Dexlansoprazole

本报告由“亚思维”制作提供。任何对本报告的阅读、使用的行为，都被视作已无条件接受本声明所载的全部内容。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，“亚思维”不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映报告日的判断。在不同时期，“亚思维”可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。“亚思维”不对本报告所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。 市场有风险，投资先学习。本报告所载的信息、材料及结论只是作者本人的研究记录和心得，以便事后进行比较检验而留存，不构成投资建议，也没有考虑到个别阅读者特殊的投资目标、财务状况或需要。 一、公司简介北京奥赛康药业股份有限公司（证券简称：奥赛康，代码002755）成立于1978年，前身为石油工业部勘察公司，2015年在深交所挂牌，2018年完成重大资产重组后主业切换为化学药与生物药的研发、生产及销售。公司总部位于南京江宁科学园，拥有7条原料药、13条制剂生产线（含8条抗肿瘤冻干线），连续51次通过GMP认证。控股股东为南京奥赛康投资管理有限公司，实际控制人为陈庆财。 二、公司目前所处的发展阶段 公司正处于“仿创结合”向“创新引领”加速过渡的成长期。2025年上半年1类新药利厄替尼片两项适应症全部获批并进入商业化，标志着公司正式迈入创新药收获期；同时42项在研管线（9项为已公开的重点化学/生物创新药）密集推进，资本化研发支出占比55.2%，显示其正由“高研发投入”向“高研发产出”切换。 三、财报及研报要点1、业绩情况 2、核心竞争力 研发：国家企业技术中心+博士后工作站，2025H1研发投入2.02亿元，占收入20.1%，其中费用化0.90亿元，资本化1.11亿元。 技术平台：– 手性PPI共性关键技术（国内首仿注射用奥美拉唑钠，市占率连续10年第一）；– 难溶性药物注射剂平台（泊沙康唑注射液国内首家获批）；– 细胞因子前药SmartKine®平台（全球专利>10族，ASKG315/915中美双报）；– 双特异抗体平台（ASKB589，CLDN18.2靶点，国内首家进入III期）。 管线：5项处于III期/NDA，4项处于II期，预计2025-2027年每年至少有1-2个创新药或高端仿制药上市。 专利：累计申请582件，已授权291件，中国发明专利135件，高价值专利占比70%，获中国专利金奖1项。 3、重要财务指标 1) 营业总收入：2025年半年的营业总收入为10.07亿元，相较于2024年半年的9.23亿元，增长了9.20%。评价：收入保持增长，但增速较2024年半年的29.60%明显放缓，显示增长动力可能有所减弱。 2) 归母净利润：2025年半年的归母净利润为1.60亿元，相较于2024年半年的7559.45万元，增长了111.64%。评价：净利润实现翻倍以上高速增长，增速显著高于收入增速，说明盈利能力和成本控制能力增强。 3) 净资产收益率（ROE）和投入资本回报率（ROIC（TTM））：2025年半年报的ROE为5.07%，ROIC为5.07%；相比2024年半年的ROE 2.59%和ROIC 2.51%，这两个指标均有明显提升。评价：资本运用效率显著提高，股东回报和投资回报水平改善明显。 4) 销售毛利率：2025年半年报的销售毛利率为81.69%，与2024年半年的81.71%基本持平。评价：毛利率维持在高位稳定，显示公司产品或服务的盈利能力强劲且稳定。 5) 期间费用率：2025年半年报的期间费用率为66.92%，低于2024年半年的75.25%。评价：费用控制成效显著，期间费用率下降有助于利润释放。 6) 销售成本率：2025年半年报的销售成本率为18.31%，与2024年半年的18.29%基本持平。评价：成本控制较为稳定，未出现明显波动。 7) 净利润现金含量：2025年半年报的净利润现金含量为264.35%，低于2024年半年的392.51%。评价：现金回收质量仍较高，但相比去年同期有所下降，需关注应收账款和现金流管理。 8) 存货周转率和应收账款周转率：2025年半年报的存货周转率为1.06次，高于2024年半年的0.97次；应收账款周转率为4.83次，略低于2024年半年的5.19次。评价：存货周转略有改善，应收账款回收效率小幅下降，整体运营效率基本稳定。 9) 应收账款和存货：2025年半年报的应收账款为2.42亿元，高于2024年半年的2.14亿元；存货为1.51亿元，低于2024年半年的1.82亿元。评价：应收账款有所增加，可能带来回款压力；存货控制较好，库存水平下降。 10) 资产负债率：2025年半年报的资产负债率为27.19%，高于2024年半年的19.22%。评价：负债水平上升，财务杠杆加大，需关注偿债风险和资本结构变化。 总体评价：该公司在2025年上半年表现出较强的盈利增长能力和成本控制能力，归母净利润实现翻倍以上增长，ROE和ROIC显著提升，毛利率保持高位。期间费用率下降明显，助力利润增长。但收入增速放缓、应收账款增加、资产负债率上升等问题也值得关注。