Viatris, Inc.

据行业媒体Fierce Pharma的统计，2023年在药企营收排行榜前20名中有8家药企呈现出下滑趋势，然而2024年制药营收前20名里，仅仅只有一家药企出现下滑。对比2023年仅有两家药企实现了双位数增长，2024年有6家药企实现了双位数增长。除此之外，2023年仅有2家药企达到了增长幅在7%-9%，而2024年有五家药企。（图片来源：数据-Fierce Pharma、制图-会会药咖）强生、罗氏、默沙东、辉瑞、艾伯维强势持续霸榜前5！自2023年以来，持续到去年，连续两年榜单的前五名的公司排名没有发生变化依次仍为强生、罗氏、默沙东、辉瑞和艾伯维，且每家公司均实现了3%-5%的增长率。其中增长率的恢复对辉瑞和罗氏来说意义重大，因为在2023年因为新冠产品的销量下降两家公司均遭受到了打击，罗氏在2023年营收下降7%，而辉瑞则更是遭受到了营收下降41%的重创。2024年营收增长率的上升对罗氏和辉瑞来说是实现了某种意义上实现了“航线校正”。除此之外，强生再次实力霸榜第一！除了2022年辉瑞创造了超过1000亿美元销售额（其中超过560亿美元来自其冠状病毒肺炎产品的收入）记录以外，去年已经是强生在过去十三年中第十二次登顶第一！近几年，虽然强生一直面临着变化与挑战（2023年强生公司进行了消费者医疗保健业务的分离； 2025 年初，其当家药物 Stelara 又失去了专利保护），但是在这些事情的发展过程中，强生始终专注于其创新药物业务，现如今更是将公司重心聚焦在创新药领域。凭借新获批药物及未来药品说明书的适应症拓展，强生预计其创新药物业务在 2025 年至 2030 年间能够实现 5% - 7% 的年增长。去年强生公司全球销售额达到888亿美元，其中其创新药部门就创造了接近570亿美元的销售额，其医疗科技部门则贡献了近 320 亿美元营收。艾伯维也得益于其Skyrizi和Rinvoq产品从而补上了修美乐专利悬崖到期后的缺口。艾伯维能在其顶级免疫学药物修美乐失去专利保护后的第一年就实现了营收增长，可以堪称是教科书级别的自救案例。（2023年，曾以210亿美元年销售额雄踞全球“药王”宝座的修美乐专利悬崖到期，仿制药迅速抢占市场份额，导致其销售额锐减至144亿美元，艾伯维也因此在2023年首次出现全年营收下滑。修美乐销售额同比下降37.6%，至89亿美元，而Skyrizi和Rinvoq分别实现了超过50%的销售增长，两者合计贡献了超过170亿美元的销售额。）实现双位数增长的阿斯利康、诺华、礼来、诺和诺德、安进和武田就2024年全年的整体数据看来，阿斯利康在2024年成为大型药企中的佼佼者，其2024年收入高达541亿美元，同比增长18%，主要得益于 SGLT2 抑制剂药物 Farxiga、与赛诺菲合作的呼吸道合胞病毒预防药物 Beyfortus、血液癌药物 Calquence 以及与第一三共合作的抗体 - 药物偶联物 Enhertu。并且阿斯利康的股价还在去年创下了历史新高。但是去年因为一些在华业务的波动给阿斯利康也造成了不小的影响，以致于对其全年的整体业绩也产生了影响。在 2024 年的前三季度，阿斯利康在中国市场销售额实现两位数的季度增长，但第四季度下滑了 3%。阿斯利康将其归因于 Tagrisso 和 Farxiga 的“年末医院订单动态”以及由于感染季温和导致其呼吸系统药物需求减少，而非调查。尽管中国市场贡献减弱，但阿斯利康全年收入整体仍实现了 25% 的增长。根据诺华2023年11月披露的计划，诺华预计从2023年-2028年实现每年6%的复合年增长率增长，或是从2025年-2029年实现5%的复合年增长率增长。作为一家专注于创新型药物的公司（已剥离仿制药业务分支山德士），诺华其全年销售额在持续经营业务中按固定汇率计算增长了12%（按美元计算增长了11%），达到503亿美元。其中诺华旗下的四款主要药物 —— 心血管药物Entresto、免疫治疗药物Cosentyx、多发性硬化症治疗药物Kesimpta和乳腺癌靶向药物Kisqali均对增长贡献卓越，销售额分别增长了30%、23%、49%和46%。且根据诺华的预测，其去年获批用于辅助治疗某些早期HR阳性、HER2阴性乳腺癌的Kisqali的峰值销售额有望突破80亿美元（2024年该CDK4/6抑制剂主要凭借转移性乳腺癌治疗用途实现了32亿美元的销售额）。礼来在竞争日益激烈的肥胖市场战争中占据了主导权，目前礼来的风头日渐正胜，正在逐渐盖过其主要代谢类药物竞争对手诺和诺德的风头。2024年，礼来总销售额约450亿美元，较2023年的约340亿美元劲增了32%。在第四季度其销售额更是激增到了45%，达到了135.3亿美元，礼来明确将销售额的激增归功于其2型糖尿病“重磅炸弹”药物Mounjaro（去年最后三个月收入飙升60%），而作为Mounjaro的GLP-1类“兄弟药物”且获批用于肥胖治疗的Zepbound在2024年第四季度销售额实现了约十一倍增长，斩获19亿美元。诺和诺德在2024年其销售总额达到约合 421 亿美元，同比增长 26%。主要得益于其 GLP-1 类 “重磅炸弹” 药物 Ozempic 和 Wegovy 的强劲销售。2024 年全年，Wegovy 总销售额达到约80 亿美元，而其Ozempic 在同一时期内的销售额更是高达接近 170 亿美元。根据预测诺和诺德2025 年的销售增长幅度将在 16% 至 24% 之间，但是即使处于下限，但是其16% 的增长率也堪称相当出色了。安进凭借Tepezza（美国唯一获批的 TED 治疗药物）重新回到了增长轨道。2024 年Tepezza实现了 18.5 亿美元的销售额。武田制药因为其重磅药物 Vyvanse 的专利悬崖的冲击，在截至 2024 财年前三季度（4 月-12月）的最新财报中，武田制药计算出其神经科学业务收入下降近 4%，这主要是因为 Vyvanse 销售额同比下降 8%，即约 1.71 亿美元。