Huons Biopharma Co. Ltd.

在生物医药IPO频频被拒、医疗器械商业化遇阻的当下，变现快、利润高的医美行业无疑成为了不少医药企业及投资人的“避风港”，相关投资及产业布局时有发生。 但实际上，医美行业近些年的日子也不太好过，就以“三剑客”华熙生物、爱美客和昊海生科为例，近期业绩均出现了不同程度的下滑。比如华熙生物，2023年总营收同比下降4.45%，归母净利润同比下降38.97%；爱美客则是增速放缓，2024年Q1营收增速下滑20%，净利增速同比下滑近30%；而昊海生科早在2022年就开始掉队，当年净利同比下滑48.76%，虽然2023年业绩上升明显，但营收和净利规模仍是“三剑客”最低。 图1. 部分跨界药企2023年医美营收情况（数据来源：企业年报） 不过这并非医美行业的全貌，在另一边，跨界药企们在沉淀多年后，终于在医美板块迎来了大丰收。典型代表是华东医药，根据年报显示，其2023年医美板块合计实现营业收入24.47亿元，同比增长27.79%，正逐渐逼近“三剑客”；四环医药2023医美产品收益为4.499亿元，同比上升约200.3%；江苏吴中2023年医美生科营收虽然只有0.08亿，但涨幅高达2696.72%，上升势头明显。 一边是“三剑客”集体放缓，一边是跨界药企强势崛起，在一进一退之间，整个医美行业实际上也在暗流涌动，一场改变产业格局的大变革正悄然发生。 跨界药企正式加入 医美牌桌？ 过去一年里，“三剑客”在市值方面均大幅缩水，其中爱美客缩水530亿，华熙生物减少185亿，昊海生科则减少了27亿。而之所以会如此，很大程度上是“三剑客”近些年在业绩方面均遭遇了不同程度的增长瓶颈，投资人对此信心不足。 众所周知，“三剑客”的核心业务都是玻尿酸，但从2022年开始，随着市场竞争加剧以及产能不断扩张，玻尿酸原料价格持续下跌，降幅一度超过6成，这也因此造成“三剑客”在创收上愈发吃力。以营收体量最大的华熙生物为例，2023年其四大护肤品牌营收增速均出现明显下滑，平均降幅比例超过15%。 不过这还不是最棘手的，“三剑客”虽然挣钱变难了，但在花钱方面却越来越“大方”。比如在销售费用上，据年报显示，2023年“三剑客”共花费39.12亿用于市场推广，这比业绩增长最快的2021年还要多出近7亿。 另外就是在研发层面。近些年，“三剑客”一直在加码新管线，目前华熙生物有7-8种在研胶原蛋白；爱美客则有9个在研项目，主要集中在肉毒素领域；昊海生科在研项目共17个，其中医美项目6个。而这其背后，就是巨额支出，据年报显示，“三剑客”2023年共在研发上投入近10亿。再加上高额的销售费用，以及因玻尿酸红利逐渐消失而造成的营收疲软，“三剑客”增速放缓、净利下滑也就不难理解了。 不过这并不代表医美市场正在萎缩，事实上，医美行业当前仍在扩张，尤其是轻医美领域，年复合增速依然维持在15%以上。那么，到底是谁从中分走了“一杯羹”呢？答案就是逐渐崛起的跨界药企们。 这一切当然有迹可循，首先就是跨界药企医美产品开始大量获批上市。比如华东医药，目前拥有“微创+无创”医美产品38款,其中海内外上市产品已达24款；四环医药目前也有10+Ⅲ类及20+Ⅱ类自研医美产品，包括少女针、童颜针等；另外江苏吴中也在发力，2024年1月，旗下再生针剂AestheFill获NMPA批准上市，即将开始变现。 图2. 再生针剂AestheFill与传统填充剂对比 不过光有产品还不够，市场竞争力也要跟上。就以江苏吴中AestheFill为例，它含有聚左旋乳酸，是一种能够刺激胶原蛋白再生的合成生物可降解物质。另外还有四环医药独家代理的“射频治疗仪”SYLFIRM X黄金微针，这是目前世界上首台双波作用（连续波加脉冲波）的射频微针仪器，可以治疗从浅层到深层各个层级的皮肤问题，包括面部及身体的紧致和提拉、头发再生等多重功效。 最后要提到的是销售能力，在采访中，某深耕医美领域投资机构就谈道，“药企涉足医美很重要的一点就在于其拥有成熟的销售渠道，这可以很好地为自身医美产品提供服务”。 事实上，随着药企医美产品逐渐走向市场，这一优势也在放大。以华东医药为例，其一直有“销售铁军”的美称，在营销和渠道都有独到优势，非常善于打造爆款产品，这完全符合医美产品的推广逻辑。四环医药也同样如此，据公告披露，其销售渠道目前已覆盖超过4700家医美机构,对头部的医美机构的覆盖率达到100%。所以，跨界药企能够从“三剑客”手中抢夺一定市场份额也就不奇怪了。    收并购代理火热， 医美上游竞争激烈 随着“万物皆可玻尿酸”这一单一时代逐渐成为过去，整个医美行业都在寻找下一个爆款产品，而从近些年的布局来看，基本都瞄向了胶原蛋白和肉毒素等新兴领域。事实上，这种行业共识的达成是有前提条件的。 首先对于医美巨头来说，随着玻尿酸增长放缓，其逐渐意识到依靠单一产品的逻辑已难以走通，于是纷纷转向市场前景更大的胶原蛋白和肉毒素领域。而对于跨界药企而言，其本身就集中在2018-2020年前后入局，如果此时再去发力玻尿酸，显然竞争优势不大，反倒是瞄向正在起势、市场格局更为开放的胶原蛋白和肉毒素等更有“性价比”。 另外还有很关键的一点是市场需求的变化，正逐步围绕再生和抗衰等概念展开。而沿着这一逻辑往下，肉毒素和胶原蛋白等品类显然更有市场说服力。 图3. 玻尿酸和肉毒素产品性能对比 据悉，玻尿酸是一种高分子量的糖胺聚糖，在注入皮肤之后，主要是促进水合作用，以此改善质地或减少粗糙，因此通常用于保湿和修复皮肤质地。肉毒素则是一种麻痹性神经毒素，它通过阻断神经肌肉连接处乙酰胆碱的释放，使局部肌肉麻痹，从而减少面部皱纹，因此主要用于除皱以及美容整形目的。 图4. Ⅰ型胶原蛋白和Ⅲ型胶原蛋白对比 胶原蛋白则是一种复合胶原，通过补充、诱导、刺激、重建胶原纤维，重塑皮肤纤维结构，合成新胶原，再生新组织，因此能够提供较强的支撑结构和支撑力，防止面部出现皱纹以及凹陷。 对此，一位医美企业负责人向动脉网谈道，“这三者其实并没有优劣之分，只是成分不同而造成的具体功能不同，所以在选用产品时，还是要以自身肤质作为参考标准。当然从当下来看，除皱和抗衰显然是消费主流，再加上玻尿酸已经供过于求，在医美行业急需第二增长曲线的大背景下，胶原蛋白和肉毒素成为必争之地也就不奇怪了。” 那么，要如何布局呢？通过观察，最直接且最普遍的方式是收并购和代理，也就是“买买买”。 以爱美客为例，当年为跨入肉毒素领域，先是在2018年，与韩国Huons Global公司签订A型肉毒毒素产品在中国的独家代理合作协议；之后又在2021年，投资近8.9亿收购韩国Huons Bio公司部分股权，从而获得旗下肉毒素产品Hutox（俗称橙毒）在中国市场的独家代理权。而在近日，Hutox已宣布完成Ⅲ期临床试验，并开始注册申报。 相比于传统医美企业，跨界药企在“买买买”上则更为疯狂。以华东医药为例，当年为快速向医美转型，三年间大手笔落地了近20笔BD交易，这其中最重磅的一笔当属2018年耗资2.2亿美元收购sinclair，这是一家来自英国的老牌医美企业，华东医药当前最畅销的医美产品“少女针”就来源于此。而透过2023年年报，sinclair已实现年度盈利。 对此，医美领域某资深投资人谈道，“相比于自研，收并购显然是更为有效或者说更为经济的方式，这主要是考虑到兑现速度，毕竟从医美产品的市场逻辑来看，如果晚出发一步，就会失去先发优势，后续再想翻盘，就需要更大的营销成本，或者要在产品上进行更大维度地升级迭代，这背后涉及的是巨大的支出和行业风险。” 所以，收并购无疑是医美企业及跨界药企向“上”走的一条捷径，但捷径也有变数。