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股价腰斩,市值蒸发超百亿,这家疫苗企业能成功“回A”吗?
2023-10-10
·
E药经理人
疫苗
信使RNA
国庆节后的第一个交易日,港股
艾美
疫苗的股价发生了极其剧烈的波动,大跌逾50%。值得注意的是,此次股价异动此前几乎没有预兆。唯一一条相关消息发生10月8日,当日
艾美疫苗
发布公告称,为推动业务发展、增强综合竞争力,以及保障公司经营目标和未来发展战略的实现,决定启动A股上市计划。在生物医药行业,“A+H”上市并不鲜见,即便不算利好,似乎也不能构成大跌的理由。这家国内市场占比数一数二的疫苗企业,到底发生了什么?股价为何异动资料显示,
艾美疫苗
成立于2011年,前身是沈阳沃顿生物技术有限公司。2020年完成改制,变更为
艾美疫苗股份有限公司
。登陆港股之前,
艾美
疫苗原本试图在A股上市。2020年年底,
艾美疫苗
曾与中信建投证券签署《上市辅导协议》,拟在科创板上市。不过次年6月,双方终止了辅导协议,同月,
艾美疫苗
递交港股上市招股书。经过两次递表后,2022年10月6日,
艾美
疫苗正式在港交所上市。对于昨日的股价大跌,不少投资者猜测是由于大股东减持所致。港股《上市规则》对控股股东减持做了诸多限制性约束,例如第10.07条规定,自证券开始买卖日起6个月内不得出售证券;上市6个月禁售期届满,紧接着的6个月内可以出售证券,但出售的规模不能导致其失去控股股东地位(即“6+6”)。规则中还对“特专科技公司”作了更严格的规定,即,对于已商业化公司约定了为期12个月的禁售期,对于未商业化公司则约定了为期24个月的禁售期。此外,对于注册地在境内的H股发行人,还要遵循《公司法》规定,第141条“公司公开发行股份前已发行的股份,自公司股票在证券交易所上市交易之日起一年内不得转让”。
艾美
疫苗的注册地在北京,适用于《公司法》;其主营业务为生物科技领域,也属于“特专科技”范畴。而在刚刚过去的10月6日,
艾美
疫苗上市刚好满十二个月,禁售期届满。不过,
艾美疫苗
很快就针对这一猜测发表了公告:确认集团的运营、财务和现有产品的销售情况均正常,且在研管线疫苗的研发均按计划正常推进;且公司持有H股权益的董事均未直接或间接、自愿或非自愿地出售或以其它方式处置其各自持有的H股。正当股民和投资者们还在风中凌乱时,今天,
艾美
疫苗股价终于有了少许反弹,截至发稿,涨幅为9.73%。承压的业绩如果股价的大幅波动不是技术面的缘故,就需要去业绩上找原因。根据
艾美疫苗
2022年年报,按2021年疫苗产品批签发量计,
艾美疫苗
是中国第二大、民营第一大的全产业链疫苗集团,以及中国mRNA疫苗赛道领先的头部企业。此外,
艾美疫苗
还是首批根据中国第十四个五年规划授予P3实验室建设许可的两家中国人用疫苗公司之一。但实际业绩却并没有看上去这样美好。根据
艾美疫苗
招股书显示,其在2019年、2020年,收入分别为9.52亿元、16.38亿元,净利润分别为1.20亿元、4.00亿元,毛利率分别为77.0%、82.7%,净利率分别为12.59%、24.45%,呈现出一片欣欣向荣的发展势头。但到了上市前一年的2021年,
艾美
疫苗的业绩却忽然由盈转亏,当年收入为15.7亿元,毛利率82.5%,同前一年相差无几,却产生了6.76亿元的净亏损。对于该巨额亏损的原因,招股书的解释分为两点:一是高达9.52亿元的巨额“股份报酬开支”;二是3.07亿元的研发支出,用于开发其22款在研疫苗的管线。而这笔“股份报酬开支”中,约94%一次性发给了公司实际控制人周延:2021年6月1日,董事会批准向由周延持股99.99%的西藏赤诚之心发行4000万股,每股面值为1元。按当时
艾美
疫苗271.7亿元的估值,这笔股份价值约为8.97亿元。到了2022年和今年上半年,
艾美疫苗
依旧维持亏损,营收分别为12.64亿元、5.41亿元,归母净亏损分别为3.2亿元、2.5亿元,对此,
艾美疫苗
的解释是上半年研发支出大幅增加,所得税费抵免金额减少导致所得税费用增加,以及收入略有下降。据
艾美
疫苗2023年中期业绩报告显示,其2023年度上半年的研发支出为3.99亿元,较2022年同期上升105.4%。上升原因是随着研发进度不断推进,相关专业服务费(包括临床试验费)、研发材料以及能源消耗等费用增加,主要是期内
mRNA疫苗
海外临床试验费大幅增加,
四价流感疫苗
和冻干人用
狂犬病疫苗
(人二倍体细胞)研发进度推进,相关研发费用增加。所得税开支方面,2023年度上半年所得税抵免金额为5240万元人民币,较2022年同期减少1.308亿元,下降71.4%,主要是由于上年同期某子公司受地方所得税政策影响,所得税率由25%下降至15%,导致一次性递延所得税抵免金额较大。此外报告中还提到,受到市场因素影响,
狂犬疫苗
收入下降。根据招股书资料,
艾美
疫苗超过百分之九十的收入来自于人用
狂犬病疫苗
和
重组乙型肝炎疫苗
重组乙型肝炎
疫苗产品,对单一产品依赖性巨大。而近两年来,两款产品的销售均有所放缓。(回复“CM10”,获取医药资本市场E周动态,欢迎订阅)能否穿越寒冬?从业绩上看,
艾美
疫苗存在许多隐忧:不仅主力产品市场份额承压,在给管理层“发薪水”方面又显得过于慷慨。尽管按2021年的批签发量计,
艾美疫苗
是中国第二大疫苗公司,但这个“第二”却有些名不副实:其所占市场份额仅为7.4%,同第一名,份额35.5%的
国药中生
相差出了好几个数量级。何况如今是生物医药资本寒冬,企业的自研和商业化能力都会被投资者置于放大镜下审视。那么其在研管线是否能当大任,供其穿越寒冬,挺进下一个阶段呢?