但是又因为美国的仿制药竞争被欧洲市场的增长以及有利的外汇汇率所抵消，这一下滑并没有其他失去独家经营权的事件那么严重，并且武田制药其他五大主要业务领域在财年前三个季度均实现了两位数的增长 —— 胃肠和炎症、罕见病、血浆衍生治疗、肿瘤学和疫苗 。遭受滑铁卢的拜耳自2017年以来，拜耳在榜单上的的排名呈现大幅度下滑趋势，从第8位下滑至如今的17位。2024 年，拜耳的制药部门销售额实现了 0.3% 的小幅同比增长，但消费者健康部门却下降了 2.4%。然而这种下滑情况还在持续，因为拜耳的主打产品、血液稀释剂 Xarelto 因仿制药竞争而销量暴跌。但是根据拜耳制药部门主管的预测，拜耳在2025年-2026年内销售额将触底，但是新的增长将在2027年到来。除了拜耳以外，BMS也预计在2025年将出现销售大幅度下降的情况，因受到仿制药的冲击BMS预计今年营收将下滑至455亿美元，同比下降5.8%。新面孔的浮现在连续9年都在增长的CSL首次跻身该榜单前20名挤掉了连续三年收入下降Viatris（2024年下降了4%），自从2020年由Mylan和辉瑞仿制药部门Upjohn合并成立以来，Viatris采取了与CSL截然不同的策略，实施了多项资产剥离。正因如此，Viatris的销售额从2021年的179亿美元降至去年的147亿美元。但是自2020年CSL的财年收入达到77亿美元以来，其销售额几乎翻了一番。参考资料https://www.fiercepharma.com/special-reports/top-20-pharma-companies-2024-revenue药渡媒体商务合作媒体公关 | 新闻&会议发稿张经理：18600036371（微信同号）点击下方“药渡“，关注更多精彩内容免责声明“药渡”公众号所转载该篇文章来源于其他公众号平台，主要目的在于分享行业相关知识，传递当前最新资讯。图片、文章版权均属于原作者所有，如有侵权，请及时告知，我们会在24小时内删除相关信息。微信公众号的推送规则又双叒叕改啦，如果您不点个“在看”或者没设为"星标"，我们可能就消散在茫茫文海之中~点这里，千万不要错过药渡的最新消息哦！👇👇👇

“闷声发大财”的泽璟制药，开始被发现了。资深分析师：尧   今编审：苏   叶这是一家为数不多，大盘几乎涨了三年的未盈利创新药企。自2022年资本寒冬以来，整个行业面愁云密布。然而，泽璟制药涨幅却超400%，市净率显著高于行业平均，市值也翻了好几番，甚至已经超过了君实、荣昌、再鼎、诺诚健华等营收规模大了好几倍的药企。深挖各项数据后，这家药企似乎都在“闷声发展”。根据最新披露的2024财报，泽璟实现营业收入 5.33亿元，同比上年增长 37.91%；净利润-1.38亿，同比增长50.54%。2025年一季度延续这一趋势，实现营收1.68亿元，同比增长54.87%。但与亮眼股价和业绩涨幅形成鲜明反差的是，这家“小而美”的未盈利创新药企在大众印象中，却活得稍显透明。它成立于2009年，明明较不少创新药企成立时间更早，但却没什么名气，资本圈的相关讨论声也相对沉寂。外界对其最大认知，大多还停留在四五年前的“科创板首家适用第五套标准上市上市的未盈利企业”“国内首个氘代药研发者”两大标签。由此，外界不禁疑惑，泽璟用什么支撑起了高估值？迅速膨胀起来的估值背后，暗藏了投资者哪些预期？还有哪些潜在水面的风险点？CM10医药研究中心将从行业稀缺值、财务健康度、业务健康度等维度一一剖析。▲泽璟制药股价走势图，数据来源：百度股市通两大已上市产品的可预期验证它凭什么高估值？要回答这一问题，还得回归泽璟的核心竞争力——产品本身实力来论。一家年营收仅5亿左右的未盈利药企，之所以市值能超越众多营收规模数倍于己的同行，答案或藏于其“稀缺”的产品矩阵和可预期的商业化空间之中。一是已上市产品的稀缺性和可验证的商业化能力。目前，泽璟已上市两款药物，且均具有一定稀缺性和独特市场地位，分别为首个国产氘代药物甲苯磺酸多纳非尼片、国内唯一采用重组基因技术生产的人凝血酶产品重组人凝血酶。先看泽璟首个获批产品——甲苯磺酸多纳非尼片，这既是首个国产氘代药物，也是首个国产肝癌一线靶向药。作为泽璟的“现金牛”产品，多纳非尼已获批两大适应证。先是2021年6月获批一线治疗晚期肝癌适应证，成为继拜耳索拉非尼、卫材仑伐替尼后第三款被批准用于晚期肝细胞癌一线治疗的小分子靶向药物。后又于2022年8月再斩获一大适应证，用于治疗进展性、局部晚期或转移性放射性碘难治性分化型甲状腺癌。与索拉非尼、仑伐替尼相比，凭借安全性更优，且进入医保后价格优势显著，多纳非尼上市后销售额攀升明显。截至2024年底，多纳非尼已进入医院 1100 余家、覆盖医院 2000 余家、覆盖药房近1000家，销售持续放量。而2024年之所以营收涨幅超30%，便得益于多纳非尼片的销量增加。按照当前趋势，多纳非尼肝癌适应证应该仍有不少上升空间。再加上甲状腺癌适应证2022年获批后贡献增量，短时间业绩增长成为可预期。‌再看泽璟第二款上市产品——重组人凝血酶。这款产品的竞争格局就更为明了。凝血酶是一种重要的局部外用止血药物，由于血浆来源日益缺乏、血浆提取产品潜在残留病毒或免疫原性等安全性风险和血浆提取产品的生产成本日益升高等原因，中国市场上血源生化提取的多数凝血酶产品已经停产。根据卫健委《关于印发国家短缺药品清单的通知（国卫办药政发〔2020〕25 号）》，凝血酶属于《国家临床必需易短缺药品重点监测清单》中品种。而泽璟重组人凝血酶的稀缺性便得以体现，它是国内唯一采用重组基因技术生产的人凝血酶产品，于2024年1月获批上市，目前已进入医保目录，填补外科手术局部止血领域空白。全球同类产品仅有BMS的Recothrom，于2008年美国上市，不过该药物尚未进入国内市场。虽然凝血市场相较“小而美”，但是这款药的独特性，还是有望助泽璟在国内站稳一方脚跟。弗若斯特沙利文预测，外科手术局部止血市场将由2018年的73.0亿元增长至2030年的160.3亿元，年复合增长率为6.8%。