2023年9月，华熙生物正式宣布与Medytox终止合作，这其中的导火索来源于Medytox的违规操作，三款肉毒素产品因使用未经批准的原液、伪造实验材料等被韩国食品医药品安全厅查处并无限期停产。这不仅使华熙生物耗费大量成本，同时还严重影响了其在肉毒素这一领域的布局。 这并非个例。2023年6月19日，国家药监局对康哲药业申请的“纤维素水凝胶胶囊”终止注册审查。对此，康哲药业方面称，此次产品递交的上市申请是基于其美国获批的临床数据，但国家药品监督管理总局要求补充开展国内临床试验，考虑再三之后，最终选择主动撤回申请。之所以会如此，是因为即便最终临床成功，错失的时间和资金等成本损失都无法弥补。 而通过这两个典型案例，也不难发现，医美产品的收并购及代理并非一买了之，除了标的成色之外，企业自身对于医美产品的赋能也极为重要，这是决定医美产品最终能否跑出来的关键。 24年将迎来医美新品获批大年，不迭代就淘汰 在谈道行业现状及未来趋势时，某资深投资人表示，“过去几年，医美行业无疑是市场最热的风口，无数热钱涌入到这一产业，一时间，医美就好像是一个包罗万象的筐，什么样的企业都可以装进去。但随着入局者增多，以及行业虹吸效应逐渐示弱，大家都开始面临增长焦虑，市值也在经历腰斩洗礼，而这足以表明，中国医美产业正在进入拼能力的‘黑铁时代’。” 这何以见得呢？ 首先是市场需求层面的变化。对此，某医美企业负责人谈道，“之前资本重注的医美市场，更多是在于尽享时代红利，做场景迎合需求。但从现在来看，这种粗犷式发展模式已经很难走通，消费者更为谨慎，同时也更注重个性化服务，所以市场逻辑就不再只是通过新产品的替换去变化销售场景，而是为顾客创造更有效的价值，把专业做好，把产品做好。” 而这刚好就是第二点，即医美市场对产品本身有了更高要求。2024年是医美新品集中获批的大年，无论是“三剑客”，还是跨界药企，都在今年收获颇丰。以四环医药为例，其自主研发的十多款Ⅲ类医疗器械产品，例如一代“童颜针”、二代“少女针”、人源胶原蛋白、水光针等轻医美注射类产品预期将在近两年陆续获批上市。此外，包括爱美客、华东医药、巨子生物、创建医疗等今年亦有多款医美产品即将获批上市。 图5. 中国医美TOP5企业产品分布图（数据来源：公开资料） 而在这一批新品之中，一个很明显的趋势是：越来越多的创新技术开始融入其中。某深耕医美领域投资机构刚好看到了这一变化，并谈道，“首先是重组胶原蛋白技术正在持续发力，并获得市场越来越多的认可；其次目前关注度较高的‘胶原+’新材料也在不同程度上取得了进展；最后是高分子填充材料开始不断出现，例如plla、pha、羟基磷灰石等。” 当然还有近年来火热的合成生物学。据相关专业人士介绍，在医美领域，上游的原料生产十分依赖动植物或化合物，不仅规模化困难，价格昂贵，且存在安全隐患，而生物合成的优势便在于高纯度、安全性和同源性，对于解决当下医美领域的原料扩产具有十分现实的意义。一旦在技术与产业化上取得突破，势必会为医美上游带来更多想象空间。也正是因为如此，包括巨子生物、华熙生物、态创生物等多家医美企业都在持续加码。 而从资本市场来看，重组胶原蛋白等合成生物材料也是布局焦点。据动脉橙数据库不完全统计，2023年医美行业共发生二十多起投融资事件，其中与合成生物、重组胶原蛋白等概念息息相关的投融资事件就占了四分之一，包括创健医疗、质肽生物、臻泰生物、粒影生物等。进入2024年也是如此，圣至润合、福莱明、贻如生物、君合盟等多家相关概念企业也顺利融资。 这其实不难理解，毕竟对于如今的医美行业来说，增长失速已经成为共识，行业正逐步进入“僧多粥少”的时代，因此也更需要比内力。当然，这很大程度上是指对于具体产品的打造，即如何利用新兴技术或材料，让医美产品在拥有更好效果的同时，又能在价格上保有优势。 这一场隐形的“战争”，正在传统医美企业和跨界药企之间悄然展开。 参考资料： 1.《医美行业，进入“黑铁时代”》——肉毒素观察； 2.《“玻尿酸女王”经历阵痛》——巨潮WAVE； 3.《翻开爱美客、华熙生物们的底牌：医美下一个风口在哪里？》——锦缎。 *封面图片来源：123rf 近 期 推 荐 声明：动脉网所刊载内容之知识产权为动脉网及相关权利人专属所有或持有。未经许可，禁止进行转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。 动脉网，未来医疗服务平台

2023年4月11日，复星医药发公告称，RT002（即DaxibotulinumtoxinA型肉毒杆菌毒素）用于暂时性改善成人因皱眉肌/降眉间肌活动引起的中度至重度皱眉纹的药品注册申请于近日获国家药品监督管理局审评受理。这意味着，复星医药已正式敲门肉毒素市场。事实上，在近一两年，不少医药巨头都在通过并购或自建的方式跨界医美上游，除复星医药之外，华东医药、四环医药、特一药业、云南白药等近年来也都在快速入局医美领域，并且不少已步入收获期。而之所以会出现这样的局面，背后的原因主要还是在于医美上游的“利润奇迹”。根据医美上游企业近期发布的年报数据显示，其2022年的毛利率基本都维持在70%以上，其中玻尿酸三巨头华熙生物、昊海生科、爱美客2022年毛利率分别为78.37%、68.98%和94.85%，而垂直在胶原蛋白赛道的巨子生物和锦波生物2022年毛利率分别为84.8%和82.29%。图1.医美上游企业2022年财报数据（数据来源：企业2022年财报）但这并不是动脉网唯一关注的重点，通过对年报进一步分析，动脉网还发现了几个很有意思的现象：一是医美上游企业虽然营收均实现上涨，但净利率均在2022年出现不同程度的下滑；二是从产品布局来看，2022年，医美上游企业都在寻找新的增长曲线，爱美客开始布局肉毒素，而华熙生物则在快速切入胶原蛋白领域；三是在市场战略层面，以华熙生物为代表的医美上游巨头当前正逐步从To B市场转型到To C。那么，这背后的原因究竟是什么呢？为何医美上游能吃上“肉”？“上游吃肉，下游喝汤，中游骨头都啃不到”，这句话来形容近一两年的医美行业再合适不过了。事实上，与高盈利的医美上游不同，医美中下游近几年则一直深陷于“盈利怪圈”之中，平均净利润低于10%，并且还有大量企业和机构关停，据企查查数据显示，2022年1-10月，全国共有811家医美企业和机构倒闭注销。这也难怪新氧集团董事长兼CEO金星会感慨，“2022年是医美行业真正的寒冬，市场不仅部分萎缩，甚至还出现了20年来的首次负增长。”那么这种行业贫富差距究竟是如何造成的呢？当前，我国医美产业已经进入到以技术、产品创新为主的业务增长阶段，而以原料生产商和产品制造商为主的医美上游本身就是以技术和材料驱动，行业壁垒较高，渗透率低，再加上非手术类的治疗风险相对较小，其商业模式更稳定，也更易扩张，因此其盈利能力也更强。简而言之，材料和技术可以让潜在的需求变成现实，因而可以驱动一个行业产生变化，而材料和技术多数掌握在医美上游企业手中，所以他们拥有绝对的“话语权”。与上游不同，医美中下游则多是以模式创新，行业壁垒低，可复制性高，再加上医美行业巨大的市场空间，因此吸引了大量企业入驻，而当这些企业积累到一定体量之后，就会进入内卷阶段。而如何从内卷之中脱离，中下游医美企业则都将其押码在了市场营销，也就是如何获客上。以上市企业瑞丽医美为例，根据其财务数据显示，2017年至2020年，瑞丽医美年营收均超过1亿元，毛利率也基本维持在50%左右，但净利率却在逐年下降，已从2017年的15.4%跌到2020年的2.98%，利润空间正在进一步收窄，这主要是因为其获客成本在快速增长。瑞丽医美也在当年提交的招股书中承认，其极度依赖推广、广告及线上营销活动来推广品牌及服务。