Degarelix Acetate

跨界并购，做得好是激发活力，做不好可能是“灭顶之灾”。 撰文| Kathy “双字科”上市公司正接力成为妖股。 妖股第一棒，是已经走出23天21板的多肽概念股双成药业，宣布跨界并购半导体资产后，凭借这笔交易走出了23天21板，难免羡煞旁人。 即将接棒双成药业的选手，国内水泥上市公司四川双马，斥资近16亿元收购老牌多肽龙头之一深圳健元92%的股份，强势杀入多肽原料药赛道。 无独有偶，这两起跨界并购都与多肽有关。双马与双成，在如今的多肽药市场演绎了一出“城里的人想出去，城外的人想进来”的围城。 16亿元的跨界收购，四川双马是捡到宝了吗？ 老牌多肽  “卖身” 16亿元控股深圳健元，二级市场用开盘一字涨停回应了四川双马的这起并购。 事实上，四川双马收购深圳健元，也并非天马行空。 从四川双马的收入结构来看，已从过去专注水泥的建材生产商，转为建材生产业务和私募股权投资基金管理业务并行。不过，据四川双马财报，虽转型股权投资，但四川双马依旧受原有主业下行的拖累，据四川双马2024年中报，业绩再度下滑14.08%，上半年营收不足5亿元。快速找到一个业绩增长点，是四川双马需要的。 在今年4月，四川双马再度设立全资子公司上海和谐新智科技发展有限公司，重点布局生物医药、人工智能、工业科技等科技创新领域。 风口上的多肽行业，让四川双马对这一赛道的前景一片看好。其在公告中研判：“预计未来将有更多多肽创新药物获批上市，进一步推动市场的扩容和行业的繁荣。随着研发技术的不断进步和市场需求的持续增长，处于快速发展期的多肽行业有望成为生物医药领域的重要支柱。同时，随着企业对医药外包服务渗透率的不断提升，将为以多肽原料药及CDMO业务为核心的企业带来高速的增长机遇。” 的确，多肽类药物不仅是四川双马正亟需的现金奶牛，还正当红。 相对于小分子化药，多肽药物具有更高的生物活性和更强的特异性；相对于生物药物，多肽药物具有免疫原性低、纯度高、生产成本较低等优势。总体来说，多肽药物具有高活性、低剂量、低毒性的特点。 Frost & Sullivan预测，全球多肽类药物市场规模已由2018年的607亿美元增长至2023年的895亿美元，并有望增长到2028年的1890亿美元；其中，中国多肽类药物市场规模将从2023年的597亿元增长至2028年的1360亿元。同时，全球GLP-1药物市场规模已由2018年的93亿美元增长至2023年的389亿美元，复合年增长率为33.2%，并预计将于2028年进一步增长至988亿美元，复合年增长率达20.5%。 远的不提，同为多肽概念A股上市公司诺泰生物、圣诺生物，有赖于上游多肽原料药需求的快速扩张，自2023年起就陆续交出超预期的业绩。司美格鲁肽、替尔泊肽等多肽药物在全球的热卖，让原料药也随之受益。 出于对多肽行业的高度看好，四川双马“相中”深圳健元，这家行业内的老牌企业。 深圳健元和如今多肽赛道的“当红炸子鸡”诺泰生物是同龄人，都成立于2009年。深圳健元目前的业务涵盖了多肽类原料药的研发与生产、多肽定制研发生产（CDMO）以及美容肽的研发和生产。 和大多数多肽概念股类似，深圳健元的主要收入来源也为多肽类原料药，产品线覆盖20多种多肽类原料药，包括司美格鲁肽、替尔泊肽、利拉鲁肽、地加瑞克和缩宫素等。其中，司美格鲁肽和替尔泊肽等5个品种已经完成了美国FDA DMF备案，具备了国际市场的准入资格。 CDMO业务方面，包括项目制的受托研发、受托生产以及定制肽的销售，CDMO业务的主要客户为创新药企业和科研机构等，其中部分药企自产品研发阶段即开始与深圳健元进行合作，并建立了稳固的合作关系，预计未来药品上市之后深圳健元将成为主要供应商。 