Walvax Biotechnology Co., Ltd.

2024年10月25-26日，中华预防医学会全国区县疾控机构领导力建设培训班在云南昆明召开，来自全国14个省72个区县疾控机构的管理和专业骨干人员80余人参加本期培训。 本期培训以“助力疾控事业高质量发展”为主题，邀请国家疾控局规划财务与法规司杨良金副司长，中国疾病预防控制中心免疫规划中心首席专家王华庆，华中科技大学同济医学院卫生管理学院马敬东副院长，沃森生物副董事长董少忠研究员，围绕疾控事业政策解读、预防接种策略与实施、公共卫生信息化及疫苗全球研发进展等方面，与参会人员进行充分交流。  中华预防医学会科普信息部副主任刘召芬致开幕词 云南沃森生物技术股份有限公司总裁姚伟致开幕词 杨良金副司长以我国疾控工作的定位及属性为切入点，梳理了疾控体系改革的五大方面。呼吁专业人员在新时代背景下，要立足本职、开拓创新，更好地服务于人民群众的健康需求、共同推动疾病预防事业高质量发展。 国家疾控局规划财务与法规司副司长杨良金授课 免疫规划首席专家王华庆全面系统地总结了全球扩大免疫规划50年来的进展以及我国预防接种事业取得的巨大成就，深入介绍我国预防接种的法规制度以及监测评价，分析了我国预防接种面临的挑战及未来免疫规划展望。 中国疾病预防控制中心免疫规划中心首席专家王华庆授课 马敬东教授着重讲授了信息技术的进步和我国数字化转型发展带给健康产业的机遇，例举诸多案例着重讲述了信息技术驱动健康融入所有政策，以及作为疾控人员面对信息化进程的应对措施。 华中科技大学同济医学院医药卫生管理学院副院长马敬东授课 董少忠研究员以一个个生动的故事向学员形象地诠释了疫苗对于人类健康的意义，疫苗研发的进展和面临的挑战与机遇，及十八大以来我国疫苗研发在全球的地位和价值。 云南沃森生物技术股份有限公司副董事长董少忠授课 本次培训班由中华预防医学会联合中华预防医学会创新与科普教育培训基地（玉溪）共同举办，由沃森生物公益支持。 学员实地参观学会创新与科普教育基地（玉溪） 本次培训班还安排学员实地参观学会创新与科普教育基地(玉溪)，让学员们真实感受我国疫苗史以及疫苗生产现代化车间的各个生产流程。

氨基观察-创新药组原创出品 作者 | 郑晓 万万没想到，海外biotech可以“单挑”国内疫苗产业。 Vaxcyte，一家管线尚未上市的疫苗biotech，最新市值高达137亿美金，折合人民币975亿人民币。 而国内目前已经上市的疫苗企业，没有人超过这个市值。最接近的是万泰生物，最新市值930亿元，沃森生物、康泰生物等企业，则均不超过300亿元。 这固然有产业发展阶段的因素，国内相当一部分实力biotech，还在蓄力阶段。 但也是由客观事实决定的：定价权是价值的基础，海外biotech在卷价型，不断升级疫苗的天花板；而国内企业则在持续卷价格，持续“蒸发”价值。 差距，由此产生。 / 01 / 持续内卷的价格 国产疫苗今年以来的核心议题是：降价。 在日前深圳的3价流感疫苗招标中，最终中标价是10.5元/支，然而，有企业报出了6.5元/支的投标价。一支流感疫苗只值一杯蜜雪冰城饮品，价格战的激烈程度可想而知。 实际上，不只是3价流感疫苗，更主流的4价流感疫苗、23价肺炎疫苗等产品，无不处于激烈的价格战中。 今年5月份，江苏省公共资源交易中心发布的通知显示，国药集团下属的长春所、武汉所、上海所生产的4价流感疫苗中标价格，从128元/支降到88元/支。 由此，国药集团打响了4价流感疫苗降价的第一枪。后续，华兰疫苗等企业纷纷跟进，将4价流感疫苗价格与国药集团持平。 10月23日，国药集团在吉林的中标价格，再次进行了补充调整。可以看到，4价流感疫苗的价格，国药集团已经报到了78元/支（西林瓶），比此前在江苏的报价进一步下降了10元/支。 