宇宙最强CXO连创新高

2023-12-18

信使RNA抗体药物偶联物

点击立即预约精彩直播！鲸群是地球上最宏伟的迁徙者，每年穿越上万公里，从寒冷的极地水域游到温暖的热带水域觅食。嗅到温暖的气息，海外CXO巨头从11月1日开始集体上攻，提前交易资本寒冬结束的逻辑。鲍威尔不装了，12月14日突然转向鸽派，明确表示明年考虑降息。美国10年期国债收益率跌破4%，生物科技投融资改善成定局。在这个拐点上，任何才开始看空行业的观点，都是不合时宜的。多数海外CXO公司的最新核心业务指引上调或维持，三星生物（Samsung Biologics）全年收入指引从增长15%-20%上调至20%以上，Charles River连续上调全年药物发现和安评业务收入指引，LabCorp继续上调基础诊断业务指引，ICON、LONZA维持全年指引不变。但最强CXO不是三星生物，而是Medpace，连续4个季度上调业绩指引，股价连续创出历史新高。具有讽刺意味的是，Medpace以服务资本寒冬中的中小Biotech为生。左图：Medpace 历年收入（百万美元）右图：Medpace 历年净利润（百万美元）资料来源：Medpace 公司公告，民生证券研究院海外映射哪些高景气？海外映射将提供中国创新药产业链的先行线索。据Bioworld统计，2023Q3全球生物医药投融资总额 187.29亿美元，环比增长7.81%，同比下降2.32%，仍然为全年最强季度，环比改善趋势明显。IQVIA是少数下调全年指引的CXO，主要是商业化板块低于预期，但临床CRO业务全年指引维持不变，股价自11月1日起已反弹25%。CXO是行业风向标，结合民生证券医药的统计，我们来看全球生物科技有哪些高景气方向。生物药CDMO板块订单增速最高：三星生物 CMO 订单保持高速增长，与多家全球大药企签订商业化合同，截至2023 Q3在手订单达到118亿美元，同比增长39%，包括与辉瑞的10.8 亿美元长期合同和与BMS的2.42亿美元扩大战略合作合同。LONZA CDMO 业绩持续强劲增长，对商业化产能需求很强，生物医药投融资稳定。临床CRO新签订单高景气：IQVIA临床CRO业务2023 Q3新签订单26亿美元和在手订单288亿美元均创纪录，其中74亿美元订单将在未来12个月内转化为收入，受益于全球生物医药投融资改善，大药企仍保持强劲的研发活动。ICON在手订单222亿美元，同比增长10.0%，临床CRO行业受益于下游积极的需求，保持健康发展。安评业务回暖：Charles River 2023前三季度安评业务收入19.9亿美元，同比增长 13.3%，随着中国 NHP（实验用猴）出货正常化预计逐步回暖，预计2024-2026年整体发展趋势良好。2023Q3安评业务的项目取消率和账面出货比均有环比改善。高景气药物：三星生物未来的主要扩张领域是ADC、mRNA 和无菌灌装，计划在 4 号工厂内建设 ADC 设施，目前正在建设中，预计 2024 年投入运营。阿尔茨海默症检测需要 PET/CT 脑显像或脑脊液检测，PET 检测的价格相对较高，而脑脊液检测需要穿刺，LabCorp 9 月在美国推出ATN Profile产品，标价为 626 美元，这是一项基于血液的检测，结合淀粉样斑块、Tau 病理、神经损伤共三种血液标志物来识别评估与阿尔茨海默病相关的生物学变化。Catalent业绩受益于 GLP-1 和基因疗法2024 年有望持续改善，在布卢明顿增加产能以满足包括 GLP-1 在内的多种新产品需求。穿越周期的CXO一个穿越周期的成熟投资者应该懂得均衡配置。纳斯达克100今年以来上涨52%，重点配置相关ETF的投资者已成为2023年的赢家。纳斯达克生物科技指数在等一个机会，受投融资改善预期推动，12月13日当天涨超4%，自11月1日以来上涨14%，然而站在降息周期的起点上，这种上行趋势才刚刚开始。纳指生物科技ETF（513290）是全市场唯一跟踪美股创新药的ETF，可以日内交易，场外联接基金代码是017894、017895，标的指数重点成份股包括Medpace（最强CXO）、福泰制药（基因编辑疗法）、再生元（自免之王）、阿斯利康（ADC领导者）、阿里拉姆制药（小核酸巨头）、渤健（阿尔茨海默病破冰者）、莫德纳（mRNA癌症疫苗），覆盖生物科技所有最具成长性的方向。2000年以来，纳指生物科技ETF（513290）标的指数NBI（纳斯达克生物科技指数）年化收益率6.09%，跑赢XBI的标普生物科技指数（5.90%）；而且NBI的夏普比率更高，是XBI的1.3倍，在弹性和收益之间取得较好平衡。从新一轮景气周期的底部出发，生物科技领域有望诞生2024年的赢家。Medpace成立于2014年，是一家临床CRO公司，对标中国企业泰格医药。在客户结构中，小型Biotech收入占比达到78%，中型Biopharma占比18%，大药企只占4%，Medpace可谓生物科技下沉市场跑出的一匹黑马，今年以来股价涨幅41%，由业绩高增长驱动，过往也长期盘踞医疗健康行业股价涨幅最高之列，2018年上涨46%，2019年上涨70%，2020年上涨67%，2021年上涨62%。为何如此强悍？Medpace聚焦具备融资能力、持续增长潜力的客户群体，紧跟医药创新前沿，一般采用利润率较高的全流程服务业务模式。在高景气治疗领域保持优势，今年前三季度肿瘤业务收入同比增长27.6%，收入占比32%，代谢类业务收入同比增长 66.2，占比提升至20%。资本寒冬期，Biotech优先砍掉早期临床研发项目，反而会集中资源于临床中后期项目，加速消化积压订单取消风险。Medpace2023年前三季度收入13.87亿美元，同比增长30.2%，净利润2.05亿美元，同比增长15.7%。上调 2023 全年指引，预计收18.70~18.90亿美元，2024 年指引，预计收入21.50~22.00亿美元。2023Q3新签订单6.12亿美元，创历史新高，同比增长29.9%。在手订单达到 26.90亿美元，同比增长20.3%，其中14.60亿美元订单将在未来12个月内转化为收入。三季度末，Medpace拥有5811名全球员工，约为泰格医药60%，营收却是泰格医药1.7倍。临床CRO为人力密集型行业，国内仍具性价比优势，但海外高价值业务较有吸引力。截至2023中报，泰格医药海外员工增至1525人，海外收入占比43%，跟随创新药出海的潮流，269个项目在境外开展，有62个项目进行多区域临床试验。在寒冬结尾阶段可能最难熬，但正如Medpace 所言：客户融资仍有挑战，但最艰难的时间已经过去了。封面图来源：123rf正式被收购的第二天，Seagen为辉瑞带来了…… 点击在看共济新药研发浪潮