对于这款药物，与自建团队进行多纳非尼片商业化不一样，泽璟这款商品未盲目选择自行商业化，而是选择了 “借力打力” 的商业化策略——与远大生命科学子公司远大辽宁达成独家合作，由后者负责大中华区的市场推广。目前，泽璟已累计收到合作方支付的独家市场推广权许可费人民币3.4亿元。此番考量背后不无道理。重组人凝血酶属于外科止血药品，泽璟制药的销售团队主要专注于肿瘤药物销售，与具备外科止血领域市场推广和销售实力的合作伙伴进行商业化合作，将更加有利于重组人凝血酶的市场推广和销售。泽璟看向远大生命科学，也是因为其在围术期和止血领域深耕多年，从而在止血药品入院和销售方面经验丰富。如以注射用矛头蝮蛇血凝酶为代表的止血产品，连续多年销量靠前。二是，泽璟的产品线并非孤立存在，可发挥更大协同效应。以首款上市的多纳非尼片为例，作为晚期肝癌一线治疗的核心药物，其主要覆盖肝胆外科领域；而 2024 年获批的重组人凝血酶，同样可应用于肝胆手术的止血环节。两者在临床场景上的高度契合，或有利于资源共享且提升市场推广效率。此外，临近上市的重组人促甲状腺激素，与多纳非尼新获批的甲状腺癌适应证形成 “诊断+辅助治疗” 搭档，未来或有望为核医学科提供一站式解决方案。这种产品间的聚焦与协同效应，或有助于其更好发挥自身优势。三是，泽璟在研基本无废管线，且具有稀缺价值拉升预期。纵观来看，无论是已临近上市产品，还是尚处临床阶段的在研管线，大多具备 “国产首创” 或 “全球前沿” 的竞争优势。高壁垒在研管线的预期与焦虑目前看来，与多数药企管线中存在 “哑弹” 不同，泽璟制药几乎无“废管线”。每款产品锚定市场空白，且研发都算是走在前列，算是一家梯度相对明晰的药企。细究到一众在研管线，最拉升泽璟当前预期，主要在于两款临近上市的产品——JAK抑制剂盐酸吉卡昔替尼片和注射用重组人促甲状腺激素。▲截图来自泽璟制药官网先看JAK抑制剂盐酸吉卡昔替尼片，这是一个拥有大适应证的大单品，目前共有11个适应证在研。其中进展最快的适应证为骨髓纤维化，已处于上市前审评审批阶段，这是首个提交治疗骨髓纤维化适应证NDA的国产JAK抑制剂类创新药物。目前，骨髓纤维化属于罕见病，治疗药物有限。全球范围内仅有芦可替尼、菲达替尼和帕瑞替尼三款靶向药物获批用于骨髓纤维化，但国内仅有诺华芦可替尼上市，是目前在我国唯一获批上市治疗骨髓纤维化的JAK抑制剂。也就是说，吉卡昔替尼片上市后将直接对标诺华这款产品。这一市场前景算是“小而美”。根据弗若斯特沙利文预测，目前国内骨髓纤维化患者规模或将超过6万人，2030年中国骨髓纤维化靶向药市场的临床可惠及人口渗透率将达到 30.7%，整体市场规模超过30亿元。更值得一提的是，借助这款药，泽璟大肆进军自免这一蓝海领域。不过其在斑秃、特应性皮炎等热门自免适应证中，几乎难抢到先发红利。其中，斑秃是吉卡昔替尼片布局自免领域进度最快的适应证，目前泽璟正推进重症斑秃适应证NDA资料准备工作。但是这一适应证在研情况还是颇为激烈的。泽璟斑秃适应证虽然研发进度靠前，但恐无法抢得国产首个名额了。斑秃这一市场空间较为可观。根据弗若斯特沙利文，2020年中国约有381.2万例斑秃患者，预计到2030年患者规模将达到464.9万人，患者规模大。相关指南和共识将 JAK 抑制剂作为斑秃系统疗法的首选治疗选择。迄今为止，国内已批准礼来巴瑞替尼及辉瑞利特昔替尼两款JAK抑制剂治疗斑秃，都是跨国药企。放眼国内企业，除泽璟外，还有恒瑞医药、石药集团等公司亦布局了JAK抑制剂。其中，针对重度斑秃这一适应证，恒瑞医药JAK抑制剂硫酸艾玛昔替尼片进度最为靠前，药物上市许可申请已于2024年下半年获国家药监局受理。这也意味着，在礼来、辉瑞产品相继在中国获批后，恒瑞很可能摘得“国产首个”。按照当前在研进度，待泽璟斑秃适应证上市后，市场或已较为激烈，不仅要从两大跨国巨头口中夺食，还需要从国内医药一哥恒瑞手中分羹，这对其商业化能力恐是一大较大考验。另一进度较为靠前的适应证是特应性皮炎，目前已处于III期阶段，竞争激烈程度同样不亚于此。此外，吉卡昔替尼片还被用于开展强直性脊柱炎（III期）、特发性肺纤维化（II 期）、移植物抗宿主病（II 期）、中重度斑块状银屑病（II 期）等自身免疫性疾病的临床试验，并于2022年获得了系统性红斑狼疮和重型新型冠状病毒肺炎适应证的临床试验批件。E药资本界认为，未来看点或在于，恒瑞若率先获批，将抢占斑秃市场；而对于泽璟而言，其选择骨髓纤维化这一“小而专”的适应证切入，有差异化定位，避开红海竞争，抢占国产JAK抑制剂在血液病领域的空白市场。若骨髓纤维化适应证先发优势确立，可反哺斑秃领域资源，但需追赶时间窗口。再则，还需考虑一大风险，大家都知道，FDA对JAK抑制剂的黑框警告（血栓、肿瘤风险）可能影响国内监管态度，安全性数据将成为核心审评因素。再看第二款临近上市产品——注射用重组人促甲状腺激素。这是中国首批取得用于甲状腺癌的辅助诊断和治疗临床试验批件的新药。从国内外竞争现状来看，目前国内尚无国产产品获批，全球仅默克的Thyrogen（重组人促甲状腺激素α）获批上市，国内已进口但未纳入医保，患者自费负担相对较重，为泽璟留了些生存口子。而其他国产药企进度大多落后于泽璟，如远大医药、智核生物等处于早期临床。海通证券最新预测，泽璟这款重组人促甲状腺素针对分化型甲状腺癌术后诊断的适应证有望于2025年获批上市，当年销售额达0.2亿元，次年收入达0.5亿元。除了这两款临近上市产品，泽璟生物还有8个处于临床I/II 期阶段的在研新药，投资者尤其对其双抗和多抗产品关注颇多。一款是ZG005（PD-1/TIGIT双抗）。Insight数据库显示，目前全球仅6款PD-1/TIGIT 双抗在研，尚无同类机制药物获批上市。其中阿斯利康Rilvegostomig进展最快，已进入入全球临床III期。泽璟PD-1/TIGIT双抗ZG005全球进度第二。另外国内还有信达IBI321在研，不过进度更靠后一些。