首批国产NewCo布局市场：机遇狂欢与泡沫危机
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在2023年下半年，恒瑞医药通过一个亮眼的项目让NewCo这一新兴概念初露锋芒。最初，NewCo被定义为具有“纯正海外血统”的项目，主要由海外资本主导，充分利用海外的临床研究和商务拓展机会，吸引了众多关注。海外基金之所以愿意以巨额投资NewCo，收购中国的医药资产，是因为中美之间在创新药定价上的巨大差异。而中国的生物科技公司由于面临再融资困难和上市挑战，愿意通过出售部分产品线的方式获得资金。对于拥有成熟生物医药生态的海外市场来说，经过适当推进，这些引进的管线很可能会让新公司上市，或者被跨国公司收购，从而带来丰厚的短期回报。
然而，当国际基金通过中国资产获取丰厚利润时，国内的投资者和药企心中难免不甘。在海外基金主导的NewCo项目中，国内的风投机构和药企参与有限，后者大多扮演出售方的角色，未能分享其中的主要利益。这也使一些优质的中国资产遭遇低价出售的尴尬境地，令那些由科学家创立并被陪伴多年的投资者心生不平。
在这种背景下，国内的投资机构和药企开始采取行动，兴起了一波本土化的NewCo浪潮。由中国机构主导，引进本土资产的NewCo项目进入筹备阶段，以实现更契合国内医药行业的调整。目前，中国的NewCo可以分为两类：一类是在境外架构下由人民币和美元基金共同投资，另一类则是以境内架构为主，由人民币基金主导投资。
对于这些中国版的NewCo，尽管看似创建纯人民币基金的公司容易，但实际上面临诸多挑战。NewCo所遵循的商业逻辑是“以终为始”，越是本土化的NewCo，越需证明其退出能力，否则融资会遇阻。不论NewCo的形式如何，最终目标都是实现产品线的最大商业价值。要实现这一目的，中国机构主导的NewCo必须走向国际市场，倘若不能成功出口，只会眼睁睁地看着机会流失。
面对NewCo的日益升温，国内的基金和药企正在摸索双向合作的方式，希望这能带来令人满意的结果。随着时间的推移，NewCo的模式在国内逐渐成熟化，然而，如何驾驭这股潮流，利用科学研究和投资资源获得可持续发展，是过去一年乃至未来一年创新药领域需要重新审视和持续关注的话题。
在创新药的赛道上，国内的机构和药企正努力探索快速迭代的模式。不论是由海外基金主导的NewCo出海模式，还是当前国内机构和药企的本土培育型NewCo，双方都在不断尝试新路径。中国的创新药行业已经从“中国制造”走向“中国创造”，如何确保国内投资者和创业者获得合理回报并持续推动产业发展，以及吸引海外基金和跨国药企进行合作共赢，是这个行业需要认真考量的课题。
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