生物医药行业上市公司股权激励绩效研究

2023-04-24

医药出海

作者｜顾寅整理排版｜药研【摘要】在现代企业的经营制度中，企业的所有权、经营权是分离的，为了保证代理人能够将企业发展与自身发展联系在一起，诞生了股权激励绩效制度。生物医药行业上市公司在我国经济发展中占据十分重要的地位。生物医药公司在生产经营过程中存在研发周期长、资源需求量大、投资回报慢等特点，只有保障长期可持续发展才能使其在激烈的竞争中保持优势地位，因此，股权激励机制的运用对于生物医药企业而言是非常重要的，对其进行研究具有一定的现实意义。本文通过对相关文献进行查阅，对股权激励的相关概念进行简要阐述，并对生物医药行业上市公司股权激励现状及效果进行简要分析，结合 X 医药公司的实际情况，提出生物医药行业上市公司股权激励相关建议。希望本文能够为生物医药行业上市公司股权激励绩效策略的有效应用提供一定的理论指导。股权激励是现代企业发展过程中普遍运用的一种员工激励方式，其基本含义是，在现代企业所有权、经营权分离的背景下，企业的所有者授予实际管理者一定的股权，使企业的实际管理者在一定程度上能够与企业的股东一起分享企业的剩余利润，但同时也要在一定程度上承担企业的经营风险。这种方式能够更好地将企业管理者与所有者的利益绑定，从而激发管理者为企业的长期可持续发展而服务的积极性。生物医药行业与人民的生命安全息息相关，早在“十三五”规划中，我国政府就已经提出了关于建设“健康中国”的八项举措，其中七项都与生物医药行业相关，由此可见我国关于建设制药强国的决心。在此背景下，对生物医药行业上市公司股权激励绩效进行研究具备十分重要的现实意义。一、相关理论概述（一）激励理论激励在现代企业经营过程中的运用比较普遍，其基本目标是激发员工的工作积极性，使其能够在工作中付出更多的精力，在实践中，通常表现为通过物质、精神的方式对努力工作的员工的需求进行满足。[1]激励理论诞生于 20 世纪，随着企业现代化的不断发展，各种管理学派如雨后春笋般出现，科学管理法是其中非常耀眼的一门学科，激励理论就是科学管理法的重要内容。在相关理论中，学者认为员工是企业生产、发展的重要基石，员工的工作积极性与企业的发展程度呈正相关。在这一思想指引下，出现了在一定程度上给予员工一些额外报酬的做法，激励理论正式诞生。在激励理论发展初期，主要的奖励方式为物质报酬奖励，随着社会整体经济水平的不断提高，这种奖励方式也发生了转变，工作职位、额外休假、免费旅游等也逐渐成为员工奖励的手段。总而言之，随着时代的发展，激励理论、激励机制的内容与方法逐渐趋向复杂化，促进企业实现更好的发展。（二）股权激励的主要模式股权激励指的是以股权为奖励形式对员工进行激励，其主要对象是上市公司经营者等，目的是使其劳动回报与公司价值成正比。激励对象一般为公司高管、技术骨干等。股权激励的主要模式也就是股权的授予方式，在实践中主要包括以下几个方面。第一，限制性股票。即公司所有者授予员工实体股份，但是这种股份具有一定的限制，即不允许员工随意出售，只有在满足一定条件后才能进行交易，条件一般为服务年限、业绩水平达标等。第二，股票期权。即公司所有者赋予特定员工能够通过特殊价格购买公司股份的一种权利，这种权利通常必须在特定时间内行使，超出规定时间将会作废。第三，虚拟股票。即公司所有者授予特定员工一种虚拟股份，这种股份并不是真实的股份，只享有一定的分红权与增值权，属于单纯物质奖励的变种，员工并不具备真实股份应当附带的表决权。[2]二、生物医药行业上市公司股权激励的适用性分析如果想要了解股权激励方式在生物医药行业中是否适用，就必须对生物医药行业本身的特点进行深入分析，在实践中，生物医药行业通常具备以下几大特点。第一，高投入、高收益、高风险。生物医药企业在发展初期需要投入巨量的资金，用以购置先进的仪器设备等，在新产品开发的过程中，也需要投入大量的资金成本与时间成本，成功率也无法达到 100%；然而，一旦取得了一定的研究成果，会给企业带来巨量的经济收益。第二，资金回收期较长。生物医药产品的研发本身就需要消耗大量的时间，在研发成功之后，还需要经过多个环节与审核程序，因此，研发一款新型药品，并获取足够利益的周期是相当长的。[3]生物医药行业属于典型的高精尖行业，与传统行业相比，其对于高级人才的需求相当迫切，因此，这些企业普遍选择采用股权激励的方式留住高级人才，以求提升自身的核心竞争力。从实践角度看，我国大多数生物医药行业上市公司在选择高级人才股权激励方式方面一般都会选择股票期权的方案，有些企业也会选择限制性股票、股票增值权等方案。