Shanghai Pharmaceutical Co., Ltd.

上海医药集团股份有限公司（601607.SH；02607.HK）发布2024年三季报。报告期内，公司实现营业收入2,096.29亿元，同比增长6.14%，其中医药工业实现销售收入182.84亿元；医药商业实现销售收入1,913.45亿元，同比增长8.28%。 报告期内，公司实现归母净利润40.54亿元，同比增长6.78%。其中：工业业务贡献利润18.64亿元，同比增长3.58%；商业业务贡献利润26.52亿元，同比增长0.26%；扣非归母净利润36.86亿元，同比增长11.56%。前三季度，公司实现经营性现金流净流入27.83亿元，同比增长20.87%。 创新为驱动，构建生态圈 上海医药深入贯彻落实上海市委市政府加快发展生物医药先导产业的部署要求，积极融入全市发展大局，聚焦主责主业，奋力打造世界一流企业。公司以创新为核，稳步推进新药管线进程，截至报告期末，处于临床申请获得受理及进入后续临床研究阶段的新药管线共有60项，其中创新药46项（含美国临床II期3项）。 9月10日，上海生物医药前沿产业创新中心（上海前沿）正式开业运营，深度融合“产学研医资”资源，聚集创新要素，加快构建开源创新生态圈，肩负起“链主”企业的责任与担当。截至公告日，上海前沿已吸引了众多高质量合作伙伴入驻。8月，上海前沿与赛多利斯集团签订战略合作协议，聚焦生物医药创新孵化与转化。9月，上海康健生细胞技术有限公司正式揭牌，上海医药与上海交通大学医学院附属瑞金医院、上海交通大学医学院附属上海儿童医学中心、中国干细胞集团有限公司正式签署四方战略合作协议，携手共拓细胞治疗战略性新赛道；拜耳Co.Lab入驻上海前沿，双方将深化产业生态合作；第二十三届浦江学科交叉论坛在上海前沿成功举办，上海医药与上海市生物医药技术研究院签署协议，加强产研联动，促进创新链、人才链、产业链衔接，加快创新药物研发转化。10月，上海医药与拜耳健康消费品签署战略合作协议，拜耳健康消费品中国创新合作中心落户上海前沿，预计投资约2,000万欧元。 深耕大品种，扬中药美名 上海医药拥有8家主要直管中药企业和9个中药核心品牌，凭借自身中药资源禀赋，紧抓中药行业发展机遇，持续推进大品种和大品牌战略。报告期内，公司中药六大品种“养心氏片”、“瘀血痹胶囊”、“冠心宁片”、“八宝丹”、“胃复春”、“银杏酮酯”的二次开发稳步进行，循证医学研究持续推进，病例入组数进一步增加，中药板块业务保持良好发展态势。 商业重质效，赋能全链条 在医药流通领域，公司积极探索新商业模式，深耕创新业务领域，打造创新药全生命周期健康服务模式，为高质量发展蓄势赋能。2024年前三季度，公司成功引入进口总代品种13个；药品CSO合约推广业务实现销售收入约61亿元，同比增幅达176.3%；非药业务也实现良好增长，器械大健康业务销售约326亿元，同比增长11.9%。 益药·药房致力于打造全国最大一体化运营的药房网络，成为创新药全国首单落地的首选。2024年10月，上海医药全资子公司上药控股与武田中国在上药云健康益药·药房综合旗舰店就武田在中国上市的创新药“助因止”、“维因止”（重组血管性血友病因子注射用伏尼凝血素α）举行交流会暨新品签约仪式，赋能新药上市，惠及更多患者。 凭借卓越的企业实力，上海医药在2024《财富》世界500强榜单中排名跃升至第411位，蝉联“全球制药企业50强”位列第42位，同时位列“2024上海企业100强”第13位及“上海制造业100强”第3位，持续保持领先地位。作为医药行业的领军企业，上海医药坚持以创新为驱动，坚定走高科技高质量发展之路，以全球视野整合资源，积极开拓新业务，发挥“链主”作用，加速培育生物医药产业新质生产力，致力于为推动中国生物医药产业发展作出更大贡献，为股东和投资者创造更大价值。

