Beijing Yuance Pharmaceutical Co., Ltd.

历史孕育了真理，他与时间抗衡，保存了人们的实践；他是往昔的见证，当今的教训，未来的借鉴。辅仁药业（退市辅仁）终究迎来正式退出资本市场的一刻。2023年6月19日，辅仁药业发布进入退市整理期后的第八次风险公告，按照此前的规定，在经过15天的整理期后，今天将是辅仁药业的最后交易日期。（来源：上市公司公告）此前根据相关报道，辅仁药业证券事务部工作人员表示，公司已于5月22日联系到朱文臣，并接到朱文臣本人通知，于当日签收了中国证监会的《立案告知书》。一场实控人“失联”的闹剧终是以一种不太“体面”的方式落下帷幕。这位曾经的河南首富或许此前从未想过，自己一度引以为豪的资本操作，最终却成为了束缚自己的枷锁。朱文臣因涉嫌信息披露违法违规，被证监会立案调查，同时还成为被限制高消费的“老赖”，但他并不是第一个从“神坛”跌落的首富：黑龙江前首富朱吉满夫妇被法院巨额执行悬赏1.1亿；普宁前首富马兴田一审被判处有期徒刑12年，沦为“阶下囚”；甘肃前首富阙文彬负债50亿元，曾经投入满腔豪情的恒康医疗已经换了实控人，自己已被踢出局……命运像水车的轮子一样旋转着，昨天还高高在上的人，今天却屈居人下。如今，不谈企业发展只看个人现状，“首富”的结局也难免令人唏嘘。终究是，枉费了意悬悬半世心，好一似，荡悠悠，三更梦。并购造就的首富2010年，胡润发布了第四次“胡润医药富豪榜”，朱吉满、朱文臣、马兴田、阙文彬第一次同时出现在了这一榜单上。四位各个地区的首富看似并没有什么太大的联系，或许谁也没有想到，曾经风光无限的他们，在数年中，走向了另一个意义上的殊途同归。时间倒回到1995年。这一年，已经入局医药行业两年的朱文臣正式把公司名改为“辅仁”，1997年，辅仁集团正式成立。与此同时，身处祖国西北腹地的阙文彬，刚刚辞去了医药代表的工作，在次年成立了恒康发展有限公司，并在西藏发现了名为“独一味”的草药。1997年，独一味胶囊一经上市，立即就获得了市场上的“一致好评”。独一味迅速成为各大医院内外科手术、妇科的常用药，独一味仅次于云南白药，排在中国止血镇痛类中成药第二。2008年，凭借着独一味带来的巨大收益，阙文彬带领着他的生物制药敲响了上市的钟声。2014年后，社会办医大火，跨界收购医院也成为一种风潮。这一年，阙文彬将独一味更名为恒康医疗，带着独一味提供的丰厚收入，开启了一段疯狂的扩张之路，大举收购医院及相关医药公司，从单一的中药业务，转向医疗服务为核心的“大健康”战略。阙文彬曾经一次采访中向媒体解释：单独做医药是不行的，我们得把医药和医疗结合起来！2013年以后，恒康医疗总计收购了15家医院，触角延伸至辽宁、河南甚至海外的澳大利亚。到2015年，恒康医疗医疗服务收入已经超过药品收入，占营收比56.17%。恒康医疗市值也一路高歌猛进，在2015年到达了346亿元的最高点。马兴田同样看到了社会办医的热潮，一向眼光锐利的他还看准了“互联网+”。2012年，首家康美医院落地，并在之后获批创立全国首家民营网络医院。截止到2018年9月底，康美总资产达到818.13亿元。大规模背后是康美的疯狂扩张。2014～2018年的5年间，公司通过投资等使资产规模增长了3.11倍，仅2018年前9个月，公司投资现金流净流出45.97亿元，根据当时的公告，康美预计未来几年项目投资资金需求为443.91亿元。朱文臣同样走上了并购的道路。他按照“品种为核心，并购的主线”的路子狂飙突进。仅2001年～2009年，辅仁药业陆续收购河南焦作怀庆堂有限公司；并购河南当地药企开封制药厂，并重组了开封制药集团；买下信阳天康制药厂，以及对北京远策药业实施重组……一系列收购过后，公司规模迅速扩大，药品种类也从单一的中成药拓展到化学药、原料药等。