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精彩内容 日前，天士力开发的创新药注射用重组人尿激酶原新适应症报产。作为国内现代中药龙头企业，天士力坚持创新驱动，目前有16款中药新药、13款化药/生物药新药步入临床阶段，其中有10款已处于III期临床及以上阶段，上市可期；仿制药方面，22个品种过评/视同过评，8个品种以新分类申报在审（3个暂无首仿）。 手握22个独家品种！2个中成药涨超100% 以中药产品起家的天士力成立于1994年，2002年8月在上海证券所挂牌上市。通过多年布局，公司围绕心脑血管、消化代谢、抗肿瘤三大治疗领域，构建涵盖现代中药、化学药及生物药的完善的多层次的产品组合，并快速推进研发创新转型。 米内网数据显示，目前国内仅天士力拥有生产批文的品种有22个（以药品名称计，不含原料药），涉及17个中成药，4个化学药以及1个生物药，涵盖心脑血管系统、消化系统、呼吸系统、妇科、儿科等多个治疗领域。 国内仅天士力拥有批文的品种注：标*为国家医保品种来源：米内网中国上市药品（MID）数据库 天士力以复方丹参滴丸带动了养血清脑颗粒（丸）、芪参益气滴丸、注射用益气复脉、注射用丹参多酚酸等系列独家品种，构建了以心脑血管用药为主的现代中药大药体系。米内网数据显示，近年来在中国三大终端六大市场（统计范围详见本文末）在心脑血管中成药厂家排名中，天士力均名列前茅。 在呼吸系统中成药领域，天士力拥有3款独家品种，其中穿心莲内酯滴丸、痰咳净滴丸2024第一季度在中国零售药店终端（城市实体药店+网上药店）的销售额增速均超过100%。 作为国内现代中药龙头企业，近年来天士力产品管线逐渐步入收获期。近五年来（2019-2023年），公司有芍麻止痉颗粒、坤心宁颗粒2款中药1类新药（按新版中药注册管理办法，下同）获批生产，安体威颗粒、九味化斑丸、芪苓温肾消囊颗粒3款中药1类新药以及TSL-0319胶囊、JS1-1-01片、TSL-1806胶囊、B1962注射液、重组抗EGFR全人单克隆抗体注射液、培重组人成纤维细胞生长因子21注射液6款化药/生物药1类新药获批临床，复方丹参滴丸、芪参益气滴丸新适应症获批临床；此外，他达拉非片、吉非替尼片、米诺膦酸片、苯扎贝特缓释片、注射用替莫唑胺、盐酸美金刚缓释胶囊、注射用硼替佐米、注射用尼可地尔、利伐沙班片9个品种获批生产并视同过评，其中米诺膦酸片、苯扎贝特缓释片为首仿+首家过评。 2024年以来，天士力研发进展不断：中药新药方面，枇杷清肺饮颗粒、温经汤颗粒2款3.1类新药（古代经典名方中药复方制剂）提交NDA，其中枇杷清肺饮颗粒为国内首家；注射用重组人尿激酶原新适应症提交NDA，推测适应症为急性缺血性脑卒中。 化学药方面，1类新药人脐带间充质干细胞注射液获批临床；盐酸达泊西汀片获批生产并视同过评，碳酸司维拉姆片、米诺地尔搽剂、硫酸氨基葡萄糖胶囊3个品种以新分类报产；富马酸酮替芬片、尼可地尔片2个品种通过一致性评价，注射用盐酸地尔硫卓提交一致性评价补充申请。 猛攻3大千亿市场！10款新药上市可期 近年来，天士力坚定实施创新驱动战略，持续加大研发投入。2023年公司研发投入13.15亿元，同比增长29.49%，占医药工业收入比例为17.73%。2024年第一季度研发费用（不含资本化投入）接近2亿元，同比增长超过20%。 通过多年布局，天士力围绕心脑血管、消化代谢、抗肿瘤三大治疗领域，稳步推动现代中药、生物药、化学药研发进展。米内网数据显示，2023年中国三大终端六大市场心脑血管（化药+生物药+中成药）、消化代谢（化药+生物药+中成药）、肿瘤免疫（化药+生物药+中成药）3大类药物销售额合计均超过2000亿元。 目前天士力有29款新药（不含已有批文品种开展新适应症，不含终止或暂停临床品种）在国内处于获批临床及以上阶段。从药物类型看，16款为中成药，8款为治疗用生物制品，5款为化学药；从注册分类看（按新版药品注册管理办法），1类新药有25款，2类改良型新药有2款，古代经典名方中药复方制剂有2款。 