共同持续推动合规实践，助力医药行业高质量发展 上海 2024年10月23日 /美通社/ -- 2024年10月21日，中国外商投资企业协会药品研制和开发工作委员会（RDPAC）为推动行业自律、助力我国医药行业和医疗事业良性发展，在上海成功举办了2024 RDPAC医药合规研讨会。本次会议汇集了来自政府部门、RDPAC会员公司、非会员公司、行业学协会、基金会、医疗机构以及行业相关方的众多代表，促进了行业各相关方之间广泛而深入的探讨和交流。 会议伊始，RDPAC执行委员会主席、辉瑞中国区总裁彭振科先生致欢迎辞，对参会者的到来表示热烈欢迎与诚挚感谢。彭振科先生强调了合规在医药行业健康发展中的核心作用，高度赞赏中国医药领域集中整治工作效果，表示这必将对中国医药行业高质量发展和医药治理体系的完善产生深远和积极的影响。彭振科先生重申，RDPAC将继续协助会员公司不断提升合规管理，并携手各相关方共同推动行业合规发展。 RDPAC执行委员会主席、辉瑞中国区总裁彭振科先生致欢迎辞 本次研讨会共设置了五场圆桌讨论，有数十位嘉宾参加，分别由RDPAC合规工作组联席主席、副主席和核心成员主持。 百济神州全球总裁兼首席运营官吴晓滨先生，RDPAC 执行委员会副主席、武田中国总裁单国洪先生，RDPAC执行委员会分管合规工作的默克医药健康中国董事总经理张巍女士和萌蒂 （ 中国 ） 董事会执行主席邢军女士，上药控股有限公司副总经理唐鹏程先生，国药控股全球采购与供应链服务中心总经理刘天尧先生，RDPAC执行总裁嘉雷诺先生，中国医药创新促进会秘书长冯岚女士，及行业律师和专家参加了上午的两场圆桌讨论，从多重视角深入探讨了行业合规的现状、展望与愿景。 圆桌讨论活动环节 圆桌讨论活动环节2 上述部分嘉宾，以及中国卫生经济学会副会长兼秘书长、国家卫生健康委体制改革司原一级巡视员朱洪彪先生，RDPAC 执行委员会成员、百时美施贵宝副总裁、中国及亚洲区域总经理陈思渊女士，礼来中国总裁兼总经理Huzur Devletsah女士，中国医师协会副秘书长石丽英女士等于中午参加了与相关部门的闭门交流会。 下午的研讨会首先由RDPAC合规负责人介绍RDPAC今年的合规工作。RDPAC已经于今年年中向非会员单位开放了医药代表合规考试，并于几天前发布了《与合同销售组织（CSO）开展合作的合规指南》。另外，RDPAC计划发布《与行业学协会及基金会开展合作的合规指南》，并将再次修订《RDPAC行业行为准则》。 圆桌讨论活动环节3 随后的三场圆桌讨论分别围绕医药企业与医院及医务人员之间的合规交流与合作、CSO业务与合规管理、以及医药企业与学协会、基金会的合规合作等热点议题展开。RDPAC会员公司及非会员公司合规负责人、学协会和基金会领导、公立医院行风处领导、行业专家、律师等分享了各自的洞见，并就许多重要议题进行了深入交流，对参会人员有所启发。 会议最后，由RDPAC执行总裁发表总结致辞。他高度评价了本次研讨会的成果，并期待与政府部门和行业各方继续共同努力，持续提升合规实践，在营造健康的医药和医疗环境方面更上一层楼。 RDPAC执行总裁嘉雷诺致辞

