MVR-T3011

2015年，安进旗下的T-VEC在美国获批用于治疗黑色素瘤，成为全球首个获得FDA批准的溶瘤病毒疗法。在这之后，各家MNC开始疯狂追逐：2016年，BMS以9.36亿美元获得Psioxus Therapeutics开发的NG-348的全球商业许可；2018年2月，默沙东以3.94亿美元收购Viralytics；2018年5月，强生以10.4亿美元收购BeneVir......而除了交易层面，投资端也同样热闹。据研究报告显示，在2016年至2020年间，全球溶瘤病毒领域融资总额超过35亿美元，比前面数十年的总和还高出近10倍，市场热度极高。但令人遗憾的是，这些巨额投资并未能换来相应的回报。目前，FDA批准的溶瘤病毒疗法仍然只有T-VEC一款，十年内没有新获批品种。而作为“独苗”，T-VEC的商业化表现也非常欠佳，近年来全球销售额已经下滑至2000至3000万美元区间，这对于安进这样的大型制药企业来说，几乎可以忽略不计。另外，随着明星企业Oncorus因资金链断裂退市，更是将溶瘤病毒打入了谷底。这一僵局终于在2024年被打破。这年年初，CG Oncology成功登陆纳斯达克，上市当日收盘涨幅高达100%，一度推动其市值飙升至约22.48亿美元，这一里程碑事件如同一颗信号弹，很快就点燃了全球布局溶瘤疗法企业的信心。同样是在这一年，国产溶瘤病毒也迎来了大丰收，据动脉网不完全统计，至少有13家布局溶瘤病毒的国内企业取得了IND进展，其中2家IND获FDA批准，10家IND获CDE批准，1家IND获CDE受理。图1.浙大团队溶瘤病毒VG161的Ⅰ期临床研究登顶《Nature》进入2025年，国产溶瘤病毒继续高光。先是在今年3月，浙大梁廷波教授团队成功研发出全球首个第三代溶瘤病毒VG161，在复发难治性肝癌治疗中取得突破性成果；一个月后，乐普生物因为授权产品CG0070在治疗非肌层浸润性膀胱癌（NMIBC）三期临床中获最佳疗效，当日股价迎来大涨；近日，亦诺微医药也正式递表港交所，有望成为国内“溶瘤病毒第一股”。图2.全球超过200项溶瘤病毒相关临床试验（图源ClinicalTrials官网）根据ClinicalTrials网站显示，全球范围内目前共有超过200项溶瘤病毒相关临床试验，其中有一半来源于中国，并且有不少当前都已推进到临床中后期，包括亦诺微MVR-T3011、复诺健VG161、映辉医药YH01、天达基因ADV-TK以及奥源和力OrienX010等。很显然，在溶瘤病毒这个FDA十年未获批的“冷门领域”，国产创新药已经站上潮头，正在掀起一场前所未有的创新技术革命。01双重杀伤，溶瘤病毒如何“以毒攻毒”？据悉，溶瘤病毒是一种具有复制能力、可分解破坏肿瘤的病毒，能够在不杀伤正常细胞的情况下使肿瘤细胞裂解。溶瘤病毒死亡后，肿瘤细胞释放出的肿瘤相关抗原会继续诱导全身抗肿瘤免疫反应，使未暴露于病毒的远处肿瘤消退。目前，行业常见的溶瘤病毒有腺病毒、痘苗病毒、疱疹病毒等十多种，但被广泛应用于成药的暂时只有疱疹病毒。虽然这种“以毒攻毒”的方法听起来很新颖，但其也存在着一定的局限性，比如病毒的递送一直以来都是个难以解决的问题，虽然溶瘤病毒经过改造，已经成为了“病毒战士”，但在免疫系统眼中，溶瘤病毒依然是“敌人”。所以，当溶瘤病毒经系统给药进入血液后，免疫系统会快速识别并清除溶瘤病毒，这也就使得真正能够发挥作用的溶瘤病毒其实并不多。因此，其有效率往往只有15%至25%左右，并且大多要在3个月以上才能在临床上看到明显缓解。