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今天下午17:00后各券商陆续公布了明略科技的中签结果，但详细信息要等明天暗盘交易结束后，晚上22点港交所官方网站披露易发布的新股配发结果公告。 明略科技招股一口定价141港元，一手市值5640港元，甲组乙组全部抽签。申购人数肯定是超过25万了，机制B新股在不撞车的情况下，中签是地狱级难度，提前恭喜中签的财迷朋友们吃肉。 一、招股信息 二、公司概况 旺山旺水成立于2013年，是一家创新型生物医药科技公司，从事发现、获取、开发和商业化创新小分子药物，聚焦于病毒感染、神经精神、生殖健康三个疗领域。 经过12年发展，旺山旺水已构建起覆盖“研究-临床开发-制造-商业化”全产业价值链的端到端能力。开发了由九款创新资产管线，其中两项处于商业化阶段，四项处于临床前阶段。 核心产品LV232、TPN171，以及VV116专门靶向神经精神药物市场、生殖健康药物市场和抗病毒药物市场。 VV116（民得维/Mindvy） 是公司的重要收入来源。这款抗病毒药物于2021年12月在乌兹别克斯坦获批用于治疗COVID-19，2023年1月在中国获附条件批准上市，并于2025年1月转为常规批准。 VV116目前正开发用于治疗呼吸道合胞病毒（RSV）感染，已进入II/III期临床阶段。RSV治疗市场目前全球尚无小分子抗病毒药物获批，市场潜力巨大。 TPN171（昂伟达/Onvita） 是公司另一款核心产品，这是一种高选择性PDE5抑制剂，用于治疗男性勃起功能障碍（ED）。该药于2022年9月在乌兹别克斯坦获批上市，2025年7月在中国获批上市，商品名为“昂伟达”。 与市场同类产品相比，TPN171具有起效快（半小时内）、半衰期长（8-11小时）等优势，且不受饮食和酒精影响。中国PDE5抑制剂市场规模预计将从2023年的93亿元增至2035年的152亿元。 LV232 是公司针对抑郁症治疗的潜在同类首创药物，这是一种双靶点5-HTT/5-HT3受体调节剂。与现有抗抑郁药相比，LV232有望减少胃肠道副作用，提高患者依从性。公司已于2025年4月在中国启动LV232用于治疗重度抑郁症的II期临床试验，预计2026年下半年完成。 财务数据显示：2023年、2024年和2025年前四个月，旺山旺水的营业收入分别为人民币19,965.1万、1,183.2万和1,295.8万元；相应的净利润分别为人民币642.7万、-2.18亿和-1.12亿元。 公司的营收结构主要包括三部分：对外授权收入、CRO服务收入和药品销售收入。其中，对外授权收入（包括里程碑及权利转让付款、特许权使用费）占比最大，2023年曾占总收入的92.33%。 旺山旺水在2018年至2024年间，累计进行了5轮融资，募集资金总额达5.1亿元。2024年12月完成的C轮融资后，公司投后估值达到44.5亿人民币（约合48.6亿港元）。此次IPO按照发行价上限算，估值57亿港元，一年时间估值上涨17%，涨幅不大。 三、综合点评 全球范围内，抗病毒药物市场、神经精神药物市场和生殖健康药物市场预计将分别从2023年的249亿元、1075亿元及342亿元增至2035年的449亿元、1375亿元及398亿元。市场总体在增长，但增速各异，这意味着旺山旺水需要精准把握各细分领域的发展节奏。 公司核心产品市场潜力与风险并存，TPN171（昂伟达）虽已获批上市，但面临激烈竞争。目前，中国市场已有辉瑞的西地那非、礼来的他达拉非等多家产品。这些竞争对手品牌影响力大、市场渠道成熟，给TPN171的市场推广带来挑战。 LV232和VV116的RSV适应症研发进度落后于竞争对手。