礼来一日市值蒸发3600亿，背后原因揭秘
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在JPM大会的热潮中，礼来迎来了2025年的第一次股票大幅下挫。截止1月14日美国股市收盘时，礼来股价下跌了6.59%，至744.91美元每股，市值距离万亿美元目标愈发遥远，一夜之间蒸发了500亿美元。值得注意的是，另一家GLP-1领域的领军者诺和诺德，在过去的半年里市值也几乎减半，尤其是在一个月前经历了一次大跌。可以说，自去年下半年以来，这两家公司合计损失的市值已超过3000亿美元，约合人民币2万亿元。这不禁引发市场疑问，两家公司究竟经历了哪些变化？
“双姝”市值半年内蒸发2万亿，业内普遍认为礼来的股价波动与其发布的2024年全年业绩预期密切相关。尽管借助替尔泊肽在减重和降糖领域的突出表现，礼来预计2024年全球营收能达到约450亿美元，同比增长32%，但这未能达到市场对于其的高预期，相较于Q3财报中的454亿美元到460亿美元的预期有所下降。这已是礼来半年内第二次因为下调预期而受到市场“用脚投票”反应的冲击。在2024年10月30日，礼来的Q3财报将全年业绩最高预期从466亿美元下调至460亿美元，引发了股价大跌约10%，市值在短短一周内缩水近千亿美元。
不仅如此，诺和诺德在过去半年中也面临着类似的困境。约两周前，其GLP-1新品CagriSema未能实现预期的25%减重效果，仅达到22.7%，导致其股价在盘前交易中暴跌21%，市值骤降至3605.48亿美元，不复昔日辉煌。两家公司的股价波动与市场对GLP-1产品的高预期息息相关，作为这一领域的佼佼者，礼来和诺和诺德难以承受任何市场波动的敏感性。
尽管面临股价挑战，礼来与诺和诺德的市场领导地位并未动摇，GLP-1产品的销售增长和研发进展仍颇为乐观。礼来的替尔泊肽在与诺和诺德司美格鲁肽的竞赛中胜出，诺和诺德则公布了改良版CagriSema的3期临床试验数据。根据Evaluate Pharma预测，其销量在2030年有望突破200亿美元。另外，礼来的小分子口服GLP-1产品Orforglipron及三靶点产品Retatrutide也有望于2027年推出市场。
与此同时，GLP-1市场上，像罗氏、安进这样的新兴力量正虎视眈眈。罗氏通过获取Carmot公司的核心产品CT-996展示出其战略优势，安进则依靠AMG133展现潜在的First-in-class产品实力，尽管其表现未达市场期望，但仍然在赛道中占据关键位置。
近期，海外药企在中国的并购活动中，GLP-1领域也日益受到重视，例如默沙东收购翰森GLP-1小分子激动剂项目。这一切都预示着，未来GLP-1市场的竞争不仅是“双姝”之间的对决，更是一场包括罗氏、安进等跨国公司在内的多方角逐。
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