一位医美机构负责人向动脉网感叹，“他们所处的环节向上没有议价权，向下则被吃掉了巨额的营销成本，这注定是一个低毛利的生意。”上游“三巨头”究竟谁更赚钱？通过对多家医美上游企业进行业务分类，发现当前其主要聚集在玻尿酸、肉毒素和胶原蛋白三个细分赛道，也正是因为如此，玻尿酸、肉毒素和胶原蛋白近年来被称为医美上游的“三巨头”。那么，究竟谁更赚钱呢？● 玻尿酸：“医美三剑客”悲喜各不相同一提到医美上游，玻尿酸显然是一个不会被忽略的存在，作为医美上游最先“跑”出来的细分赛道，玻尿酸可以说是间接性地带动了整个医美产业的发展。而随着行业不断推进，玻尿酸目前已诞生“医美三剑客”，分别是爱美客、昊海生科和华熙生物。通过分析其2022年财报，动脉网发现，“医美三剑客”在2022年交出的答卷差异颇大，但相同点也很明显，一是营收均有涨幅，爱美客、昊海生科、华熙生物营收涨幅分别为33.91%、20.56%和28.53%；二是净利率均呈下降趋势。而不同的点在于爱美客以高毛利率保持住高额净利润，华熙生物实现营收、净利润双增，但盈利增幅出现下滑，昊海生科则垫底，成为唯一一家“增收不增利”的企业。业绩分化的背后，其实是快速变化的玻尿酸市场格局和三家企业不同的发展路径。从业务构成来看，爱美客继续深耕医美端的同时，也在拓展玻尿酸以外的新品；华熙生物依托功能性护肤品实现快速增长；昊海生科则通过并购持续拓展不同方向的业务，目前已形成“医美+眼科+骨科”三条腿走路的模式。而从玻尿酸三巨头都在寻找新的业务增长点来看，说明我国玻尿酸领域正在“降温”，这主要是因为随着玻尿酸赛道竞争者增多以及技术的成熟，玻尿酸从原料到终端产品，价格都在逐年下降。据弗若斯特沙利文报告显示，玻尿酸原材料的平均价格已由2017年的210元/克，逐渐降至2021年的124元/克，降幅超过4成。● 胶原蛋白：营收涨幅超过五成，行业处于市场快速拓展期近年来，胶原蛋白赛道IPO风潮正在刮起。2022年年底，巨子生物成功上市，成为国内胶原蛋白行业“第一股”；2023年3月，锦波生物在新三板和科创板之后，再度转战冲击北交所成功过会。胶原蛋白之所以能够在二级市场起势，主要还是在于其市场增速大幅提升，通过观察巨子生物和锦波生物2022年财报，动脉网发现其营收涨幅分别是52.3%和67.15%，远超玻尿酸三巨头。其中，巨子生物大部分营收增量来源于可复美和可丽金两款拳头产品，据财报数据显示，可复美和可丽金2022年实现营收分别为16.13亿元和6.18亿元，占全年总营收比例分别为68.2%和26.2%。而锦波生物的“增长引擎”则来源于2021年6月获批上市的重组III型人源化胶原蛋白“微旖美”，这是目前唯一注射级别的重组III型人源化胶原蛋白生物医用材料，2022年前三季度薇旖美单产品累计实现营收7395万元。虽然全年营收、净利润表现尚可，但在胶原蛋白领域，毛利率和净利润率较上年同期下降明显。以巨子生物为例，财报数据显示，2022年，巨子生物的毛利率为84.4%，而2019至2021年，巨子生物的毛利率分别为83.3%、84.6%、87.2%，这意味着巨子生物毛利率在持续三年走高后，又落回2020年的水平。对此，巨子生物在财报中称，毛利率下降主要是由于扩充产品类型和拓展新渠道所致。图2.中国部分胶原蛋白注射填充在研产品（数据来源：巨子生物招股书、锦波生物招股书）但从未来来看，胶原蛋白作为新兴技术，因其具有高拉伸强度、生物降解性能以及作为人工器官骨架或创伤敷料时促进细胞生长、与新生细胞和组织协同修复创伤等特性，它正在成为继玻尿酸之后的又一医美“新宠”。根据GrandViewReaserch发布的数据，2021年中国胶原蛋白市场规模为287亿元，预计2027胶原蛋白市场规模为1738亿元，2021至2027年平均复合增长率为35.01%。● 肉毒素：市场渗透率低，巨头纷纷加码，但当前并未成为营收密码肉毒素因具有百搭性，能够与玻尿酸等医美项目搭配使用，在医美界具有较高复购率与实用性。因此近两年，在肉毒素这一细分市场上，已出现多家上市公司大力布局的现象，如爱美客、昊海生科、华东医药以及复星医药等，但由于行业壁垒较高，巨头们多以代理及股权投资方式切入，主要是通过与韩国、美国、德国的肉毒素厂商签署合作协议的方式进行布局。但从目前来看，肉毒素现阶段还未能挑起营收大梁，整体进展相对缓慢。2021年9月，爱美客花费8.56亿元完成了对韩国肉毒素公司Huons BioPharma Co.,Ltd. 25.42%股权的收购，以补齐自身在肉毒素产品方面的短板。但根据其财报显示，爱美客基于注射用A型肉毒毒素研发项目截至2022年上半年末的投资进度为22.86%。另外还有复星医药，RT002（即 DaxibotulinumtoxinA 型肉毒杆菌毒素）在4月11日开始申报上市，不过受制于用药需求、市场竞争等因素影响，该款产品能给复星医药带来多大业绩贡献仍是未知数。即便如此，在资本“浇灌”下，肉毒素这一医美上游细分赛道正在快速扩容，根据艾瑞咨询2022年中国医疗美容行业研究报告，肉毒素已成为除玻尿酸以外排名第二的注射类医美项目。另外，有数据显示，2020年全球肉毒素市场规模50.9亿美元，同比增长18.65%，而精准定位、具有独特优势或营销能力突出的肉毒素品牌有望攫取更大的市场份额。整体来看，在医美上游三巨头之中，玻尿酸吸金能力最强，但正逐步降温；胶原蛋白整体增速较快，但从目前来看，营收体量还较小，且大量资金当前正用于研发和市场拓展；肉毒素虽然有诸多巨头布局，未来市场空间也较大，但还尚无成为企业核心业务。增收不增利，究竟是什么在“拖后腿”？正如开头所说，医美上游企业虽然在2022年都实现了营收增长，但净利率却都在集体走下坡路，其中昊海生科和巨子生物净利率降幅高达10个百分点，华熙生物、爱美客等净利率也都有略微下滑。图3.医美上游企业利润率对比（数据来源：企业2022年财报）医美中下游毛利率低是因为高额的获客成本，那么医美上游究竟是什么在拖后腿呢？通过分析财报和整体行业趋势，动脉网总结了以下四点：一是医美下游利润空间不断降低，倒逼上游持续受到降价压力。近两年，“盈利困境”一直是围绕在医美下游企业发展的标签，且在疫情影响下，医美下游企业普遍经营困难，其产品购买需求也随之下降，上游企业的发展相应的也会受到一定程度的影响。此外，由于医美市场前期经历井喷式发展，终端医疗美容机构获客成本处于高位，在利润空间不断降低的环境里，以玻尿酸为代表的上游医美产品正持续受到降价压力。二是上游医美企业均处于转型阶段，前期投入大，且目前还未产生经济效益。正如前文所说，医美上游巨头们当前都在寻找新的破局点。对于玻尿酸三巨头来说，华熙生物在2022年4月通过收购益尔康51%的股权，正式进军胶原蛋白行业；昊海生科在2022年2月花费2.05亿获得激光医疗设备厂商欧华美科63.64%的股权，将业务拓展至射频及激光美容领域；爱美客则将业务拓展至再生材料、肉毒素等新品类，并借此独家代理其肉毒素产品、向下游开拓护肤品领域等。但据财报显示，由于还在投入期，这些新业务目前还没有产生经济效益，因此会在一定程度上压缩净利率。三是疫情期间交通受限、物流受阻，医美上游企业面临生产运营压力，产品积压严重。2022年是医美行业受疫情影响最大的一年，主要原因是不间断地封控给整个医美行业带来了诸多不确定性，这间接导致了医美上游企业生产运营困难，产品大面积积压。以华熙生物为例，据财报显示，2022年华熙生物经营活动现金流量净额同比下降50.2%至6.4亿元，这主要是由于其存货采购款、费用款项等增加。