一份公开数据便能说明成果：2009年8月份，国务院发布了当年的《国家基本药物目录（基层医疗部分）》，其中包括化药、中成药共307个药品品种，在这307个药品品种中，辅仁药业就占到了138个，接近二分之一。在此前的宣传文章中，“国家的基本药品目录是600个药品品种的时候，辅仁药业占300个，400个的时候占200个，都是占到了二分之一。”朱文臣有着那一代创业者敢拼敢搏的无畏精神，除了开始加速并购步伐之外，也开始寻觅在资本市场的机会。2006年，辅仁药业借助上海民丰实业，实现借壳上市。而正是这一年开始，9亿身家的朱文臣开始成为各大富豪榜的常客。彼时，朱文臣的“同姓兄弟”——身处黑龙江的朱吉满，也采用用了同样一种手段来实现拓宽版图。朱吉满曾在接受采访时放言：“一旦发现合适品种，就采取直接购买、合作研发、并购等方式把这个品种收过来。未来三年，我们将有3个一类新药上市。现在的誉衡药业就是一个药品整合商，新药资源只会越来越少，先拿到手再说。”2010年誉衡药业登陆A股之后，誉衡药业先后斥129亿元巨资进行并购重组，高达27宗的案例中完成14宗，他先后收获了哈尔滨蒲公英药业、澳诺制药、上海华拓、南京万川、普德药业等公司。通过整合，誉衡药业从单一狭窄的骨科治疗领域进入到心脑血管、营养、抗肿瘤、糖尿病等多个治疗领域。通过“吃”掉更小的“羊”，朱吉满一开始赚的盆满钵满。短短5年间，营收迅速从5亿元级别跨到30亿元级别，与此同时，朱吉满“黑龙江首富”、“东北药王”“并购狂人”等称号声名鹊起。不难看出，他们的迅速发展壮大，几乎都来自于跑马圈地式的收购，但同时，也给后来的“爆雷”埋下了隐忧。看不懂的资本局"当你还只是一只羊时,的确不应将自己想像成一头象,但你完全可以联合另一只羊对付这头象,然后,再伺机吃掉这只羊。"这是上世纪末属于医药行业的历史注脚。成为大象最快的途径便是肆意并购、野蛮生长。但并非所有的“羊”都能顺利消化。有一则非常不起眼的外网“旧闻”：“2013年六月，中国企业家朱文臣（音译）以1547.5万美元的现金从约瑟夫·洛奇手中买下了7块地，其中位于索诺玛山谷南部的502英亩洛奇家族农场与葡园将被打造成“农家乐旅游场所”，之后便与当地专业队伍进行总体规划，包括为起泡酒品牌Bliss Canyon设计建造酒厂。”这则消息并没有在国内引起任何的报道和关注，在辅仁药业的公开信息中也从未见过关于这起买卖的任何端倪，但是却能从中嗅到一丝丝“不对劲”。1547.5万美元什么概念？2013年人民币对美元的汇率大概是6.2:1，也就意味着朱文臣花了将近1个亿收购了一家“农家乐”。而当年收购宋河酒厂和开封药业总共才花了1个亿。真正让朱文臣登上河南首富位置的，是2002年他凭借地理优势，拿下了家乡鹿邑当地的宋河酒业。拥有“药”“酒”两大高毛利企业的朱文曾臣风头一时无两。有了宋河酒厂的成功，或许朱文臣已经“上头”。朱文臣做酒，其他几位也没闲着：马兴田卖楼、朱吉满“挖”矿、阙文彬玩儿互联网金融……2008年，凭借着独一味带来的巨大收益，阙文彬带领着他的生物制药敲响了上市的钟声。独一味曾给阙文彬带来了很高的收入，他开始不断的用这些资金扩张规模。甘肃阳坝铜业，就是他用独一味赚来的钱收购的。而后，又用该公司以100%的股权形式注入了绵阳高新。而马兴田也并没有向下深挖互联网医院的发展，而是禁不住“炒房”的诱惑玩儿起了房地产。马兴田以控制的康美实业为主，向外扩张着大健康产业，在全国多地如火如荼的布局着康美健康小镇、康美健康城等项目。资料显示，2017年7月，马兴田控制的康美实业出资成立了康美健康小镇投资有限公司，当时这家公司的法定代表人也同样为马兴田。