明明坐拥两大市占率第一的现金牛产品，却上不去也下不来，就像钻进了一个死胡同。明明是最早一波布局生物创新的公司，企业发展却处处落了下风，还差点“葬身”在创新转型的洪流中。桂林三金，错了吗？   资深分析师：尧今 编审：苏叶 10月18日，A股迅速回温，沪指上涨2.91%，恒生医疗ETF涨4.19%，业内认为牛回头行情已经来了。 然而，有一家老牌中药企业——桂林三金，却死活涨不太动。涨不动，当然跌得也少，在疯牛、牛回头、期待慢牛的行情中，这只股票让投资者太纠结了。 实际上，对于不少投资者而言，“桂林三金”这一名字或并不陌生。它旗下坐拥“三金片”和“西瓜霜”两大王牌产品，且在各自领域，常年市占率名列前茅。凭借产品优异市场表现，让创始人邹杰明在2009年登上广西首富宝座。 按理说，凭借着这两款“独门秘籍”，企业本应在业绩表现上所向披靡。然而，一个显而易见的矛盾在于，尽管品牌影响力和产品实力不容小觑，且前期战略眼光独到，但业绩却始终难以实现大幅增长，这不禁让人对桂林三金怒其不争。 那么，桂林三金是否被市场低估了？在业绩出现波动背后，企业又该如何摆脱困境？此外，企业在生物药和大健康领域的布局为何迟迟未能发力？作为一家典型的家族企业，从父辈“西瓜霜大王”邹节明手中接棒，当前掌舵人邹洵面临着新时代的新挑战，又将带领桂林三金走向何方？带着问题，CM10医药研究中心将从行业稀缺值、财务健康度、业务健康度、综合建议等多个方面，来一一回答。 来源：百度股市通 起世辉煌，两大爆款产品接连问世 在早年间，互联网没那么发达的年代，打造品牌并不容易，更别提再造第二品牌。 但桂林三金做到了。 桂林三金，前身为桂林中药厂，成立于1967年，当时员工仅33人，甚至无独立厂房，靠着生产益母丸、六味地黄丸等传统中药大蜜丸，年产值仅几万元。 改变桂林三金命运的是邹节明这位关键先生，他一手打造了三金片和西瓜霜两大现象级产品，使公司接连实现腾飞。 先来看三金片的诞生，故事多少带了些传奇色彩。 1970年年初，邹节明去广州出差，路途中巧遇一位拎着几包药的老大爷。从老人口中，他得知这种药治疗尿路感染的效果较好，不禁心里一动，于是在征得老人同意后，对几包药材进行了检查，意外发现三味主药与一个治疗尿路感染的汤药处方相同。 这就成为了邹节明的研究苗头。回到桂林后，他便前去尧山、万福路一带采药材，用炭火烧、铁锅煮，终于用三年时间研制出了治疗尿路感染的良药——三金片，这是广西第一个在民族药、中药基础上研制成功的原创性新药。三金片的问世，还获得了1978年全国科学大会的科技成果奖。 凭此，桂林中药厂和邹节明，一度在全国的同行中声名鹊起。其中“三金”二字，即便到后续企业更名改制仍一直被沿用，对企业重要性可见一斑。 在研发出三金片后，邹节明并未止步于此，再造西瓜霜系列。而这个系列，直接让桂林三金出圈了。 西瓜霜的故事与三金片大致相似。 上世纪70年代，由于生产工艺落后，国内外西瓜霜生产企业相继停产，在此背景下，邹节明又把全部精力投入到了西瓜霜的工艺改良上。 皇天不负有心人。历经8年刻苦攻关，在他的带领下，用现代科技创造了西瓜霜取霜生产新工艺，实现了西瓜霜现代工业化生产。1985年，闻名天下的“西瓜霜”得以正式问世，并相继畅销海内外市场，被誉为桂林第四宝。