公司目前产能利用率极低（片剂1.3%，胶囊0%），但仍计划募资建设新工厂，可能加剧产能过剩风险。 旺山旺水本次IPO发行股份占全部股份比例的10.5%，按招股价上限34港元算，募资5.98亿，没有基石投资者都是流通盘。 旺山旺水总市值57亿港元，然而其H股流通市值仅为22.7亿。若要纳入港股通，其股价至少需要上涨4倍。放在以往，我肯定觉得不可能，但看到西普尼上市后上涨5倍，长风药业暗盘上涨3倍，轩竹生物累计上涨4倍，似乎一切皆有可能。新规机制B后疯狂上涨的新股推高了大家的预期。 四、预测中签率 旺山旺水目前孖展677倍，最终大概率会超购5000倍，甲乙组各4400手。按照25万人申购算，预估一手中签率低于1%，甲组全员抽签。 旺山旺水乙组按照2万人申购算，预估乙组也是全员抽签。 五、新股评级 旺山旺水的新股评级是拿命干！（拿命干>满仓干>梭哈>偷鸡>放弃） 赛力斯在盘后发布业绩公告：第三季度营收为481.33亿元，同比增长15.75%；净利润为23.71亿元，下降1.74%。前三季度营收为1105.34亿元，同比增长3.67%；净利润为53.12亿元，同比增长31.56%。市场预期全年利润100亿，四季度赚47亿显然是不可能完成的任务，这个业绩低于预期。 此外，观察同行比亚迪的财报，第三季度利润也出现了大幅下滑。尽管电动车市场需求增长迅速，但产能增速更快，市场已显现过剩迹象。赛力斯明天股价可能会大幅下跌，原本26%的折价空间将大幅收窄，只能偷鸡申购一点。 综合考量，正在招股到5只新股的申购优先级为：旺山旺水>赛力斯>均胜电子>小马智行=文远知行 ⚠️ 免责声明： 本文基于公开信息进行分析，仅供参考，不构成任何投资建议。打新有风险，申购需谨慎！请投资者基于自身判断做出决策。

关注作者，分享港股打新策略 现博主已开通港美股打新交流群，欢迎添加博主微信进群交流！ 专注领域：港股IPO、打新基金（国际配售） 一、公司基本概况 1、主营业务与股权结构 旺山旺水生物医药股份有限公司（以下简称“旺山旺水”）成立于2013年，是一家专注于小分子药物研发、生产和商业化的生物医药公司。公司聚焦三大治疗领域：神经精神疾病、生殖健康及病毒感染。股权结构方面，控股股东沈博士及其配偶金洁女士合计持有公司约63.24%的股份，其余股份由多家机构投资者和员工持股平台持有。 2、业务情况 公司拥有多元化的产品管线，包括9款创新资产，其中2款已商业化（TPN171用于治疗勃起功能障碍，VV116用于治疗COVID-19），4款处于临床阶段，3款处于临床前阶段。公司具备端到端的研发能力，覆盖药物发现、临床开发、生产和商业化全链条。 3、行业/产业格局与地位 中国神经精神药物市场2024年规模为人民币1075亿元，全球抗病毒药物市场2024年达1027亿美元。公司在神经精神和抗病毒领域面临激烈竞争，但核心产品LV232（抗抑郁药）和VV116（抗病毒药）具有差异化优势。同类公司包括已上市的君实生物（1877.HK）、翰森制药（3692.HK）等，但旺山旺水的产品管线和研发策略更具针对性。 4、企业核心产品与竞争力分析 LV232：潜在同类首创双靶点抗抑郁药，针对5-HTT/5-HT3受体，具有快速起效和低胃肠道副作用的优势，目前处于II期临床阶段。 TPN171：高选择性PDE5抑制剂，用于治疗勃起功能障碍，已在中国和乌兹别克斯坦获批上市。 VV116：RdRp抑制剂，用于治疗COVID-19和RSV感染，已在中国和乌兹别克斯坦获批。 公司的竞争力体现在其自主研发能力、快速响应公共卫生事件的能力（如VV116的开发），以及针对未满足临床需求的精准布局。 