据悉，华熙生物的存货规模持续攀升，截至2022年底，华熙生物的存货规模高达11.62亿元，同比增长63.80%。而在这11.62亿的存货中，库存商品占比高达82.40%。四是入局者增多，产品管线分散，整体竞争加剧，行业绝对优势逐渐消退。近年来，在资本的快速推动下，医美上游产业链入局者数量激增，这其中除了有像华东医药等上市企业跨界医美之外，近一两年在一级市场完成融资的医美初创企业也基本都聚集在上游，其比例高达85%。也正是因为如此，医美上游的商品品类在不断扩大，据悉，除了医美上游三巨头之外，诸如医用敷料、功效型护肤品、化学焕肤药物、微针等细分领域也在快速发展。这使得行业整体竞争加剧，部分产品越来越难成为医美下游机构的选择，以往在整个产业链中的绝对优势已在逐渐消退。写在最后一位专注在消费医疗赛道的机构合伙人曾向动脉网谈到，消费医疗永远都会有市场，只要打开了这个口子，无论未来过去多少年都会有需求，只不过这个需求会随着技术的迭代而逐渐变化。所以，对于消费医疗企业来说，其实主动权并不在于市场，而是在于自身，到底有多少想象空间，能率先研发出怎样的突破性技术，以及能否推出更具创新型的业务推广模式，都将成为消费医疗企业在这一赛道的核心竞争力。尤其是对于医美上游，行业本身就以技术为主，且在整个医美行业加速往上延伸的大背景下，市场竞争将会在未来逐渐加剧，格局也将发生根本性变化，但在这一领域，技术的创新性和渠道能否打通永远都会成为企业的核心判断标准。*参考资料1.《华熙生物营收领先 “医美三剑客”业绩分化》——新京报；2.《“医美茅”巨子生物披露上市后首份财报：2022年卖了23.6亿 营销费用翻倍》——21世纪经济报道；3.《肉毒素、胶原蛋白“接棒”玻尿酸 医美上游资本化“多点开花” 》——上海证券报；4.《左手融资，右手收购，医美上游为何如此疯狂？》——融资中国。*封面图片来源：123rf近期推荐声明：动脉网所刊载内容之知识产权为动脉网及相关权利人专属所有或持有。未经许可，禁止进行转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。动脉网，未来医疗服务平台

/// 浩悦价值观 使命｜以资本助力，成就卓越的医疗健康企业 愿景｜成为专注中国医疗健康行业最优秀的产业投行 /// 使命与愿景 浩悦资本创立于2014年1月，致力于成为嫁接中国医疗事业与资本的桥梁。浩悦资本的研究领域和交易范围覆盖生物医药、创新医疗器械、IVD与精准医疗、医疗服务和智慧医疗等多个细分领域。浩悦资本的团队由深耕中国医疗健康领域多年的资深投资银行家组成，长期密切追踪医疗健康投资市场动态和投资趋势，每周发布医疗健康投资周报和专题研究报告，以浩悦观点解读新政策和新前沿。 /// 浩悦简介 Top Healline 本 周 头 条 第五批国采开标，注射剂“厮杀”激烈 新闻摘要：6月23日，第五批国家药品集中采购正式开标。本次集采是历次集采汇总涉及品种、企业最多的一次，共两百多家企业参与、涉及药品62个，其中包括32个注射剂产品。（来源：每日经济新闻） （向下滑动查看） 浩悦观点：在本次集采中，注射剂产品的数量创下历年之最，成为本次集采厮杀最激烈的战场。多数外企依然摆出了“不妥协”的姿态。作为原研药企，阿斯利康布地纳德吸入制剂报出最高价8.9元出局；在多西他赛注射剂品种上，国内药企的报价均低于80元，而赛诺菲则报出了860元的高价，氟康唑氯化钠注射剂，原研厂家辉瑞给出了每盒130元的价格，仅比最高限价低了8毛9。阿奇霉素，最高限价是69.3元，辉瑞报出了69元。浩悦观点认为，集采常态化已经成为当下药企之间普遍的共识，其对待药品大幅降价的反应也是愈加淡定。但也有药企受制于成本因素，不会在集采中大打价格战，而是选择了主动出局，另辟蹊径去拓展其他的销售渠道。 6.21~6.27 交 易 综 述 （向下滑动查看） 生物医药：本周生物医药领域共发生私募融资9起，IPO2起。私募融资方面，英矽智能完成2.55亿美元C轮融资，百奥赛图获清池、CPE源峰、Octagon Capital、奥博等多家美元基金数千万美元战略融资，3D 打印药物公司三迭纪宣布获得3.3亿元人民币B轮融资，微生物创新技术公司慕恩生物获得红杉过亿元人民币B+轮融资；IPO方面，荣昌生物去年11月登陆港股后本周上交所科创板递交申请，长春高新(000661.SZ)分拆的百克生物(688276.SH)正式于上交所科创版上市。创新医疗器械：本周创新医疗器械领域私募融资3起，兼并收购2起，IPO2起。私募融资方面，数字化牙科智能医疗服务公司微云人工智能获得金茂资本领投的数亿元人民币投资；兼并收购方面，波科宣布以2.95亿美元的价格收购Farapulse73%股权。爱美客使用超募资金约8.86亿元收购韩国医美公司Huons Bio25.4%股权；IPO方面，健世科技和鹰瞳科技分别向港交所提交上市申请。IVD与精准医疗：本周IVD与精准医疗领域共发生5起私募融资，1起并购，1起IPO。私募融资方面，2家IVD上市公司出手，圣湘生物2.552亿元人民币战略投资真迈生物布局上游产业链，万孚生物A轮投资赛维森布局病理AI；IPO方面，纳微科技于上交所科创板成功上市，并首日开盘暴涨1274%。医疗服务：本周医疗服务领域共发生2起私募融资，1起IPO。私募融资方面，儿童言语康复与自闭症干预机构东方启音完成6,000万美元的C+轮融资，美国的医疗保险服务公司Bright Health于纽交所成功上市。智慧医疗：本周智慧医疗领域共发生1起私募融资，1起兼并购和2起IPO。私募融资方面，消费医疗领域“管理软件+耗材商城”平台服务商领健完成数千万美元D轮融资；兼并购方面，美国致力于开发数字化医疗以及药物/数字软件组合解决方案的Pear Therapeutics被Thimble Point Acquisition Corp以4亿美元收购25%的股权；IPO方面，数字医疗服务企业叮当健康于港交所申请上市，美国专业化的在线医生服务网站Doximity在纽交所上市。 Transaction 重 点 交 易 观 点 ▨ 英矽智能C轮2.55亿美元融资 （向下滑动查看） 投资机构：（领投）华平投资，（跟投）CPE源峰、奥博资本、韩国未来资产集团、波士顿投资集团B Capital Group、Deerfield Management、麦星投资、清池资本、统一集团旗下统一国际开发、红杉资本中国基金、锐智资本、启明创投、蘭亭投资、斯道资本、礼来亚洲基金、创新工场、BOLD Capital Partners、Formic Ventures、BV百度风投公司简介：公司成立于2019年，位于上海，主要运用端到端人工智能，进行靶标识别、生成新分子（生成化学）和合成生物学数据（生成生物学）以及预测临床实验结果。核心技术是开发一系列生成对抗网络(GANs)和强化学习(RL)来识别蛋白质靶点，从而生成具有特定属性的分子结构并合成数据，治疗癌症、代谢性疾病和神经退行性疾病等严重疾病。浩悦观点：自创立以来，Insilico Medicine不断收集积累大量的优质数据，同时优化并验证自身独特的算法，在此基础上发明了三个高效的人工智能引擎：新靶点发现引擎PandaOmics，创新小分子生成引擎Chemistry42，和临床预测引擎InClinico。历时不到18个月时间内，公司利用AI生成治疗特发性肺纤维化(IPF)的全新化合物，目前该化合物正处于临床前阶段，预计在2021年底11~12月在澳洲进入I期临床。除了IPF靶点验证以外，Insilico也在基于AI平台发现多种纤维化疾病的创新靶点，包括皮肤纤维化、肝纤维化、肾纤维化等。