另一款，ZG006是一款全球首创的DLL3三抗（CD3/DLL3/DLL3三抗），这款药物已于2024年8月获FDA颁发的孤儿药资格认定，主要针对小细胞肺癌适应证进行开发。横向对比ZG006和其他DLL3 CD3药物或DLL3 ADC，ZG006暂时展现出一定竞争力，ORR相比其他TCE药物接近翻倍。由于ZG005、ZG006等已获FDA临床试验批准，海外授权合作潜在可能性较高。再简单看下其它管线，VEGF/TGF-β双抗（ZGGS18）、LAG-3/TIGIT双抗（ZGGS15）等早期项目均进入Ⅰ/Ⅱ期，覆盖实体瘤及免疫微环境调控。不过，这些在研管线尚处研发早期，仍具有一定不确定风险。 推荐阅读 * 单日暴涨17%！创新药二哥提前盈利，引爆了什么？* 暴降90%，被集采重创的心血管“大玩家”，开始重生商业化与BD能力的大考在创新药企的估值逻辑中，已上市产品的商业化兑现程度，以及在研管线的BD潜力和潜在市场格局，都是重要的评估指标。市场普遍呈现 “赢家通吃” 特征，首款上市产品往往占据过半份额，后续产品市场空间逐级递减，尤其第四位及以后的产品往往难以获得更多市场预期。摆在泽璟面前的问题，同样如此。随着大产品即将上市，外界对其一大核心隐忧便在于，泽璟商业化能力能否匹配市场需求成为关键。其一，大产品上市后的商业化资源瓶颈。上市产品商业化打法，直接决定未来放量空间和机会。泽璟目前市净率显著高于行业平均，需警惕商业化不及预期带来的回调。要知道，对于目前已上市的两款产品，泽璟的商业化路径比较明晰了：一方面，自己搭建肿瘤销售团队，负责多纳非尼的商业化；另一方面，积极寻求外部合作，探索 CSO 等路径，选择与远大生命科学子公司合作推广重组人凝血酶。因同属肿瘤治疗领域，注射用重组人促甲状腺激素可借助现有商业化团队实现资源协同。相比之下，市场目光更聚焦于吉卡昔替尼片获批后的商业化策略。在最新披露的财报中，泽璟已透露，针对吉卡昔替尼片获批后的商业化工作，已提前积极布局，在现有商业化团队核心骨干架构的基础上，新增招聘擅长血液病领域的市场、医学和销售推广的优秀人才。尽管泽璟已着手血液病领域人才储备，但其“自建团队”的商业化模式成效存疑。随着自免适应证产品陆续获批，现有聚焦肿瘤领域的商业化团队将面临资源分散难题，团队扩建或成必然。这一挑战主要受两大因素制约：其一，现金流的可持续性，直接决定团队扩张与运营的资金保障；其二，市场竞争格局下，与头部企业的综合实力博弈，将考验其商业化资源整合与市场渗透能力。现金流压力。2025年一季度，泽璟营收增长但经营现金流净额骤降至-625.32万元（同比下滑107.02%），主因报告期内无大额市场推广授权款入账；同时销售费用同比大增56.49%，侵蚀利润空间。竞争格局严峻。骨髓纤维化适应证患者基数小，需直面诺华芦可替尼竞争；自免疾病市场虽大，但恒瑞、石药、礼来等已占据渠道与品牌优势。若吉卡昔替尼在斑秃等适应证安全性数据显著优于竞品，或存在突围机会。相较而言，泽璟商业化能力存在一些短板。比如销售团队经验不足，对比恒瑞、石药成熟的肿瘤/自免药销售网络，泽璟当前商业化团队规模较小，尚无太多重磅药物销售经验，可能影响市场渗透速度。还有一个老生常谈的问题——安全性数据仍需长期验证。JAK抑制剂类药物的黑框警告（血栓、肿瘤风险）是监管和医生处方的核心顾虑。尽管吉卡昔替尼片机制上有优势，但需大规模真实世界数据证明其风险低于同类产品，否则可能限制市场接受度。其二，纵观泽璟BD历史，在国际化合作方面，尚无经验可循。对于尚处早期研发阶段、已获FDA IND批准的ZG005、ZG006等管线，若参考康方生物AK112高达50亿美元的海外授权案例，考虑BD模式，可通过海外权益出让快速回笼资金。不过，这也将考验泽璟国际化能力，尤其体现在临床开发与BD经验。虽然在临床开发方面，泽璟凭借ZG005、ZG006成功获批FDA IND，已积累与美国监管机构的沟通经验，熟悉申报路径，能够有效降低合作伙伴的后期开发风险。然而在BD方面，泽璟经验明显不足。目前仅完成GS02 TIGIT单抗的国内授权交易，尚未开展与跨国药企的全球性合作。面对ZG006等复杂结构创新药，若把握不当，在国际授权谈判中议价能力不一定能充分体现。这并非不可解决。泽璟可通过多维度策略弥补国际化经验缺口：一方面，可引入具备跨国药企 BD 经验的高管及专业人才，快速提升团队国际化运作能力；另一方面，借助 CRO 机构或专业咨询公司的资源，加速积累行业经验。同样，在授权策略上，可采用分阶段推进模式，比如对早期非核心管线，参考荣昌生物与 Seagen 的合作模式，以技术授权形式快速积累交易经验并回笼资金；对晚期重磅产品如 ZG005，则优先将欧美市场权益授权给跨国药企，换取首付款与里程碑付款，同时保留中国市场自主开发权。E药资本界认为，泽璟若能在2025-2026年关键节点完成1-2笔全球授权交易，将有效验证其BD能力并再度打开市值空间。反之，若因经验不足导致交易条款不利或进度滞后，可能加剧 “重研发、轻变现” 的困境。因此，投资者需重点关注其 BD 团队组建进展，以及 2025 年关键临床数据披露后的合作动态，以此评估潜在风险与收益。总结作为一家小而美药企，泽璟已经逐渐走出了自己的节奏。对比君实生物、荣昌生物等同市值梯队药企，泽璟之所以能凭借5亿规模冲上去，与营收规模占优的它们一较高低，关键就在于差异化的产品定位与高效的协同布局：几乎没有“废管线”，具有差异性且进度领先，基本都能抢占一定市场。即便尚未商业化的产品，经 BD 合作潜力及潜在市场空间评估，前景同样总体向好。更具体来看，泽璟制药的当前市值逻辑源于两点，一是已验证的商业化能力（多纳非尼、重组凝血酶）；二是高壁垒管线预期（双/三抗、JAK抑制剂）的双重支撑。不过，未来需关注ZG005/ZG006的临床数据披露及吉卡昔替尼的上市放量节奏。另外，不要忽略，这家药企本质上“科学家底色”浓厚，或也回答了其为何频繁能再创新药竞争中占据先发优势。