7月，康美实业就宣布拟投资68亿元在普宁当地建设“健康小镇”，占地面积超2000亩。10月，市场上再次传出消息康美将在昆明建设千亩“健康城”。2018年5月9日，由康美实业投资20亿元打造的康美丽江健康小镇项目在云南丽江举行启动仪式，按照项目介绍，丽江的这个项目名字叫康美健康颐养社区。朱吉满曾经想要打造“符合欧美标准的制药公司”，但他的操作也同样让人看不懂：2015年,誉衡药业在深圳设立誉海金服，踏足互联网金融；设立誉衡基因，从事基因检测服务和大数据运营……同时，曾经利用10年时间，成功将誉衡药业推上A股并让自己身价暴涨的朱吉满，看到了资本的魔力，其中最具代表性的就是，朱吉满质押股权，然后信托借贷了16亿，凑够30亿收购了信邦制药21%股权。为了收购成功，还成立了6倍杠杆的并购基金。这次收购是一次真正意义上的资本“蛇吞象”。他们曾经抓住了一个时代的机遇，迅速积累财富走上属于各自的人生巅峰，但在新的机遇来临时，与资本共舞多年的他们，或许已经被资本反控至无法抽身思考更多的事情。破灭的造富神话暴风雨前的黑夜，总是平静的，如果没有关键的“线头”扯出背后的一团乱麻，谁也不会想到，光鲜的首富外衣下，早已是一团糟乱。2014年，BMS的纳武利尤单抗在日本上市，全球PD-1的竞赛发令枪打响的同时，中国的生物医药领域也正在酝酿着前所未有的变革。2015年，毕井泉上任国家药监局局长后，开启了中国药监政策的改革，中国创新药瞬间爆发出了蓬勃的生命力，资本大量涌入，当年一共批准了45个创新药，其中首创新药16个，占了全部的36%。这一年是中国医药创新发展的元年，无数企业家和创业者看到了发展生物医药的大趋势，认准了“研发”将会是改变命运的关键，并纷纷踏入浪潮中。而这一年的首富们却在忙着为自己此前疯狂扩张“还债”。2015年，一则内部人士对朱文臣的举报掀开了宋河酒厂收购内幕相关的风波，但事情很快被压了下去。虽然这件事最终并未引起太多的关注，但彼时的朱文臣和辅仁，其实已经被收购掏空了家底。当朱文臣想要把已经估价开药注入辅仁，再次提高辅仁的体量，而“内部人士”再次站出来举报，随后立马进入调查阶段。2019年的“分红风波”，则正式揭开了辅仁药业财务危机的冰山一角。2019年7月16日，辅仁药业发布2018年分红公告，以每10股派1元的方案，预计派发现金红利约6271.58万元。这是辅仁药业上市多年来为数不多的几次分红。仅仅三日后，辅仁药业“打脸”，称因资金压力较大，现金红利无法按时发放。令行业疑惑不解、令股民愤怒的是，根据2019年一季度财报，公司合并报表上有18.16亿元的货币资金。账面有18亿元资金，却拿不出6000万元的分红，这一行为迅速引起了上交所与证监会的关注。在当年7月24日的问询函回复公告中，辅仁药业称截止2019年7月19日，公司及子公司拥有现金总额1.27亿元，其中受限金额1.23亿元，实际可用资金仅377.87万元。不翼而飞的18亿资金，让辅仁连续多年财务造假的小动作曝光，而这时候行业才发现同时，朱文臣不仅连续多年非经营性占用上市公司资金，还利用辅仁药业，违规向辅仁集团及关联方提供担保：上市公司资金被掏空，辅仁药业成为控股股东的“提款机”。被“卸妆”的辅仁药业早已千疮百孔：业绩多年下滑、资金亏损、资不抵债、背负多起债务诉讼……因财务造假被“人肉”的还有康美药业。2019年8月，康美药业收到证监会下发的《行政处罚及市场禁入事先告知书》，经证监会查明，2016年至2018年度，康美药业累计虚增营收近300亿元，累计虚增货币资金约887亿元，合计调增资产总额36.05亿元，累计向控股股东及其关联方提供非经营性资金116.19亿元。