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强烈信号,大佬三次加仓Biotech未来一哥
2024-05-09
·
交易
·
药渡Daily
IPO
抗体药物偶联物
申请上市
引进/卖出
5月8日,港股ADC Biotech龙头
科伦博泰
发布公告:公司拟向不少于6名承配人作价150港元/股配售364.86万股(该股价对应约329亿港元市值),配售后净集资5.41亿港元;另外,公司亦向控股股东
科伦药业
配售了442.39万股,筹资净额为6.62亿港元。本轮配售过后,
科伦博泰
获得净募集资金超过12亿港元,进一步夯实了公司的现金储备,同时
科伦药业
对于
科伦博泰
的控股权比例也未被大幅稀释,而是稳定保持在一定比例。值得注意的是,加上这一次,2023年以来
科伦药业
已经连续三次“加仓”
科伦博泰
了,加仓力度丝毫不碍于资产估值的快速提升。2023年7月
科伦博泰
IPO之时,
科伦药业
全资子公司科伦国际作为基石投资者认购
科伦博泰
2.1亿人民币的发售股份,此时发行估值约130亿港币。2023年1月,
科伦药业
同意认购
科伦博泰
26.5亿元股份,其中25亿元以债转股方式进行结算,而1.5亿元则以现金完成结算。不难看出,
科伦药业
前前后后耗资超过30亿元加注
科伦博泰
,足以看出控股母公司对
博泰
的期待和看好。01
科伦博泰
很需要这笔配售融资吗?据2023年
科伦博泰
的业绩报告显示,年底公司拥有现金及现金等价物约为15.29亿人民币。2024年2月,公司还收到
默沙东
7500万美元里程碑付款(折合人民币约5.43亿),结合已有储备现金,意味着
科伦博泰
拥有20亿人民币以上的储备资金。据药研网统计显示,
科伦博泰
在未完成配售募资的现金储备并不充足,尚未能够进港股18A公司TOP10之列,距离第10名的
三生国健
也有一定储备差距。对于管线铺开的
科伦博泰
来说,20亿左右的资金只够高强度研发发展两年左右。2021-2023年,
科伦博泰
研发费用分别为7.28亿、8.46亿和10.31亿,呈现逐年递增的趋势。尽管
科伦博泰
已经将核心品种
Trop2
ADC(SKB264)及一揽子ADC早期资产海外权益授予
默沙东
以减少大量管线在海外的开支,但国内仍在进行关于
SKB264
和
A166
的多项关键性临床,临床开支较大。从公司2023三季度港股IPO募资额的消耗情况看,公司烧钱速度之快也可见一斑。IPO中75%的资金用于商业化后期资产
SKB264
和
A166
,同时推进其他主要产品
A140
、
A167
等研发与商业化,截至2023年底不足半年,这10亿人民币的资金使用已经过半。这12亿港元的灌注,对
科伦博泰
来说无疑是及时雨,至少增加公司一年的发展期。给
博泰
3年时间,一切有所不同。02
第一三共
打样,ADC的前景光明2019年4月,
阿斯利康
与
第一三共
就
DS8201
达成合作,
第一三共
保留日本市场的独家权利,同时将全权负责生产和供应,除外的全球权益授予
阿斯利康
。2019年12月,
DS-8201
DS
-8201首次在美国获批上市,适应症为
HER2阳性乳腺癌
HER2
阳性乳腺癌。随着产品不同适应症临床成功及商业化放量,
DS-8201
DS
-8201在2021-2023年期间,分别实现收入4.26亿美元、12.6亿美元和25.8亿美元,
第一三共
最新预计
DS8201
销售额为33.1亿美元,放量之快让市场投资者提前将其放入了全球畅销药物TOP10的潜在重磅炸弹名单中。最新预测显示,
第一三共
2025将实现收入2.1万亿日元(约合137亿美元),其中
肿瘤
药将占据其营收的半壁江山,实现收入1万亿日元(约合65亿美元);而2025年
肿瘤
药收入中,
DS8201
将贡献绝大多数收入。近几周以来,
第一三共
延续了较强势的上涨态势,三周累计上涨超过18%,最新市值为10.14万亿日元(折合美金约653.12亿),成为日本市值最高的药企。当然,这个市值对于正在快速成长的日本创新药龙头第一
三共
来说并不算夸张,对应2023年的业绩数据,静态市销率在5倍出头,市盈率则是在50倍出头。细究