众所周知，高质量、标准化的大体量药物数据对于AI制药公司来讲格外重要，是决定AI制药公司能否高效、准确寻找出候选药物的关键。Insilico能做出如此突破性的进展，除了其自身在人工智能技术上的多年优势积累，还离不开优质药物数据的强大支撑。公司成立了专业的数据团队，专门收集和挖掘生物医药产业的相关公开数据并对这些数据进行整理、过滤、按公司要求进行格式化，得以建立了庞大的、符合公司人工智能平台建设的高质量数据库。与此同时，与外部建立的积极合作以及自研项目数据的不断积累，进一步丰富了Insilico的数据库。通过外部合作和内部研发管线的双轮驱动，Insilico在运行项目的过程中收集了更多高质量自有数据，并反馈给人工智能引擎进行进一步的深度机器学习，不断优化其人工智能平台的效率，同时应用更优化的人工智能平台进一步加速内外部项目的研发。值得一提的是，国内生命科学信息一化解决方案提供商创腾科技具备完善的智能化数据采集系统和数据规范化平台，很大程度提升后续计算模拟和模型预测效率，助力企业智能化研发和生产，值得大家重点关注。 ▨ 百奥赛图数千万美元股权融资 （向下滑动查看） 投资机构：清池资本(Lake Bleu Capital)、CPE源峰、Octagon Capital、奥博资本(OrbiMed)公司简介：公司成立于2009年，总部位于北京，在江苏海门、美国波士顿、上海等地设有分支机构。以自主研发并完全独立拥有知识产权的全人抗体RenMab®、RenLite®、RenNano®小鼠为核心，将批量化单细胞抗体发现技术平台、高效的基因编辑模型开发平台、规模化动物模型供应平台、快速的动物体内外药效评价平台、强大的临床开发能力有机整合在一起，形成了涵盖药物研发全流程的新药研发体系。目前已有多个自主研发抗体新药进入临床研究，随着规模化抗体药物研发“千鼠万抗”计划的实施，公司将更加聚焦于携手全球合作伙伴，共同加速新药研发进程。浩悦观点：作为国内最早从事模式动物供应的公司，2015年之前，百奥赛图一直在进行基因打靶的CRO服务，此后的第一次转型，百奥赛图在全球率先开发出几百种靶点人源化小鼠模型，加速了全球新药研发进程。第二次转型，公司在2020年推出“千鼠万抗”计划，是基于公司自主知识产权的全人抗体小鼠，整合其多年积累的各项技术平台，以规模化的方式有针对性的集中、批量评估创新药物靶点并筛选抗体分子，进而独立进行或与海内外药企合作进行临床开发。公司基于此的所有合作都是排他性的，即针对某个靶点，只选择一家企业合作，如果有第三方对同一靶点的某一适应症也感兴趣，必须经过公司与合作方共同决议才能再对外转让，此举真正介入药物研发的核心并参与利益分成。该模式下的YH003和YH001在临床实验中展现出的优异安全性和良好的药物疗效，充分证明了其“Evidence-based”药物研发体系的可行性。作为国内转型最成功的CRO公司，百奥赛图在发展过程中不满足于以往CRO纯粹游离于新药研发之外的服务模式，在该种模式下，服务完成后，客户价值里CRO不会有任何长期收益，如何整合现有资源合理转型，保留服务项目同时构建自身创新研发实力，进而构建一个真正的Biotech公司，值得所有有转型诉求的CRO公司借鉴。 ▨  三迭纪B轮3.3亿元人民币融资 （向下滑动查看） 投资机构：（领投）经纬中国、CPE源峰，（跟投）上海科创基金、道彤投资、晨兴创投、云启资本公司简介：公司成立于2015年，位于南京，是中国唯一一家3D打印药物公司，致力于建设全新的3D打印药物技术平台，形成从药物剂型设计、数字化开发，到智能化生产全链条的独有技术。是首家入选美国FDA新兴技术项目的中国药企，核心技术为热熔挤出沉积(Melt Extrusion Deposition, MED)3D打印技术，具有极强的普适性，为固体制剂开拓了一种智能化、连续化生产工艺，彻底颠覆了传统的药物产品开发和制药方式。 ▨ VectorY Therapeutics种子轮3,100万欧元融资‍ （向下滑动查看） 投资机构：（领投）Forbion，（跟投）BioGeneration Ventures(BGV)、礼来公司简介：公司成立于2020年，位于荷兰阿姆斯特丹，是一家平台型基因治疗公司，现有3个技术支柱，包括一套为靶向细胞转导而设计的衣壳，只在病变细胞中表达；能使细胞内特定蛋白质降解的抗体；能使目标mRNA沉默的microRNA。目前专注于研发一系列载体化抗体，针对肌肉和中枢神经系统疾病，能够改善靶向组织和细胞的递送、耐久性和可及性，从而为这些疾病领域开辟新的治疗机会。 ▨ 慕恩生物B+轮过亿元人民币融资 （向下滑动查看） 投资机构：红杉中国基金公司简介：公司成立于2015年，位于广州，是国内专注于将微生物资源商业化的创新型生物技术公司，自主发现、保存和鉴定了超14万株具有自主知识产权的微生物菌株，目前拥有包含9个活菌药物的研发管线，其中，肿瘤免疫管线MNC-168和代谢疾病管线MNO-863，今年即将在中美两国申报IND，有望成为国内在该领域首个进入临床的活菌药物。浩悦观点：慕恩生物由蒋先芝博士创建，是一家专注于将微生物平台转化、聚焦于微生物药物与农业创新应用的生物技术公司，已搭建起了从发现微生物、筛选微生物、改造微生物到应用微生物的完整微生物组产业化技术体系。公司依托领先的全谱活菌药物开发平台，瞄准微生物疗法在肿瘤免疫和代谢疾病领域的治疗潜力，正在进行多个药物管线研发，针对肿瘤免疫和代谢疾病的两个管线的药物，今年有望成为国内该领域首个进入临床的活菌药物。微生物疗法是近几年发展起来的新兴生物医药赛道，发展迅速。全球涉足微生物疗法的公司已有上百家，在研管线已有数百个，覆盖众多临床疾病领域，其中Seres(MCRB.O)和Finch(FNCH.O)已分别在2015年和2021年在纳斯达克成功上市，目前市值分别为21.64和8.03亿美元。国内微生物疗法进展相对滞后，随着越来越多的企业布局以及资本的加持，微生物疗法未来势必会继续涌现出一批优秀的企业。 ▨ 美诺医药A轮过亿元人民币融资 （向下滑动查看） 投资机构：（领投）苏州中鑫创新，（跟投）苏州中新创投、敦行资本、汇毅资本、动平衡投资公司简介：公司成立于2008年，位于苏州，为化药公司提供一站式服务，包括原料药/制剂一体化的整体研发和生产解决方案，具体包括：化学小分子药物早期研发；创新药和仿制药CDMO/CMC开发；质量研究和基因毒性杂质评估及方法学研究以及2个特色技术平台，即手性药物和PROTAC药物CDMO平台。 ▨ 普乐康医药Pre-A轮数千万元人民币融资 （向下滑动查看） 投资机构：（领投）元生创投、海松资本，（跟投）领军创投、元禾控股公司简介：公司成立于2019年，位于苏州，致力于开发未满足临床需求的具有创新作用机制的眼科和自身免疫性疾病等疾病领域的药物。全方位布局从眼表到眼底、以及眼眶疾病的眼科药物管线，在较短的时间内已将数个自主开发的分子推进至CMC及临床前研究阶段，将于近期陆续申报IND。 ▨ 士泽生物天使轮千万级人民币融资 （向下滑动查看） 投资机构：（领投）峰瑞资本，（跟投）泰达科投、元生创投公司简介：公司成立于2021年，位于苏州，致力于为尚无实质临床解决方案的重大疾病，尤其是重大神经系统疾病，提供规模化、低成本的干细胞治疗方案。拥有高水平的干细胞诱导分化和体内移植治疗的技术储备和方法体系，能够用于治疗一系列的重大退行性疾病。 ▨ 三优生物B轮融资 （向下滑动查看） 投资机构：（领投）领航新界资本、摩天石投资，（跟投）惠远资本、遂真投资公司简介：公司成立于2015年，位于上海，聚焦创新抗体药物研发，具体来说，公司会以两种模式协同客户获得创新抗体药物分子：第一、利用领先的抗体库和一体化的研发能力为客户提供研发外包服务；第二、自主孵化或者合作开发抗体分子后，授权转让给客户。