当时，证监会对此事的通报中称“康美药业有预谋、有组织，长期、系统实施财务造假行为，恶意欺骗投资者，影响极为恶劣，后果特别严重。”并指出“康美药业等公司肆意妄为，毫无敬畏法治、敬畏投资者之心，丧失诚信底线，触碰法治红线，动摇了上市公司信息披露制度根基”。措辞之严厉实属罕见。人们这才意识到，800亿资产的康美和超千亿市值的表现，不过只是会计写在纸面上的繁荣。而恒康医疗风光几年后，业绩同样走上下坡路，2016年开始，业绩开始出现下滑，从2018年第三季度，恒康医疗由赢转亏。到了2018年第四季度，恒康医疗甚至亏损达14.18亿元，同比减少799%。此后，公司季报的亏损幅度虽然有所收窄，但一直未能扭亏。医疗是一个回报周期较长的产业，而且需要精细化管理。但是在恒康医疗收购的医院中，多家医院均未完成对赌协议并引发诉讼，如兰考第一医院、堌阳医院、东方医院等。其次，恒康医疗低估了医院收购以后随之而来的管理难题。在收购十几家医院后，恒康医疗并没有建立起一支成熟的医院管理团队，更多的是靠原有被收购医院管理层，经营、管理方面没有改善，提振业绩乏力。与医院原股东的诉讼、收购后的巨额亏损、对赌协议的失败等问题，恒康医疗矛盾层出不穷。阙文彬为“保壳”开始出售全资子公司及控股子公司股权，包括广安福源医院有限责任公司、澳大利亚全资子公司恒康医疗投资（澳大利亚）有限责任公司、四川恒康源药业有限公司等。誉衡药业也同样开始卖身。在2015年开始拳头产品鹿瓜多肽注射液因辅助用药政策而“落下神坛”，销售额由逾亿元下降至千万元左右。此后，因普德药业、上海华拓、南京万川营收低于并购时的预期，誉衡药业计提商誉减值准备2.66亿元。这一数字到2019年飙升至26.15亿元，导致当年公司归母净利润亏损26.62亿元。2018年，誉衡药业先后终止收购上海瑾呈和合肥天麦生物。此外，公司拟以不低于55亿元的价格向力鼎投资转让上海华拓、西藏誉衡阳光和普德药业三家公司；筹划引入战略投资者中健投资控股，拟以39.4亿元向其出售誉衡药业不低于35%的股权。但上述交易最终均未能实现。犹如推到了第一块多米诺骨牌，随后，因股票质押爆仓、债务违约，誉衡集团及其一致行动人所持誉衡药业股票多次遭遇被动减持、司法冻结及轮候冻结、司法拍卖。或许，正如塞万提斯在堂吉诃德中所说的那样“历史孕育了真理，他与时间抗衡，保存了人们的实践；他是往昔的见证，当今的教训，未来的借鉴。”从已知的结果上去评论历史，可能是一件没有太多意义的事情，我们无法假设“如果在鼎盛时期寻找新的增长点”。在他们大刀阔斧前进的那一刻，风光无限的他们也曾成为无数人心中的造富神话，也曾经是无数人羡慕甚至崇拜的对象。当历史的车轮滚滚而过，我们能做的，或许是沿着前车的痕迹，总结着当下楼塌客散的教训：时代的红利并不能完全归于自身能力，在医药行业，如果不引进现代化经营理念与在产品和研发上做投入、下功夫，“跌落”的结局可能还将继续上演。登记邮箱信息订阅E药经理人信息服务扫描二维码精彩推荐CM10 | 集采 | 国谈 | 医保动态 | 药审 | 人才 | 薪资 | 榜单 | CAR-T | PD-1 | mRNA | 单抗 | 商业化 | 国际化 ｜ 猎药人系列专题启思会 | 声音·责任 | 创百汇 | E药经理人理事会 | 微解药直播 | 大国新药 | 营销硬观点 | 投资人去哪儿 | 分析师看赛道 | 药事每周谈 | 医药界·E药经理人 | 中国医药手册创新100强榜单 | 恒瑞 | 中国生物制药 | 百济 | 石药 | 信达 | 君实 | 复宏汉霖 ｜翰森 | 康方生物 | 上海医药 | 和黄医药 | 东阳光药 |  荣昌 | 亚盛医药 | 齐鲁制药 | 康宁杰瑞 | 贝达药业 | 微芯生物 | 复星医药 ｜再鼎医药跨国药企50强榜单 | 辉瑞 | 艾伯维 | 诺华 | 强生 | 罗氏 | BMS | 默克 | 赛诺菲 | AZ | GSK | 武田 | 吉利德科学 | 礼来 | 安进 | 诺和诺德 | 拜耳 | 莫德纳 | BI | 晖致 | 再生元

