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一哥应收“埋大雷”,二、三哥业绩“哑火”,
HPV疫苗
用故事开启事故
2024-05-02
·
交易
·
E药经理人
财报
疫苗
当
九价HPV疫苗
跌落神坛,为何全行业没有一位赢家?撰文| 润屿财报季,国内三家HPV疫苗企业集体“哑火”。九价
HPV疫苗
在中国的独家代理商
智飞生物
,业绩不及预期,股价受重挫。除了增收不增利,截至今年Q1,
智飞
应收账款高达300亿元,叠加存货约426亿元。此外,财报显示,截至2023年年底,其生物制品库存量为4200万剂,创下新高。从基金持仓情况来看,今年Q1,不少基金对智飞进行了减仓。作为昔日的千亿疫苗白马股,
智飞
市值如今只剩下840亿元。国产二价
HPV疫苗
双巨头价格战早已打响,但如今也齐齐卖不动,一季度两者营收与净利皆大幅下滑。
万泰生物
Q1营收为7.53亿元,同比下降73.93%;净利润为1.26亿元,降幅达89.9%。一大原因是,受九价
HPV疫苗
扩龄以及市场竞争、降库存等因素影响,其二价
HPV疫苗
的销售收入及利润较去年同期回落。
沃森生物
同期净利润仅为1413万元,降幅超90%。行业到底怎么了?2022年8月,
默沙东
宣布九价
HPV疫苗
的适用人群从原来16-26岁扩大至9-45岁女性。紧接着,2023年,九价
HPV疫苗
在中国的批签发量猛增,同年其男性适应证上市获受理。2024年,该疫苗接种剂次被简化,在国内新增9-14岁二剂次接种程序,且关于单剂次接种方案临床试验也已启动,形同“变相降价”。一系列举措,让
九价HPV疫苗
走下神坛,同时对所有的低价苗带来极大冲击。接下来,从剂次简化、适应证拓展、市场下沉,到拼产能、拼价格,几款即将上市的国产九价
HPV疫苗
即将开启新的“搏杀”。很多业内人士认为,一眼望过去,“内卷”相当残酷。 推荐阅读 * 业绩9成靠代理,自研难挑大梁,
智飞生物
百亿利润与千亿市值背后的危与机……* 首富家疫苗卖不动了!业绩承压,股价跌停,
HPV
玩家该如何破局?枪响之后,没有赢家被基金“抛弃”的
智飞
,产品卖不动的
万泰
,急寻出路的
沃森
,还有一众苦等产品上市的企业,构成当下国内
HPV疫苗
企业的众生相。2024年Q1,医药行业减仓最多的板块,一个是CXO,一个是疫苗。作为持有公募基金数最多的企业之一,疫苗“一哥”
智飞生物
减仓情况尤为严重,不乏明星基金逃离。这是个不太乐观的信号。4月22日,
智飞生物
发布2023年和2024年Q1财报,次日收盘股价大跌12%。市场悲观情绪从何而来?其一,利润情况。2023年全年,
智飞生物
营收为529.2亿元,手握净利润超80亿元。虽营收再创新高,然而净利润仅是个位数增长。增收不增利,这是
智飞
近两年常被诟病的一点。2021年,
智飞
净利润突破百亿,然次年减少26.15%,2023年微增,不复此前高增长。今年Q1,
智飞
营收较上年同期仅增2%,净利润大降28.26%。对此有媒体报道称,
智飞
投资者热线相关工作人员表示:4价
HPV疫苗
的销售额相对下降,9价
HPV疫苗
占比上升,两款产品利润率不同,最终反映在财报上,在整个营收不变的情况下,利润有所下降。其二,这也是最受争议的一点,财报中三组数字抓人眼球:截至2024年Q1,
智飞
应收账款为300.29亿元;存货为126亿元(较报告期初增长40.3%);短期借款达45.75亿元(较报告期初增加73.59%);货币资金为29.72亿元(较报告期初减少53.13%)。截至2023年底,智飞生物制品库存量约为4200万剂,为近年来最高,但对应地,其销售量较上一年减少82.66%,生产量同比减少70.03%。2023年,
智飞
自主产品毛利为89.38%,代理产品(
默沙东
5款疫苗:四价、九价
HPV疫苗
