CIGB-814

表面是资产效率提升的优等生，内里的核心造血机能却仍然乏力，以鲁抗医药为代表的原料药企们的转型突围或许还有点远。 资深分析师：渔   梁 编审：苏   叶 当川宁生物、浙江医药等头部玩家晒出飘红业绩时，更多药企的财报却没掩住原料药行业的真相——环保重压、集采冲击、产能过剩组成的"价格绞肉机"仍在轰鸣。腰部以下企业集体失血，看似稳健的业绩增长曲线下，藏着致命的生存裂缝。 以鲁抗医药为例：这家昔日的抗生素四巨头之一，ROE十年逆势冲高，销售毛利率却始终落后行业20个百分点（与化学制药板块整体相比）。冰冷数字背后矛盾昭然——表面资产效率提升，实则核心业务造血能力羸弱。占营收六成的原料药及兽药抗生素业务，毛利率长期低于20%。 更加戏剧性的是，鲁抗医药的"逆袭"高度依赖政策红利——环保整治清退对手时接盘产能，新版GMP淘汰中小玩家时收割市场。 2024年，鲁抗医药归母净利润预增42%-69%至3.5亿-4.15亿元，但扣非净利仅微增10%-29%至1.92-2.25亿元。差异数字暴露结构性矛盾，暗示其近半数利润增长依赖土地补偿款等非经常性损益。 来源：百度股市通 不过，鲁抗医药的股价在过去一年间上涨了50%，市值也增长到83亿元，一定程度上代表着市场投资者对其未来发展的预期在变好。 当政策红利退潮、原料药产能过剩撞上集采血海，没有大单品护体的鲁抗医药，正在成为行业悖论的活样本：表面是资产效率狂奔的优等生，内里的核心造血机能却仍然乏力。这场背离或许预示着一个现实：原料药行业的转型突围，离终点仍远。  推荐阅读  * 中国肝素一哥，年亏12亿后，转蹭“减肥药” * 老牌爆改翻红！一年净赚6亿，哈药走出中年危机？ 谁在压缩原料药企的毛利率？ 原料药行业正在经历一场前所未有的分化：虽然多数企业的利润仍在1亿元上下，但只有盈利企业重新找回增长路线，腰部至尾部企业依旧下滑严重。 A股已披露2024年业绩预告的原料药企业归母净利润&增速预期 数据来源：Choice数据 当然，判断一家企业是否重新找回增长曲线，并不能仅凭借一年的业绩就下定结论，而是要将视角放到更长周期内。在这一视角下，有稳健增长的龙头老大，也有逆袭的独行侠，还有一些被重击后至今仍在谷底的失意者。 例如川宁生物就是原料药板块的尖子生，过去五年净利润每年都翻倍增长，这两年又乘上了合成生物学的“东风”，再度风生水起。 再如曾经抗生素原料药四巨头之一的哈药股份，前几年深陷危机，亏了十个亿后痛定思痛，2024年硬是在全行业都不景气的情况下逆势实现6亿净利润。 又或是造影剂小巨头司太立，当核心碘帕醇、碘海醇、碘克沙醇三大产品遭遇集采后，即使将前两个产品的商业化给到恒瑞时，仍未能逃过业绩亏损。 当然，从这些尖子生与失意者的影子中，恰恰可以总结出原料药企业面对环境治理、集采、地缘争端等“黑天鹅”事件降临，如何转型升级，寻找第二增长曲线的答案。 今天，E药资本界所观察的标的——鲁抗医药，这家曾经的抗生素原料药四巨头之一的企业，其面对下游需求不足后及时转身，又到如今增长乏力的困境，是整个行业共同的经历和迷茫。 这点从两个财务指标上就可以明显看出：在净资产收益率（ROE）方面，鲁抗医药从远低于行业平均数，到反超；然而在销售毛利率层面，鲁抗医药却始终与行业平均水平差距较大。 数据来源：Choice数据 通常来讲，净资产收益率（ROE）是一个衡量公司盈利能力的重要指标，它表示公司用股东投入的资金（也就是净资产）能赚多少钱。