如董事长盛泽林拥有30余年新药研发经验，曾任职于BMS等跨国药企，并主导全球首个氘代抗肿瘤药物多纳非尼的研发及上市；首席科学官盛泽琪博士曾任安进药物研发高管，主导多款抗体药物的开发；首席医学官吴济生曾负责多个国际多中心临床试验设计……但挑战仍在。当前，泽璟正处于从“小而美”向 “专而强”的战略转型关键期。未来 2-3 年，吉卡昔替尼的商业化成效与双抗管线临床进展，将成为检验其估值合理性的试金石，也决定其能否突破质疑，成为本土创新药企的“新明星”。一审| 黄佳二审| 李芳晨三审| 李静芝精彩推荐CM10 | 集采 | 国谈 | 医保动态 | 药审 | 人才 | 薪资 | 榜单 | CAR-T | PD-1 | mRNA | 单抗 | 商业化 | 国际化 ｜ 猎药人系列专题 | 出海启思会 | 声音·责任 | 创百汇 | E药经理人理事会 | 微解药直播 | 大国新药 | 营销硬观点 | 投资人去哪儿 | 分析师看赛道 | 药事每周谈 | 医药界·E药经理人 | 中国医药手册创新100强榜单 | 恒瑞 | 中国生物制药 | 百济 | 石药 | 信达 | 君实 | 复宏汉霖 ｜翰森 | 康方生物 | 上海医药 | 和黄医药 | 东阳光药 |  荣昌 | 亚盛医药 | 齐鲁制药 | 康宁杰瑞 | 贝达药业 | 微芯生物 | 复星医药 ｜再鼎医药｜亚虹医药跨国药企50强榜单 | 辉瑞 | 艾伯维 | 诺华 | 强生 | 罗氏 | BMS | 默克 | 赛诺菲 | AZ | GSK | 武田 | 吉利德科学 | 礼来 | 安进 | 诺和诺德 | 拜耳 | 莫德纳 | BI | 晖致 | 再生元

Tokyo, Japan and Cambridge, UK, 2 May 2025 – Nxera Pharma (“the Company” or “Nxera”; TSE: 4565) provides an update on operational activities and reports its consolidated results for the first quarter ended 31 March 2025. The full report can be found here. Chris Cargill, President and CEO of Nxera, commented: “As we mark one year since our transformation from Sosei Heptares to Nxera Pharma, I am incredibly proud of the progress we’ve made and how we have evolved. Our new identity has unified the Group and helped clarify our mission while clearly signalling our intent to lead the next era of biopharmaceutical innovation in Japan and globally. The strides we’ve made over the past year is a testament to the strength of our people, our partnerships, and the power of our NxWave™ platform to deliver promising new candidates for development across major disease areas with great unmet need. “We expect 2025 to be an important year across both for our partnered and in-house portfolios. With key data readouts anticipated from multiple clinical trials and several new studies due to commence, we are well positioned to deliver significant value for patients and shareholders alike.” Operational Highlights for Q1 2025 Development and commercialization agreements Assignment of Japan and Asia-Pacific (ex-China) rights for cenerimod, a promising S1P1 receptor modulator for autoimmune diseases, to Viatris Receipt of upfront payment of US$10 million, with additional milestone and royalty potential Agreement signed with Holling Bio-Pharma Corp. (“Holling”) to commercialize daridorexant, a dual orexin receptor antagonist, for sleep disorders in Taiwan Nxera will be responsible for the supply of drug product and Holling will be responsible for regulatory, commercial and distribution activities and will hold all regulatory approvalsFiling