天士力国内在研新药来源：米内网综合数据库 在中药新药方面，古代经典名方中药复方制剂枇杷清肺饮颗粒及温经汤颗粒均已申报上市，安神滴丸（失眠症）、脊痛宁片（脊柱关节炎）、青术颗粒（原发性急性痛风性关节炎）、安体威颗粒（风寒感冒）、香橘乳癖宁胶囊（乳腺增生）、苏苏小儿止咳颗粒（儿童感冒咳嗽）、连夏消痞颗粒（功能性消化不良）均处于III期临床试验阶段，上市可期。 在化学药及生物药新药方面，PXT3003治疗腓骨肌萎缩症已完成III期全部病例入组，上市可期。此外，安美木单抗（EGFR单抗）、TSL-1502胶囊（PARP抑制剂）、TG1050、JS1-1-01片已处于II期临床试验阶段。 仿制药方面，截至目前，天士力有21个品种过评/视同过评，其中7个为首家过评，米诺膦酸片、苯扎贝特缓释片为国内首仿，且目前仍为独家品种。国采方面，公司有5个品种中选，他达拉非片、吲达帕胺片、注射用替莫唑胺等品种在国采落地执行后市场份额攀升。 天士力已过评品种注：带*为首家/独家过评，加粗为国采中标来源：米内网一致性评价进度数据库 目前天士力还有8个品种以新分类申报在审（含联合申报），其中巴氯芬口服溶液、酒石酸匹莫范色林胶囊、左舒必利片暂无国产仿制药获批，盐酸丙卡特罗口服溶液仅3家企业拥有生产批文。 天士力新分类申报且在审的品种来源：米内网中国申报进度（MED）数据库 强强联合！天士力易主华润变身国企 8月4日晚间，天士力公告称，公司控股股东天士力集团及其一致行动人，拟通过协议转让的方式，向华润三九转让所持有天士力28%的股份，转让总价为62.12亿元。同时，天士力集团拟通过协议转让的方式，向国新投资转让其所持有天士力5%的股份，转让总价为11.09亿元。交易完成后，天士力控股股东将由天士力集团变更为华润三九，实际控制人将变更为中国华润。 8月5日，天士力复牌，开盘涨停，收涨5.68%，这是资本市场对此次交易的积极反应。有业内人士表示，中药作为我国独特的医疗资源，具有悠久的历史和丰富的临床经验，天士力作为一家以中药为主的企业，与华润三九有着良好的合作基础，这使得华润医药能够进一步扩大其在中药领域的市场份额和影响力。 在公告中，华润三九明确表示，此次交易有利于其加快补充创新中药管线，持续深耕中药全流程开发体系，且交易双方也将因此发挥中药产业链协同效应，在中药材种植、创新研发、智能制造、渠道营销等领域相互赋能，增强全产业链核心竞争力。对于天士力来说，公司拥有多个独家品种，在医院端和学术营销方面具有一定优势，而华润三九在医药制造和商业领域处于行业领先地位，双方战略布局优势互补，产业链协同效应有望显现，推进新产品上市和研发成果市场化进程。同时，与国新投资的合作将优化资源配置，有望推动拓宽创新中药管线布局。 近年来，国资入主民营中药企业的情况并不鲜见，目前中药上市公司市值TOP10中，高达70%的企业具有国资背景，包括片仔癀、云南白药、华润三九、同仁堂、白云山、东阿阿胶等。在业内看来，一方面，近年来国家出台了系列利好中医药发展的政策，中医药产业的战略价值不断提升；另一方面，中医药企业因国家保护品种、保密配方、老字号、专利等因素具备相当高的进入门槛，其本身掌握着一些稀缺资源，构建了强大的竞争力；此外，中医药产品生命周期长，有些还具有消费品特性，经营波动性小，更易受到偏好稳健的国资青睐。 资料来源：米内网数据库、公司公告等注：米内网《中国三大终端六大市场药品竞争格局》，统计范围是：城市公立医院和县级公立医院、城市社区中心和乡镇卫生院、城市实体药店和网上药店，不含民营医院、私人诊所、村卫生室，不含县乡村药店；上述销售额以产品在终端的平均零售价计算。数据统计截至8月21日，如有疏漏，欢迎指正！ 本文为原创稿件，转载请注明来源和作者，否则将追究侵权责任。投稿及报料请发邮件到872470254@qq.com稿件要求详询米内微信首页菜单栏商务及内容合作可联系QQ：412539092 【分享、点赞、在看】点一点不失联哦

