智飞生物：爆款打造受挫，前景堪忧？
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智飞生物作为A股医药板块中的一员，曾被视为高估值的代表。2021年，公司市值一度超过3000亿人民币，其收入主要来自代理的HPV疫苗销售。然而，在市场对这种“二道贩子”模式的质疑声中，高达3000亿的估值显得有些惊人。
随着HPV疫苗需求在国内逐渐降温，以及二级市场行情的周期性波动，智飞生物在过去三年多时间里经历了漫长且艰难的股价下滑，自2021年的峰值起，股价已跌去近80%。为应对这种困境，智飞生物开始寻找新的增长点，希望找到"下一个爆款"来弥补HPV疫苗销量的减少。
智飞生物将目光投向了带状疱疹疫苗。带状疱疹是由VZV病毒引起的感染性疾病，在55岁以上人群中发病率较高。据中国疾控中心数据显示，该年龄段每千人年均发病率达到10.13次。受路径依赖影响，智飞生物此次再次采取了引进外部产品的策略。
2023年10月，智飞生物宣布与葛兰素史克生物及其香港分公司达成独家经销和联合推广协议。根据协议，智飞生物获得GSK欣安立适（重组带状疱疹疫苗）的中国内地市场独家供应、营销、推广、进口及销售权。公司计划将此疫苗发展为3年内销售额超200亿的重磅产品，初步计划分别在2024年、2025年和2026年达到最低年度采购金额34.40亿元、68.80亿元和103.20亿元。
然而，这一计划在不到一年后便遭遇挫折。2024年12月，智飞生物宣布与GSK对战略合作内容进行了重要调整，签订了补充协议。新的协议将代理权期限延长至2034年底，同时计划采购总金额调至216亿元，并根据市场需求调整具体采购情况。也就是说，年均采购金额从68.3亿元下降至21.6亿元，大幅下调超过三分之二。
此次调整反映了带状疱疹疫苗市场面临的挑战。虽然公开数据显示2024年上半年GSK疫苗获批26批次，但另一种市场现象亦值得关注：国内首个已上市的百克生物国产减毒活疫苗的销售表现不佳，收入同比下降逾40%。成人疫苗接种意愿减弱以及外部环境的影响是导致销售额下降的主要因素。
目前尚无法判断是市场整体萎缩还是智飞生物抢占了部分市场份额所致。不论原因为何，带状疱疹疫苗距离成为下一个市场大爆款仍有一定难度。除此之外，国内多个企业的同类产品正在进行临床试验，未来的市场竞争或将更加激烈，以价格战为特色的竞争手段将成为主流。
值得庆幸的是，智飞生物为防范风险仍留有后备计划。在与GSK的补充协议中，双方同意在未来10年内探讨并力促在中国大陆地区开展呼吸道合胞病毒（RSV）疫苗的商业化合作。这一合作或将成为公司未来发展的新方向。
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