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阻击
辉瑞
430亿收购
seagen
?迈入药企大并购的末法时代
2023-06-20
·
药时代
并购
抗体药物偶联物
前言:并购&买鹅金蛋和下金蛋的鹅,其实很难选择。直接买“蛋”,成本较低,收益直接;长期来看,买“鹅”价高,但贵在持续性。
辉瑞
就是出了名的“买鹅人”。今年3月,荷包鼓鼓的
辉瑞
宣布以每股229美元的现金收购
Seagen
,总价430亿美元。消息不胫而走,瞬间引爆了市场,
Seagen
也于5月份宣布股东同意并购。一切看来相当顺利,只要监管方再点个头,
辉瑞
就能在今年年底或明年年初成功“买鹅”,坐等Seagen下“金蛋”了。那么监管方肯“点头”吗?
FTC
:药企大并购的末法时代2023年6月14日,美国证券交易委员会公布了的一份报告,文中指出
seagen
与
辉瑞
已经分别向美国联邦贸易委员会(FTC)和司法部(DO)提交了合并相关的协议。预计等待期为一个月,只要
FTC
不要求额外材料,7月14日便可正式受理,这里
FTC
划个重点。在职能上,
FTC
是唯一在经济各领域兼备消费者保护和竞争管辖权的联邦机构。根据
FTC
的官方网站,
FTC
在审查合并交易时,主要关注的是交易是否可能导致市场竞争减少、垄断形成价格上涨、高品质量下降或创新受阻,可以说监管范围全覆盖。例如,给Facebook开了张50亿美元的“天价罚单”;引导牵动暴雪收购案,使其过程一波三折,至今未有定论。同时,
FTC
还和司法部制定了《水平合并指南》和《垂直合并指南》,用来分析交易对市场力量的影响。如果
FTC
认为交易有可能损害消费者利益,它便可以通过两种方式去解决问题:一是与合作双方私下协调,二是直接诉讼阻止交易。就像一个月前
FTC
向
安进
提起诉讼,阻击其280亿美金收购
Horizon
,并称该交易存在垄断市场的嫌疑且未来可能会进行捆绑销售(提供多产品折扣)。图片来源:《无间道》FTC竞争局局长Holly Vedova在新闻发布会上坦言称:“我们将向市场释放一个明确的信号,
FTC
会毫不犹豫去质疑那些制药企业以牺牲消费者和公平竞争为代价,以巩固其垄断地位的并购案例。”280亿已经如此,那430亿的Seagen并购案呢?
FTC
是不是也将“毫不犹豫去质疑”呢?不清楚,因为
FTC
的审查标准和程序比较复杂,而且每一笔交易的情况都不一样。但收到明确信号的投资者们肯定是“毫不犹豫去质疑”了,一度为
seagen
的股票提供了6%跌幅,使之股价与
辉瑞
报价拉开41.36美元,间接影响了并购环境。除了
安进
、
辉瑞
,
赛诺菲
也为了给
FTC
更多时间,不得不撤回并重新提交了收购
Provention Bio
的提案。随着FTC监管力度的增加,药企大并购末法时代的序幕正被缓缓拉开。MNC:强者独大?对
FTC
而言,需要做的是“必有远虑”。面对强强合璧,一是担心把握不住药品议价的话语权,二是觉得直接“买鹅”会影响药企自身的创造力。一言以蔽之,就是怕你一家独大。那“
辉瑞
plus”会一家独大?不至于,但可以让
辉瑞
一跃成为ADC新巨头。
辉瑞
,宇宙大药厂,去年营收超千亿美金,拥有雄厚的资金和商业化团队。其
肿瘤
领域有
哌柏西利
(
乳腺癌
)、
恩扎卢胺
(
前列腺癌
)和
阿昔替尼
(
肾癌
)这样的重磅炸弹充门面。如今再添4款上市产品:
维布妥昔单抗
(
血液瘤
)、
维恩妥尤单抗
(
尿路上皮癌
)、Tivdak(
宫颈癌
)、
妥卡替尼
(
乳腺癌
),以及12款临床阶段产品。这样的实力,如何判定“反垄断”成了
FTC
的一个难题。既往
FTC
FTC
的审查机制与处理手段简单粗暴,让买方剥离其中的重叠业务就好了。但这样做的缺点也很明显,就是“把握前沿命脉,垄断创新”。以ADC为代表,假设当初
辉瑞
收购了
第一三共
,那么
DS
-8021之后,或许在商业和研发的双层壁垒下,就没有如今那么多挑战者了。未来,
FTC
可能调整引用新的审查机制,不仅仅关注产品层面的重叠,还将关注整体市场力量和创新影响,逐步完善对中间商(PBMs)商业行为的调查(以了解其药品价格对竞争的影响)。结语:打不过就加入
辉瑞
能否成功“买鹅下蛋”,需要看
FTC
如何评估这笔交易对生物制药领域的竞争和创新的影响,以及
辉瑞
和
seagen
是否能够提出有效的补救措施来消除
FTC
的担忧。不过现在看来,
辉瑞
态度还是比较强硬。反垄断律师Jeny Maier表示,
辉瑞
已经声称,它没有义务去剥离产品或业务部门。也就是说,真要到避无可避的境地下,
辉瑞
唯有选择诉讼原告,用“魔法”打败“魔法”。参考资料:1. 拜登:
FTC
立即动用所有工具,查!2.
安进
278亿美元大并购被
FTC
阻止 对中国新药出海释放了怎样的信号?(陈哨并购)3.
药业
掐尖并购引反垄断关注(医药经济报)4.其他公开资料封面图来源:pixabay学无止境,闪药人生!——第三届创新药BD高阶研讨会成功举办!
阿尔茨海默病
患者家属之后,临床医生们也纷纷分享他们的亲身感受。。。点击阅读原文,与药时代一起快乐学习!
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机构
Amgen, Inc.
Pfizer Inc.
Daiichi Sankyo Co., Ltd.
[+6]
适应症
滤泡性腺癌
肿瘤
乳腺癌
[+6]
靶点
DS
药物
哌柏西利
恩扎卢胺
阿昔替尼
[+3]
标准版
¥
16800
元/账号/年
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