5、企业声誉与主要风险 公司创始团队在医药领域拥有丰富经验，沈博士是中国科学院上海药物研究所研究员，田博士曾参与多项国家级科研项目。但公司面临以下风险： 研发失败风险（核心产品尚在临床阶段）； 市场竞争激烈（尤其在与已上市抗抑郁和抗病毒药物的竞争中）； 监管政策变化（如医保目录调整、带量采购等）； 现金流依赖融资（尚未实现盈利）。 6、人才结构分析 截至2025年4月30日，公司拥有145名研发人员，其中60%以上拥有硕士或博士学位，平均行业经验超过10年。核心管理层具有深厚的学术和产业背景，但公司仍需加强商业化团队建设。 二、财务与估值 1、营业收入概况 2023年公司营收为人民币6400万元，主要来自VV116的授权收入和少量药品销售。2024年营收下滑至人民币1349万元，因授权收入减少。 2、企业成本结构与成本分析 公司成本以研发费用为主，2024年研发费用为人民币1.349亿元，占总成本的70%以上。生产成本和行政费用占比相对较低。 3、毛利与毛利率 2023年毛利率为80%，2024年降至60%，主要因高毛利的授权收入减少。 4、净利润 公司尚未盈利，2023年净利润为人民币640万元（因授权收入确认），2024年净亏损人民币2176万元。 5、现金流量净额 经营活动现金流持续为负，2024年现金净流出人民币1.089亿元。公司依赖股权和债务融资维持运营。 6、资产负债概况 截至2024年底，流动资产人民币2.02亿元，流动负债人民币3.648亿元，流动比率0.55，速动比率0.48，负债比率较高（约60%），偿债压力较大。 7、估值 公司已完成多轮融资，包括天使轮、A轮、B轮和C轮，累计融资额约人民币5亿元。C轮投后估值约为人民币23.78亿元。 发行后总市值：假设发行价33港元/股，发行后总市值约55亿港元。 市研率（P/R）：基于2024年营收，市研率约为400倍，远高于行业平均水平（通常为50-100倍）。 市场对比法：参考同类创新药企（如君实生物、开拓药业），估值偏高。 三、发行与招股情况 股票名称 行业 医疗保健保荐人 中信承销商数量 9绿鞋 有稳价人 中信里昂每手股数 200招股定价区间 32-34发行比例 10.5%招股日期 2025/10/28-11/3入场费 6868.57港元基石投资者 无机制 B 四、申购结论与评价 1、优势分析 核心产品LV232和VV116具有差异化优势，瞄准未满足临床需求； 研发团队背景强劲，具备端到端能力； 短期有商业化产品（TPN171和VV116）提供现金流支撑。 2、劣势分析 估值偏高，市研率远超行业平均水平； 研发风险高，核心产品尚在临床阶段； 现金流紧张，依赖融资生存； 市场竞争激烈，尤其在大适应症领域（如抑郁和抗病毒）。 总结：旺山旺水是一家典型的创新药企，具备技术和研发优势。有2款实现商业化产品，分别为伟哥+治疗新冠药物。营业收入处于下滑态势，毛利较高，净亏损大幅增加。主要是中信哥保荐，有绿鞋有穩价人无基石。机制B发行。很难中签，按照顶价发行，公配只有8000多手。中奖即翻倍。梭哈打。 申購評級：★★★☆☆ 申购计划：大力申购 ❤️原创不易，欢迎点赞打赏加关注❤️ 免责声明： 本公众号所提供的港股打新投资建议及信息，均基于公开信息整理与分析，仅作为一般性投资参考，不构成针对特定人士的具体投资建议。市场瞬息万变，投资决策应综合多方面因素，不能仅凭本内容做出决策。基于本公众号内容做出的投资决策，无论盈利或亏损，风险均由投资者自行承担，我们不承担任何直接、间接、附带或衍生的损失赔偿责任。投资决策复杂且个人情况差异大，若对投资有疑问，建议咨询持牌投资顾问、财务规划师等专业人士，他们能依据您的财务状况、投资目标、风险承受能力等提供个性化建议。