深圳健元建有一个研发中心和两大生产基地（湖北健翔生物制药有限公司与深圳市健翔生物制药有限公司），化学合成多肽总产能现已达数吨级规模，位居行业前列。 深圳健元虽未上市，据德勤华永会计师事务所出具的深圳健元财报来看，2023年及2024H1营业收入分别为3.2亿元和2.16亿元；同期营业利润达8999万元和8268万元。不难发现，仅今年上半年，深圳健元的利润已经几乎与去年全年持平。财务数据表现甚至优于圣诺生物。 另据深圳健元未经审计数据，2023年及2024H1，深圳健元经营活动产生的现金流量净额分别为8879万元和6704万元。 和深圳健元诞生在同一时期的诺泰生物，已于2021年在科创板上市，但深圳健元并未走上IPO之路。有分析师表示，深圳健元股东基本上没有市场化投资机构，这也让四川双马的并购交易更容易达成。 风口上的赛道、飘红的业绩与相对简单的股权结构，四川双马跨界找到深圳健元做“现金奶牛”的行为也就不难理解。 跨界并购渐成风？ 收购多肽原料药龙头，对四川双马来说是一次“破局”，或许像这样的跨界并购多肽巨头的案例，未来将不再罕见。 为何？ 从政策端来说，自9月24日证监会“并购六条”推出还不到一个月，并购重组活跃度明显提升，尤其是此前被严格限制的跨界并购。 具体来看，中国证监会发布的《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，提出将支持运作规范的上市公司围绕产业转型升级、寻求第二增长曲线等需求开展符合商业逻辑的跨行业并购，加快向新质生产力转型步伐。 “并购六条”的发布大幅激发了一批上市公司并购热情，A股接连出现上市公司收购IPO撤否企业案例。有分析认为，并购案普遍存在一些共性：并购方市值不高，存在亟待转型的困境；被并购方IPO之路坎坷。 上一次A股上市公司的并购潮，要追溯到2014年。当年证监会修订《上市公司重大资产重组资产管理办法》，其中取消上市公司重大资产购买、出售、置换行为审批（构成借壳上市的除外），对发行股份的定价增加了定价弹性和调价机制规定等； 到2015年时，证监会再次发文鼓励上市公司兼并重组。 不过风向在2016年变了，证监会对并购重组交易从严审核，上市公司的并购交易也进入下行期。据联储证券，2023 年证监会仅审核 26 起交易，创下 2015 年以来的新低。 新的一波上市公司并购潮会不会到还未可知，但最先吃螃蟹的已经动身了。 处在业绩显著下滑阶段的双成药业首当其冲，靠着跨界并购走出了23天21板的行情。 今年9月，双成药业发布重组预案，拟通过发行股份及支付现金的方式向奥拉投资等25名交易对方购买其合计持有的奥拉股份100%股份，并向不超过35名特定投资者募集配套资金。 在业务方面，双成药业主要从事化学合成多肽药品的研发、生产和销售。而奥拉股份是一家专注于以时钟芯片为主的模拟芯片及数模混合芯片的研发、生产及销售的平台型模拟集成电路设计企业。 药企跨界并购半导体资产，双成药业表示将依托这次交易，从化学合成多肽药品的生产转变为以半导体行业中的模拟芯片及数模混合芯片的研发、设计和销售业务为发展重心，并在未来择机剥离医药类相关资产。换言之，双成药业将通过计划收购科创板IPO未果的宁波奥拉半导体股份有限公司，实现从医药向半导体行业的转型。 与四川双马跨界进入多肽赛道颇为巧合的是，外出找机会的双成药业同属多肽概念股。 但二者相反的是，“外行”四川双马看到多肽的机会，想进来；“内行”双成药业却正因业绩下滑，出来找机会。 