此外，公司于2017年发布的多个“超千亿抗体库”，可以提供人源、鼠源、羊驼抗体的全面解决方案。 ▨ 微云人工智能数亿元人民币股权融资 （向下滑动查看） 投资机构：（领投）金茂资本，（跟投）熠美投资、英国家族基金公司简介：公司成立于2018年，位于南京，是一家通过先进制造技术、定制机器人和智能工厂无人生产制造临床牙科产品的企业，将医疗大健康与人工智能相结合，以先进的激光视觉和机器人交叉技术为核心，致力于运营数字化牙科在线定制服务平台的工业互联网企业。 ▨ 海河生物A轮近亿元人民币融资 （向下滑动查看） 投资机构：（领投）宇杉资本，（跟投）沃生投资公司简介：公司成立于2020年，位于天津，是一家专注于医疗器械／药品临床前检测、动物实验及注册法规咨询，一直致力于为国内外知名医疗企业产品注册环节提供优质服务，是国内极少数兼具注册法规咨询，质量体系咨询，注册检测及动物实验能力的企业之一。 ▨ 康膝生物A+轮数千万元人民币融资 （向下滑动查看） 投资机构：（领投）元生创投公司简介：公司成立于2016年，位于深圳，是一家骨性关节炎医疗器械研发商，致力于治疗骨性关节炎的医疗器械的研发、生产和销售，主要产品为关节修复器械，成分为胶原蛋白，能够使受损软骨再生，旨在为骨性关节炎患者提供医疗器械。 ▨ 真迈生物2.552亿元人民币战略融资 （向下滑动查看） 投资机构：圣湘生物(688289.SH)公司简介：公司成立于2012年，位于深圳，始终致力于基因测序上游平台—基因测序仪及配套试剂的研发创新，真迈生物自主创新研发的单分子基因测序仪GenoCare，无需扩增即可直接读取DNA或RNA信息，极大的简化基因检测过程，并显著降低测序成本和检测周期。真迈生物拥有近200项技术专利布局，覆盖中国大陆、香港、欧洲、美国。浩悦观点：圣湘生物作为去年疫情期间抓住快速发展机遇的代表企业，今年乘着东风加快了市场布局进程，在5月斥资19.5亿成为科华第一大股东后，再次入股三代测序上游企业真迈生物，成为第二大股东，其扩张野心不言而喻。对圣湘而言，作为主要基于PCR的分子诊断公司，并入科华后成为覆盖生化、免疫和分子诊断的综合型IVD企业，然而分子诊断中重要的测序平台缺失，纵观测序上游行业可选的可量产临床测序仪的优质标的有限，类似2013年华大收购美国CG，通过收购/投资获得上游核心技术是实现全产业链纵深发展获得更大话语权的一大重要手段；另一方面，对真迈生物而言，由前身“瀚海基因”发展而来，在2012年Helicos破产后获得了其部分核心技术，基于此开发出单分子基因测序仪GenoCare，并于去年发布了高通量测序系统GenoLab，此次融资时估值17.28亿元，不失为一次成功的自我突破。可以预见，类似圣湘这类从疫情中腾飞的企业，借助收购/投资加强产业链整合将成为常见方式，这其中对圣湘的考验是如何在并购/投资后提升资源整合的能力，并加强内部管理适应企业的高速发展。同时，通过今年的多笔收购也可见今年资本市场和产业对上游核心技术和原料的预期和重视进一步提高，未来这类“卡脖子”技术的自主创新和国产替代也将是长期投资逻辑，浩悦资本将持续关注。 ▨ 艾伟迪生物A轮近亿元人民币融资 （向下滑动查看） 投资机构：（领投）深圳市高新投，（跟投）深圳南岭基金公司简介：公司成立于2014年，位于深圳，致力于为诊断试剂生产企业提供从上游原料到试剂ODM服务一站式解决方案，是国内为数不多基于自主核心技术能批量化、高质量提供多种诊断核心原料和特色试剂方案的平台型生物技术公司，并成为多个IVD上市公司的核心原料及方案供应商。 ▨ 赛维森A轮数千万元人民币融资 （向下滑动查看） 投资机构：万孚生物(300482.SZ)公司简介：公司成立于2019年，位于广州，是一家专注于医疗领域的人工智能与大数据的创新型高科技公司。公司汇聚人工智能，大数据，医学影像等跨专业领域的顶尖专家，秉承“医工结合”的理念，致力实现“AI赋能智慧医疗”的新愿景。浩悦观点：病理诊断作为疾病诊断的金标准，具有极高临床价值，但同时也面临病理医生严重缺乏、病理资源分布不均、医生超负荷工作和效率低等主要痛点。病理AI基于对大量样本的深度学习，可以为医生提供辅助诊断，显著提高诊断效率和准确率。赛维森主打的宫颈癌筛查场景，具有市场规模大、数据积累多、TBS分类标准具有普遍共识等特点，是病理AI重点应用场景。未来随着技术成熟，病理AI可以扩展至更多细胞学或组织学应用场景，具有巨大市场潜力和临床价值。浩悦资本认为，自动化、标准化和智能化是未来病理科发展的必由之路，当前限制病理AI落地的关键因素包括病理前处理和制片标准化缺失，传统依赖人工的前处理过程趋向于向自动化或人机结合方向发展。骏腾科技作为快速病理生态系统一体化解决方案领导者，首家推出超声空化技术快速组织脱水设备，将常规出病理报告的3-5天时间压缩至最快当天出报告，实现病人效益和医院科室效益的最大化，同时，基于标准快速的一体化前处理解决方案，为后续病理AI的标准化制片提供了基础，值得投资人关注。 ▨ 迈邦生物A轮数千万元人民币融资 （向下滑动查看） 投资机构：上海轶彦咨询管理中心等公司简介：公司成立于2019年，位于上海，是一家国际领先的专注于高端化学成分限定培养基产品的研发及客户化培养基配方优化、开发等综合性解决方案及服务的供应商，致力于打造全球化的高端培养基智库。浩悦观点：近年来，多款重磅生物药在国内相继上市，市场爆发在即。而生物药的规模化生产与成本控制能力是保证供应、阻隔竞争的有效护城河，是应对价格战的核心优势。作为生物药生产的关键原材料，无血清培养基在生物药生产成本中至关重要。国内无血清培养基企业在产品线布局、供货周期及沟通营销渠道上优势突出，但国内抗体工艺生产水平相较国际仍有差距，表达量相对较低。浩悦资本认为，国产无血清培养基制胜的关键在于研发出表达量更高的蛋白表达系统，从而进一步提高产能，降低成本。以PD-1单抗为代表的Me too/Biosimilar等竞争激烈型生物药，预计受医保降价政策影响，难免陷入“价格战”困局，亟待质优价廉的国产品牌无血清培养基实现降成本目的。迈邦生物已经形成涵盖CHO细胞、杂交瘤/骨髓瘤细胞、HEK293细胞、昆虫细胞、动物/人用疫苗细胞及T细胞/干细胞等六大动物细胞培养基产品线，不断推出优质培养基产品，提供整体解决方案。 ▨ 海苗生物A轮融资 （向下滑动查看） 投资机构：珀金埃尔默创投公司简介：公司成立于2015年，位于苏州，专注于精准医疗行业和POCT相关产品的开发、生产与销售。公司已申请众多专利和产品认证，目前该企业正在进行大肠癌早筛早诊基因诊断试剂盒的注册相关工作。 ▨ 东方启音C+轮6,000万美元融资 （向下滑动查看） 投资机构：（领投）淡马锡、泰康投资公司简介：公司成立于2007年，位于深圳，是一家儿童言语康复与自闭症干预机构。为言语障碍、自闭症谱系障碍以及发育迟缓儿童提供国际标准的言语治疗、行为干预、职能/作业治疗与融合教育服务。目前在全国20个城市设有超过40家直营中心，拥有近千名由自有体系培训的专业治疗师，累计服务儿童超过20万，同时公司通过在线上提供言语治疗及行为干预服务，帮助儿童在家庭场景下进行线上康复与指导。浩悦观点：儿童自闭症发病率在1～2%，按这一比例估算的我国患病儿童约300万。目前尚无有效的药物疗法可治愈自闭症，康复干预手段是主要治疗方式。以应用行为分析原理ABA为理论基础，国内几家知名机构已发展出STAR和PECS等多种流派，对自闭症儿童的行为症状改善有显著作用。