整体来看，公司经营质量较高，但需加强营运资金管理和财务结构优化。 4、品牌质量及客户资源 品牌：奥赛康PPI注射剂市占率28%，居全国第一；利厄替尼被《柳叶刀·呼吸病学》评价为“三代EGFR-TKI中中枢神经系统疗效最优”；连续12年入选“中国创新力医药企业20强”。 质量：制剂生产线通过美国FDA、欧盟EMA现场核查，原料药通过日本PMDA认证；国家集采中标产品零撤回、零投诉。 客户：覆盖全国3,000余家等级医院、500+县域医共体、200+连锁药房；核心客户包括北京协和、四川华西、广东中山肿瘤、上海仁济等头部三甲医院；抗肿瘤产品进入全国前十肿瘤专科医院的采购目录占比>80%。 四、行业情况及公司的市场地位和竞争格局1、行业总体情况医药行业“十四五”规划收官，2025H1规模以上医药制造业收入1.23万亿元，同比-1.2%，但创新药一枝独秀：国家药监局批准创新药43款，同比+59%。政策端集采常态化、医保谈判“双通道”与创新药多元支付并行，行业呈“仿创分化、创新溢价”特征。 2、市场容量及增速弗若斯特沙利文预测： 中国抗肿瘤药市场2025年规模2,800亿元，2022-2027E复合增速15.2%； PPI及消化溃疡用药市场2025年规模450亿元，年增速5-6%； 抗真菌耐药感染用药2025年规模120亿元，2022-2027E复合增速18%。 3、公司市场地位 抗肿瘤：2025H1收入3.86亿元，国内市占率约1.3%，排名20位左右；三代EGFR赛道利厄替尼上市后有望抢到5-8%份额（对应年峰值销售25-30亿元）。 消化领域：PPI注射剂市占率28%，连续10年第一；右兰索拉唑独家规格纳入医保，预计峰值销售8亿元。 抗感染：泊沙康唑、艾沙康唑系列国内首家，2025H1收入2.49亿元，市占率约2%，随硫酸艾沙康唑胶囊获批有望提升至5%。 4、主要竞争对手 抗肿瘤：阿斯利康（奥希替尼）、翰森制药（阿美替尼）、贝达药业（贝福替尼）； PPI：扬子江、齐鲁、罗欣药业； 抗真菌：辉瑞（伏立康唑）、默沙东（泊沙康唑原研）。 5、竞争优势 首仿/独家规格+国谈医保放量最快； 原料药-制剂一体化，成本较原研低30-40%； 中美双报平台，海外授权总额2025H1已超6亿美元，创新药国际化加速。 五、AI分析未来三年利润增长情况基准假设：行业自然增长+公司项目陆续达产，不考虑外延并购1、增量来源 利厄替尼：2025E-2027E销售额3→12→20亿元，净利率45%，贡献净利1.35→5.4→9亿元； ASKB589（CLDN18.2抗体）：2026年申报NDA，2027年上市，首年销售5亿元，净利2亿元； 艾沙康唑胶囊+德拉沙星等4个报产品种：2025-2027年每年新增净利0.5→1.2→2亿元； 集采老品种：每年净利稳定在3.5-4亿元。 2、利润预测 2025E：归母净利3.8亿元（+75%），其中创新药增量1.35亿元，老品种稳健+降本增效贡献0.45亿元； 2026E：归母净利6.1亿元（+61%），增量主要来自利厄替尼继续放量及ASKB589提交NDA后的里程碑收入； 2027E：归母净利9.2亿元（+51%），利厄替尼峰值、ASKB589上市及抗感染系列放量共同驱动。 3、复合增长率2024A-2027E归母净利年复合增速（CAGR）约60%，显著高于行业平均15-18%的增速，核心由创新药管线进入密集收获期带来。 是否符合“股票筛选系统”的要求：符合。 预测公司发展速度： 亚思维预测2025-2027年增长速度分别为58.82%、29.63%、28.57%，经保守“亚思维变形预测模型”计算，年均增长34.20%。 估值： 1、PEG估值法： 买入市盈率-卖出市盈率：20.52-61.55 2、5320估值法： 买入市盈率-卖出市盈率：42.99-56.86 3、综合平衡估值： 买入市盈率-卖出市盈率：28.57-53.27 注：各项估值指标的应用参阅亚思维的相关文章。 今天最新市场估值： 静态PE、动态PE、最新价分别为：113.50、56.88、19.61 投资策略： 建议观望，等待市场调整与业绩变化对估值的修复，或者卖出以规避不确定性风险。 注：$奥赛康$非为亚思维持仓股。 注意： 1、本股是按《科学投资法------价值投资4.0》选择产生，未来不可预测，没有人可以押中一支股一定挣钱，投资需要组合来规避押宝的风险，股票评估报告只是完成了股票投资的第一步，用本方法选择的股票，也只适合科学投资法来进行投资操作。 2、文中的K线图以及“今天最新市场估值”均为亚思维撰写此报告时的即时数据，可能与当天的收盘行情有出入，敬请注意。 3、估值并不是恒定不动的数据，而是会随着时间的推移而发生变动，这是亚思维最新的研究成果，道理很简单：市场风险偏好对估值有一定的影响------理论上最科学的估值方法自由净现金流折现法的折现率就是因为人们的风险偏好而发生变动的，并非一个定值，尽管在一定时期内变化不大，但是随着时间周期的拉长或者市场风险偏好的变动；同时随着人们对股票三年发展预期的变化，等等因素的影响，估值就会发生较大的偏移。 注：以下四本书是我在我的拙作《价值投资4.0》中推荐的四本“价值投资者”必读书籍，只有很好地理解了这四本书，才能更好地理解亚思维《价值投资4.0》的投资方法和策略。