,五价轮状疫苗,23价
肺炎疫苗
,灭活甲肝疫苗)仅为25.68%,比起2022年降了10%以上。然而,营收主力仍依赖代理产品(518.85亿元)。同期,其研投占营收比例为2.54%,比前两年更低。存货和应收账款规模较高带来一定风险,利润情况不甚乐观,高库存尚未消化,过度依赖代理品种而没有“自主权”,自主研发能力偏弱……疫苗“一哥”暗伏的隐患已逐渐变为“明忧”。当靠代理模式当“疫苗龙头”的路不好走时,有国产自研
HPV疫苗
的企业,日子也不好过。历经3年高增长后,
万泰
的形势急转直下。2023年,
万泰
营收为55.11亿元,同比减少50.73%;净利润为12.48亿元,同比大降73.65%,业绩不乐观的主要原因在于,一受环境影响IVD及原料收入大幅减少;二是其二价
HPV疫苗
销售不及预期。寥寥几语背后,是无形的巨压。为了应对竞争和满足需求,
万泰
已不止一次采取降价动作。2023年8月,广东省政府采购中心一份公告显示,
万泰
二价
HPV疫苗
单剂价格从329元降至116元,降幅近65%。2024年3月,江苏政府采购网信息显示,该产品以单支86元的价格中标。但降价后,销量并未如预期那样提升。同感
万泰
之苦的,还有
沃森
。
沃森
二价
HPV疫苗
比
万泰
产品晚上市2年多,未占到先发优势。原在最开始,
沃森
率先在价格上发起猛攻,上市当年凭的中标价格拿下过大单,但不曾料到次年
万泰
的降价反击更猛。 “新旧大战”交替时国内HPV疫苗行业,正处于最关键的转折节点。自市面上唯一一款九价HPV疫苗宣布扩龄开始,国内HPV疫苗企业的连环“崩坏”似乎开启。2023年年初,
智飞生物
宣布继续独家代理
默沙东
HPV疫苗
等产品,协议期限至2026年12月31日,协议产品基础采购金额合计超过1000亿元。那时,不少业内人士认为,这笔千亿订单尚且能保
智飞
未来几年业绩“无忧”,但同时提出质疑:
智飞
畸高的代理业务占比究竟“是福是祸”?没想到,这一问题很快有了较悲观的答案,且千亿订单并未让
智飞
业绩维持乐观,相反可能还会放大已在财报中释放出的风险。2023年,
智飞
代理的四价
HPV疫苗
全年批签发量同比下滑26.27%,但九价
HPV疫苗
批签发量猛增136.16%,达3655万支,这一增长情况前所未有。此外,九价HPV疫苗简化接种剂次、推动男性适应证上市在同步进行。一连串动作,让市面上所有低价
HPV疫苗
的存与立,面临着严峻考验,也让
智飞
的代理逻辑,背负了更大的压力,接着出现裂痕。但更关键的是,这让国内
HPV疫苗
行业的发展河流,出现了新的转折角——原在神坛的九价
HPV疫苗
,跌落了。过去数年,价格高昂的九价
HPV疫苗
之所以高居神坛,引众人争抢,很大一部分源自旺盛的接种需求,害怕超过接种年龄限制的焦虑感,叠加有限的签发量。但如今,
HPV疫苗
瞬间“祛魅”,消费者端心理逐渐发生了变化。产品端,从高处跌落的九价
HPV疫苗
,又即将迎来“国产化时代”。4月,国内
HPV疫苗
行业发生了另一则重磅事件:
万泰
的九价
HPV疫苗
,Ⅲ期临床试验揭盲结果符合预期,公司正同步开展新药注册申请资料的撰写工作,积极开展与药监部门沟通申报事宜,有望在不久的将来上市。受此影响,
万泰
股价应声大涨。此外,据公开信息,康乐卫士、
博唯生物
、
瑞科生物
等多家国产厂家的九价
HPV疫苗
都已经处于III期临床试验中后期,且纷纷规划了不小的年产能。需求和市场增长空间或也有改变。据此前开源证券报告预测,因人口结构原因,
HPV疫苗
适龄接种人群数量将由2025年前约6.5亿人逐渐衰退至2030年约6亿人,预测数字还包含了男性群体。另在市场增长空间上,还要考虑免疫政策、“价格战”等造成的影响。综合来看,当消费者对目前能覆盖最多病毒亚型的
HPV疫苗
“祛魅”;预约九价
HPV疫苗