邹节明也多了一个新的称号——西瓜霜大王。 而今，围绕着西瓜霜，桂林三金打造了系列产品：桂林西瓜霜、西瓜霜润喉片、西瓜霜清咽含片、桂林西瓜霜含片、桂林西瓜霜胶囊和舒咽清喷雾剂，成为在咽喉、口腔领域的主要产品。这一系列产品的市场表现，同样可圈可点。自2015年以来，桂林三金的西瓜霜片系列在咽喉类中成药连续8年蝉联第一。 对于桂林三金而言，三金片、西瓜霜两大产品，无异于双剑合璧，让桂林三金很快走上了下一阶段。 与此同时，在历任工人、技术员、研究室主任、技术与质检部门负责人、技术副厂长后，自1984年12月起，邹节明被任命为桂林中药厂的厂长，并提出了“两年基础、三年改观、五年腾飞”的十年发展方针，由此企业迎来了大发展的新时期。 在他的推动下，1994年，以桂林中药厂为基础，改组的桂林三金药业集团公司成立。2001年，桂林三金药业集团公司又变更为“桂林三金药业股份有限公司”。后于2009年在深交所创业板上市。 彼时，根据招股书披露，桂林三金两大品牌市场占有率便已稳居第一。其中，西瓜霜系列产品的年销售量超过 25亿片，居国内喉口类中成药市场第一位，年销售收入超过4亿元，居国内喉口类中成药市场第二位；三金片系列产品年销售量超过18亿片，年销售收入将近4亿元，市场占有率居国内抗泌尿系感染中成药市场的第一位。 产品市占率名列前茅，可成长性存疑 直至今天，这两款经典产品的市占率仍然稳居第一。 但“安全”是最大的危险。常年背靠靠着这两大现金流产品，让桂林三金难免陷入了小富即安、偏安一隅的舒适区。 根据2023年财报，单就西瓜霜、三金片两款产品占比，就接近企业总销售收入的八成，桂林三金对这两大单品的业绩依赖，不难窥见。 对于大单品的依赖，短期不是问题，长期必遇瓶颈。纵观不少企业发展，很多凭着大单品发展而后壮大。靠着两大品牌起家的桂林三金，也经历了此过程，但当产品生命接近枯竭，隐忧也逐渐浮现。 江山代有才人出。问题就在于，桂林三金两大王牌产品，相较有绝对垄断地位的产品，它的可替代性更强，紧随其后的竞争对手越来越多。 比如在咽喉中药市场，桂林三金虽仍保持市占率第一的位置，但背后紧随着广西金嗓子、桂龙药业、江中药业等一众企业。就2022年中国城市实体药店终端咽喉中成药份额而言，比起第二名广西金嗓子，桂林三金甚至仅高了不到1%，差距微乎其微，且两者同在广西地区，地位威胁显而易见。 这是很容易明白的道理，“可选中药”毕竟比不上“必选中药”的逻辑硬，桂林三金王牌产品发展似乎逐渐遇到了天花板。 再看三金系列所在的泌尿领域。 目前，三金系列目前有两大产品：三金片和三金颗粒，它们都是主要针对泌尿系统领域的一线品种。其中，三金片作为纯中药制剂，具有抗菌谱较广、抗炎、镇痛、利尿、提高机体免疫力和抗自由基的优良功效；三金颗粒是三金片产品线同组方新剂型，于2021年上市，2022年全国范围内销售。 从中国城市实体店终端泌尿系统感染中成药主要品牌市场份额来看，桂林三金的三金片市场份额稳居第一宝座，但一个不容忽视的问题是，几十年来销售额增长无几。根据中康数据，2018-2022年三金片的销售额稳定在4亿元左右。要知道，根据桂林三金当年招股书披露，三金片那时的销售额就快将近4亿元了。 这构成了桂林三金当前面临的显著问题：市占率虽仍暂时领先，但销售成长性不足。市占率在一定程度上得以保证背后，主要由于“三金”、“桂林西瓜霜”品牌已深入人心，在咽喉、口腔用药和泌尿系统用药方面形成了较强的专业和市场优势。