第一三共
对于
DS8201
本土化商业化及来自于
阿斯利康
的销售分成,我们可以从
第一三共
的业绩资料看到,2023年
DS8201
日本的销售额为239亿日元(约合1.54亿美元),来自于ADC的产品利润分红为1706亿日元(约合10.99亿美元)从销售额来看,
第一三共
的ADC利润分成占到
DS8201
的销售额大约40%左右(这里要考虑是否考虑
第一三共
的供货和生产成本,如包含,那么实际纯利分成需要再调低)。另外考虑到
DS8201
在日本上市几年后仍然处于10亿人民币级别的水平,相信
科伦博泰
SKB264
的本土化销售放量表现会比
DS8201
更佳(中国是全球第二大医药市场);
科伦博泰
在与
默沙东
合作前,全球临床关键布局较少,未来的销售分成比例可能不会像
第一三共
那么有议价权,但估计也十分可观。考虑到目前
科伦博泰
不到50亿美元的估值水平,向上的弹性十足。03深度绑定
默沙东
,仅
Trop2
ADC(SKB264)的远景
默沙东
利用
SKB264
开展全球大三期似乎没有停下来的意思,先是以极快的速度开展了6项大三期临床,其中包括4项
非小细胞肺癌
适应症(针对
EGFR
突变阳性经化疗&免疫治疗进展后线患者、
PD-L1
高表达转移性患者、
EGFR
突变阳性经免疫治疗进展后线患者、经K药新辅助+含铂双药化疗手术后未达病理完全缓解的患者);其他2两项大三期,则分别针对
局部晚期或转移性HR+/HER2-乳腺癌
HER2
-乳腺癌患者、
晚期子宫内膜癌
患者。4月10日和5月1日,
默沙东
又开启了第7项和第8项大三期临床,分别针对联合K药治疗经
PD-1
+化疗新辅助治疗手术后未达到完全病例缓解的
三阴乳腺癌
患者、
复发性或转移性胃癌
患者。对于
科伦博泰
的
SKB264
而言,最好的参照物可能不是AZ/
第一三共
的
DS8201
,而是同靶点ADC药物
吉利德
的
Trodelvy
。
Trodelvy
在2020年首次获得批准,一上市主打
三阴乳腺癌
的末线治疗,放量也异常迅速,2022-2023年实现收入6.8亿美元和11亿美元,而部分券商则对该药物给出了30-50亿美元的销售峰值。
默沙东
及市场投资者看待
科伦博泰
的
SKB264
,是
Trodelvy
的同类更佳分子的定位。在非头对头针对
三阴乳腺癌
适应症的临床数据比较中,客观缓解率(ORR)和安全性数据都显著优于
Trodelvy
,同时还优于
第一三共
的
DS1062
,展现出了同类最佳的潜质。(非头对头数据仅供参考)另外,被市场关注的安全性数据中,
SKB264
最新公布的TNBC二期数据显示,治疗组患者未见
间质性肺炎
、神经毒性等严重三级不良反应的发生,这为未来其与
DS8201
在两者重合的适应症竞争的先手中占据一定上风。从
默沙东
为SKB264布局的适应症数量来看,该药若是能在大三期中兑现和延续国内的数据,在MNC助力下成为突破50亿美元的难度并不大,届时即便
科伦
只有10-15%的产品分成,也将为公司带来5亿美元以上的利润,按40倍市盈率,终极海外可算市值也至少有200亿美元。(当然也是预测,一切需要等待兑现和验证)现在
科伦博泰
需要做的,可能就是保证国内基本盘的稳固,及推动后期核心产品的商业化,这也将贡献可观的收益。结语:纵观港股18A短暂的历史,不难发现,目前真正能给投资人带来数倍或正向大额回报的优秀Biotech公司可能不超过五指之数,而
科伦博泰
正位列其中之一。希望未来有更多像
科伦博泰
这样的优秀Biotech能够登陆二级市场。免责声明“
药渡
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机构
四川科伦博泰生物医药股份有限公司
四川科伦药业股份有限公司
沈阳博泰生物制药有限公司
[+7]
适应症
HER2阳性乳腺癌
肿瘤
非小细胞肺癌
[+5]
靶点
Trop-2
DS
HER2
[+3]
药物
芦康沙妥珠单抗
舒泰来
西妥昔单抗生物类似药(四川科伦药业)
[+4]
标准版
¥
16800
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