不只是4价流感疫苗，包括23价肺炎疫苗等，价格也是全面下探。 价格战一旦开始，就不会轻易结束。不难预见，这场二类疫苗的价格极致内卷，会持续蔓延开来。 后果也显而易见：一损共损。 2价HPV疫苗正是前车之鉴。今年上半年，万泰生物收入同比减少67.19%，净利润同比下降84.58%。业绩大幅下降，除了2价HPV疫苗受到高价苗的挤压，还有价格内卷的因素。而价格战的发起者沃森生物，业绩同样大幅下滑。 在持续的价格战中，企业预期的走低，也在资本市场中得到了有效的体现。沃森生物、万泰生物、康泰生物等企业，市值均在大幅缩水。 / 02 / 不一样的热点 在国产疫苗不断因为降价登上热搜的同时，海外疫苗企业上演了不一样的故事。9月3日，尚未有产品上市的疫苗biotech公司Vaxcyte股价大涨超30%，市值一举突破百亿美金。 时至今日，Vaxcyte市值接近140亿美金。换句话说，没有产品上市的Vaxcyte，市值已经超过了国内任何一家疫苗企业。 原因很简单，尽管Vaxcyte进入临床的疫苗管线，只有VAX-24、VAX-31两款肺炎疫苗 ，但Vaxcyte潜在上限极高。 新冠疫苗之前，辉瑞的13价肺炎疫苗是全球“疫苗之王”，2018年全球销售额接近60亿美元，远超第二名9价HPV疫苗（31.5亿美元）。 Vaxcyte卷向了价型的升级。VAX-24是覆盖24个病毒类型的疫苗，而VAX-31则卷到了31个类型。 简单来说，Vaxcyte希望做得更多。覆盖率方面，Prevnar 20可以覆盖52%的病毒类型，作为对比，VAX-24和VAX-31的覆盖率，分别达到63%和95%。 这并不容易，更好的肺炎疫苗，不是一个简单的堆价型的工作。一方面，传统的偶联方法无法控制多糖在蛋白质载体上的偶联位置；另一方面，存在显著的“载体抑制”效应，即蛋白质载体的累积量增加效果可能变差。 也正因此，覆盖更多价型的道路，挑战重重。不过，Vaxcyte公布的1/2期数据，给了市场足够高的期待。 免疫原性方面，不管是高剂量还是低剂量组，VAX-31的战斗力都不弱于辉瑞的20价肺炎疫苗，VAX-31 在所有20种血清型上都达到非劣效性，部分血清型甚至更强。 平均来看，VAX-31高剂量组对共享血清型的免疫反应高25%，中剂量高10%。而对于VAX-31特有的所有11种增量血清型，所有三种剂量都符合优效性标准。所以，在效果这一层面，VAX-31的表现绝对是超出预期的。 并且，在安全性和耐受性方面，VAX-31都相对良好。根据完整的六个月安全性数据， VAX-31在研究的所有剂量下都显示出与 PCV20 相似的安全性特征。 鉴于积极的数据，瑞穗分析师表示，VAX-31有可能取代辉瑞的Prevnar 20，甚至可能取代默沙东今年刚获批上市的21价肺炎球菌结合疫苗Capvaxive。 考虑到肺炎疫苗的市场预期超过百亿美元，因此市场对VAX-31充满期待，市值突破逼近千亿人民币。 / 03 / 定价权是价值的基础 中美疫苗企业的殊途，充分说明了一点：话语权，是一家企业价值的基础，卷价格注定是卷不出来的。 当然，对于国内疫苗产业当前的内卷，我们也可以理解。毕竟，过去几十年，我国疫苗产业都处于极为薄弱的阶段，近年来随着产业、资本的共同发展，才迎来了追赶阶段。 在这一逻辑下，国产替代逻辑明确的品类，无疑会是企业立项的首选。也正因此，诸多企业纷纷涌向国产替代的疫苗，内卷由此而生。 而从生物药的发展历程来看，这种内卷并不是一无是处，产业繁荣带来的人才、技术设施、供应链的沉淀，往往能够让国内企业在下一波热潮中做好准备。 典型如经历了百抗大战的中国创新药行业，在后续的ADC热潮中就很好地抓住了机会。 