但随着竞争加剧，与追赶者市占率份额差距有所缩小，难以再有突破性增长。 种种迹象表明，桂林三金的成长性正面临严峻考验。 这就引出了一个关键问题，产品老化之后，究竟应该是在原领域死磕，继续突破天花板？还是发力新领域，以分散风险和开拓新的市场？考量因素很多，包括产业规模，以及有无替代产品等。 显然，桂林三金选择两条路并行，但似乎都未有明显增益。目前，针对中药研发的重点方向，桂林三金押注在现有产品的挖掘和二次开发上，立足于口腔、泌尿领域，同时也在进行同名同方、经典名方等方面的研究。 这或许能为其业绩带来一定的增量，但资本市场似乎更期待新故事。 研发投入，某种程度上代表“新故事”可能性。但桂林三金在此却似乎并不那么“上心”。回顾近五年的数据，其销售费用率占比始终维持在30%左右的高位，而研发费用率占比大多低于10%。例如，2023年桂林三金的销售费用高达7.18亿元，而研发费用仅有1.58亿元，两者之间的差距一目了然。甚至管理费用率都高于研发费用率，这在一定程度上反映了公司在资源配置上的不合理。这意味着业务策略上，“重营销轻研发”较为明显。 除了产品层面长期遇到的挑战，更关键的是，隐忧也很快传导至业绩层面。尤其是近年以来，桂林三金业绩直接出现“变脸”。根据2024年中报，公司营收为10.68亿元，同比下降10.53%；归母净利润为3.01亿元，同比下降20.7%。此外，各项数据指标也表现平平，如净利率为28.17%，同比下降11.37%；销售费用、管理费用、财务费用总计3.67亿元，三费占营收比为34.32%，同比增加11.99%。 桂林三金的增长，上不去下不来，就像钻进了一个死胡同。 中药企业做生物药，走得通不？ 难道这三四十年中，桂林三金没有思考过如何打开高增长的新故事？ 不是的。很明显，一方面围绕着三金、西瓜霜等中药OTC领域继续完善产品矩阵，另一方面瞄准了生物创新。 而桂林三金想要闯进新的领域，必然要通过并购。它也的确这样做的。 早在2013年，桂林三金便通过收购宝船公司，正式宣告进军生物制药领域；随后，在2016年，又成立了白帆公司，专注于抗体药物的CDMO/CMO业务。这两起关键性的收购行动，为桂林三金在2017年确立了“以中药制药为核心，以生物制药为重点的生物技术产业与大健康产业为两翼，相关产业为辅”的发展战略。彼时，其旗下子公司已涵盖中药制药（工业及商业）、生物技术及大健康三大板块。 然而，尽管桂林三金在生物制药领域早有布局，但从实际成果来看，中成药仍然是其主要的营收和利润来源，占比超过90%。这也就意味着，生物技术和大健康这两块业务为其利润贡献并不算太多。 按理说，早早布局的它，不至于如此，两大板块为何未能如预期般，为其带来显著的利润增长？ 问题或恰恰在于，桂林三金并不那么擅长搞资本并购。没做过创新药，何以准确分辨管线？其在中药领域的优势，压根很难复制到生物药领域。这使得它不可避免地成为了葬身在PD-（L）1洪流中的一员。 从其2013年全资收购的宝船生物来看，这是一家成立于2005年的Biotech，可以说是相当早期了，主要专注于抗体药物研发和生产，着重于肿瘤、自免疾病的创新生物药。其在研管线，已涵盖PD-L1、EGFR、CD47等靶点。聚焦旗下进展最快的全人源抗PD-L1抗体注射液，大家都知道国内PD-L1领域有多卷，考虑到国内该领域的激烈竞争，其上市后的表现仍充满不确定性。 