作者 | 凯西 来源 | 赛柏蓝 华润成为天士力实控人。 01 华润医药的“版图” 8月4日，华润三九接连发布15份公告，在天士力8月1日发布停牌公告宣布正在筹划股份转让事宜，可能导致控制权发生变更之后，天士力新的控股股东露出庐山真面目。 天士力医药集团及其一致行动人转让28%股份给华润三九，交易对价62.12亿元，同时天士力医药集团承诺放弃5%股份对应的表决权，剩余表决权不超过12.5008%。 8月4日，天士力集团与央企中国国新旗下公司国新投资签订《股份转让协议》，约定国新投资受让天士力集团持总股本的5%，转让价格每股14.85元，转让价款11.09亿元——天士力停牌前股价报14.08元/股，最新市值约210亿元。 一笔总金额73.21亿元的交易后，天士力控股股东将变更为华润三九，实际控制人将变更为中国华润有限公司。 交易完成后天士力董事会将进行改组——华润三九提名的董事人数不少于五名，董事长由华润三九提名的人员担任。 历数华润拓展医药版图的生涯，天士力让华润给出了沉甸甸的价码。 此前，华润医药板块较大额的收并购有：华润医药53.58亿元控股收购博雅生物制药集团；华润医疗36.39亿元收购辽宁华润健康76.1%、深圳华润健康100%、江能标的80%股权 ；华润医药控股（华润医药全资子公司）斥资42.02亿元对江中集团增资，持有江中51%或以上股权；华润三九29.02亿元拿下昆药集团28%股权。 02 华润三九的“盘算” 对于斥资62.12亿元成为天士力的控股股东，华润三九相信，这一交易后，其业务规模得以扩大、盈利能力得以提升，综合竞争实力和抗风险能力将得到增强，有助于提高自身资产质量、持续经营能力与核心竞争力。 华润三九是华润集团直管业务单元之一，也是最重要的收购执行方之一——过去几年，华润三九连续收购吉林金复康药业65%股权（2017年）、山东圣海65%股权（2017年）、昆药集团28%股权（2022年）。 收并购的路径下，华润三九目前市值约540亿元，仅次于片仔癀（1257.92亿）、云南白药（901.59亿）。 2023年，华润三九以247.39亿元的营收仅位居白云山（755.15亿元）、云南白药（391.11亿元）之后。 2021年、2022年，华润三九的营收分别为153.2亿元、180.79亿元，并购昆药后，华润三九的业绩同步增厚。 华润三九作为OTC龙头，覆盖中成药、中药配方颗粒、中药饮片，以及滋补保健等业务，已然是华润系的“中药扛把子”。 从华润三九各业务板块的情况来看： 自我诊疗（CHC）业务，贡献金额117亿左右，营收占比47.32%，毛利率60.60%；处方药业务，贡献金额52亿左右，营收占比21.10%，毛利率52.15%；传统国药（昆药），贡献金额40.8亿左右，营收占比16.52%，毛利率72.33%；药品、器械批发与零售，贡献金额32亿左右，营收占比12.91%，毛利率9.20%。 传统国药（昆药）、自我诊疗（CHC）、处方药业务的毛利显然更为可观。 华润三九在2023年年度报告中指出，根据国家统计局数据，2022年我国65岁及以上人口 20978万人，占总人口的14.9%，社会整体进入中度老龄化。随着老年群体扩容以及他们在心血管、糖尿病、 冠心病、骨科、呼吸等慢病领域的患病率较高，相关品类有望迎来新的增长。 心血管赛道，中成药可谓得天独厚。 2023年中国三大终端六大市场中成药心脑血管疾病用药的整体规模回升至968亿元，云集一众中成药大品种，如复方丹参滴丸、麝香保心丸、脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液等。 2023年中国公立医疗机构终端中成药心脑血管疾病用药TOP5集团分别是：步长制药、以岭药业、天士力、华润三九、珍宝岛药业。 2024年6月，华润三九向昆药集团转让华润圣火51%股权，交易价格为人民币17.91亿元——意在解决昆药集团与华润三九在血塞通软胶囊上的同业竞争问题，帮助昆药集团统一血塞通软胶囊市场。 目前，在心血管领域，华润医药已经拥有参附注射液、参麦注射液、生脉注射液 、血塞通软胶囊、血塞通注射液等产品。 对于心血管领域中成药大单品的关注，华润系似乎还在继续。 