药企退市大潮，或许真的要来了？ 01 多家知名药企拉响退市警报 Wind数据显示，2022年年初至5月6日，A股市场新增86家上市公司被实施以及即将实施“退市风险警示”“其他风险警示”，股票简称前缀*ST或ST。 据了解，九成以上都是因为触及财务类退市指标，其中涉及不少药企，例如新疆同济堂已经进入退市整理期。除同济堂外，辅仁药业、紫鑫药业、延安必康、览海医疗等均存在类似风险。 深交所于2020年12月31日发布“退市新规”以来，今年已经是该项新规则实施的第二年。随着常态化退市机制的逐渐形成，“退市效率”大幅提升，大批存在财务风险的企业显露于人前。 6月10日，新疆同济堂发布《关于公司股票进入退市整理期交易第一次风险提示公告》，预计其最后交易日期为6月30日。据了解，新疆同济堂已经成立29年，但却先后触及财务类退市风险、交易类退市风险及重大违法类退市风险。 此次新疆同济堂退市属于财务类强制退市。 近年来，因财务问题被要求退市或被发出退市警告，在A股并不罕见。览海医疗此前就收到上交所拟终止其股票上市的事先告知书公告。 根据年报，览海医疗2019-2021年实现扣非后归属净利润分别约为-1.91亿元、-1.66亿元、-3.19亿元。而一般在经营连续三年会计年度亏损后，就会被*ST。 除了因财务问题被退市警告，被归为规范类强制退市的企业也不在少数。 6月11日，吉林紫鑫药业发布《关于股票停牌暨无法在法定期限披露定期报告可能被实施风险警示的年度审计工作进展公告》，其因无法在4月30日前披露2021年年度报告和2022年第一季度报告，股票自5月5日起停牌。 据沪深交易所规定，上市公司未在法定期限内公布年度报告，将在披露期限届满后次一交易日被强制停牌；停牌两个月仍未披露年度报告将被实施退市风险警示；退市风险警示后两个月内仍未披露年度报告将被暂停股票上市；其股票被暂停上市后两个月内仍未披露年度报告将被终止上市。 也就是说，如果紫鑫药业在停牌2个月内仍无法披露2021年年度报告将被实施退市风险警示，如其在被实施退市风险警示2个月内，仍未能披露2021年年度报告，其股票可能被终止上市。 归根结底，财报无法顺利披露背后，大概率也和财务状况存在问题有关。 紫鑫药业主要从事中成药产业、人参产业，目前正在积极拓展工业大麻等产业。虽然其发布公告称，主要是因受新冠肺炎疫情影响，其年度报告的审计工作进度未达预期，年报“难产”，但从紫鑫药业披露的2021年未经审计的主要财务数据可以看到，其2021年净亏损9.62亿元，上年同期亏损7.29亿元。 因年报“难产”而被提醒可能存在退市风险的上市药企不止紫鑫药业一家。 此前，辅仁药业就表示，由于其未能在法定期限内披露2021年年度报告及2022年第一季度报告，其股票已于5月5日起停牌。 6月2日，辅仁药业发布公告称，其收到中国证监会《立案告知书》，因未在规定期限内披露2021年年报，涉嫌信息披露违法违规，根据《中华人民共和国证券法》《中华人民共和国行政处罚法》等法律法规，5月12日，被中国证监会立案。 按照上述企业退市规定，如果在4个月内，辅仁药业还未能披露年报，将面临退市，而证监会的立案对其而言更是雪上加霜。 此前，康美药业股票曾三次被实施退市风险警示提示，而后不到半年内又宣布重整，但在今年其重整完成后，广药全面介入，恢复经营。 