但是无论这些上市公司选择哪种方案，都倾向于让员工能够获得比较丰富的长远收益，而不是一次性的短期利益，这主要是由于长期利益能够将公司整体发展与员工个人发展更好地联系在一起，进而长期留住员工。综合来看，股权激励本身能够将公司的长期利益与接受激励员工的利益绑定在一起，对于具备长期稳定需求的生物医药企业而言，其具备较强的趋同性，能够很好地促进生物医药企业核心竞争力稳定提升。三、X 医药公司股权激励绩效案例分析（一）X 医药公司简介X 医药公司的主营业务是高科技医疗器械生产，主要产品是血液净化类医疗器械，在尿毒症等疾病的治疗方面做出了相当卓越的贡献，曾经获得过诸多国家级奖项，如国家科技进步二等奖等，属于医疗器械生产方面的龙头企业。在经营理念方面，X 医药公司长期遵循以人为本的思想理念，对于优秀员工的重视程度相对较高，积极采取股权激励手段留住优秀员工。（二）X 医药公司股权激励方案早在 2018 年 1 月，X 医药公司就已经公布了第一期股权激励计划，股权激励模式选择了限制性股票的模式，解除限制条件为满足会计年度考核目标，考核年度为 2018 年、2019 年、2020 年三个年份，考核条件分别为营业收入增长率高于 20%、45%、75%。该激励模式覆盖的激励对象一共 276 名，共分为700 万股。[4]2018 年 11 月，X 医药公司出台了第二期股权激励计划，此次计划的股权激励模式选择了股票期权的模式，设置了一定的权利行使期限，涵盖了 2019—2021 三个年份，同时又划定了绩效考核指标，考核年度为 2019 年、2020 年、2021 年三个年份，考核条件分别为营业收入增长率高于 25%、55%、90%。该激励模式覆盖的激励对象一共 217 名，共分为 550 万股。（三）X 医药公司财务绩效分析本文从五个角度对 X 医药公司股权激励方案执行之后的财务绩效情况进行分析。第一，从经营业绩角度来看。对2017—2021 五年时间的具体业绩表现进行分析，从整体来看，X 医药公司的经营效益确实在这五年时间内取得了比较明显的提升，营业收入从 2017 年的52 638 万元增长到了 2021 年的 192 738万元，四年时间营业收入达到了接近之前 3.5 倍的水平。净利润从 2017 年的20 189 万元增长到了 2021 年的 82 736 万元，净利润四年间达到了之前 4 倍水平。单从区间角度看，在第一次股权激励计划期间，总的营业收入增长率达到了98.28%，净利润增长率达到了 109.15%。由此可见，股权激励确实有效促进了 X医药公司经营业绩稳定提升。第二，从盈利能力角度看。通过对X 医药公司盈利毛利率、总资产净利率两个指标进行分析，在 2018 年 1 月首次实施股权激励计划后，X 医药公司的盈利毛利率、总资产净利率两个指标均出现了比较明显的上升趋势。特别是在第二期股票期权激励方案实施期间，即2019 年、2020 年、2021 年三个年份，整个企业的总资产净利润率长期稳定在25%~30% 的区间范围内，营业毛利率更是达到了 80% 以上，这一数据远远超过了 50% 的行业平均水平。上述数据说明，X 医药公司在实施股权激励之后，其内部经营效率显著提升，在市场竞争中开始出现了稳定的成本优势。第三，从经营风险角度看。本文选择流动比率、速动比率两个指标对 X 医药公司偿债能力进行分析。在实施股权激励方案之后，上述两个指标均呈现比较明显的上升趋势，在 2017—2021 年这一区间范围内，流动比率从 4.69 上升到了 6.17，速动比率从 4.41 上升到了 4.77，这一数据表示企业本身的短期偿债能力得到了比较明显的提升。上述数据说明，X 医药公司在实施股权激励之后，其经营风险出现了比较明显的下降。第四，从经营能力角度看。通过对X 医药公司存货周转率、应收账款周转率等指标进行分析，在 X 医药公司实施股权激励方案之后，其应收账款周转率出现了非常明显的变化，从 2018 年的 8.01 上升到了 2021 年的 12.87，企业的应收账款回收速度显著加快。而从存货周转率这一指标来看，在实施激励方案之后，指标内容变化并不大。综上所述，X 医药公司的股权激励并没有有效提升存货周转率，企业还需要提升对于这方面内容的重视程度。第五，从市场发展前景角度看。通过对营业收入增长率、总资产增长率两个相关指标进行分析，2017 年，X 医药公司刚刚上市；2018 年，这两项指标均出现了比较明显的下降；2018 年之后，X 医药公司正式施行了股权激励政策，在 2018 年，营业收入增长率就提升了 9个百分点，但是在第二个股权激励实施之后，整个企业的营业收入增长率出现了下降趋势，这一数据说明股票期权形式的股权激励方式并不会显著刺激营业收入稳定上升。