除此之外，溶瘤病毒还面临着瘤内给药困难、缺乏生物标志物等难题，并且其应用范围也极为有限，除黑色素瘤、头颈部肿瘤等特定癌症类型之外，在许多实体瘤领域的临床反应均不佳。这也就是为什么T-VEC一直商业化表现平平的核心原因，其不仅有效率低，并且也只有黑色素瘤一个获批适应症。既然“单药”没有出路，那么联合疗法被看作是溶瘤病毒突破的关键。根据ClinicalTrials网站检索显示，在全球超过200项溶瘤病毒相关的临床试验中，联合治疗的试验超过100项，其中与单抗联合的有56项，与化疗联合的有34项，另外还有多项与替尼类、细胞治疗等联合。对此，某资深投资人谈道，“溶瘤病毒联合疗法就像一场精心策划的多兵种联合作战：溶瘤病毒作为‘炮兵’，先炸开肿瘤坚固的堡垒，让更多癌细胞暴露在外；随后，其他治疗方法作为‘步兵’，在接受信号后直接长驱直入，快速识别和锁定并最终彻底消灭癌细胞，实现1+1＞2的治疗效果。”不过这并不容易，溶瘤病毒联合治疗要考虑的因素也非常多，比如病毒能否有效到达并且感染肿瘤细胞，预存抗体和感染肿瘤细胞后诱发的全身免疫反应对产品安全性和有效性有何影响，病毒与其他免疫治疗药物之间是否会有相互作用，前期治疗是否对人体免疫系统产生影响等，任何一个错误选择都会使最终疗效大打折扣，甚至会产生安全问题。但即便如此，从当前市场反馈来看，溶瘤病毒联合疗法已经成为行业共识。对此，某药企创始人表示，“溶瘤病毒属于免疫治疗的一分子，但它在整个免疫治疗中处于什么样的地位，怎么和其他药联用才能达到比较好的效果，这可能是我们目前要努力探索的方向。”02占据半壁江山，国产溶瘤病毒渴望“弯道超车”虽然国产溶瘤病毒起步较晚，但行业发生的每一件大事，其都有间接性参与。比如全球首个也是目前唯一一个获得FDA批准的T-VEC，其背后就离不开亦诺微团队的支持，联合创始人之一罗兹曼教授是T-VEC骨架的发明者，为该药物的研发提供了较大助力。另外在2024年重磅上市的明星企业CG Oncology，更是与中国药企联系紧密，2019年乐普生物引进旗下产品CG0070在中国区的开发、制造及商业化权利，并加速推动在国内的临床进展，目前该药物已被CDE纳入突破性治疗。图3.2018-2023年我国溶瘤病毒领域投融资事件数（动脉网制图）如果说过去，国内药企在溶瘤病毒领域还只是站在旁观者的角度，那么现在已经完全成为了深度参与者。据动脉橙数据库不完全统计，过去五年，国内溶瘤病毒领域共发生近70起融资，吸金超百亿元。而在巨大的资金支持下，国产溶瘤病毒快速发展，目前有超过100项相关临床试验，数量高居全球第一。而在这之中，有不少重磅产品，亦诺微医药自主研发的MVR-T3011就是其中之一。据悉，MVR-T3011是一种全新的溶瘤免疫疗法，基于高复制能力的溶瘤病毒载体整合PD-1抗体及IL-12的双重表达，给药后可在局部产生IL-12，进而诱导IFN-γ生成，增强自然杀伤细胞和细胞毒性T淋巴细胞的溶瘤活性，并促进抗血管生成并抑制肿瘤生长。与之同时，PD-1抗体作为免疫检查点抑制剂可显著提升T细胞的肿瘤杀伤能力。根据近日披露的招股书显示，MVR-T3011在16例可评估的卡介苗失效乳头状癌患者中，3个月、6个月、9个月及12个月无复发生存率（PFS）分别为85.9%、77.3%、77.3%及66.3%。2025年6月，MVR-T3011在美国启动了膀胱癌II期研究，已完成首例患者给药，成为全球第一个在中、美、澳三国开展临床研究的溶瘤病毒药物。