不是所有的药企都和康美一样被幸运眷顾，目前来看，大批药企正面临被退市的警告，危机如同悬于头顶的达摩克利斯之剑。 02 当上市药企遭遇财务危机 根据最新修订的《上海证券交易所股票上市规则》，上市公司强制退市分为交易类强制退市、财务类强制退市、规范类强制退市和重大违法类强制退市等四类情形。 财务类退市规定，年报扣非前/后净利润取低者为负且营收低于1亿元，将被*ST；连续两年低于1亿元，将被终止上市。此外，第一年审计净资产为负，设风险警示*ST；连续两年触及此指标，将被终止上市。 对于一家上市药企，面临退市风险说明其目前的经营发展存在较大问题，体现出来的也是业绩下滑明显、资产负债率高等。 以新疆同济堂为例，从近几年的业绩报告来看，2019年，其归母净利润为0.98亿元，同比下降81.43%；2020年，其归母净亏损22.62亿元；2021年前三季度业绩报告显示，其净亏损1.08亿元。 新疆同济堂作为一家医药流通企业，在2021年半年报中表示，营业收入较上年同期下降84.48%，主要是因为核心子公司同济堂医药受到了疫情的不利影响。 一方面医疗机构诊疗受限制，药品销售终端需求也受到持续抑制；另一方面，疫情期间物流运输不间断受到一定程度管控，为防范和控制因疫情影响逐渐积累的业务管控风险和货款延期回收等风险，同济堂放弃部分市场份额，营业收入也随之下降。 主营业务发展不顺只是同济堂业绩下滑的其中一个原因，业内人士普遍认为，同济堂经营不善主要是由于发展战略判断失误，对外扩张时忽略了资金链的健康。 据了解，早在上市之前，同济堂的业务线就已经拓展到了健康发展、养老服务等领域，后又新增了健康产业园、健康旅行、房产置业等多元化产业集群。然而这些种类繁多的业务大多经营状况不理想，没有起到帮助同济堂发展的作用，不少还严重亏损，增加了同济堂的资金压力，无法在主营业务发展不畅时成为助力。 例如，在上市之后，同济堂保留了此前已经处于停产、停业状态的新疆啤酒花房地产开发有限公司等子公司，试图将其重新运营起来。但数据显示，这几家公司后来的经营状况仍不理想，2016年至2020年累计净亏损金额接近1亿元。 无独有偶，同样处在退市边缘的辅仁药业此前发展战略也是快速并购扩张，如今也受到了子公司拖累的影响。 2001年以来，辅仁药业接连并购焦作怀庆堂有限公司、开封制药集团、河南天康、北京远策药业，丰富产品线、提高生产能力的同时版图不断扩大。 不过，持续的并购重组也给辅仁药业带来了巨大的资金压力。 2015年辅仁药业拟将开药集团纳入上市公司体内实现整体上市，作价78.09亿元，创造了彼时医药行业最贵的收购案纪录。然而多年来，开药集团迟迟无法并入上市公司，也给辅仁集团带来巨大的资金压力。 4月29日，辅仁药业发布业绩快报，2021年实现营业收入15.43亿元，同比下降46.62%；归属于上市公司股东的净利润-17.96亿元，同比下降38.92%。 就业绩下滑的原因，辅仁药业解释称，主要是受新冠疫情与资金周转紧张的影响，产品产量与销售收入大幅减少；此外，大额债权转让，致使辅仁药业营业外支出同比增加9.47亿元，同时因债务违约、资金占用、违规担保等原因，辅仁药业计提信用减值损失约2.51亿元。 近年来，随着医疗改革的深入，医药行业向高质量发展迈进，竞争越发激烈。在这一过程中，药企为冲出重围，对外扩张，寻找新的业务增长点非常常见。 然而，对外投资需要瞄准适合的赛道，选择有发展潜力、与自身主营业务相契合的领域才能与主业形成合力，共同推动企业的发展。相反，并购中决策失误往往只会给公司带来常年亏损的不良资产，不利于公司的长远发展。