in Taiwan is expected in 2025, with a potential launch in 2026 Progress with partnered programs Neurocrine Biosciences, Inc. outlined clinical development plans for the partnered muscarinic agonist portfolio in 2025, including Initiation of Phase 3 registrational studies with NBI-1117568 (an oral, muscarinic M4-selective agonist) in schizophrenia in 1H 2025Initiation of a Phase 2 study with NBI-1117568 in bipolar mania in 2H 2025Initiation of a Phase 2 study with NBI-1117570 (a dual M1 / M4 agonist) in schizophrenia in 2H 2025Data readouts for NBI-1117570, NBI-1117567 (M1-preferring), and NBI-1117569 (M4-preferring) expected in 2025, all of which are being advanced in Phase 1 trials targeting neurological and neuropsychiatric conditions Tempero Bio initiated a Phase 2 trial of TMP-301 for alcohol use disorder TMP-301, a potent, selective and orally available mGluR5 negative allosteric modulator (NAM), was discovered using Nxera’s NxWave™ platform and is also in development for cocaine use disorder Corporate highlights Changes to Board of Directors Ms. Naoko Shimura and Ms. Nicola Rabson appointed as new External DirectorsMr. Shinichi Tamura, Chairman and founder of the Company, Mr. Tomohiro Tohyama and Mr. Kuniaki Kaga, former External Directors, also retired from the Board of Directors Post-period events Neurocrine initiated a Phase 3 registrational program of NBI-1117568 as a potential treatment for schizophrenia in May 2025 supported by positive top-line data from the Phase 2 study, which met its primary endpoint for the once-daily 20 mg dose (as reported in August 2024). The Phase 3 study is a global double-blind, placebo-controlled trial evaluating NBI-’568 in adults with a primary diagnosis of schizophrenia who are experiencing an acute exacerbation or relapse of symptoms. The study is expected to enroll approximately 280 patients. The primary endpoint of the study is a reduction from baseline in the Positive and Negative Syndrome Scale (PANSS). The key secondary endpoint is improvement in the Clinical Global Impression of Severity (CGI-S) scale. Executive appointments Mr. Kiyoshi Kaneko appointed as Chief Commercial Officer and Ms. Mariko Nakafuji promoted to Chief Legal Officer Financial Highlights for the Three-month Period ended 31 March 2025 Revenue totalled JPY 6,644 million (US$43.5 million*), an increase of JPY 2,033 million (US$12.5 million) vs. the prior year. This increase was primarily due to the inclusion of sales of QUVIVIQ® following its launch in the