另外一个代表性产品是由映辉医药自主研发的溶瘤病毒药物YH01注射液，今年3月，其在Ⅱ期临床试验中取得里程碑进展，首例入组的69岁高危膀胱癌患者经治疗后评估达CR（完全缓解），肿瘤病灶完全消失，显示出了惊人的抗癌疗效。不同于过往以T-VEC为代表的溶瘤病毒设计路线，YH01注射液更强调溶瘤病毒的直接溶瘤能力，而非间接诱导能力。此外，YH01也更专注于放大溶瘤病毒作为复制性病毒的特点，而不仅仅是一种携带细胞因子的载体工具，这种颠覆性的设计理念使得YH01在溶瘤病毒领域具有显著的创新性。除此之外，滨会生物的BS001（OH2）注射液、复诺健医药的VG161以及康弘生物的KH901等，也都表现强势，在临床上突破性进展不断。 图4.国产溶瘤病毒产品目前临床进展情况（动脉网制图）对此，某资深投资人谈道，“国内溶瘤病毒企业的管线模式分为License-in和自主研发两种，早期主要靠引进，例如乐普生物、恒翼生物、阿诺医药等，与国外企业合作开发的溶瘤病毒候选产品当前都已进入临床3期。近几年，随着更多经验积累，一批国产biotech开始在自研层面发力，从临床前创新设计，到基因工程化分子改造，再到适应症拓展，当前都有不少亮眼表现。”不难看出，中国溶瘤病毒企业正逐渐跳出“引进模仿”的舒适圈，全力投身于高技术竞赛之中，大有围剿海外创新药的势头。03隐藏的潜力市场，百亿美元“蛋糕”如何切分？图5.中国溶瘤免疫疗法药物市场规模（图源亦诺微招股书）根据弗若斯特沙利文报告显示，预计到2033年，全球溶瘤免疫疗法药物市场将扩大至171.45亿美元。进一步聚焦至中国市场，2024至2028年，中国溶瘤免疫疗法药物市场将由630万美元增加至2.23亿美元，五年复合年增长率为143.9%，到2033年，市场将进一步增长至32.71亿美元。在全行业急需寻找新增长曲线的当下，这无疑是一块巨大的蛋糕。 图6.全球已上市的4款溶瘤病毒疗法（动脉网制图）为此，全球排名前20的制药公司有14家当前都布局了溶瘤病毒疗法，而中国也有近50家企业布局了该领域，包括恒瑞医药、百济神州、复星医药等头部企业。但到目前为止，除已退市的Rigvir之外，全球已获批上市的溶瘤病毒产品仅有4款，分别是赛百诺的今又生、三维生物的安柯瑞、安进的T-VEC以及第一三共的Delytac，这其中真正受到行业认可的只有T-VEC，不过其市场表现欠佳，年营收仅有两到三千万美元。一边是不断扩大的市场规模，另一边则是寥寥无几且缺乏统治力的竞争对手，这一开放的“冷门市场”无疑让国产创新药看到了转化现金流的机会。那么，到底怎样的溶瘤病毒产品能够在未来脱颖而出呢？通过案例分析及专家访谈，动脉网认为首先一点是要在疗效上大做文章。一方面，不断挖掘单药的药效价值，重点解决靶向性、给药方式以及安全性层面的难题；另一方面，找到合适的联合疗法，比如跟放疗、化疗或者免疫检查点抑制剂联用等，通过协同作用提升整体治疗效果，并进一步扩大适应症范围。这在明星公司CG Oncology身上也得到了验证，根据招股书显示，在临床开发上，CG Oncology的核心策略是，一边扩展cretostimogene单药治疗的开发，将其作为一种潜在的骨干疗法；另一边则同时评估cretostimogene联合其他疗法，进一步增强其在膀胱癌不同阶段的临床效用。其次是要扩大适应症。