药企退市大潮，或许真的要来了？来源 | 赛柏蓝（未经授权禁止转载）撰稿 | 颜色 小春01 多家知名药企拉响退市警报Wind数据显示，2022年年初至5月6日，A股市场新增86家上市公司被实施以及即将实施“退市风险警示”“其他风险警示”，股票简称前缀*ST或ST。据了解，九成以上都是因为触及财务类退市指标，其中涉及不少药企，例如新疆同济堂已经进入退市整理期。除同济堂外，辅仁药业、紫鑫药业、延安必康、览海医疗等均存在类似风险。 深交所于2020年12月31日发布“退市新规”以来，今年已经是该项新规则实施的第二年。随着常态化退市机制的逐渐形成，“退市效率”大幅提升，大批存在财务风险的企业显露于人前。 6月10日，新疆同济堂发布《关于公司股票进入退市整理期交易第一次风险提示公告》，预计其最后交易日期为6月30日。据了解，新疆同济堂已经成立29年，但却先后触及财务类退市风险、交易类退市风险及重大违法类退市风险。点击下面，关注赛柏蓝，回复所在省份名称，如“广东”，扫码即可进入赛柏蓝地域读者群此次新疆同济堂退市属于财务类强制退市。近年来，因财务问题被要求退市或被发出退市警告，在A股并不罕见。览海医疗此前就收到上交所拟终止其股票上市的事先告知书公告。根据年报，览海医疗2019-2021年实现扣非后归属净利润分别约为-1.91亿元、-1.66亿元、-3.19亿元。而一般在经营连续三年会计年度亏损后，就会被*ST。 除了因财务问题被退市警告，被归为规范类强制退市的企业也不在少数。 6月11日，吉林紫鑫药业发布《关于股票停牌暨无法在法定期限披露定期报告可能被实施风险警示的年度审计工作进展公告》，其因无法在4月30日前披露2021年年度报告和2022年第一季度报告，股票自5月5日起停牌。 据沪深交易所规定，上市公司未在法定期限内公布年度报告，将在披露期限届满后次一交易日被强制停牌；停牌两个月仍未披露年度报告将被实施退市风险警示；退市风险警示后两个月内仍未披露年度报告将被暂停股票上市；其股票被暂停上市后两个月内仍未披露年度报告将被终止上市。 也就是说，如果紫鑫药业在停牌2个月内仍无法披露2021年年度报告将被实施退市风险警示，如其在被实施退市风险警示2个月内，仍未能披露2021年年度报告，其股票可能被终止上市。归根结底，财报无法顺利披露背后，大概率也和财务状况存在问题有关。 紫鑫药业主要从事中成药产业、人参产业，目前正在积极拓展工业大麻等产业。虽然其发布公告称，主要是因受新冠肺炎疫情影响，其年度报告的审计工作进度未达预期，年报“难产”，但从紫鑫药业披露的2021年未经审计的主要财务数据可以看到，其2021年净亏损9.62亿元，上年同期亏损7.29亿元。 因年报“难产”而被提醒可能存在退市风险的上市药企不止紫鑫药业一家。 此前，辅仁药业就表示，由于其未能在法定期限内披露2021年年度报告及2022年第一季度报告，其股票已于5月5日起停牌。 6月2日，辅仁药业发布公告称，其收到中国证监会《立案告知书》，因未在规定期限内披露2021年年报，涉嫌信息披露违法违规，根据《中华人民共和国证券法》《中华人民共和国行政处罚法》等法律法规，5月12日，被中国证监会立案。 按照上述企业退市规定，如果在4个月内，辅仁药业还未能披露年报，将面临退市，而证监会的立案对其而言更是雪上加霜。此前，康美药业股票曾三次被实施退市风险警示提示，而后不到半年内又宣布重整，但在今年其重整完成后，广药全面介入，恢复经营。不是所有的药企都和康美一样被幸运眷顾，目前来看，大批药企正面临被退市的警告，危机如同悬于头顶的达摩克利斯之剑。02 当上市药企遭遇财务危机根据最新修订的《上海证券交易所股票上市规则》，上市公司强制退市分为交易类强制退市、财务类强制退市、规范类强制退市和重大违法类强制退市等四类情形。