回过头看，这也并非桂林三金一家企业面临的问题，而是中药行业面临的共性难题。除了桂林三金，中药企业搞创新药，几乎鲜少有成功者。纵使有点小成果的香雪制药，也难言创新转型成功。这条路注定漫长且艰。 收购难言成功的故事，还发生在白帆生物身上。 这家公司原本定位是，满足自身产品生产需求的同时，富余产能承接CDMO业务。目前，白帆生物抗体基地虽已正式投产，但尚处于起步阶段。尽管已与10余家生物医药公司达成合作，但其产能释放对业绩增长的贡献仍需时间验证。同时，由于CDMO业务尚处于业务拓展阶段，产能未得到充分利用，导致固定成本较高，进而影响了公司其他主营业务板块的毛利率。 与此同时，今年一起黑天鹅事件，更是让其受了不少打击。2月，上海市公安局奉贤分局向桂林三金的全资子公司白帆生物科技（上海）有限公司下达了处罚通知，该公司由于未如实记录剧毒化学品、易制爆危险化学品的数量、流向，被公安部门严正处罚。某种程度上，这意味着企业内控出了问题，为其未来发展又多了几分阴霾。 如此现状，桂林三金是否考虑剥离上海白帆和宝船生物？接下来有如何调整？ 在近期在接受证券调研时，当被问及这一问题，桂林三金透露了些关键信息。 先看白帆生物。目前行业处于遇冷时期，白帆手里虽仍有一定数量的订单，但是要落地还需要一定时间，原来一年半可以完成的订单，现大概需延长到 2-3 年完成。“我们会最大限度的控制成本、费用，对人员进行优化，尽量减少亏损。”这是桂林三金透露出的解决方案。 再看宝船生物。与白帆生物一样，除了对人员进行优化，另对研发管线也进行了一定程度的优化，一些临床数据较好，发展前景比较广阔的项目将会重点突破；与此同时，桂林三金正在为生物制药板块，积极寻求合作伙伴。 两家子公司命运走向姑且不论。回到增长逻辑来说，归根结底，桂林三金引以为傲的中药产品力，究竟能多大程度复制到生物药领域，还得打个大大的问号。起码目前看来，第三增长曲线仍显得过于弱小。 “  任何伟大的变革都是痛苦的。我们已经见证了，诸多仿制药企走向创新药企历经的黑暗与迷茫岁月。我们已经看见了，一些蜕变，和新价值的诞生。E药经理人旗下CM10医药研究中心致力于上市公司的价值发现、挖掘与诊断。” 如感兴趣请进入资本群交流 微信：MJesie 一审| 黄佳 二审| 李芳晨 三审| 李静芝 精彩推荐 CM10 | 集采 | 国谈 | 医保动态 | 药审 | 人才 | 薪资 | 榜单 | CAR-T | PD-1 | mRNA | 单抗 | 商业化 | 国际化 ｜ 猎药人系列专题 | 出海 启思会 | 声音·责任 | 创百汇 | E药经理人理事会 | 微解药直播 | 大国新药 | 营销硬观点 | 投资人去哪儿 | 分析师看赛道 | 药事每周谈 | 医药界·E药经理人 | 中国医药手册 创新100强榜单 | 恒瑞 | 中国生物制药 | 百济 | 石药 | 信达 | 君实 | 复宏汉霖 ｜翰森 | 康方生物 | 上海医药 | 和黄医药 | 东阳光药 |  荣昌 | 亚盛医药 | 齐鲁制药 | 康宁杰瑞 | 贝达药业 | 微芯生物 | 复星医药 ｜再鼎医药｜亚虹医药 跨国药企50强榜单 | 辉瑞 | 艾伯维 | 诺华 | 强生 | 罗氏 | BMS | 默克 | 赛诺菲 | AZ | GSK | 武田 | 吉利德科学 | 礼来 | 安进 | 诺和诺德 | 拜耳 | 莫德纳 | BI | 晖致 | 再生元