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曾遭
高瓴
减持、高管套现,
凯莱英
如何「反超」
康龙化成
,稳坐CXO第二?
2023-02-10
·
药智网
并购
财报
凯莱英
这一两年的经历,蛮曲折。2021年底及2022年开年,
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先后发布公告,签订三笔巨额订单,合计超93亿。拿下订单对
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的影响不言而喻,三大订单的收入就已超过
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2021年全年收入的1倍。
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趁“新冠”势头而上,与
前沿生物
签署协议,围绕3CL蛋白酶抑制剂产品FB2001,将在研发、生产、注册等方面建立战略合作。然而,在国际贸易环境不稳定的当下,
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近90%的海外业务占比,也带来了许多海外政策风险。在“实体清单”事件、“拜登法案”签署事件发生后,国内CXO行业遭受重创,
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也不例外。另外,在过去一年,
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股价下跌65.98%,总市值减少了577.40亿元,缩水一半以上。
高瓴
减持、高管套现,
凯莱英
如何「反超」
康龙化成
,稳坐CXO第二?CXO两极分化明显
凯莱英
如何「反超」
康龙
化成毫无疑问,当前CXO行业面临着同质化竞争、赛道逐渐拥堵的挑战。一方面在A股、港股上市的CXO公司已有40家左右,在资本的加持下,各大CXO公司纷纷将一体化作为公司发展的战略,让整个市场竞争加剧。另一方面,Biotech等药企跨界进入CXO行业,
东曜药业
、
信达生物
、
和铂医药
、
复宏汉霖
……越来越多的Biotech开始涉足CXO,甚至Biotech+CXO模式已成为创新药企在资本寒冬中生存的迫切选择之一。然而,当一个行业出现产能过剩趋势时,发展方向不是百花齐放,而是份额向头部公司集中,呈现一种结构性增长。尤其是CXO行业对技术能力的依赖较高,用户粘性更强,当行业进入优胜劣汰阶段,缺乏竞争力的公司不确定性增加,头部公司则强者愈强。从当前已公开的业绩预告也可以看出,A股13家已发布业绩预告的CXO公司中,7家净利润同比增长,5家净利润同比下滑,1家净利润亏损。净利润增长的7家CXO都实现70%以上的增长速度,两极分化明显。A股已公布业绩预告的CXO公司业绩数据来源:同花顺行业“老大”
药明康德
预计2022年度实现营业收入393.55亿元,同比增长71.84%;实现归母净利润88.14亿元,同比增长72.91%。在基数已经如此大的情况下,仍能保持远高于行业平均的增长速度,其“长尾”战略发挥了很大的作用,越来越多的CDMO分子管线项目进入商业化兑现期,让
药明康德
漏斗效应不断增强。原本的行业“老二”
康龙化成
,近年来频频收购、扩大产能、布局新业务,但新兴的业务板块和部分海外运营尚处于早期投入阶段,预计该板块还将持续亏损。2022年,公司总体利润下滑17%,也给了后来者反超的机会。
凯莱英
近几年来业绩增势迅猛,2020年-2022年,净利润分别达到7.22亿、10.69亿及33.2亿,分别同比增长30.37%、48.08%及210.5%。在CXO排名中,跃居第二,虽与行业老大
药明康德
有较大差距,但也与第三名
博腾股份
拉开13亿元的差距,坐稳了行业第二的位置。
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业绩图片来源:
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官网后疫情时代靠什么增长?过去一年,
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在资本市场的表现较为低迷,市值缩水一半以上。2022年A股
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股价走势图片来源:同花顺经历大跌的
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估值,也从2021年底的165倍跌至2022年底的15倍,已处于历史最低水平,远低于行业平均水平。后疫情时代,失去了新冠大单的
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业绩增速放缓是不可避免的,甚至有在未来一两年出现负增长的可能。但长远来看,
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仍然具备强劲的增长潜力。首先是其基本盘,小分子CDMO领域,
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具有龙头优势。与更依赖人力成本的CRO不同,CDMO的门槛更高,一款产品临床阶段生产与商业化生产完全是两回事,商业化生产更依赖核心工艺、原材料、资本投入。
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坚持技术驱动经营战略,不断加大研发投入,2022年三季报显示研发费用高达4.42亿元,同比增长71.93%,增速创近五年新高。高研发投入,为
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筑起的技术护城河,能够比竞争对手生产反应更快、效率更高。以其掌握的连续性反应技术为例,可以使能源消耗减少50%,占地面积平均降低70%,三废减少30-60%,收率提升0%至30%,人员成本降低50%至70%。在产能建设方面,截止去年三季度,
凯莱英
在建工程再创历史新高,达14.34亿。与此同时,计划投资40-50亿元,在江苏泰兴建设小分子CDMO化学原料及原料药的研发及生产基地。持续的扩建产能,意味着
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在其优势小分子CDMO领域不缺订单,在技术实力的支持下,未来还将保持较高的增长速度。另一方面,在新兴业务领域,
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也在加速“攻城略地”。去年3月,为促进大分子药物、ADC药物、细胞基因治疗药物以及mRNA药物等在内的CDMO业务发展,子公司
凯莱英生物
层面引入
高瓴
等战略投资者,计划将
凯莱英生物
打造成为全球生物药及先进疗法CDMO的领军企业。此外,
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位于天津经开区西区的化学大分子项目在2022年底完成了研发中心和GMP厂房的建设,合成生物技术研发中心及生产车间也将在年底完成建设并陆续启用。虽然
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在大分子CDMO领域的投入才刚刚启动,与
药明生物
差距极大,但发展速度十分可观,2022年新兴业务板块收入同比增长超过145%。与小分子CDMO相比,大分子CDMO市场的增长空间更大,增长速度也更快,
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如果能够在大分子CDMO领域获得突破,将开启业绩第二增长点。中国生物药市场规模图片来源:弗若斯特沙利文报告结语后疫情时代,全球创新药研发管线依旧保持较快增长势头,
凯莱英
如何逆势而上,值得期待。参考资料:
凯莱英
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Wuxi PharmaTech (Cayman), Inc.
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