在三胎红利即将爆发的大环境下，这一刚需赛道也将持续焕发活力，值得长期关注。 ▨ 联众医疗D轮数亿元人民币融资 （向下滑动查看） 投资机构：招商局资本公司简介：公司成立于2010年，位于杭州，是一家以大数据、算法、人工智能为驱动，基于真实世界全类别的医学检查数据应用和治理的平台化医疗科技公司。公司拥有200余项自主知识产权，其中包括“一种云医学影像存储系统与通讯系统”等发明专利；CMMI-5、三级等保等资质，通过了医学影像信息管理与网络通讯系统软件、智慧急救云平台、远程会诊系统、远程教学系统、远程影像诊断系统的云可信评估认证；是中国卫生信息与健康医疗大数据学会的“国家医学影像标准库和分类库”项目的承建单位。 ▨ 领健D轮数千万美元融资 （向下滑动查看） 投资机构：（领投）Investcorp，（跟投）金鼎资本、盛业资本、经纬中国、新氧、光速中国公司简介：公司成立于2015年，位于北京，是一家消费医疗领域“管理软件+耗材商城”平台服务商，目前为3万多家口腔、医美机构提供SaaS管理软件。其提供的解决方案包含单店与连锁管理、客户关系管理、门诊管理、住院管理、电子病历、进销存管理、财务管理、保险支付、影像PACS、有客SCRM智能营销、有数商业智能分析等。供应链方面，领健商城目前连接了300多个上游品牌，1万多SKU，通过打通商城与SaaS系统进销存，在采购及耗材器械管理的关键节点上提供效期、批次管理功能。浩悦观点：中国正处于口腔、医美及其他消费医疗需求的上升期。我国口腔医疗市场规模已超过1,100亿元人民币，近10年，中国口腔医疗服务行业年复合增速(CAGR)达到16%，我国现有超过8万家民营口腔诊所。同时中国已经发展成为全球第二大医美市场，2019年中国医美市场规模预计已达到1436亿元人民币，全国具备医疗美容经营资质的机构约1.3万家。受益于巨大的人口基数和不断增长的消费能力，未来譬如口腔和医美这样的消费医疗行业成长空间较大。但是消费医疗机构终端超过90%是小型单体机构，该类机构在供应链方面存在品类多、订单小、下订单随机性较大的特点，在运营管理上存在经营效率低、成本较高的痛点，需要数字化手段来降本增效。“耗材商城与SaaS管理软件”结合的方式，可以为中小结构解决以上痛点。浩悦认为，基于口腔、医美中游市场的特点，在流通市场具有资源和能力优势的企业有机会去做整合性平台，尤其在互联网化的大趋势下，线上电商平台是一种直达终端的解决方案。鉴于口腔、医美终端SKU品类繁多，中游电商难度较大，因此具有强大的供应链效率和服务质量的平台，将逐步建立起深厚的护城河。同时通过SaaS管理软件的方式，帮助小B终端降低采购成本以及提供更多增值服务，能够提升行业整体运营效率，构建产业价值网络，值得大力关注。 ▨ 波士顿科学(BSX.N)2.95亿美元收购Farapulse 73%股权 （向下滑动查看） 估值：4.04亿美元公司简介：Farapulse成立于2012年，位于加州法尔萨市，是一家专注于开发用于治疗房颤(AF)和其他心律失常的脉冲电场消融(PFA)系统的企业。该PFA系统由鞘管、发生器和导管组成，可以通过产生治疗电场来消融心脏组织，而无需使用射频消融或冷冻消融等热能量源。 ▨ 爱美客(300896.SZ)约8.86亿元人民币收购Huons BioPharma 25.4%股权 （向下滑动查看） 估值：约34.88亿元人民币公司简介：Huons BioPharma Co.,Ltd成立于2021年，位于韩国京畿道城南市，是一家肉毒毒素研发商，Huons Bio分拆前是Huons Global的肉毒毒素业务部门，其肉毒素产品Hutox于2019年4月在韩国取得产品注册证。 ▨ 丹纳赫96亿美元收购Aldevron （向下滑动查看） 估值：96亿美元公司简介：Aldevron成立于1998年，位于美国北达科他州法戈，是一家生物制剂定制化生产服务提供商，致力于为生物技术公司提供核酸、蛋白质和抗体的定制生产服务。Aldevron生产的质粒、RNA和基因编辑酶，可以用于研发、临床试验和商业应用等各种项目。浩悦观点：浩悦资本认为，自新冠疫情以来，高质量生物原材料成为下游技术和应用公司的“卡脖子”环节，特别是针对新冠疫苗的快速生产和扩产，其重要性受到下游产业链的极大重视。换一个角度看，快速迭代新技术已经使得上游和下游链条更加贴近。不管从产量、质量的要求，还是从对接效率的角度上看，上游原材料生产的周转周期已经极大的缩小。丹纳赫作为全球生命科学设备和原料生产的龙头，并购Aldevron是其上游全产业布局的又一大举措，以期实现全面快速对接新型生命科学技术的发展，应对来自全产业链变革的风险，并进一步扩大业务布局和变现。 ▨ 金赛药业拟1.133～2.062亿元人民币收购新源长青38%-51%股权 （向下滑动查看） 卖方机构：增资扩股并收购原股东部分股权（中海洋溢和华鹰长青），估值：2.98～4.04亿元人民币公司简介：北京新源长青生物科技有限公司成立于2013年，位于北京，是一家着重于神经退行性疾病蛋白质生物标记物测试的高科技生物技术公司，主要开发2种用于阿尔茨海默病标志物检测辅助诊断的试剂盒。其研发的脑脊液AD诊断试剂盒技术已经成熟，目前处于申报前阶段；外周血AD诊断试剂盒基于外泌体技术，采样方便快捷，且在AD发病的前期即可进行筛查诊断，具有一定的技术优势。 ▨ Thimble Point Acquisition Corp4亿美元收购Pear Therapeutics 25%股权 （向下滑动查看） 估值：16亿美元公司简介：Pear成立于2013年，位于波士顿，是一家数字医疗健康科技公司, 致力于开发数字化医疗以及药物/数字软件组合解决方案, 用以治疗医疗需求未满足的疾病，旨在改善患者预后结果，提供可操作性数据指导临床医生决策，并未提供更具成本效益的医保支付方解决方案。2016年5月，FDA批准Pear的首个数字疗法reSET™上市。这款通过De Novo渠道上市的创新医疗器械，是全球首个获得FDA批准的数字疗法。reSET™以治疗课程为核心，帮助患者培养戒断物品成瘾（包括酒精、大麻、可卡因和兴奋剂）的技能。 ▨ 6月22日，荣昌生物递交上交所科创板IPO申请 （向下滑动查看） 发行股数/总股本：5,442.6301万股/54,426.3003万股，募集金额：约40亿元人民币，保荐机构：华泰联合证券公司简介：公司成立于2008年，位于山东烟台，荣昌生物(09995.HK)2020年11月在香港联交所上市交易，专注于抗体药物偶联物(ADC)、抗体融合蛋白、单克隆抗体及双特异性抗体等治疗性抗体药物的发现、开发与商业化。目前已开发20余款候选生物药产品，其中10余款候选生物药产品处于商业化、临床研究或临床研究申请(IND)准备阶段，均为靶向生物创新药。核心产品中，泰它西普于今年3月获国家药监局批准上市，适应症为系统性红斑狼疮；注射用维迪西妥单抗是中国首款自主研发的ADC创新药、也是唯一一款获得美国食药监局(FDA)授予突破性疗法认定的中国ADC产品，其用于治疗胃癌的新药上市申请于今年6月获附条件批准上市，正在开展相关的Ⅲ期确证性临床研究。浩悦观点：荣昌生物在2020年底11月于港交所挂牌上市，并以募资5.9亿美元成为2020年全球最大的生物制药IPO。此次荣昌生物在科创板上市，将进一步推动公司后续发展。目前公司已拥有包括抗体和融合蛋白平台、抗体－药物偶联物(ADC)平台和双功能抗体(HiBody)平台等多个专业平台，确保研发管线上的药物从研发到商业化的端到端整合。