财务类退市规定，年报扣非前/后净利润取低者为负且营收低于1亿元，将被*ST；连续两年低于1亿元，将被终止上市。此外，第一年审计净资产为负，设风险警示*ST；连续两年触及此指标，将被终止上市。 对于一家上市药企，面临退市风险说明其目前的经营发展存在较大问题，体现出来的也是业绩下滑明显、资产负债率高等。 以新疆同济堂为例，从近几年的业绩报告来看，2019年，其归母净利润为0.98亿元，同比下降81.43%；2020年，其归母净亏损22.62亿元；2021年前三季度业绩报告显示，其净亏损1.08亿元。新疆同济堂作为一家医药流通企业，在2021年半年报中表示，营业收入较上年同期下降84.48%，主要是因为核心子公司同济堂医药受到了疫情的不利影响。一方面医疗机构诊疗受限制，药品销售终端需求也受到持续抑制；另一方面，疫情期间物流运输不间断受到一定程度管控，为防范和控制因疫情影响逐渐积累的业务管控风险和货款延期回收等风险，同济堂放弃部分市场份额，营业收入也随之下降。 主营业务发展不顺只是同济堂业绩下滑的其中一个原因，业内人士普遍认为，同济堂经营不善主要是由于发展战略判断失误，对外扩张时忽略了资金链的健康。 据了解，早在上市之前，同济堂的业务线就已经拓展到了健康发展、养老服务等领域，后又新增了健康产业园、健康旅行、房产置业等多元化产业集群。然而这些种类繁多的业务大多经营状况不理想，没有起到帮助同济堂发展的作用，不少还严重亏损，增加了同济堂的资金压力，无法在主营业务发展不畅时成为助力。 例如，在上市之后，同济堂保留了此前已经处于停产、停业状态的新疆啤酒花房地产开发有限公司等子公司，试图将其重新运营起来。但数据显示，这几家公司后来的经营状况仍不理想，2016年至2020年累计净亏损金额接近1亿元。 无独有偶，同样处在退市边缘的辅仁药业此前发展战略也是快速并购扩张，如今也受到了子公司拖累的影响。 2001年以来，辅仁药业接连并购焦作怀庆堂有限公司、开封制药集团、河南天康、北京远策药业，丰富产品线、提高生产能力的同时版图不断扩大。 不过，持续的并购重组也给辅仁药业带来了巨大的资金压力。 2015年辅仁药业拟将开药集团纳入上市公司体内实现整体上市，作价78.09亿元，创造了彼时医药行业最贵的收购案纪录。然而多年来，开药集团迟迟无法并入上市公司，也给辅仁集团带来巨大的资金压力。 4月29日，辅仁药业发布业绩快报，2021年实现营业收入15.43亿元，同比下降46.62%；归属于上市公司股东的净利润-17.96亿元，同比下降38.92%。 就业绩下滑的原因，辅仁药业解释称，主要是受新冠疫情与资金周转紧张的影响，产品产量与销售收入大幅减少；此外，大额债权转让，致使辅仁药业营业外支出同比增加9.47亿元，同时因债务违约、资金占用、违规担保等原因，辅仁药业计提信用减值损失约2.51亿元。 近年来，随着医疗改革的深入，医药行业向高质量发展迈进，竞争越发激烈。在这一过程中，药企为冲出重围，对外扩张，寻找新的业务增长点非常常见。然而，对外投资需要瞄准适合的赛道，选择有发展潜力、与自身主营业务相契合的领域才能与主业形成合力，共同推动企业的发展。相反，并购中决策失误往往只会给公司带来常年亏损的不良资产，不利于公司的长远发展。-留言讨论，更多观点 -医药政策：带量采购 | 医保目录 | 三明TOP企业：恒瑞医药 | 阿斯利康 |  云南白药 市场观察：公立医院 | 科创板 | 医药商业 话题品种：PD-1 | 创新药 | 中药 | 生物药 专家撰稿：张自然博士专栏 | 刘红卫老师专栏 | 月下独酌专栏 | 郭泰鸿会长专栏 人事变动：医药代表 | 董事长 | 高管变动