某种程度上，疫苗产业的发展也会复制这样的轨迹。在疫苗的内卷大战中，我们也能看到部分企业正在佐剂、递送系统、抗原设计等疫苗的核心环节积累能力。随着时间的推移、技术的积累，这些企业也有可能在未来的新浪潮中脱颖而出。 当然，就眼下来说，它们需要做的是尽快走出无限内卷的怪圈。正如巴菲特曾说：“如果你有能力提高价格而不会输给竞争对手，那么你的生意就非常好。” 实力决定定价权，定价权则左右企业的预期与价值。 药渡媒体商务合作 媒体公关 | 新闻&会议发稿 张经理：18600036371（微信同号） 点击下方“药渡“，关注更多精彩内容 免责声明 “药渡”公众号所转载该篇文章来源于其他公众号平台，主要目的在于分享行业相关知识，传递当前最新资讯。图片、文章版权均属于原作者所有，如有侵权，请及时告知，我们会在24小时内删除相关信息。 微信公众号的推送规则又双叒叕改啦，如果您不点个“在看”或者没设为"星标"，我们可能就消散在茫茫文海之中~点这里，千万不要错过药渡的最新消息哦！👇👇

三季报没几家能看的。 在医药行业中，崩塌体量最大、断崖程度最深的是智飞生物。从2022年上半年开始，我们对疫苗头部企业由盛入衰有过全程跟踪（详见《疫苗第一厂的黄昏》、《疫苗行业进入地狱模式》）。 深深的无力感在于，当前这个结果在2年前已经知道，却未能避免，中途没有任何抵抗，一切都沿着既定轨道加速恶化。 在智飞生物下行过程中，投资者会不停计算低估程度，预判拐点，事实证明这样做是徒劳的，到底错在哪里？ 又到一年砍价时，医药创新面临外部压力，但是不创新会有什么后果？疫苗行业正在做出示范。 01  没到最坏时刻 智飞生物2023Q3净利润22.70亿元，2024Q3亏损8370万元，2023Q3营收148.26亿元，2024Q3营收45.28亿元。     由大赚到微亏，单季营收锐减百亿元，HPV疫苗需求端大萎缩。而供应端大过剩，智飞生物2024Q3存货207亿元，环比增加32%，相比年初增加130%。 巨大的供需错配，引发连锁反应+全面恶化。为消化存货，提高效率，2024H1销售人员数量同比增加40%，在2024Q3营收同比下降70%的情况下，销售费用同比增加24%，管理费用同比增加16%，然而并没有用；在上一季存货高达157亿元的情况下，2024Q3又增加存货50亿元，为向默沙东支付货款，导致现金储备减少23亿元；现金流紧张后，2024Q3被迫增加短期借款52亿元；银行借款利息支出增加，又导致2024Q3财务费用同比增加155%。 本季爆雷并不是结局。截至2024Q3，智飞生物存货+应收账款合计421亿元，超过其历年净利润总和，现金储备相比今年初已经腰斩。国产九价HPV疫苗获批上市之时，才是最坏时刻。 危如累卵，智飞生物存货+应收账款高企对此做出最形象的演绎，然而，智飞生物仍然在按计划向默沙东采购代理产品，身不由己。 据默沙东2024Q2财报，九价HPV疫苗意外刹车，销售收入24.78亿美元，同比仅增长4%，增速较今年Q1放缓13个百分点，较上一年同期则更是减缓39个百分点。中国市场销售数据不及预期是主因，默沙东称，2024Q2智飞生物向疫苗接种点的出货量大幅下降，导致智飞生物的库存水平高于正常水平。 默沙东对智飞生物的境况非常同情，2024Q3又强迫其增加天量库存。 作为买办（代理），智飞生物的命运被默沙东拿捏，缺乏自主决定权，以致于把历年净利润全部押在应收账款和存货里，任由默沙东扩产压货，收割HPV疫苗的最后红利，然而红利提前结束了。 智飞生物自身也存在路径依赖，当代理洋疫苗都能当上疫苗第一厂时，谁还愿意去冒险创新？自主产品收入（剔除新冠疫苗），2017年10.2亿元，2018年12.7亿元，2019年13.4亿元，2020年12亿元，2021年13亿元，2022年16.3亿元，2023年10.3亿元，2024H1为5.5亿元。 