东北证券恒瑞医药深度报告(600276)：厚积薄发，与日俱新

2024-06-26

突破性疗法申请上市财报带量采购

厚积薄发，与日俱新一恒瑞医药深度报告系列一报告摘要: 集采影响逐步出清，业绩端呈现恢复态势。自2018年以来，第1-7批集采共中选 22 个品种，价格平均降幅 74.5%。其中第三、五批集采采购全额共不到5个亿(对应原销售额分别为19、44亿元)整体来看，10+亿元仿制药大品种多数已被纳入集采，且第八批集采影响较小，首仿、难仿重点攻克提供业绩支撑，仿制药利空有望于 2023年消化，集采影响逐渐减轻:2022年业绩受集采、疫情、医保等多重影响，2022年O1至O3归母净利润分别为12.37、8.82、10.54 亿元，处于相对较低水平，多因素影响逐步出清，业绩端恢复态势显现。创新药管线驱动提速，23年起即将迎来产品收获期。创新药管线共90余款药物、13 款已上市(1款引进)、6款NDA、50余项II期临床同步推进。 1) 13 款创新药已上市，其中卡瑞利珠单抗、吡咯替尼、阿帕替尼等5个创新药 2021年H1贡献 52 亿收入，瑞马嘡仑、瑞维鲁胺、阿得贝利单抗等产品价值将兑现; 2) 6款创新药处于NDA阶段，包括SHR8008胶裳、HR070803、HR20033片、SHR8554等，2023年预计34款新品上市; 3) 多款创新药处于川期临床阶段，包括 SHR1701(PDL1/TGF-B)、SHR-0302(JAK1)、SHR-A1811(HER2ADC)等，多产品适应症纳入突破性疗法。 4) 国际化方面，创新药重点推进多条海外管线“双艾”疗法肝细胞癌等多管线快速推进，“双艾”疗法临床数据亮眼出海逻辑确定性增强。多款创新药产品业绩兑现，创新驱动长远发展，创新药收入占比有望达50%。转型目标有望初步完成，自研、授权双管齐下，商业化团队保驾护航。多年积累的市场和商业化团队提供坚实基础，销售团队布局行业领先，历经销售等人员优化，销售团队降本增效，人均销售单产提高，商业化团队提供业绩保障。首席战略官江宁军先生的加入继续助力商务拓展，依托强大研发管线，授权许可合作持续最大化产品价值。盈利预测与投资评级:公司专注于创新药物开发，潜力可期。预计20222024 年实现收入 219.571244.18/271.63 亿，每股收益 0.5710.65/0.76 元股，上调评级，给予“买入”评级。识别二维码进群▼查看更多报告相关阅读：中国创新药行业市场深度调研及前景趋势预测中国生物制药行业海外新兴市场开拓策略制定与实施研究报告中国创新药行业创造与驱动市场战略研究报告中国零售药店行业海外新兴市场开拓策略研究报告后疫情时代，医药人必须要掌握的市场趋势90%的管理经验都被美化过，你需求听亲历者细说真实有效的管理方法20人以内小团队，如何高效管理？

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