巴菲特将ROE视为衡量企业盈利能力的“黄金指标”。 可以看到，在2014-2023年的10年间，A股化学制药板块的ROE无论是平均值还是中位数都呈现下滑走势，简单来说就是，化学制药板块的“赚钱能力”在连续下滑。 然而，鲁抗医药的ROE却在逆势上涨，从10年前与整体水平相差几乎20个百分点，到2023年已经超过了整体水平。那么也就是说，鲁抗医药经历10年的成长，其资产利用效率在提升，至少用股东投入的钱“生出了更多钱”。当然，也不排除在营销和研发等方面，鲁抗医药的策略较为保守。 数据来源：Choice数据 再看销售毛利率，这是一个反映公司产品竞争力的指标。他可以帮你快速判断一家公司的产品/服务到底有没有定价权，生产效率高不高，以及和同行对比有无竞争优势。 显然，鲁抗医药在这一指标上没有跟上整个化学制药板块的发展。从2023年的数据看，他仅有制剂药品收入的毛利率达到了38%，而这部分收入贡献也刚刚超过三分之一；其余业务产品毛利率均未能超过20%。 来源：鲁抗医药2023年报 也就是说，鲁抗医药如今仍然停留在低毛利的合成和原料药上，而这些业务竞争越发白热化。鲁抗医药的转型步伐，或许还是慢了一步。 天上掉下来的“馅饼” 鲁抗医药如今的境遇与其历史关系极大。 按照历史沿革，我国有四大抗生素原料药生产基地，也即后来的抗生素原料药四巨头——华北制药、石药集团、哈药股份，以及鲁抗医药。 四巨头最初的辉煌，始于世纪交接、我国工业刚刚起步之时。作为资源消耗型产业，全球几乎80%以上的原料药都来自我国，抗生素原料药也不例外。 到了2008年，风向突然变了——产业升级苗头初现，经济列车切换到新轨道。那些靠烧资源、拼规模的老办法玩不动了，加上趋严的环保督察，原料药企前十年打下的江山已经易守难攻。 数据来源：Choice数据 2018年是鲁抗医药的峰回路转之年。这一年，它耗时多年的"退城进园"项目接近尾声，在山东建成了规模化的生物医药产业园。虽然搬离市区带来阵痛，但产能扩张的伏笔就此埋下——尤其是泰乐菌素、替米考星两大兽用抗生素原料药产能大幅提升。 巧合的是，就在同一年，国内泰乐菌素原料药龙头——泰瑞制药因环保问题关停宁夏永宁厂区，直接释放5000吨产能空缺。要知道，当时全行业总产能才1.6万吨，三分之一的蛋糕突然空出，市场格局面临洗牌。 对于鲁抗医药来说，这无异于天上砸钱的大机遇。 手握新产能的鲁抗医药也精准地接住了这波红利，与齐鲁制药共同瓜分市场。这直接导致，2018年其兽用抗生素业务营收暴涨66%，冲上11.38亿元——这背后，正是“退城进园+产能扩张”带来的直接红利。 红利接二连三。2020年，以鲁抗医药为代表的兽用抗生素龙头们又迎来一波“天上掉馅饼”的机遇——新版兽药GMP实施，要求企业必须配备专用的兽药生产厂房，且不能用于其他产品的生产。这对小厂是生死劫，对大厂却是扩张良机。刚完成产能升级的鲁抗医药，自然也成了最直接的受益者之一。 再加上全球养殖集约化趋势，而泰乐菌素因抗菌性强、残留风险低，在治疗家禽和猪的呼吸道疾病及支原体感染上具有不可替代性。多重buff叠加下，鲁抗兽药业务继续爆发，迅速翻番，并带动公司整体营收在2023年直逼60亿大关。 转型之路：为何越努力越尴尬？ 然而，兽用抗生素的辉煌，仅仅延迟了企业的“衰老”周期，并不改变本质规律。 在全球范围内，任何资源消耗型产业的发展都遵循类似规律：当产业进入成熟阶段，或者遭遇“黑天鹅”事件时，技术更先进的替代品往往成为成熟玩家的最大威胁。 