Recombinant coagulation factor VIII ( Sino Cell Technologies)

诚然，2024年对于医药企业而言，多是一言难尽，是失望与希望并存，也是想方设法活下去的一年。但天下大势，往往是分久必合，合久必分，隐约间医药领域已迎来新的希望。随着2024年众多Biotech企业的年报公布，一方面部分头部Biotech企业运营渐入佳境，营收实现显著增长，另一方面众多Biotech企业抗住生存压力，亏损大幅收窄的同时，更有部分企业成功扭亏为盈，迈入良性发展轨道。乍一看，“中国创新药”似乎正在重构全球新药市场版图，国产Biotech捷报频传，成绩斐然，其背后到底是昙花一现，抑或是否极泰来？六成Biotech营收上涨截止目前，国内73家Biotech代表企业的2024年报已公布完毕，不可否认，尽管经济下行趋势并未明显改变，行业也仍未完全走出阵痛期。但真正优秀的企业，必定不会沉沦太久，压抑之下，迎来的往往是更强烈的爆发。据统计，73家Biotech企业中，营收呈上涨趋势的Biotech企业共计45家，占比62%，另还有8家Biotech企业首次实现营收；而与之相反，仅有15家Biotech企业营收下降、5家Biotech无产品收入。相较创新药至暗时刻的前两年，医药行业能在这经济下行时期取得如此成绩，着实令人意外。数据来源：公开数据整理，企业年报而细节方面，在营收上涨与首次实现营收的Biotech企业中，其业绩拐点的底层逻辑虽各有不同，但总体上仍大致可分为‌首款商业化产品放量、多元化适应症扩展与合作授权紧密三种类型。业绩变化关键点1：首款商业化产品上市首先，在73家Biotech企业中，部分尚处于初创Biotech阶段的企业虽整体营收体量不大（多数全年营收不超1亿元），但其营收增速却尤为明显，共计21家Biotech企业营收涨幅超100%，28家Biotech企业营收增幅超50%，宜明昂科、智翔金泰、和誉医药分别位列营收增速榜前三。对于这部分企业，究其业绩增长背后的底层逻辑，多是由于2024年间首款或次首款商业化产品上市所致，凸显Biotech行业如今为数不多的新生力量。其中，比较具有代表意义的企业有以下几者：智翔金泰：系2024年赛立奇单抗注射液获批上市并产生销售收入，而上年同期仅有对外提供技术服务等产生的少量营业收入。亚虹医药：2023年底培唑帕尼片和马来酸奈拉替尼片开始商业化，导致2024年营收显著增长。云顶新耀：两款核心产品布地奈德与依拉环素的商业化放量，前者2023年底国内获批以后，销售增长明显（+1581%）。科济药业：‌CAR-T疗法赛恺泽（2024年上市）覆盖实体瘤治疗领域并加速市场渗透，2024年期间销售贡献显著‌，实现收益3.94亿元。加之，与华东医药等企业的合作，于期间获得里程碑付款7500万元。迪哲医药：第二款核心产品国家1类创新药戈利昔替尼上市通过优先审评获得国家药监局批准上市（2024年6月），成为2024年业绩主要增长来源。业绩变化关键点2：合作授权照理说，前几年的Biotech的行业通过合作授权实现营收、净利双增长的案例已经足够普遍，但在2024年期间，国内合作授权对Biotech企业的业绩助力作用却有所下降（数量）。分析其背后，原因大致有二：一者，由于Biotech实力积蓄，部分核心品种逐渐由临床进入商业化阶段，授权收入不再是企业唯一的回血途径；二者，合作授权一般情况下会与市场风口强势绑定，比如GLP-1盛行，那么关于该领域的BD合作也必定更受关注，数量也更多，而2024年似乎并没有什么新出现的风口趋势。因此，虽然部分优质项目的合作授权仍在继续，甚至金额更甚以前，但总体上授权交易已不再是国内Biotech企业主要创收。当然，2024年间仍有部分Biotech企业的业绩增长是依靠BD交易完成，同样值得重点关注：宜明昂科：2024年8月1日与Instil Bio达成合作，将双特异性抗体IMM2510以及下一代CTLA-4抗体IMM27M在大中华区以外的开发和商业化权利授予后者，并于期间收取了相关首付款及近期付款。和誉医药：业绩增长主要源于4.97亿元的默克授权收入与0.067亿的艾力斯里程碑付款。亚盛医药：武田支付的1亿美元选择权款及7500万美元股权投资直接贡献了超7.2亿元收入，以及核心上市产品耐立克的强劲销售，全年实现收入人民币2.41亿元。