目前，溶瘤病毒疗法主要是应用于黑色素瘤、头颈部肿瘤等特定癌症类型，这些癌症领域发病率普遍较低，根据国家癌症中心2024年2月发布的数据预估,中国黑色素瘤发病率约2.4/10万,年新发患者约3.5万人，虽然近些年有明显上涨趋势，但与肺癌、乳腺癌等常见癌症相比，差距仍然较大，市场天花板相当有限。因此，扩充适应症迫在眉睫，而从现有国产管线来看，溶瘤病毒在三阴性乳腺癌、胰腺癌、肝细胞癌、卵巢癌等都已有不少布局，代表性药物包括三维生物的H101、天达康基因的ADV-TK以及威溶特医药的VRT106等。对此，某药企负责人谈道，“扩大适应症一直是溶瘤病毒的关键课题，尤其是在现有疾病领域愈发内卷的大环境下，在适应症上差异性布局更显得尤为重要。”最后一点则是要提升生产工艺能力，最大限度降本增效。事实上，溶瘤病毒作为一种活性病毒，其产品开发周期本身就比小分子、抗体等长得多，同时也复杂得多，因此在生产工艺上一直面临较大的挑战，并且成本也相对高昂，这最终会导致药物价格居高不下，市场可及性较差。因此，需要优化生产工艺，比如用悬浮细胞培养代替贴壁培养，或者开发稳定的细胞系，或者在制剂上下功夫，让药物便于储存和运输，以此延长有效期等。虽然，相比于ADC、双抗、CAR-T等其他新分子疗法而言，溶瘤病毒的确是进展缓慢，但其市场潜力不可忽视，在经历漫长的实验室阶段之后，当前的溶瘤病毒疗法正加速从理论潜力转化为临床价值，而在政策和资金的不断推动下，行业即将诞生一款划时代的重磅产品，有望重塑市场格局。当然，在这个历史性的变革过程中，以国内溶瘤病毒当前的研发热度和过去十年的沉淀，中国药企完全有可能在这一领域抢得先机。参考资料：1.《联合疗法是溶瘤病毒的出路吗？》——第一现场；2.《溶瘤病毒疗法迎来新拐点》——氨基观察；3.《连登Cell、Nature的抗癌新星，如何以毒攻毒？》——中国医学论坛报。*封面图片来源：pixabay如果您认同文章中的观点、信息，或想进一步讨论，请与我们联系；也可加入动脉网行业社群，结交更多志同道合的好友。近期推荐声明：动脉网所刊载内容之知识产权为动脉网及相关权利人专属所有或持有。未经许可，禁止进行转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。文中如果涉及企业信息和数据，均由受访者向分析师提供并确认。动脉网，未来医疗服务平台

作者｜旧梦过去半年以来，有多达39家医疗健康企业在港交所排队等待上市。在完成的港股IPO中，目前医疗健康企业有9家，与2024年全年11家IPO的数量，不相上下。这9家医疗健康企业IPO中，有8家是创新药企业。可见创新药已成为港股备受关注的赛道之一，而且这种现象在2025年下半年有持续升温之势。港股IPO的火热，为国内创新药企注入了动力源泉。这些顺利港股IPO的创新药企，有哪些可圈可点的地方？扎堆赴港背后，有哪些深层次逻辑？  01  “一技之长”更受青睐与以往不同，目前市场上受青睐的创新药企，不再依赖单纯的管线数量，取而代之的是经过BD验证的技术平台或者优异的临床数据，也就是有“一技之长”的企业。2025上半年，在港股过会的9家医疗健康企业有：脑动极光-B、维昇药业-B、映恩生物、觅瑞MIRXES-B、恒瑞医药、派格生物医药-B、佰泽医疗、药捷安康-B、泰德医药，其中恒瑞医药和映恩生物分别募资98.90亿港元和16.39亿港元，居新股募资金额前两名。恒瑞医药不必过多介绍，映恩生物在港股市场融资难度加大的背景下，依然超额募资，足见市场对于映恩生物的认可。映恩生物是国内ADC领域最具实力的药企之一。