fourth quarter of 2024, as well as the occurrence of one R&D milestone event in the current quarter vs. no R&D milestone events in the prior corresponding period. R&D expenses totalled JPY 3,808 million (US$25.0 million), an increase of JPY 645 million (US$3.7 million) vs. the prior year. This increase primarily reflects an increased investment in R&D and the impact of the weaker Yen.SG&A expenses totalled JPY 3,701 million (US$24.3 million), an increase of JPY 51 million (a decrease of US$0.3 million) vs. the prior corresponding period. This increase was primarily due to incremental spend on personnel to strengthen organizational capabilities, offset by lower sales-related costs as a result of targeted cost savings.Operating loss totalled JPY 2,193 million (US$14.4 million) vs. an operating loss of JPY 3,076 million (US$20.7 million) in the prior year. This improvement in profitability reflects the combined effect of all movements explained above.Loss before income tax totalled JPY 2,156 million (US$14.1 million) vs. a loss before income tax of JPY 2,796 million (US$18.8 million) in the prior year. This improvement in profitability reflects the combined effect of all movements explained above.Net loss totalled JPY 760 million (US$5.0 million) vs. a net loss of JPY 3,281 million (US$22.1 million) in the prior year. This improvement in profitability reflects the combined effect of all movements explained above.Core operating loss** totalled JPY 625 million (US$4.1 million) vs. a core operating loss of JPY 931 million (US$6.3 million) in the prior corresponding period. Cash and cash equivalents as at 31 March 2025 amounted to JPY 34,465 million (US$230.0 million) having increased by JPY 2,197 million (US$24.3 million) from the beginning of the year. *Convenience conversion to US$ at the following rates: FY 2025: 1US$ =152.57 JPY; FY 2024: 1US$ =148.40 JPY; 31 Mar 2025: 1US$ = 149.85 JPY; 31 Dec 2024: 1US$ = 156.83 JPY ** Core operating profit / loss is an alternative performance measure which adjusts for material non-cash costs and one-off costs in order to provide insights into the recurring cash generation capability of the core business. –END– About Nxera PharmaNxera Pharma is a technology powered biopharma company, in pursuit of new specialty medicines to improve the lives of patients with unmet needs in Japan and globally. We have built an agile, new-generation commercial business in Japan to develop and commercialize innovative medicines, including several launched