随着非洲猪瘟防控升级、养殖智能化普及，动保需求持续萎缩。随之而来的，还有产能过剩。正如鲁抗在年报中直言："兽药行业已从高速增长转入成熟期，所有企业都变成重资产玩家，同时面临更大的生存压力。" 更加残酷的现实是，在兽药抗生素发展的红利期，也是国内其余原料药企向化学制剂、保健品，甚至是创新药转型的关键时期。 例如曾经与鲁抗医药同列的哈药股份、石药集团、华北制药，在不同方向都取得了转型的阶段性成果：哈药股份的保健品和OTC已经占据公司销售额的三分之二；石药集团凭借创新药恩必普杀出重围，并走在传统药企创新研发的前列；华北制药虽仍处于集采过渡期，但并未从化学制剂板块的头部位置掉队。 反观鲁抗，毛利率（38%）最高的制剂业务2023年营收不足25亿，甚至不及石药一款大单品的销售额。 困境昭然若揭：鲁抗亟需一款明星产品破局。 来源：米内网 然而，在寻找大单品的路上，鲁抗受限于自身的历史包袱和缺乏前瞻性的视野，并未跳出过“竞争激烈”的牢笼。例如近期鲁抗医药报产的几个品种——仑伐替尼、伊马替尼、达格列净二甲双胍，虽然每款都是10亿级的大品种，但竞争激烈程度也无法忽视。单就抗肿瘤用药仑伐替尼，国内已经有16家企业过评。在2022年的第七批集采中，该品种的最低中标价已经触及3.2元/粒，且中标企业都是先声、奥赛康、齐鲁等集采“大户”。 不过，到底哪条路更适合鲁抗医药？这家山东老药企有他自己的答案。 向毛利更高的业务和产品转型，并积极探索更多抗生素产品可延伸的空间。简而言之就是，持续加码高端制剂和创新农药的布局。去年底，鲁抗医药就披露了一则12亿元的定增计划，用于高端制剂智能制造车间建设项目、生物农药基地建设项目、新药研发项目及补充流动资金。 来源：企业公告 其中，第二大投入——生物农药基地建设项目拟生产品种，包括多个鲁抗医药利用生物合成技术开发的创新生物农药品种，例如多杀霉素、反式乌头酸、大黄素甲醚等。而鲁抗医药在农药领域的积累已超过20年。 研发费用也一直在上涨，自2018年的1.26亿元，到2024年H1的1.59亿元，每年增幅能达到两位数。值得一提的是，鲁抗医药的1类创新自免药物CIGB-814，在2024年底获批了临床试验。除此之外，鲁抗医药治疗男性ED的CMS203创新药、治疗慢阻肺的创新药TRN－157也都进入到了临床阶段。 总体来说，我们无法定义一家企业是否该转型成创新药企、仿制药企，还是大健康企业。一个企业会变成什么样子，是由其历史路径和基因决定的，可以明确的是他必须是在资源优势下的延伸。从鲁抗医药来说，他是山东省国资委布局的抗生素平台，这一角色与其如今稳字当头的转型策略是匹配的，在高端制剂和创新农药的加码也是更合理的。 一审| 黄佳 二审| 李芳晨 三审| 李静芝 精彩推荐 大事件 | IPO | 融资&交易 | 财报季 | 新产品 | 研发日 | 里程碑 | 行业观察 | 政策解读 | 深度案例 | 大咖履新 | 集采&国谈 | 出海 | 高端访谈 | 技术&赛道 | E企谈 | 新药生命周期 | 市值 | 新药上市 | 商业价值 | 医疗器械 | IND | 周年庆 大药企 | 竞争力20强 | 恒瑞 | 石药 | 中生制药 | 齐鲁 | 复星 | 科伦 | 翰森 | 华润 | 国药 | 云南白药 | 天士力 | 华东 | 上药 创新药企 | 创新100强 | 百济 | 信达 | 君实 | 复宏汉霖 | 康方 | 和黄 | 荣昌 | 亚盛｜康宁杰瑞｜贝达｜微芯｜再鼎｜亚虹 跨国药企｜ＭＮＣ卓越｜辉瑞｜AZ｜诺华｜罗氏｜BMS｜默克｜赛诺菲｜GSK｜武田｜礼来｜诺和诺德｜拜耳 供应链｜赛默飞｜药明｜凯莱英｜泰格｜思拓凡｜康龙化成｜博腾｜晶泰｜龙沙｜三星 启思会 | 声音·责任 | 创百汇 | E药经理人理事会 | 微解药直播 | 大国新药 | 营销硬观点 | 投资人去哪儿 | 分析师看赛道 | 药事每周谈 | 中国医药手册