兆科眼科：2020年10月签署的阿达帕林/盐酸克林霉素复方凝胶协议，在2024年获得里程碑付款3350万元，直接推动业绩增长。业绩变化关键点3：多元化产品矩阵在业绩增长层面，除了小规模初创企业取得较高营收同比增速外，部分营收规模较大、上市产品较多的老牌Biotech企业在营收增长值方面的成就同样值得关注，这部分企通常不再单纯依赖新品上市来实现业绩增长，更多的还是通过适应症扩展、产品全球化等策略，来建立多元化产品矩阵，巩固行业统治地位。其中，最具代表意义的就有百济神州、信达生物、君实生物等。百济神州：收入增长主要得益于百悦泽（2019年）与百泽安（2019年）的销售增长，其中百悦泽由于CLL适应症拓展，全球销售额增速明显，尤其是美国销售额达138.90亿元，同比增长107.5%。信达生物：业绩增长主要得益于核心产品放量（信迪利单抗为主）、新产品贡献（商业化产品增至15款）与授权收入三个板块。君实生物：得益于获批适应症增至11项、新增多项纳入国家医保目录以及全球获批进展，‌特瑞普利单抗覆盖患者群体显著扩大，2024年销量大幅提升，销售额同比增长超60%。同时，多元化矩阵之下，阿达木单抗、氘瑞米德韦与昂戈瑞西单抗等新药的销售额也呈现协同增长趋势。艾力斯：核心产品甲磺酸伏美替尼片续约纳入国家医保目录，销售收入持续增长。再鼎医药：业绩主要主要受卫伟迦（2023年9月上市、2024年1月进入医保）、则乐、纽再乐所致的销售额增长所致。特宝生物：受‌乙肝临床治愈需求爆发，‌核心产品派格宾（2016年上市）销售放量驱动营收增长，成为2024年业绩主要来源，销量从68万支（早期）增至411万支，复合增速达43%，单价稳定在550-600元/支区间。荣昌生物：2024年期间，‌泰它西普（2021年上市）与维迪西妥单抗（2021年上市）两款核心产品商业化进程进一步加速，适应症快速扩展之下，销售收入与销量快速增长。神州细胞：作为国内首个获批的重组人凝血八因子药物，期间神州细胞的安佳因（2021年上市）销售额突破20亿元，同比增长超12%，占公司总收入近80%，同时‌多产品线协同策略之下，其他上市产品（如CD20单抗等）销售收入同步增加，推动公司整体营收增长。8家Biotech扭亏为盈对于Biotech企业而言，由于需要常年维持较为刚性的研发投入，且新药品种上市周期长、审批通过率不高，因此增收不增利在医药行业中已是极为常见的情况。但2024年，却又不少药企在寒冬中重获新生。其剧变的业绩表现，也给了当下中国创新药以信心。具体数据上，73家Biotech企业中净利润增长比例达71.23%，其中36家Biotech亏损降低，占比36.49%；8家Biotech企业扭亏为盈，占比9.12%；7家Biotech利润上涨，占比7.1%。数据来源：公开数据整理，企业年报值得注意的是，在目前73家已公布年报的Biotech企业中，有8家药企净利润实现扭亏为盈，分别是百利天恒、信达生物、神州细胞、和誉医药、康宁杰瑞、百奥赛图、科兴制药与博安生物。企业2024年净利润（亿元）2023年净利润（亿元）变化情况百利天恒37.08-7.80扭亏为盈信达生物3.3-5.15扭亏为盈康宁杰瑞制药-B1.66-2.11扭亏为盈神州细胞1.12-3.96扭亏为盈博安生物0.73-1.19扭亏为盈百奥赛图-B0.34-3.83扭亏为盈科兴制药0.31-1.90扭亏为盈和誉-B0.28-4.32扭亏为盈数据来源：公开数据整理，企业年报当然，这部分企业净利润扭亏手段不一定严格依赖于上述所讲的2024年营收增长，也可能是诸多“节流”手段所致，比如部门合并、裁员、优化运营效率，大砍销售费用等。百利天恒：2024年百利天恒共计净利润收入37.08亿元，首次实现扭亏为盈。这主要得益于收到BMS关于核心产品‌BL-B01D1的8亿美元首付款，但该笔收入终究属于非经常性收益，后续长期盈利或许仍需依赖产品商业化进展（最高临床阶段尚处于临床I期）。信达生物：2024年信达生物实现净利润3.3亿元，其扭亏为盈的核心逻辑在于‌肿瘤产品放量（信迪利单抗注射液收入同比增长43.6%）、授权收入增长（海外合作伙伴里程碑付款11亿元，同比增长146%）+运营效率提升（期间费用率同比下降约10个百分点，精细化营销策略成效显现）‌的三重驱动。