大股东减持，康乃德暴跌的背后

2023-11-23

临床结果

近日（11月21日），康乃德生物连续宣布了两项消息。一是该公司对标赛诺菲度普利尤单抗（Dupixent）的IL4Rα单抗Rademikibart（CBP-201）在中国特应性皮炎患者人群中的积极临床数据，二是该公司将Rademikibart的中国区以授权卖给了先声药业。粗看之下，似乎这两项消息对于股价都有利好，然而，截止当日收盘为止，该公司的股价大幅缩水，下降了38.84%，创下了近一年以来下跌幅度的新低。很显然，资本市场并不看好Rademikibart，这一定程度上体现在了大股东RA资本的减持上。大股东RA资本的减持RA资本一直是生物制药领域的明星资本，也是康乃德生物的第一大流通股股东，2023年Q2共持有约699万股，不过13F报告披露的Q3情况来看，RA资本总体规模有所收缩，但是领域投资公司数量有所增加，从原本的近53亿美元收缩到了50.4亿美元，而持仓公司数量反倒是从54家增加到了65家。而康乃德生物正在减持之列，Q3相比Q2减持了27%，。而近期Sec披露的文件还显示11月21日当日，RA资本减持55万股，套现约113万美元。资本市场的不看好有其内生逻辑，如果从疗效数据来看康乃德的Rademikibart几乎是延续了2021年11月以来，疗效数据与度普利尤单抗差不多或者稍弱的基本映像。没有完全超越DupixentRademikibart作为Dupixent的竞品，最初也是奔着有望超越Dupixent疗效去的，然而可惜的是，此前的数据上，大致上是康乃德 CBP-201在特应性皮炎中达到EASI评分较基线下降≥75%（EASI 75）的与Dupixent相当，而另外两项EASI-90和IGA0/1显著弱于Dupixent，并没有做到Me-Better。因为受到这一风波影响，康乃德一度面临退市危机。虽然当时疗效确实有所不及，但是随后在2022年1月发布的分析也称CBP-201在中国亚组患者人群中的疗效更好，因为中国亚组的相对不太严重，那如果在更加严重的患者中CBP-201就可能优于Dupixent。而这次发布的长期数据并没有证实这一问题，虽然确实证明了52周Q4W剂量的长期疗效可能优于Dupixent，但16周疗效仍然与Dupixent相当。如果以长效为卖点确实能抢占一定市场，但问题也在于除了已经站稳脚跟的Dupixent，国内康诺亚的同类竞品CM310进度可能更快一些，因为康诺亚预计的是今年年底前提交NDA，而Rademikibart则要等到来年Q1才提交。总结大股东减持一定程度上加深了市场对Rademikibart商业化前景的担忧，不过尽管如此，Rademikibart就算真的上市比CM310更慢，但仍然是销量赛道的第三位选手，在相关不饱和市场内仍然有一席之地。可能需要担忧的是纳斯达克的上市情况，或许会再次出现此前面临退市的情况。参考来源：康乃德公布IL-4R抗体2b临床具体数据医药笔记https://investors.connectbiopharm.com/news-releases/news-release-details/connect-biopharma-reports-detailed-positive-dataset-global-phasehttps://investors.connectbiopharm.com/news-releases/news-release-details/connect-biopharma-announce-long-term-data-china-pivotal-trialSEC官网

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