2025 鲁抗医药召开CIGB-814创新药物研讨会 携手临床、药学专家共谋免疫治疗新突破 · 鲁抗医药· 2025年2月22日，鲁抗医药在山东济宁召开了创新药物研讨会，特邀北京大学人民医院方翼教授、中国药科大学尚靖教授等国内专家，围绕创新药物CIGB-814展开深入探讨。此次会议旨在加快推进CIGB-814的临床试验进程，并探索免疫治疗领域的新方向。 CIGB-814：免疫治疗领域的新突破 CIGB-814是1类创新药物，通过重建免疫耐受机制治疗类风湿关节炎、红斑狼疮等自身免疫疾病。该药物于2024年10月获得国家药品监督管理局的《药物临床试验批准通知书》，标志着其正式进入临床试验阶段。 北京大学人民医院方翼教授在会上对CIGB-814给予了高度评价。他指出，CIGB-814在免疫耐受重建机制方面具有突破性意义，为免疫疗法开辟了新思路和新方向，尤其在治疗类风湿关节炎等领域处于国际领先地位。方翼教授强调，该类药物已引起国内外前沿免疫疗法科学家的高度关注，未来有望成为免疫治疗领域的标志性药物。 产学研深度融合，创新药物评价实验室成果显著 鲁抗医药与中国药科大学共同成立的“创新药物评价及重定位实验室”在CIGB-814的研发中发挥了重要作用。作为实验室负责人，中国药科大学尚靖教授在会上介绍了CIGB-814在非临床研究方面取得的重大进展。她表示，实验室通过多学科协作和前沿技术应用，为CIGB-814的研发提供了坚实的科学支撑。 鲁抗医药将加快CIGB-814的临床试验进度，力争早日推动药物获批上市，为患者提供更安全、更有效的治疗方案。CIGB-814的研发将填补国内在重建免疫耐受治疗领域的空白，为全球自身免疫疾病患者带来新的希望。 党建引领创新，三方共建助力医药产业高质量发展 此次会议还特别聚焦党建引领与创新药物研发的深度融合。会上与会专家还就鲁抗医药和专家所在党支部加强党支部共建进行了深入讨论，明确了共建计划和目标任务。通过党建引领，各方将进一步加强合作，推动CIGB-814的研发突破，特别是该创新药的治疗方式有望引领免疫疗法、细胞疗法的新方向、新领域，激发这一领域的创新活力和更多前沿性研究，在作用机制研究、临床评价方法、免疫治疗理论研究等方面取得重大进展，助力中国医药创新和产业的高质量发展。 鲁抗医药党委书记、董事长彭欣表示，党支部共建不仅是一次党建活动的创新实践，更是推动产学研深度融合的重要举措。未来三方将以党建为纽带，凝聚合力，共同攻克免疫治疗领域的技术难题，为中国医药产业的创新发展注入新动能。 随着临床试验的加快推进，CIGB-814有望在未来几年内获批上市，成为鲁抗医药在免疫治疗领域的重磅产品。业内专家认为，CIGB-814的成功研发将大大提升鲁抗医药在免疫创新药物领域的竞争力。此次研讨会的成功举办，标志着CIGB-814的研发迈入了新阶段。在产学研深度融合和党建引领的双重推动下，CIGB-814有望为全球自身免疫疾病患者带来福音，同时也为中国医药产业的创新发展书写新的篇章。