目前，映恩生物成功构建了DITAC（免疫毒素抗体偶联平台）、DIBAC（创新双特异性抗体偶联平台）、DIMAC（免疫调节抗体偶联平台）、DUPAC（有效载荷抗体偶联平台）四个新一代ADC技术平台，这些平台在全球范围内都具有高价值属性。基于先进的技术平台，映恩生物在双抗ADC以及自免ADC领域，已取得不错成果。其核心产品HER2-ADC DB-1303及B7H3-ADC DB-1311已获得FDA的快速通道认定。关键产品靶向B7-H3/PD-L1的双抗ADC DB-1419，是潜在FIC，临床试验已启动。映恩生物的技术实力已得到诸多大药厂认可。目前已与BioNTech、百济神州、Adcendo、GSK、Avenzo、三生制药等国内外顶尖药企达成BD协议，交易总价值超60亿美元。药捷安康也是一家未盈利biotech企业，公司专注于发现及开发肿瘤、炎症及心脏代谢疾病小分子创新疗法。在港交所挂牌交易当日，公司收盘涨幅为78.71%。药捷安康的在研管线不算多，目前已建立六种临床阶段候选产品及一款临床前阶段候选产品的管线，但是其中多款产品具有全球稀缺性。最接近商业化的是一款多靶点激酶（MTK）抑制剂品Tinengotinib，首发适应症为胆道癌。在结构设计上，Tinengotinib能以一种独特的方式嵌入FGFR2蛋白的结合口袋，通过靶向FGFR/VEGFR、JAK和Aurora激酶三大关键通路，精准抑制肿瘤细胞增殖、血管生成及免疫逃逸，从而在第一代药物失效后依然保持高活性。   在临床应用上，Tinengotinib主打FGFR耐药之后的后线疗法。以胆道癌为例，现有标准疗法只有约19%的ORR，在耐药之后。根据Tinengotinib的临床II期数据，在经过FGFR抑制剂治疗后出现进展的胆道癌患者中，PR率为9.1%，在对FGFR抑制剂做出反应后耐药的患者中，PR率达到了37.5%。这是非常可圈可点的地方。胆道癌之外，Tinengotinib还在开展针对前列腺癌、三阴性乳腺癌等适应症研究。此外，药捷安康的在研管线中还有非共价可逆BTK抑制剂TT-01488，具有BIC潜力；全球第二款进入临床阶段的PDE9抑制剂TT-00920（适用于心力衰竭）；高选择性的S1P1调节剂TT-01688（特异性皮炎、中重度溃疡性结肠炎）等，这些产品均瞄准高度为满足需求领域，且做到了BIC或全球进度前列。在最近一周冲击港股的医疗健康企业中，还有百力司康、亦诺微这些细分赛道佼佼者。百力司康于2025年6月29日向港交所递交上市申请书，公司致力于开发下一代ADC。值得一提的是，百力司康早在2018年就与卫材签订了许可协议，可行使在HER2、EGFR和B7-H3靶向ADC中 使用艾立布林（Eribulin）连接子的全球独家权利。艾立布林是采用纯化学合成方法生产的、结构最为复杂的非肽类药物，被誉为化药合成界的“珠穆朗玛峰”。其制剂产品甲磺酸艾立布林注射液由卫材开发，可通过抑制微管生长，进而抑制癌细胞生长、改善肿瘤微环境等。百力司康目前已开发出以艾立布林为毒素的系列ADC药物。并且自成立以来，百力司康已经历了5轮股权融资，总计约人民币8.738亿元。亦诺微医药于6月25日递交港交所上市申请，公司致力于发现、开发、生产及商业化新型溶瘤免疫疗法和工程化外泌体疗法。公司核心产品MVR-T3011是一种基于HSV-1的新型溶瘤免疫疗法，通过将强效的肿瘤裂解与表达抗PD-(L)1抗体和IL-12相结合，拟开发治疗膀胱癌、头颈鳞癌等。