同时，通过对总资产增长率这一指标数据进行分析可以发现，其在 2019 年下降了 9 个百分点，而在2021 年上升了 8 个百分点。由此可见，X 医药公司采取的不同股权激励方式在实践中取得了不同的刺激效果。四、基于案例分析的生物医药行业上市公司股权激励相关建议本文就 X 医药公司在执行股权激励方案之后财务绩效的具体表现，总结出了以下三个生物医药行业上市公司股权激励的具体建议。（一）企业应当积极运用股权激励机制积极运用股权激励机制是生物医药行业上市公司必须秉持的重要态度。具体而言，股权激励机制能够帮助企业所有者很好地提升企业管理者及内部员工的工作积极性，在这一制度施行之后，所有的相关受益者都会从公司的角度着手，积极促进公司发展，进而使自己获得更多的超额收益。通过上述对 X生物医药公司股权激励方案效果进行分析可以发现，从整体角度看，股权激励策略确实极大提升了整个公司的经营业绩以及长期发展前景。由此可见，生物医药行业上市公司确实比较适合股权激励机制。相关企业在实践中应当汲取经验，将股权激励机制积极运用于自身的生产经营过程中，进而促进自身健康发展。[5]（二）企业应当合理设计股权激励方案合理设计股权激励方案是企业实施股权激励时必须遵循的重要原则。具体而言，股权激励的模式选择能够直接影响其实践效果，在上文中，限制性股票、股票期权两种不同的激励方式在实践中对部分指标产生了不同的影响。在实践中，相关企业应当充分结合自身的实际情况，采取适当的激励策略。第一，企业应当选择合适的激励对象，对于医药企业而言，其长期发展主要依赖管理者、高级技术研发人员，因此这两类人才都要给予特定的股权激励，但是相较而言，技术人才对于生物医药行业的重要性更强，所以股权激励应当侧重于技术、研发型人才的保障。第二，企业还应当根据实际情况，设置相对合理的业绩考核指标，让相关人员相信自己能够完成。指标不应当过高或过低，过高会让激励对象无法达到目标，从而丧失热情；过低则会让激励对象不需要付出努力就能够获取大量收益，两者均会降低激励效果。除了上述内容外，企业还应当从自身实际情况出发，充分考量行权有效期、约束期等诸多方案细节，只有这样，才能制订科学的激励方案，进而充分发挥激励效果。[6]（三）国家应当完善相关制度市场环境生物医药行业上市公司是中国的重要企业类型之一，因此，在生物医药行业上市公司开展激励政策时，国家也应当对其行为进行适当约束。第一，国家应当进一步完善相关法律制度，创造一个健康、稳定、可持续的市场经营环境，为生物医药行业上市公司的股权激励提供一个更加规范的空间，只有这样，生物医药行业上市公司的股票价格才能更好地反映出公司的实际价值，进而将激励对象的工作状态与其所能够得到的超额收益进行有机结合，最终促进股权激励机制更好地发挥其预期效果。第二，国家应当加强对股票基金方面的监管，强化二级市场的信息披露，减少行政对于市场的过度干预，只有做到以上几点，市场的有效性才能充分发挥，从而保障股权激励机制约束作用的充分发挥。[7]五、结束语生物医药行业上市公司对于民众的生命健康安全具备十分重要的价值与意义。本文以 X 生物医药公司为例，对其股权激励情况进行了简要分析，并提出了基于此案例的生物医药行业上市公司股权激励相关建议，即企业应当积极运用股权激励机制、合理设计股权激励方案，国家应当完善相关制度市场环境。本文对于股权激励的效果分析主要是基于财务指标分析，对于无法量化的非财务指标的考量存在明显缺陷，因此，本文的研究可能存在不够全面的情况。综合来看，当前我国的相关企业股权激励发展实践相对较短，在未来必将会出现一些全新的模式与特点，有待相关学者对其进行进一步的深入拓展研究。------------THE END------------点击查看：投稿获丰厚稿费关注药研一路同行药研论坛：始终以为药品研发一线人员提供高质量、高性价比培训为第一宗旨。自成立以来，累计举办近60期药品研发、注册领域研讨班。据统计，中国医药工业百强企业和研发百强企业均超过90%参加过药研收费类培训。截至2022年底，包括上海强生、辉瑞、阿斯利康、山德士、日本大冢、大鹏、卫材、小林制药、扬子江、恒瑞、正大天晴、东阳光、科伦、中科院等在内的2600余家企事业单位参加过药研线下收费培训，得到业界普遍认可与好评！药研学院：已同众多企业合作近百期直播课，全网观看突破100万+，药研直播课聚焦药品研发相关主题，平均观看人数行业领先。药研自媒体矩阵20万+：目前药研公众号研发领域关注用户约10万人！双直播平台10万人，微信社群5万人，其中制药企业和研发机构关注量4000+。商务合作：15911172616