双成药业正深陷业绩窘境，2024年上半年收入9500万元，净利润-0.17亿元。而奥拉股份今年前7个月的收入、净利润分别达到5.38亿元、3.07亿元。如果双成药业完成并购，不仅有望改变亏损现状，还能解除被退市的风险。 据《深圳证券交易所股票上市规则（2024年修订）》，上市公司最近一个会计年度经审计的利润总额、净利润、扣除非经常性损益后的净利润三者孰低为负值，且扣除后的营业收入低于3亿元（创业板1亿元），将被实施退市风险警示。从双成药业2023年业绩来看，2023年双成药业的收入2.36亿元，归母净利润亏损0.72亿元。 值得注意的是，双成药业与奥拉股份共同受王成栋、WANG YINGPU控制。因此双成药业本次交易为同一控制下整合，上市公司的实际控制人预计不会发生变更，因此也并不构成重组上市。以双成药业为“壳”，并购折戟科创板IPO的奥拉股份，也有牺牲双成药业，成全奥拉股份的意味。既保住了双城药业的“壳”，也实现了奥拉股份上市的“曲线救国”。 或许实控人并未发生改变的双成药业并购并不具有典型代表。不过，自9月24日“并购六条”发布以来，万德数据显示，截至发稿日（10月22日）已有数十家A股上市公司对外披露了重大重组事件的进展情况，包括达成转让意向、董事会预案、发审委通过、进行中等，不乏跨界并购的案例。 不过，二级市场分析师也有担忧。一方面，政策环境发生变化，并购的活跃能够促进产业结构调整和转型升级，实现优胜劣汰。但另一方面，跨界并购中，行业差异巨大易导致产业协同效应降低；若高溢价收购也可能引发财务负担，若重组整合后“外行指导内行”的跨界经营不顺利，对双方造成的负面影响也将是巨大的。 一审| 黄佳 二审| 李芳晨 三审| 李静芝 精彩推荐 CM10 | 集采 | 国谈 | 医保动态 | 药审 | 人才 | 薪资 | 榜单 | CAR-T | PD-1 | mRNA | 单抗 | 商业化 | 国际化 ｜ 猎药人系列专题 | 出海 启思会 | 声音·责任 | 创百汇 | E药经理人理事会 | 微解药直播 | 大国新药 | 营销硬观点 | 投资人去哪儿 | 分析师看赛道 | 药事每周谈 | 医药界·E药经理人 | 中国医药手册 创新100强榜单 | 恒瑞 | 中国生物制药 | 百济 | 石药 | 信达 | 君实 | 复宏汉霖 ｜翰森 | 康方生物 | 上海医药 | 和黄医药 | 东阳光药 |  荣昌 | 亚盛医药 | 齐鲁制药 | 康宁杰瑞 | 贝达药业 | 微芯生物 | 复星医药 ｜再鼎医药｜亚虹医药 跨国药企50强榜单 | 辉瑞 | 艾伯维 | 诺华 | 强生 | 罗氏 | BMS | 默克 | 赛诺菲 | AZ | GSK | 武田 | 吉利德科学 | 礼来 | 安进 | 诺和诺德 | 拜耳 | 莫德纳 | BI | 晖致 | 再生元

在当今医药变局之下，转型、跨界成为药企战略规划的主旋律。 既有如华东医药、四环医药等老牌药企跨界进军医美；也有国药集团从医药跳到新能源；更有扎根肛肠领域多年的马应龙玩起了口红、眼霜与卫生湿巾。 集体“跨界”的背后，是医药行业的变革体现，也是寻找业绩新增长点的直接方式，更是如今医药行业的困局诠释。 但是，正如《围城》那句“城外的人想进去，城里的人想出来”，在众多医药行业加速逃离的阶段，也同样有企业想要趁此进入这个行业。 01 四川双马，幸运入局“多肽” 10月21日晚，四川双马公告称，计划用15.96亿元向深圳星银医药有限公司（后称星银医药）及深圳星银投资集团有限公司（后称星银集团）收购其持有的深圳健元科技有限公司（后称深圳健元）92.1745%的股权。 