神州细胞：2024年神州细胞实现净利润1.12亿元，其业绩扭亏为盈的核心驱动力在于核心产品收入爆发（重组人凝血因子Ⅷ国产替代效应加速释放，期间收入同比提升33.13%至25.13亿元）‌与‌精细化成本管控（研发费用同比下降、聚焦高潜力管线、费用率显著改善）‌的双重作用。和誉医药：2024年净利润共计0.28亿元，首次实现扭亏为盈，其业绩变化的核心逻辑首先在于与默克关于ABSK021的7000万美元合作首付款，其次是运营重心聚焦商业化临近项目，暂停非核心管线投入，使得研发费用增速低于收入增速。康宁杰瑞：2024年净利润共计1.66亿元，首次实现扭亏为盈，其业绩变化的核心逻辑在于BD收入兑现+技术平台变现+成本优化的三重驱动。BD方面，与Glenmark、ArriVent及石药集团，全年许可费收入达4.64亿元；平台变现方面，与先声药业、思路迪医药达成的合作（康宁杰瑞负责生产，合作方承担临床及销售），实现销售与特许权使用费1.74亿元；成本优化方面聚焦高潜力管线（如KN026、KN052）减少非核心项目投入，提升研发投入产出效率。百奥赛图：2024年扭亏为盈的核心逻辑在于‌高毛利业务全球化扩张（对外转让的抗体分子数量快速增加）+战略收缩降本（暂停部分低优先级靶点研发，集中资源推进临近商业化的高潜力管线，研发费用同比下降约15%）+运营效率提升（销售及管理费用率同比下降5个百分点）‌的三重协同。科兴制药：其2024年净利润扭亏关键在于三个主要内容，一者是‌核心产品海外放量（白蛋白紫杉醇在欧盟区域的销售大幅增长，整体海外收入占比提升）；二者是成本端深度优化（销售费用同比下降13.42%至5.97亿元，研发费用同比大幅缩减51.26%至1.68亿元）；三者是研发资源聚焦‌（减少低效研发项目投入，，研发费用率从高位回落，研发产出效率提升）。博安生物：2024年实现净利润0.73亿元，其扭亏为盈的关键在于商业化放量+成本端深度优化+技术授权变现‌的三重驱动。商业化方面，BA1101与BA6101两款产品2024年销量显著增长；成本优化方面，销售、研发及管理费用总额同比下降23%，成功实现控费增效；授权变现方面，通过技术授权和临床前服务合作，2024年新增许可收入，补充现金流。其实，对于绝大多数Biotech企业而言，其实现净利润拐点的关键其实都无外乎“开源”与“节流”两者，但两者推进却各有优劣，节流效果显著，但却可能对企业长期创新力产生不利影响，无异于饮鸩止渴，只能作为固定阶段壮士断腕的无奈选择。而更具可持续发展的“开源”层面，其难度却更大，其过程中往往需要面临诸多死结，比如：从实验室到市场的“死亡之谷”：高达90%的临床试验折戟率，难以逾越的专利悬崖导致Biotech企业的商业化兑现难度巨大，短时间内依靠产品开源几乎不可能。融资寒冬下的生存考验：全球新药领域融资金额同步下滑，过去上市初被众多投资者追捧的日子一去不复返，甚至连部分早期项目的估值也直接缩水50%，之后还有IPO窗口收窄、上市破发、对赌协议增加等诸多不利情况。市场准入挑战加剧：全球医保控费背景下，创新药定价受限，导致部分成功进入商业化阶段的创新药产品回血缓慢，进一步拉大收支差距。审批不确定性严峻：对于部分尝试海外创收的Biotech而言，更严格的审批要求、更严格的OS数据以及‌地缘政治风险也是直接导致Biotech企业开源困难的因素之一。而从数据上看，2024年净利润实现扭亏为盈的企业中，绝大多数均以商业化放量+运营优化双轮协同驱动，这一点上或可给诸多尚未实现业绩拐点的Biotech企业一定启发，即优化成本多是生存所需，而真正的翻身则需要节流与开源同步进行才行。小结其实，根据上述2024年Biotech企业营收、净利润的变化情况以及分析其变化的底层逻辑，关键词无外乎两个，即商业化与合作。可以说，对于如今的国内Biotech领域，真正的源头新药或许稍有不足，但常规的概念新药比比皆是，而如今的新药行业真正缺乏的、需要重点面对反而是前期Biotech甚少考虑的商业化问题，即国内创新药商业模式何时跑通？怎样才算是跑通？而目前来看，国内Biotech实现商业化成功的路径并没有严格意义的标准答案，既有自主搭建临床团队和营销网络的企业，也有依靠外授权高潜力管线，快速进入欧美市场的案例；既有坚持源头创新，立足全球化战略规划的企业，也有通过生物类似药积累经验与口碑，为后续新药产品提供现金流与渠道的成功企业。