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石药集团
寒冬出击,医药产业最大资本运作浮出水面
2024-01-12
·
同写意
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并购
疫苗
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百利天恒
这一黑马身上,全年涨幅高达413%。第二呢?是涨幅300%的新诺威。可能很多朋友未听过新诺威这家公司的名字,但换个名字大概就不陌生了——
石药创新制药股份有限公司
。没错,新诺威是
石药集团
的创新药平台。驱动新诺威股价暴涨的因素在于,其去年8月30宣布对
石药
子公司
巨石生物
增资,获得了包括
PD-1
、ADC、mRNA疫苗等在内的创新药管线。18.7亿元的增资,撬动了新诺威当前至少258亿元的市值增长。而
巨石生物
只是开始,
石药集团
的内部资产战略性腾挪还在继续。1月10日,新诺威发布公告,将筹划现金、股份支付以收购
石药
子公司
百克生物
。后者的核心资产是,年销售额超10亿的
升白药津优力
以及长效GLP-1受体激动剂TG103。对于新诺威来说,
百克生物
要业绩有业绩,要故事有故事,这势必为其带来更大的想象空间。至此,医药产业最大的资本运作案彻底浮出水面。随着运作继续,新诺威在A股再造一个
石药集团
,甚至市值超越
石药
,也不是没有可能。当然,回归业务逻辑,
石药集团
的操作,本质上是一个药企如何利用资本市场,寻找更大确定性的观察样本。公司核心目的,是利用新诺威以及A股的高估值,实现其创新资产的曲线上市及融资渠道的拓宽,为all in创新打下更扎实的基础。在A股IPO难度升级的当下,
石药集团
打造的“A+H”模式,或许给一些药企带来启发。1新诺威的转身过去一年,新诺威在A股风光无限。
Choice
数据显示,2023年申万医药生物行业中,全年涨幅最高的是
百利天恒
(413%),其次就是新诺威(300%)。让新诺威股价暴涨的分水岭是2023年8月30日,其公告筹划对
石药集团巨石生物
实施现金增资,取得标的公司51%以上的股权。在介绍这起彻底改变新诺威命运的收购案之前,先来简单介绍一下新诺威。此前,新诺威作为
石药集团
的子公司,主要业务是大健康领域功能食品的研发、生产与销售,主要产品是
咖啡因
、阿卡波糖原料以及维生素C含片果维康。2019年,新诺威登陆A股,成为中国红筹公司分拆回A的第一股。2022年,其营收26亿元,同比增长42%,净利润7.27亿元,同比增长85%。但业绩大增主要是依靠并购及原料药涨价带来的,并不可持续:上半年,原材料价格下降3成,凭借销量增长保持了营收5%的增长,三季报增速再次下滑。如果仅是这样一门生意,很难在医药大熊市中逆势暴涨。毕竟,
百利天恒
是新股,且手握双抗、ADC技术平台,再加上年底其与
BMS
达成83亿美元的重磅交易,才推动了造富神话。新诺威真正承载的是,
石药集团
加速创新转型的殷切期望。上文提及,去年8月份,
石药集团
正式开始了资产优化配置,将
巨石生物
注入新诺威。
巨石生物
是
石药集团
下极其重要的生物药资产平台之一,管线布局囊括抗体类、ADC以及mRNA疫苗。虽然
巨石生物
2019年才成立,但却在与
沃森生物
、
康希诺
等众多药企角逐
mRNA新冠疫苗
研发的赛道中,率先推动
mRNA新冠疫苗
上市。目前,
巨石生物
在研项目20余个,其中处于申报上市阶段的产品2款,分别为
PD-1(SYSA1801)
PD-1
(SYSA1801)和
奥马珠单抗(SYSA1903)
。可以说,
巨石生物
正处在蜕变前夜,两款重磅产品获批在即,管线布局亦不缺乏后劲和深度。按照公司的说法是,增资完成后,新诺威可凭借
巨石生物
进入生物创新医药的前沿领域,为将新诺威打造成为领先的创新驱动型生物医药平台奠定坚实基础,后续新诺威将继续加强研发创新投入,强化新诺威“CSPC Innovation”的创新本质。透过“CSPC Innovation”这一点,不难看出,新诺威承载的是
石药集团
创新转型的重任。219亿增资撬动260亿市值自增资
巨石生物
的公告一出,新诺威的股价开始一路飙涨。2023年8月31日,新诺威股价涨停。这成了公司命运的转折点,此后其股价不断创新高,而在此之前,其股价长期横盘,在9-12元/股间反复波动。以新诺威8月30日12.78元/股的收盘价计算,截至目前涨幅达181%;而如果以12月6日股价创下历史最高(48.74元/股)计算,2个月时间,其股价暴涨281%。去年年初,公司市值不过100亿元,发布增资公告当日市值149.6亿元,年底市值最高曾达到570.7亿元,尽管目前有所回落,但也高达407.7亿元。而撬动这一切的代价,是对
巨石生物