图片来源：四川双马企业公告 交易完成后，深圳健元将成为四川双马合并报表范围内的控股子公司，也正式代表四川双马跨界进入医药行业。 据悉，四川双马是一家主要从事“产业投资和私募股权投资”的基金管理公司，目前主要资产集中在建材生产领域。而深圳健元则是一家典型的多肽原料药生产企业，是一家当前火热的GLP-1概念公司。 近年来，随着合成方法的不断改进，多肽大单品的频出，产业链随之迎来风口，一方面多肽药物的市场规模和经济价值稳步增长，迎来战略机遇期。据弗若斯特沙利文数据，预计2030年全球多肽药物市场规模将达到2108亿美元，其中，中国市场规模占全球比重维持在15%左右；另一方面，国内多肽行业分散发展局面下，未来整合趋势明显。 图片来源：Frost&Sullivan 出于对多肽行业的高度看好，四川双马能在众多潜在标的中挑中深圳健元这家行业老牌企业，并且如此顺利拿下，确实是幸运的。 02 深圳健元，GLP-1风口之上 深圳健元成立于2009年4月，是一家多肽产品的自主研发、生产、销售与定制研发生产相结合的生物医药企业。 业务构成方面，深圳健元主营业务有三大板块，多肽类原料药研发生产业务、多肽定制研发生产（CDMO）业务，以及美容肽研发生产业务。 多肽原料药业务，作为其目前最主要的业务类型，代表产品有司美格鲁肽、替尔泊肽、利拉鲁肽、地加瑞克和缩宫素等20多个品种，其中司美格鲁肽、替尔泊肽等5个品种已完成美国FDADMF备案。 CDMO业务包括项目制的受托研发、受托生产以及定制肽的销售，CDMO业务的主要客户为创新药企业和科研机构等，其中部分药企自产品研发阶段即开始与深圳健元进行合作，并建立了稳固的合作关系，预计未来药品上市之后深圳健元将成为主要供应商。 美容肽业务为用于化妆品原料的生产制造，主要产品包括铜肽、乙酰基六肽、芋螺肽、美容肽复配等一系列产品，用于抗衰老和抗皱，主要供应全球头部化妆品企业。 技术方面，深圳健元坚持以固液相先进化学合成工艺手段为驱动，建有复杂多肽及类肽化学合成及修饰平台、多肽片段设计与合成技术平台、多分离手段纯化平台、药物缓控释制剂研发技术平台等完善研发体系。 人才方面，拥有一支120人以上研发队伍，博士、硕士学历人员占比近20%，核心研发团队拥有超过20年的多肽药物开发经验，具备深厚的专业背景和丰富的实践经验。自主研发形成专利近150项，6其中，发明专利100余项（包括16项PCT专利），已获授权的专利80余项。 收入方面，深圳健元在多肽领域深耕多年，主要收入分布于美国、欧洲及中国等地区。受益于GLP-1靶点多肽类药物在全球市场的快速增长，整体营业收入近年大幅增长，2024上半年营业利润已接近2023年全年，营收大概率也将远超去年水平。 图片来源：四川双马企业公告 03 结语 总体而言，本次收购对于四川双马与深圳健元或许都是一件好事。 对于前者而言，能在如今减肥多肽原料药及CDMO的热点趋势下，挑中这样一家极具行业竞争力的多肽企业，无疑是幸运的。并且，随着未来多肽市场的进一步提升与相关业务量的增长，四川双马此次投资的价值还将继续扩大。 而对于深圳健元，借助此次并购，或许能有希望解决一直以来管理团队持有股份过少的问题，并借此增强研发至生产的一体化解决方案，加强国际合作，拓宽市场渠道，实现全球布局。 声明：本文系整合内容，并不代表本平台观点。如涉及作品内容、版权和其它问题，请在本平台留言，我们将在第一时间删除。 责任编辑 | 青霉素  阅读原文，是受欢迎的文章哦