总体上，国内Biotech商业化成功的关键在于不应着像于单一层面，而应该充分考虑‌“全球化布局+产品组合协同+模式创新+运营优化”‌的立体策略，因为只有这样才能在未来不断应对各种频发的挑战与风险。2024年中国生物医药行业在跌宕中正在完成关键蜕变，业绩增长图谱清晰勾勒出三大战略路径：商业化破冰、管线深挖与生态协同。多家药企实现首款商业化产品也就印证了中国Biotech企业"从0到1"的创新兑现能力。未来三至五年，那些能突破FIC药物研发瓶颈、构建全球多中心临床体系、建立跨国商业化网络的企业，或将真正打开价值跃迁的天花板，让2024年的业绩拐点成为全球医药版图重构的历史起点。来源 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2025年4月26日，神州细胞发布了2025年第一季度报告：营收5.20亿元，同比下降15.15%；归母净利润0.64亿元，同比下降14.06%；归母扣非净利润0.24亿元，同比下降84.98%，主要系非经常性损益较上年同期增长所致。同时，公司也发布了2024年年度报告。报告期内公司实现扭亏为盈，全年营收25.13亿元，同比增长33.13%；归母净利润1.12亿元，归母扣非净利润4.74亿元。其中，营收增长主要系公司核心产品安佳因®销售稳定，其他上市产品的销售收入增加所致；（扣非）净利润增长主要系报告期内营收稳定增长，研发投入等较上年同期有所下降，且公司通过积极控制运营成本、提高研发效率等方式实现降本增效所致。值得注意的是，其还发布了关于首次实现盈利暨取消股票简称标识U的公告，取消股票特别标识U的起始日期为2025年4月29日，A股股票代码688520保持不变。目前，神州细胞已有1个重组蛋白药物产品（SCT800，安佳因®）及4个抗体药物产品（SCT400，安平希®；SCT630，安佳润®；SCT510，安贝珠®；SCT-I10A，安佑平®）获批上市、3个疫苗产品被纳入紧急使用，另有多个品种处于临床前及临床研究阶段。2024年，公司核心产品第三代重组凝血八因子产品安佳因®销售稳定，全年销售额达18.9亿元，同比增长6.18%。面对地区及地区联盟集采降价压力，公司借助灵活有效的市场策略，确保重点省份的集采中标和价格调整幅度符合预期，同时加强拓展市场份额，确保营收增长稳定。此外，安佳因®上市后，公司还开展了通过免疫耐受诱导治疗(ITI)清除患者体内高滴度抑制物、围手术期患者替代治疗等上市后临床研究，积极拓展产品使用场景，以寻求新的业绩增长点。公司抗体药物瑞帕妥单抗安平希® 及两款生物类似药阿达木单抗安佳润®和贝伐珠单抗安贝珠®这三个抗体产品销售额突破6.2亿元，同比增长499.80%。三款产品均已纳入国家医保目录，营销团队积极推动产品在各省市挂网及医院准入，销售增长明显。公司还持续通过真实世界研究收集并分析更多临床使用数据，涵盖患者多样性、治疗效果及安全性，为优化治疗方案提供科学依据。在研产品管线方面，已处于临床研究阶段的产品均按计划稳步推进：公司全力推动菲诺利单抗SCT-I10A单药用于一线治疗头颈部鳞状细胞癌和联合贝伐珠单抗一线治疗肝细胞癌的两个适应症的上市申请，并于2025年2月先后取得药品注册证书。14价HPV疫苗产品SCT1000已完成III期临床研究的第三针接种，目前仍处于随访阶段。治疗中重度斑块状银屑病、中轴型脊柱关节炎等自身免疫性疾病的IL-17单克隆抗体注射液SCT650C、多种实体瘤免疫治疗双特异性抗体注射液SCTB14均已启动II期临床研究。用于恶性肿瘤及自身免疫性疾病治疗的CD38单克隆抗体注射液SCTC21C、CD20双特异性抗体注射液SCTB35，用于多种实体瘤免疫治疗的三特异性抗体注射液SCTB41，抗血管生成生物药SCT520FF及预防呼吸道合胞病毒（RSV）感染所致呼吸道疾病的重组蛋白疫苗SCTV02和预防水痘-带状疱疹病毒(VZV)感染引起的带状疱疹及并发症的重组蛋白疫苗SCTV04C均已进入I期临床研究。公司也在加速推动多款储备抗体药物及疫苗产品早日从临床前进入临床研究阶段。总的来看，虽说神州细胞已有多款上市产品销售，但业绩还是主要依赖大单品安佳因®，而抗体类药物未来可能会受到生物类似药集采的扰动，短期还未有能扛起“第二增长曲线”的产品，所以公司未来的业绩仍然存在较大的不确定性。参考资料：神州细胞2025年第一季度报告、2024年年度报告、公司公告等.识别微信二维码，可添加药时空小编请注明：姓名+研究方向！