2024年3月，MVR-T3011获FDA快速通道认证，用于通过肿瘤内给药作为单药治疗曾接受铂类化疗及至少一线抗PD-(L)1治疗后仍有进展的复发或转移性头颈鳞癌患者。以上药企也在告诉市场，纵然IPO市场在回暖，但更重要的还是自身质地。  02  赴港背后的底层逻辑据Wind数据显示，2025年截至6月26日，已有40家公司成功登陆港交所，募资总额1047亿港元。与去年同期的27只新股融资115亿港元相比，新股上市数量增加48%，融资总额攀升810%。这其中，不乏A股中的佼佼者，比如恒瑞医药。那么这些企业为何在现金流充足且有持续造血能力的情况下，再次选择赴港IPO？这与药企的战略化布局以及政策红利有关。对于药企来说，实现A+H，不仅能拓宽融资渠道，实现风险的分散化；还能有助于提升企业国际化水平，由于港股市场国际化程度高，赴港上市有助于企业接轨全球估值体系，提升国际知名度和影响力，为“出海”做铺垫。另一方面，政策支持力度不断加大。去年4月，中国证监会推出5项资本市场对港合作措施，明确支持内地行业龙头企业赴香港上市。今年5月，中国证监会主席吴清表示，鼓励符合条件的境内企业依法依规赴境外上市、创造条件支持优质中概股企业回归内地和香港股市等。港交所也表现出积极响应。在审批流程上更优化，使得企业上市更加高效。去年10月，港交所开通“A股公司快速审批通道”，对符合条件的A股上市公司审核压缩至30个工作日。今年5月，香港证监会正式推出“科企专线”，进一步便利特专科技公司及生物科技公司申请上市，并允许这些公司选择以保密形式提交上市申请。同时，这些年港交所也在不断简化上市条件。另外，受国际环境持续变动的影响，全球医药产业正在经历深度变革，而港股市场则成为这场价值重构的核心承载地。目前已有越来越多国际长线资本悄然回归港股。据公开数据，截至今年5月底，南向资金累计净买入5810亿港元，接近2020年全年历史第二高水平。与此同时，中国正努力将香港打造成与美国资本市场相匹敌的全球金融中心，港股已然成为连接中国企业和国外资本的一个重要桥梁。再看国内药企，在恒瑞之前，已实现“A+H”两地上市的有药明康德、复星医药、君实生物等；目前还有百利天恒、迈威生物等企业均希望在港股二次上市。  03  多层次利好加注创新药企迎来黄金发展期今年以来，港股之外，A股市场也释放出积极信号。截至2025年6月30日，A股三大交易所单日受理IPO企业数量达41家，创年内新高。科创板第五套标准重启，在7月1日迎来标准重启后的首家过会企业禾元生物。这意味着尚未盈利、但具备强技术壁垒的创新药企业重获国内上市路径，该复苏信号进一步激发医疗行业创新活力。支付端改革也在同步推进。1月，国家医保局召开支持创新药发展企业座谈会，提出将着力完善“1+3+n”多层次保障体系，探索建立丙类药品目录，引导惠民型商业健康保险将创新药纳入保障责任。7月，国家医保局、国家卫健委重磅发布《支持创新药高质量发展的若干措施》，对创新药研发、准入、入院使用和商保多元支付等方面进行支持，进一步完善了全链条支持创新药发展的举措。而国内药企经过几年寒冬洗礼后，正在回归Biotech初心，聚焦核心管线研发，并将自己的长处发挥到极致。在资本的支持下，中国创新药企即将迎来黄金发展期。而港交所已成为展示中国优质资产、吸引全球资本的关键平台，也成为中国创新药投资高地的标志之一。参考：1.相关企业招股书2.21世纪经济报道，《医药IPO“挤爆”港交所》共建Biomedical创新生态圈！如何加入BiG会员？