四度递表港交所！净利润超3亿，亿腾医药再次冲刺IPO

2023-06-26

IPO并购

近日，亿腾医药向港交所主板提交上市申请，由摩根士丹利独家保荐。本次是亿腾医药第4次冲刺港股了，公司此前分别于2020年9月23日、2021年3月29日、2021年12月15日向港交所递交招股书。在这期间，公司曾于2021年6月25日通过港交所聆讯，但因未启动招股而失效。01 一家成功转型研发生产的老牌CSO巨头亿腾医药成立于2001年，是一家全面整合的生物制药公司，专注于临床营养、抗肿瘤治疗、抗感染治疗和呼吸系统疾病治疗等领域的产品开发以及医学推广，致力于为中国医疗服务欠缺的治疗领域内的患者提供有前景的治疗方法。实际上，亿腾医药从成立之初并非是从事研发生产的。从亿腾医药的发展历程来看，2001年成立至2015年，公司的主要业务是担任跨国公司的独家营销商及分销商。彼时，公司的商业模式主要是将外部产品带入国内市场进行销售。2008年，公司开始与GSK合作在中国推广及销售西力欣针剂及西力欣片剂。2017年，公司获得礼来独家授权在中国推广及销售稳可信及希刻劳......公司也逐渐成为国内几大CSO巨头之一。但是，随着“两票制”“4+7集采”等政策的推行，CSO行业格局发生变化，经销商被剔除出流通环节，公司才开始寻求转型之路，放弃代理业务转为综合医药公司，转型的主要方式是“买买买”，其核心产品均来自收购及授权引入。而不可否认的是，这种策略让公司成功转型了。 02 3款核心商业化产品+3款创新产品据招股书显示，亿腾医药已建立包含6种核心产品的高质量产品组合，包括3款自由核心商业化产品和3款授权引进的创新产品，覆盖抗感染、呼吸系统、CVD等多个治疗领域。在商业化产品方面，亿腾医药是公司所有核心商业化产品——希刻劳、稳可信、亿瑞平，在中国上市的许可持有人。其中，希刻劳、稳可信这两款经典原研抗感染产品是来自于礼来，亿瑞平这款吸入性糖皮质激素（ICS）领域产品来自于GSK。图1：亿腾医药的3款核心商业化产品（来源：招股书）也正是对这三款产品的收购，让亿腾医药成功转型，其不仅拥有了自身的核心商业化产品以及稳定的现金流，更是实现了对先进的生产制造技术、全球的供应链能力以及复杂制剂关键工艺的快速赋能。据了解，自2020年至2022年期间，稳可信、希刻劳及亿瑞平的终端市场销量分别增长了34.9%、83.7%及182.1%。目前，公司委托境外CMO生产稳可信、亿瑞平（计划获批自主生产），并自主生产希刻劳。此外，亿腾医药还拥有3款非核心商业化产品——西力欣、复达欣、罗可曼，公司不是该等产品的上市许可持有人，但持有跨国公司授予的独家营销及/或分销权。其中复达欣及西力欣的独家营销及分销协议将于2023年12月到期。在创新产品方面，亿腾医药拥有Vascepa（二十碳五烯酸乙酯）、Mulpleta（芦曲泊帕）和EDP 125 (Edivoxetine)这三款产品。图2：亿腾医药3款授权引进的创新产品（来源：招股书）其中，Vascepa是由Amarin Pharmaceuticals公司开发的一款降脂药，是公司于2015年引入的产品。该产品已获FDA批准上市，公司拥有其在大中华区的开发及商业化权利。6月1日，该药获NMPA批准上市，用于降低重度高甘油三酯血症（≥500mg/dL）成年患者的甘油三酯（TG）水平（VHTG）。预计该药将于2023年下半年开始在中国销售。据公司表示，下一步他们将着力推动该药品在中国大陆的商业化，并以此为起点继续开展唯思沛心血管风险降低适应症的申请与应用。另外，根据弗若斯特沙利文报告，二十碳五烯酸乙酯（“IPE”）是一种单分子产品，由omega-3酸组成，通常称作乙基－酯形式的EPA(ethyl-EPA)，且是第一个且唯一获FDA批准作为最大耐受性他汀类药物治疗的辅助药物，用于降低靶向高危患者的持续心血管风险。Mulpleta（芦曲泊帕）是一种创新血小板生成素受体激动剂（TPO-RA），可能干扰血小板减少症（TCP）的治疗。据招股书显示，公司已完成针对计划在中国接受侵入性手术的CLD患者以Mulpleta进行TCP治疗的III期临床试验，并于2021年11月向国家药监局提交新药申请且已获受理，预计该药将于2023年第三季度获得批准。EDP 125是一种创新选择性去甲肾上腺素再摄取抑制剂（SNRI），用于治疗ADHD。公司已于2023年1月在中国完成了EDP 125治疗儿童和青少年ADHD的III期临床试验，并计划于2023年下半年向国家药监局提交新药申请。据了解，目前我国仅有三种获国家药监局批准用于治疗ADHD的主要药物。03 年营收20.74亿，公司目前已扭亏为盈招股书显示，在过去的2020年、2021年和2022年三个财政年度，亿腾医药的营业收入分别为17.68亿、20.73亿和20.74亿元人民币，相应的净利润分别为0.87亿、1.57亿和3.06亿元人民币。值得注意的是，公司已经在2021年后顺利实现扭亏为盈：2020年、2021年及2022年，亿腾医药年内全面（亏损）收益总额为-5353.2万元、1.15亿元及4.09亿元。这大概是历史因素造就了公司在营销方面的先天优势，能在药品上市后保持良好的销售情况，从而实现盈利。图3：亿腾医药的财务情况（来源：招股书）总的来看，亿腾医药主动转型，采用license in模式向上游产业链延伸，收购及授权引入6款核心产品，并利用其营销优势实现核心产品快速商业化，从转型效果看还是比较成功的，但后续还是需要建立自己在研发上的护城河。