18.7亿元的增资。没错,新诺威以18.7亿元现金增资
巨石生物
,获得其51%的股权。而根据公告,后者的评估价值为17.98亿元,其中,账面净资产为6.8亿元,管线评估值为10.5亿元。尽管新诺威给予了
巨石生物
100%的估值溢价,但却通过18.7亿元撬动了自身258亿元的市值增长。通过公告,我们也得以一窥公司对于
巨石生物
核心管线的估值。根据管线不同阶段,采取了不同评估办法。其中,
PD-1
和
奥马珠单抗
处于申报上市阶段,成功率在90%,可以较为准确预计量产时间,采用收益法评估。而对于一些研发相对早期的管线,评估价值则为零。事实上,增资
巨石生物
并不是结束,而是
石药集团
布局A股创新资产的重要试水。 宣布增资
巨石生物
后两个月后,新诺威将公司名称更名为
石药创新制药股份有限公司
,主打“创新”。而1月3日刚刚完成
巨石生物
的股权过户,新诺威便筹划了下一起创新药资产的收购事项。1月10日,新诺威发布公告,因筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金,因构成重大资产重组而停牌。这次并购的资产是,
石药集团
旗下
百克生物
100%的股权。相比
巨石生物
,
百克生物
是一个更大体量的创新资产。
石药集团
官网显示,
百克生物
是集团最大的生物医药产业基地之一,其已上市产品
津优力(聚乙二醇化重组人粒细胞刺激因子注射液)
是国内首个自主研发的长效升白药,也是
石药集团
原有的三大核心产品之一,2017年进入医保后销售额快速增长。根据药智数据-医院销售数据分析,2022年升白药TOP5品牌(
津优力
、
新瑞白
、
艾多
、瑞白和
惠尔血
)占据约83%,
津优力
销售额12.59亿元。但
石药集团
2022年年报显示,受到疫情防控等因素影响,津优力的增速有所放缓。相比升白药,
百克生物
管线中最具潜力的莫过于长效GLP-1受体激动剂TG103。根据
石药集团
官网披露,
TG103
具有两周注射1次的长效潜能,目前,其
肥胖症
适应症已启III期临床,
糖尿病
II期已完成,
NASH
和
阿尔兹海默症
均已获批临床。GLP-1减肥药是当前市场热点,除此之外
TG103
在研的适应症,无一不是巨大市场。而仅减肥药这一核心资产,就足以让A股为之疯狂。3A+H的另一路径很显然,
石药集团
获得的,不仅是子公司市值的增长,而是融资渠道的拓宽。一旦收购完成
百克生物
,加上
巨石生物
的管线,可以说,新诺威已经彻底转型为一家创新药企,且管线看点十足,囊括了当下创新药诸多热门靶点、技术路线。对于
石药集团
来说,通过内部资产的战略性腾挪,本质是利用新诺威,以及A股的高估值,实现其创新资产的曲线上市。目前,新诺威在A股市值已经超400亿元。作为对比,
石药集团
在港股的总市值“仅”705亿元,对应其年营收300亿、净利润60亿元。 所以,站在集团经营、资本运作层面,母公司既没有丧失对子公司的控制权,还将获得现金,创新药资产还多了一条融资渠道,且估值相对要高得多。这对于
石药集团
后续的发展无疑会带来显著帮助。当前,
石药集团
正处在仿制向创新驱动转型关键期,创新研发的步伐持续加快,管线进展也不断。目前,公司60个在研进入临床或申报阶段,7个递交上市申请。创新药研发需要长期砸钱投入,这种情况下,如何利用A股平台的融资能力反哺管线,同时减少母公司研发支出的现金压力是值得思考的。另一方面,既然集团已经将新诺威视为其创新药平台,
巨石生物
、
百克生物
并入新诺威,实际上是有利于内部资源整合及管理效率的提升。当然,对于创新药估值的提升也十分关键。在这种背景下,即使未来
石药集团
继续将创新药资产注入新诺威,也不必感到惊讶。— 总结 — 某种程度上,
石药集团
的操作,也是药企“A+H”上市的一个另类案例。实际上,最开始,
石药集团
希望自己完成这一路径。2020年,处于加速创新转型阶段的
石药集团
,也曾筹划自身科创板上市,但后续未能成行。也正是在这一背景下,新诺威这一平台,不再只是为了加快保健品、原料药资产的成长,而是承担了更多的任务。
石药集团
的路径并不容易轻易复制。但总的来说,如何充分利用自身优势,在资本市场获得更多获胜的筹码,是更多药企需要考虑的事情。更多优质内容,欢迎关注↓↓↓
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机构
石药集团有限公司
四川百利天恒药业股份有限公司
石药集团新诺威制药股份有限公司
[+6]
适应症
肥胖
糖尿病
非酒精性脂肪性肝炎
[+1]
靶点
PD-1
药物
聚乙二醇化重组人粒细胞刺激因子 (石药集团)
咖啡因
mRNA新冠疫苗(丽凡达生物)
[+6]
标准版
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