冬，“开源节流”这个词已经被老生常谈多年。但说起来简单，做起来却是无比艰难。节流之法总是躲不开砍管线、精简规模、裁员等等。而开源之道，仍有不少企业寄希望于后续的定增、可转债、配股的形式进行募资等等。但有分析认为，靠资本市场输血终究只是一时的，想要健康地生存，还是要靠自我输血与造血能力。In biotech，cash is king，pipeline is queen。高盛指出："现金为王，管线为后"，强调企业需兼备充足现金流与管线商业化实力。进入商业化的产品意味着企业有了创造稳定现金流的能力，不仅为后续的研发带来新的动力，再进一步来说，现金储备的厚度也决定了能否布局完善的产业链，进而实现从生物技术公司向综合性生物制药巨头的蜕变。回到这场蜕变的开始，产品商业化成效极大影响着企业生产经营的安全边际能否持续被强化。从目前来看，现金储备在20亿元财务安全边际之上的18A们，能归结出几个共性：或有1款商业化产品年销售额突破10亿元，或在海外授权交易中累计过亿美元。百济的泽布替尼是第一个国产十亿美元分子，在2023年的全球销售额就逼近13亿美元，2024年更是再创新高，全球销售额突破26亿美元。强大的产品商业化能力也让百济的现金储备迎来未降反增的转折点。截至2024年底，公司现金及等价物约28亿美元。具体到每季度来看，截至2024Q3 现金储备27亿美元，这一数字在2024Q2时为26亿美元。换言之，在大规模开展临床研发的同时，百济的现金储备未降反增，意味着其产品商业化的造血、输血能力已经能够为研发“烧钱”注入动力。同样超过百亿级现金储备的信达，也在过去一年实现了历史性突破。全年营收94.22亿元，同比大增51.8%，核心产品信迪利单抗单品种收入达到38.14亿元。102亿元的现金储备，给信达的全球研发扩张和产能建设提供了充足弹药。管线过硬，实现对外BD更是现金储备井喷的催化剂。18A中的康方生物、百利天恒、亚盛医药、科伦博泰等均靠BD尝到过业绩甜头。康方在2023年凭借与Summit的“世纪交易”实现了现金储备“量级”的跃升，这一幕，到了2024年，在百利天恒身上再次上演。自2021年以来，百利天恒为推进BL-B01D1等ADC系列药物的研发投入，已持续三年处于亏损状态，总亏损金额接近12亿人民币。虽然2023年百利天恒通过科创板IPO募集近10亿元，但这对于新药开发来说仍是杯水车薪，创新药研发的“烧钱”程度远大于此。2024年Q1，百利天恒从BMS获得了一笔8亿美元的首付款，款项具有不可撤销且不可抵扣的性质。这一重大交易使公司实现了业绩的显著逆转，不仅弥补了过去三年的亏损，还成功实现了盈利。百利天恒的资金压力因这笔资金的注入而得到显著缓解。这笔款项的到来恰逢其时，有效解决了公司的现金流困境。2024年第三季度末，百利天恒持有的现金与等价物总额达49.23亿，百利天恒2024年报显示，报告期末百利天恒的现金及等价物总额已经突破80亿元，直逼百亿大关。充足的现金储备也给百利天恒持续加大研发投入奠定了坚实基础。四度NewCo的康诺亚，现金储备也突破了20亿元，财报显示，截至2024年12月31日，康诺亚现金及现金等价物、定期存款及银行理财产品总额为21.56亿元。NewCo这种模式，中国药企提供管线，投资机构提供资金，二者在海外成立一家新的独立公司，共同进行管线的开发与商业化。这种快速获得现金补充的方式，短期内能帮助企业度过资金流短缺的尴尬。过去一年在中国药企之间加速“扩散”。不只是康诺亚、嘉和生物这样的18A公司，庞大如制药一哥恒瑞，也选择这一模式。凛冬仍未结束，现金储备正在重写行业规则。一个清晰的信号正在浮现：那些在寒冬中完成现金管理迭代的企业，正在构建新的竞争壁垒。一审| 黄佳二审| 李芳晨三审| 李静芝精彩推荐大事件 | IPO | 融资&交易 | 财报季 | 新产品 | 研发日 | 里程碑 | 行业观察 | 政策解读 | 深度案例 | 大咖履新 | 集采&国谈 | 出海 | 高端访谈 | 技术&赛道 | E企谈 | 新药生命周期 | 市值 | 新药上市 | 商业价值 | 医疗器械 | IND | 周年庆大药企 | 竞争力20强 | 恒瑞 | 石药 | 中生制药 | 齐鲁 | 复星 | 科伦 | 翰森 | 华润 | 国药 | 云南白药 | 天士力 | 华东 | 上药创新药企 | 创新100强 | 百济 | 信达 | 君实 | 复宏汉霖 | 康方 | 和黄 | 荣昌 | 亚盛｜康宁杰瑞｜贝达｜微芯｜再鼎｜亚虹跨国药企｜ＭＮＣ卓越｜辉瑞｜AZ｜诺华｜罗氏｜BMS｜默克｜赛诺菲｜GSK｜武田｜礼来｜诺和诺德｜拜耳供应链｜赛默飞｜药明｜凯莱英｜泰格｜思拓凡｜康龙化成｜博腾｜晶泰｜龙沙｜三星启思会 | 声音·责任 | 创百汇 | E药经理人理事会 | 微解药直播 | 大国新药 | 营销硬观点 | 投资人去哪儿 | 分析师看赛道 | 药事每周谈 | 中国医药手册