此外，从华润三九的战略举措亦能看到华润三九收购天士力股份的脉络： 打造研发战略 2.0，聚焦创新管线，构建核心能力，创新驱动发展；加快自我诊疗业务布局，打造老年健康产业，巩固行业领先地位；强化中医药全产业价值链管理，夯实上中下游关键环节布局，提升行业竞争力与影响力；整合行业优质资源，加强国际化合作，强化产业竞争优势；升级数字化业务能力，提升数字化业务规模；深入实施国企改革深化提升行动，提高企业核心竞争力，增强核心功能。 03 天士力的“份量” 华润以及华润三九看中了天士力什么？ 优质标的最直接的体现是盈利能力。 东方财富数据显示，2023年A股市场中药板块61%的中药企业净利润实现增长，其中涨幅最大的企业正是天士力——2023全年归母净利润10.7亿元，同比增长505%。 天士力除了2022年出现上市以来首亏之外，在22年的上市生涯里业绩堪称亮眼，自2015年以来，直到新冠之前，天士力的营收基本均在百亿以上，最高时达到190亿元，归母净利润均在10亿元以上，最高时达23.59亿元。 2023年，天士力扭亏为盈，实现营业收入约86.74亿元，同比增长0.42%——其中，医药工业收入74.21亿元，占比85.56%；医药商业收入12.15亿元，占比14.01%。 2023年，天士力中药收入约59.71亿元，占医药工业收入比例约80.47%；生物药收入约1.90亿元，占医药工业收入比例约2.55%（独家品种注射用重组人尿激酶原（普佑克）为中国范围内唯一获批上市的重组人尿激酶原产品）；化学药收入约12.60亿元，占医药工业收入比例约16.98%（主要产品水飞蓟宾胶囊（水林佳），2023年市场份额排名全国第三）。 来源：天士力2023年报 超过70亿的工业营收背后是天士力成立30年来打造的包含复方丹参滴丸等14个独家品种在内的产品群——养血清脑颗粒、养血清脑丸、芪参益气滴丸、荆花胃康胶丸、消渴清颗粒、柴胡滴丸、穿心莲内酯滴丸、注射用丹参多酚酸、 注射用益气复脉（冻干）、芍麻止痉颗粒、坤心宁颗粒，以及水飞蓟宾胶囊、米诺膦酸。 来自米内网的数据显示，2023年，在中国三大终端六大市场，复方丹参滴丸合计销售规模超过39亿元，同比增长1.34%，是心血管疾病中成药TOP1产品。 可持续的盈利需要业务能力。 天士力2023年的营收在A股医药生物-中药II板块排名第十位，排名前九的药企分别是白云山、云南白药、华润三九、同仁堂、太极集团、步长制药、以岭药业、片仔癀、济川药业。 与此同时，已属华润系的昆药集团，以2023年77.03亿（-6.99%）营收在A股医药生物-中药II 板块排名第12位，东阿阿胶以47.15亿（+16.66%）的营收排在第20位，江中药业以43.9亿（+13%）的营收排在第21位。 华润三九认为，华润三九和天士力有望实现全产业链协同——在中药材种植、创新研发、智能制造、渠道营销等领域相互赋能。基于天士力的创新实力，华润三九还有机会加快补充创新中药管线，提高创新药研发能力。 根据华润三九发布的重大资产购买预案，天士力的研发投入在一众中药企业中位居前列——截至2023年年末，天士力拥有98款在研产品，其中现代中药布局25款产品，包括18款1类创新药，治疗领域覆盖心脑血管、消化代谢、肿瘤、中枢神经等。 天士力以医疗渠道为主，在医疗终端领域具备较强营销优势，在等级以上医院覆盖率较高。 在14.89亿元剥离天士营销后，天士力彻底退出第三方医药产品分销配送业务平台。不过在线下业务方面，天士力在天津市、辽宁省、山东省等区域开办有连锁药店。 华润三九看上的还有天士力以现代中药为核心的满足国际标准的智能制造科技体系，以及完整的原材料种植、加工、提取、制剂、流通等中药全产业链。 天士力与华润系也存在同业竞争的问题——医药零售连锁业务与华润医药的零售连锁业务存在同业竞争，天士力的右佐匹克隆片与华润三九的佐匹克隆片存在同业竞争。后续不排除通过托管、资产(股权)转让、业务整合等方式解决同业竞争问题。 至此，华润医药板块布局的上市公司数量达到10家，其中中药上市公司达到5家，分别为华润三九、东阿阿胶、江中药业、昆药集团、天士力。 END 内容沟通：郑瑶（13810174402） 医药代理商产品交流群 扫描下方二维码加入 医药代表交流群 扫描下方二维码加入 左下角「关注账号」，右下角「在看」，防止失联