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药茅挨了一巴掌
2024-02-19
·
阿基米德Biotech
财报
医药出海
IPO
在时代大潮的急遽转变中,很多企业的默认逻辑,可能会在一夜之间消失。2022年4月,片仔癀市值曾经短暂超过
恒瑞医药
,成为医药一哥。片仔癀锭剂零售价几乎一年一涨,但第17次提价的效应,却忽然失灵,片仔癀2023Q4净利润3.79亿元,同比下降9.7%,环比下降56.1%。公司挨了一巴掌,怆惶间在1月还没过完即发布一季度净利润预增公告。慌了。1555年,嘉靖皇帝坐在阴森的宫殿里,炼丹炉烟雾弥漫,孕育着片仔癀的未来,一位御医携秘方遁至漳州。近500年来,片仔癀穿越历史沉浮,现在却处于前所未有的严峻时刻。前两年CXO在国内地位被畸形拔高,乙方长期比甲方还强势,不符合常识。片仔癀不研发不创新不进集采,拥有自主定价权,这种商业模式近乎作弊,也不符合常识。短时或有扭曲,终将回归行业规律、市场法则。01 奢侈品幻觉片仔癀失势,根本原因在于消费品寒冬,其治疗刚需属性偏弱,扛不住下行周期。在上行周期,片仔癀具有奢侈品的幻觉,你服下的是厚重的历史文化,不是化学药疗效确切的廉价感。2005年以来,片仔癀锭剂零售价经历17次调价,国内价格由最初125元/粒上涨至现在760 元/粒,2021年巅峰期,线上平台价格一度炒至1600元/粒。片仔癀没有见过阴云,眼睛是晴空的颜色,销售费用率约5% 研发费用率约2%,没有营销压力,也没有创新压力。但片仔癀不能与茅台类比,没有奢侈品的社交属性,你不会见到有人当众招摇服药,以显示自己是尊贵的片仔癀用户。奢侈品的高价并非来自物料成本,而片仔癀却要受到中药资源禀赋的限制。据中药材天地网数据,片仔癀重要原材料天然牛黄,2023年12月价格已达140万元/千克,相较于2023年初的57万元/千克涨幅超140%。此前因原料和人工成本上涨,2023年5月片仔癀锭剂零售价上调约29%,海外市场供应价格上调约35美元/粒。片仔癀单品毛利率2022H1为80.49%,2023H1为77.71%,有投资者说毛利率80%是片仔癀单品的生命线,不能长期跌破,但这一次提价却遇上消费萎缩的寒气。片仔癀本质仍属内需消费品,虽然海外名气很大,通过直运或转运等方式出口到印尼、泰国、新加坡、马来西亚、加拿大,但海外销售比重仅有10%。片仔癀属于可选消费品,其需求价格弹性、收入弹性很大,当零售价上涨叠加消费者收入预期下降时,寻找适当替代品之旅立即开启。片仔癀没有严格的单臂研究或双盲试验临床数据来评价对
肝病
的疗效,依靠的是多年传承的护肝口碑,却没有拿出系统性的真实世界研究数据。口碑源头是宫廷御用养生秘方,但明朝16位皇帝在世平均年龄仅42岁。作为
肝病
大国,中国使用中成药治疗
肝病
的人群数量庞大,但无论是
乙肝
功能性治愈,还是
NASH
治疗,都正进入历史性突破阶段,这是片仔癀面临的真正挑战。片仔癀属于国家级绝密级配方品种,但从现代医学的角度看却是成分不明。制药业其实是一个非常功利的行业,喜新厌旧,永远追求更好的临床获益。当时代的寒风吹在脸上时,谁还在乎什么奢侈品口感和历史厚重感,直奔主题:有病得治。02 进退两难中药一级保护品种保密期限为30年、20年、10年不等,中药二级保护品种保密期限为7年。国家级绝密级配方品种只有片仔癀和云南白药,保密期限为永久;国家级保密级配方只有
北京同仁堂
的
安宫牛黄丸
、
广州奇星药业
的华佗再造丸、杭州雷允上的六神丸、
上海和黄药业
的麝香保心丸、
山西广誉远
的龟龄集共五个,保密期限为长期。中药保护品种如既要面对现代化挑战,又要保持原汁原味传承,其实处于一种进退两难的境地。传统的中药用户认为,没有犀牛角成分的
安宫牛黄丸
,已非
安宫牛黄丸
。按中医观点,犀角是犀牛鼻头之角,按照经络循行理论,为督脉所属末端,任督交汇处。督脉乃一身阳经之海,总领一身阳气。阳极生阴,阳之极者,鼻头也。阴之极者,至坚之角。据文献记载,水牛角清热解毒的力量太弱,故而在临床上需要重用。1993年是分界线,之前,
安宫牛黄丸
里加入的是犀牛角,之后,全球禁止对犀牛角的贸易和使用,犀牛角便不再被允许入药,现在都是用水牛角浓缩粉替代。这导致1993年之前生产的
安宫牛黄丸
价格被炒到万元以上。牛黄、麝香是片仔癀、
安宫牛黄丸
的主要组方。天然牛黄是牛吃草料形成药剂性结石,据国盛证券测算,2020年国内和全球天然牛黄年产量分别为685公斤和4404公斤,而国内2021年天然牛黄需求量达5474公斤。在缺口无法弥合的情况下,有多少
安宫牛黄丸
还在坚守天然牛黄,而不是体外培育牛黄等量替代投料使用。麝香取自雄性麝鹿肚脐下分泌物,没有被禁止入药,但使用需要经过国家林业部门许可,并且严格执行配额供给。稀缺性导致天然麝香价格逐年上涨,据药通网数据,2023年8月天然麝香价格达到65万元/kg,处于历史高位,推高用药成本。还有一个忧虑是没有经过炮制,特别是古法炮制的中药,徒有虚名,最宝贵的古法炮制技艺,才是中药的灵魂所在。本着医道同源的本意,
广誉远
的老药工柳惠武老先生将
安宫牛黄丸
的秘方,传给了
同仁堂
、
达仁堂
和山西黄河药业,但独有的炮制工艺还是完全掌握在
广誉远
手中。
片仔癀
称自己的
安宫牛黄丸
精选麝香、牛黄等道地药材,遵循古法炮制与金箔包衣等传统工艺制成。中药讲究一人一方(辨证施治),道地药材(质优效佳)。天然药物的品质优劣,离不开一定的地域自然禀赋,四川的黄连、川芎、附子,江苏的薄荷、苍术,广东的砂仁,东北的人参、细辛、五味子,云南的茯苓、三七,山东的阿胶,甘肃的当归,宁夏的枸杞,青海的大黄,内蒙的黄芪,山西的党参,河南的地黄、牛膝、山药、菊花,都是著名的道地药材。中药在尝试标准化、规模化生产过程中,是否还在完全遵循古法炮制、道地药材?制药行业的规律是推陈出新,守住老祖宗的遗产也需要智慧。另一家老字号中药企业
同仁堂
2023Q4净利润中值2.28亿元,同比下降46.1%,环比下降43.6%。
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机构
江苏恒瑞医药股份有限公司
北京同仁堂股份有限公司
广州白云山奇星药业有限公司
[+5]
适应症
肝病
乙型肝炎
非酒精性脂肪性肝炎
靶点
-
药物
安宫牛黄丸
标准版
¥
16800
元/账号/年
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