8年原地踏步，研发支出可一点没省，2021年8.1亿元，2022年11.1亿元，2023年13.5亿元，2024H1为5.7亿元，近年已超过自主产品收入。蒋仁生内心可能也是苦逼的，不可能从上到下改变整个企业的基因，所以另起炉灶，在体外培育创新企业智翔金泰。 智飞生物勃兴于时代的贝塔（行业开放、消费升级），投资者过度关注估值和经营的细节，可谓只见树木，不见森林，先要理解其商业模式的本质。 时代抛弃你时，连一声再见都不会说。 02  不创新的下场 10月25日，财政部公布2024年前三季度一般公共预算支出情况，卫生健康支出15041亿元，同比下降10.4%，在10项主要支出科目中降幅最大。 据Crunchbase数据，2024年9月创新药VC&PE投融资金额，全球同比下降0.22%、美国同比增长18.81%、中国同比下降65.39%。 又到双十一满减优惠时刻，医药创新的外部压力没有边际改善，那么是否应该选择不创新、全躺平？ 疫苗行业正在做一个恶劣示范，不创新不出海的下场会更惨，终局是产能过剩和价格战，所有大品种都将发展至一种群殴的局面。 传说默沙东最擅长一力降十会，九价HPV疫苗先是扩龄打垮所有低价苗，然后男性适应症申请，收割剩余市场，最后一针简化法掀桌子。 但局面已经失控，默沙东遇上一群在扩产、杀价上拼命的国产厂家，自己的桌子也被掀翻了。默沙东九价HPV疫苗终于成功滞销，据智飞生物财报，2024H1存货周转天数达到166天，同比增加64%，2024Q3存货周转天数达到242天，环比增加46%。 沃森生物二价HPV疫苗于2022年3月上市，随后在各地集采中展开价格战，至2024年单支价格已由300元以上降至不到30元。沃森生物2024Q3营收7.08亿元，同比下降29%，净利润8580万元，同比下降13%，但对HPV疫苗不存在单品依赖，降幅相对可控。万泰生物惨比智飞生物，2024Q3营收5.82亿元，同比下降28%，净利润617万元，同比下降94%，已经挣扎在盈亏平衡线上。 据医药魔方统计，目前国内已进入临床研究阶段的各类HPV疫苗共计17款，其中，九价及更高价型疫苗共9款，多数都已进入III期临床，有望在未来一至两年内陆续进入国内市场。 自费疫苗价格战全面蔓延。 10月23日，吉林宣布6款非免疫规划疫苗降价，主要涉及破伤风、流感、23价肺炎、麻腮风、乙肝疫苗，厂家均是国药集团，分别是国药集团旗下的武汉所、成都所、上海所、北京所，疫苗价格降幅在14%至37%之间。 公费市场也在降价。9月5日，国药集团上海所中标浙江三价流感疫苗项目，折合单支疫苗价格仅9.4元，这是公费流感疫苗中标单价首次跌破10元。 今年以来，出现降价的疫苗涉及流感疫苗、二价HPV疫苗、吸附破伤风疫苗、23价肺炎球菌多糖疫苗、麻腮风联合减毒活疫苗、重组乙型肝炎疫苗（酿酒酵母）、人用狂犬病疫苗、水痘减毒活疫苗。 国产疫苗技术长期停留在me-worse阶段，一旦需求下降、产能过剩，只剩螺旋降价一条路。 2023年国产疫苗出口金额1.86亿美元（不含新冠疫苗），沃森生物 2023年海外收入 2.88亿元，作为单一企业占比国内合计出口近 22%。不知道应该感到悲哀，还是喜悦？ 但是，沃森生物作为创新最积极的传统疫苗企业，应该能够率先跑到长夜尽头。2024年前三季度，研发费用率20%，海外收入3.5亿元，同比增长41%，占营收比重16%。今年8月初，沃森生物二价HPV疫苗通过WHO预认证，有利于在更多国家和地区获得准入，打开海外长尾市场，10月，其二价HPV疫苗获得印尼上市许可。 创新难出海难，但只有创新者、出海者才能活。