接种不再形同摇号买房,甚至在某些乡卫生院能“随到随打”;国产替代已传来积极信号;一堆排队上市的企业呈现激烈的“肉博”态势……这个行业的“新时代”,已经来临了。 行业“新时代”的三道问题新一轮
HPV疫苗
企业拼杀战,会不会全员变“卷王”,产能是否过剩、何时会过剩?疫苗“一哥”的代理逻辑,还能撑起多少估值,风险能否化解?研发更高价型产品、出海及拓展适应证,是破除
HPV疫苗
行业内卷的关键吗?中国引入
HPV疫苗
的时间比国外上市晚了十余年,但中国市场最为“热闹”,更是全球首款九价
HPV疫苗
在专利到期前最重要的增长引擎。2014年底,
默沙东
九价
HPV疫苗
在美国上市,此后通过各种渠道自费接种逐渐在公众端风靡。
万泰
与
沃森
的同类型产品分别在2017年11月和2018年1月获批临床,但在2018年5月,
智飞生物
宣布获
默沙东
九价
HPV疫苗
的内地独家代理权,抢占了天时地利。而
万泰
和
沃森
先上市的
HPV疫苗
产品,变成了“二价”。此后5年,是
智飞
业绩从平平无奇到一飞冲天的5年,营收从2016年的4.46亿元升至2022年382.6亿元,扩大了近90倍,其市值也一度突破3000亿元,成为国内“疫苗龙头”。九价
HPV疫苗
的供不应求及接种年龄限制,侧面也为国产二价
HPV疫苗
带来了市场机遇。2020年,
万泰
自主研发的首个国产
HPV疫苗
上市销售,打破了国内
HPV疫苗
单纯依赖进口的局面,同时还具备接种程序少且价格更低的优势。同年,
万泰
正式登陆上交所主板,上市表现堪称A股绝对黑马,业绩层面也迎来高速增长,营收结构得以优化。但一个代理代表,一个自研代表,两者现在不约而同都遇到了棘手的问题,他们的走向与选择,足以窥见
HPV疫苗
行业未来一角。尤其是
万泰
。倘若
万泰
的九价
HPV疫苗
产品先上市,他会如何做?谁会率先“卷”价格?
万泰
是否会再次在价格上发起猛烈反击?这是后来的故事了。但为了尽可能避免让自己受伤,不少
HPV疫苗
研发企业选择了别的出路,比如继续拓展适应证(如康乐卫士布局男性适应证,相关试验已完成III期保护效力试验临床入组),出海(如
万泰
、
瑞科生物
等),以及升“价”。升“价”者如康乐卫士、
神州细胞
。今年3月,康乐卫士与
成大生物
联合开发的15价
HPV疫苗
(大肠埃希菌)正式启动I期临床试验,面向9-45岁的适用人群。这是迄今全球已进入临床研究阶段最高价次的
HPV疫苗
,覆盖了国际癌症研究机构定义的所有高危HPV类型。
神州细胞
SCT1000
是全球首个进入临床研究阶段的14价
HPV疫苗
,能覆盖世卫组织评估的12个高危致癌的HPV病毒型和2个最主要导致
尖锐湿疣
的HPV病毒型,目前正在开展III期临床试验。不过,更高价型
HPV疫苗
的保护效力等表现还需进一步用数据作支撑。但如果成功了,这不仅是国内
HPV疫苗
赛道,更是国内整个创新疫苗行业突破同质化的关键一步。回复“声音”,了解电子期刊详情精彩推荐CM10 | 集采 | 国谈 | 医保动态 | 药审 | 人才 | 薪资 | 榜单 | CAR-T |
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机构
江苏智飞生物医药科技有限公司
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北京万泰生物药业股份有限公司
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适应症
乳头状瘤病毒感染
尖锐湿疣
靶点
-
药物
HPV疫苗 (迈科康生物)
重组九价人乳头瘤病毒(6/11/16/18/31/33/45/52/58型)疫苗(大肠埃希菌)(北京康乐卫士生物)
肺炎疫苗(怡道生物)
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