products, to address this high value, large and growing market and those in the broader APAC region. Behind that, and powered by our unique NxWave™ discovery platform, we are advancing an extensive pipeline of over 30 active programs from discovery through to late clinical stage internally and in partnership with leading pharma and biotech companies. This pipeline of potentially first- and best-in-class candidates is focused on addressing major unmet needs in some of the fastest-growing areas of medicine across neurology/neuropsychiatry, metabolic diseases and immunology and inflammation. Nxera employs approximately 400 talented people at key locations in Tokyo and Osaka (Japan), London and Cambridge (UK), Basel (Switzerland) and Seoul (South Korea) and is listed on the Tokyo Stock Exchange (ticker: 4565). For more information, please visit www.nxera.life LinkedIn: @NxeraPharma | X: @NxeraPharma | YouTube: @NxeraPharma Enquiries: Nxera – Media and Investor RelationsShinya Tsuzuki, VP, Head of Investor RelationsShinichiro Nishishita, VP Investor Relations, Head of Regulatory DisclosuresMaya Bennison, Communications Manager+81 (0)3 5210 3399 | +44 (0)1223 949390 |IR@Nxera.life MEDiSTRAVA (for International Media)Mark Swallow, Frazer Hall, Erica Hollingsworth+44 (0)203 928 6900 | Nxera@medistrava.com Forward-looking statementsThis press release contains forward-looking statements, including statements about the discovery, development, and commercialization of products. Various risks may cause Nxera Pharma Group’s actual results to differ materially from those expressed or implied by the forward looking statements, including: adverse results in clinical development programs; failure to obtain patent protection for inventions; commercial limitations imposed by patents owned or controlled by third parties; dependence upon strategic alliance partners to develop and commercialize products and services; difficulties or delays in obtaining regulatory approvals to market products and services resulting from development efforts; the requirement for substantial funding to conduct research and development and to expand commercialization activities; and product initiatives by competitors. As a result of these factors, prospective investors are cautioned not to rely on any forward-looking statements. We disclaim any intention or obligation to update or revise any forward-looking statements, whether as a result of new information, future events or otherwise. Attachment FY25Q1_Tanshin_Nxera Pharma