艾美疫苗
2023半年报提到,目前公司已经商业化八款针对六个疾病领域的疫苗产品,其中占主力地位的依然是
乙型肝炎
疫苗和
人用狂犬病疫苗
。主力之外,管线中还有针对14个疾病领域的23款在研究疫苗,已有9个品种一共取得了14个临床批件。其中针对二价
Delta-OmicronBA.5 mRNA新冠疫苗
的海外III期临床试验正处于收尾阶段、EV71-CA16二价手足口病疫苗(人二倍体细胞)已进入临床、13价
肺炎
球菌结合疫苗(
PCV13
)已完成III期临床全程接种和采血、23价
肺炎
球菌多糖疫苗(
PPSV23
)已经启动III期临床试验、冻干人用
狂犬病疫苗
(无血清Vero細胞)已于2022年10月取得临床批件,并于2023年7月启动III期临床试验,以及
A、C、
Y及W135群脑膜炎球菌结合疫苗(
MCV4)
已于2023年2月启动I期临床试验,预计2024年启动III期临床。9月20日,
艾美
疫苗发布公告称,无血清
狂犬疫苗
Ⅲ期临床已完成全程接种后7天安全性观察,结果表明首剂接种至全程免后7天安全性良好。但这些管线资产要么还处于早期,要么市场在萎缩。以二价Delta-OmicronBA.5 mRNA疫苗为例,随着疫情逐渐淡出大众视野,市场对
新冠疫苗
的需求陡降,“
新冠疫苗
第一股”
康希诺
殷鉴不远。和大多数同行不一样的是,
艾美疫苗
的高管团队大部分出身于投资行业,而非科学家。例如实控人周延从本科到博士取得的都是工商管理学位;执行董事、董事会副主席兼执行总裁关文亦然,且加入
艾美
疫苗前主要负责投资管理工作。2018年-2022年,
艾美
疫苗的研发投入分别为5620万元、9890万元、1.58亿元、3.07亿元、5亿元,尽管呈逐年递增趋势,但绝对值在疫苗行业竞争力依旧并不高。少量的研发投入,却撑起了二十余条管线。这是因为其管线资产大都并非自研,而是通过并购得来。据招股书,2015年,
艾美疫苗
收购艾美诚信的全部股权,获得乙型肝炎疫苗(汉逊酵母);2016年,收购
艾美康淮
的控股权益,获得
甲型肝炎灭活疫苗
甲型肝炎
灭活疫苗(人二倍体细胞);2017年,收购
艾美卫信
的控股权益,获得
肾综合征
出血热疫苗、
腮腺炎疫苗
和
人用狂犬病疫苗(Vero细胞)
;2021年,收购
丽凡达生物
50.1546%的股权,开始了在mRNA
新冠疫苗
方面的研究及生产布局。难怪其2023年中报里对自身管线资产的形容是“我们力争获取最好的行业资源,经过超过十年的有机增长以及外部资源整合,我们已成为中国疫苗行业的主要参与者”。这一系列持续不断的并购活动,撑起了
艾美
疫苗的巨大管线资产,但这样的模式能够驱动多久?如今其又试图回到A股,给出的理由是“为推动业务发展、增强综合竞争力,以及保障公司经营目标和未来发展战略的实现”,这样的说法是否能够成立?一系列疑问,都有待观察。登记邮箱信息订阅E药经理人信息服务扫描二维码精彩推荐CM10 | 集采 | 国谈 | 医保动态 | 药审 | 人才 | 薪资 | 榜单 | CAR-T |
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