公司已开发10余款全球首创、同类领先的在研生物药，其中6款产品针对近20种适应症已进入临床试验，尤其是泰它西普、维迪西妥单抗两款新药的临床数据全球领先，已双双获批在国内上市。作为国内抗体偶联药物(ADC)开发企业的第一梯队，其研发的维迪西妥单抗是国内首个进入临床试验的ADC项目，也是我国首个上市的原创性抗体偶联药物(ADC)新药，彰显荣昌在ADC领域的领先地位。目前荣昌生物已经建立了一个具有集成自主创新能力、涵盖ADC开发及生产全过程的ADC平台。从技术方面上来说，与国际重磅产品Kadcyla(T-DM1)相比，维迪西妥单抗采用的是一个全新的、亲和力更强、内吞效果更好的抗体，而罗氏使用的是曲妥珠单抗；其次，两者使用的linker也不同，维迪西妥采用的是可以酶切的连接子，可在肿瘤细胞内切割而释放出小分子毒素，杀死肿瘤细胞；再者使维迪西妥采用的毒素具有旁杀伤作用，肿瘤的杀伤效果更好。与国际上其它针对HER-2靶点的ADC相比，其临床开发策略亦是另辟蹊径。国际上针对HER-2靶点的ADC项目首选适应症一般是HER-2高表达的乳腺癌，而荣昌生物基于I期临床试验结果，在尿路上皮癌积极探索，取得了突破性进展，使RC48成为全球尿路上皮癌适应症上进展最快的靶向HER-2的ADC项目。强硬的研发实力、独具眼光的临床战略使得荣昌生物逐渐成为中国新一代创新药企的典型代表。此外，国内同赛道的百凯医药也值得重点关注，其拥有覆盖Payload，双特异性抗体和纳米抗体偶联药物的三大自主研发平台，领跑管线Trop-2ADC拥有高效抗肿瘤效果及更好的安全性，预计2021年内申报IND，值得重点关注。 ▨ 6月25日，百克生物(688276.SH)上交所科创板IPO上市 （向下滑动查看） 每股发行价格：36.35元人民币/股，发行股数/总股本：41,284,070股/4.128亿股，募集金额：15.01亿元人民币，发行市盈率：37.34x，发行市销率：10.83x，发行时市值：495.36亿元人民币，保荐机构：中信证券，首日涨幅：220%公司简介：公司成立于2004年，位于长春，是从上市公司长春高新(000661.SZ)分拆而来，主要从事人用疫苗研发、生产、销售。公司以国内领先的四个研发平台为核心技术支撑，在肿瘤、RSV、老年痴呆疫苗研发领域，具备国际先进水平。公司自主知识产权产品水痘减毒活疫苗于2008年上市销售，是国内首个去除动物源明胶的水痘疫苗，大大降低不良反应发生率，全球最长有效期（36个月），产品市场占有率多年全国第一。公司新型疫苗——冻干鼻喷流感减毒活疫苗（2020年上市）是与世界卫生组织合作的、纳入WHO全球流行性流感行动计划的、国内独家的鼻喷流感疫苗。 ▨ 6月21日，鹰瞳科技递交港交所IPO申请 （向下滑动查看） 保荐机构：UBS、中信证券公司简介：公司成立于2015年，位于北京，是一家人工智能医学影像识别技术开发商，专注于人工智能医学影像识别领域的应用，Airdoc的人工智能慢病识别系统可以自动读取眼底照相机拍摄的视网膜影像，利用慢性病识别算法就可以完成快速分析筛查。 ▨ 6月22日，健世科技递交港交所IPO申请（向下滑动查看）保荐机构：中金公司、Citi公司简介：公司成立于2011年，位于宁波，是一家专注于心脏瓣膜微创介入治疗的创新公司，目前已建立了由海归博士领衔的具有国际视野的管理团队，其中核心研发人员都曾经在国内外多家知名心血管企业内部任职，具有丰富的生物瓣膜工艺、支架设计等领域的研发经验。公司坚持”让创新科技守护人类心脏健康”的使命, 致力于成为世界级心脏瓣膜介入治疗的技术领先者。浩悦观点：健世科技于5月底完成C轮1.63亿美元融资后，火速递表，很快将成为下一个心血管介入上市企业，浩悦资本有幸曾为其独家财务顾问。健世科技拥有全备的结构心产品管线、正向开发的创新研发体系、强大的执行团队，未来可期。尤其是它的经导管三尖瓣置换系统(LuX-Valve)是目前国内唯一获批进入注册临床试验的产品，也是全球首创的产品，无疑是三尖瓣领域的执牛耳者。我们发现瓣膜竞争态势日趋白热化，已经从主动脉瓣延展至二、三尖瓣。而二、三尖瓣市场规模更是几倍于主动脉瓣市场，势必将成为兵家必争之地。拥有持续的自主研发实力、有竞争力的产品管线、高效的管理团队，才能够在未来的鏖战中脱颖而出，笑傲江湖。▨ 6月23日，纳微科技(688690.SH)上交所科创板IPO上市（向下滑动查看）每股发行价格：8.07元人民币/股，发行股数/总股本：4,400万股/4亿股，募集金额：3.55亿元人民币，发行市盈率：51.04x，发行时市值：32.29亿元，保荐机构：中信证券，首日涨幅：1273.98%公司简介：公司成立于2007年，位于苏州，从事高性能纳米微球材料研发、规模化生产、销售及应用服务，为生物医药、平板显示、分析检测及体外诊断等领域客户提供核心微球材料及相关技术解决方案。公司主要产品包括用于生物制药大规模分离纯化的色谱填料/层析介质微球、用于药品杂质分析检测的色谱柱以及用于控制LCD面板盒厚的间隔物微球等，同时能够为客户提供分离纯化技术服务。浩悦观点：长期以来，我国用于生物大分子药物或有机小分子药物分离纯化的色谱填料层析介质微球等核心材料基本依赖进口，成本长期居高不下，限制了中国生物制药产业的发展。其技术难点主要在于稳定均一的微球大规模制造工艺，制造难度很大。纳微科技是此方面国内领先的高性能纳米微球研发龙头。浩悦资本认为，纳微科技主要产品打破了生物医药及平板显示等领域关键材料长期由国外厂商垄断的竞争格局，实现“卡脖子”技术突破，是国内目前第一家以纳米微球材料的研发生产和销售为主营业务的上市公司。在国际形势复杂的大背景下，关键材料安全供应与国产化的重要性日益凸显，“医保控费”等政策也对制药企业的成本控制提出了更高要求。纳微科技助力关键材料进口替代、降低生产成本，有助提升我国医药产业的生产工艺水平、资源使用效率及产业附加值。▨ 6月25日，Bright Health(BHG.N)纽交所IPO上市（向下滑动查看）每股发行价格：18美元/股，发行股数/总股本：51,350,000股/615,370,214股，募集金额：9.243亿美元，发行市销率：8.8x，发行时市值：103.84亿美元，保荐机构：J.P. Morgan、Goldman Sachs & Co. LLC、Morgan Stanley、Barclays，首日涨幅：-7.56%公司简介：公司成立于2015年，位于美国，是一家依靠科技为用户提供医疗保险服务的公司。Bright Health主要提供价格适中的个人、家庭、Medicare Advantage（联邦医疗保险优良计划）健康保险等业务。▨ 6月22日，叮当健康递交港交所IPO申请（向下滑动查看）保荐机构：中金公司、招银国际公司简介：公司成立于2014年，位于北京，是一家数字医疗服务企业。提供线上至线下解决方案为主导的即时药品零售及医疗咨询服务，如快药，在线诊疗及慢性病与健康管理。浩悦观点：近10年零售药店已形成超2万亿的市场规模，市场集中化、多元利好的政策、和井喷的资本涌入掀起了新一轮行业高峰。我们曾于去年深度解析未来零售药店的意识形态和值得关注的新模式，建议关注在这些方面提前布局，勇于尝试的行业龙头。健之佳、漱玉平民、泉源堂及现在的叮当健康都在加速印证我们的观点，快速的提高占有率、DTP、数字化建设和线上线下线整合能力是突破这一周期的核心能力。O2O是零售药店线上化更轻更快更高效的载体，线上下单、自由选药的可视化操作，配合实体门店的处方药事服务、药品储备和充沛的物流能力，完美解决顾客即时性的需求。叮当快药在一二线城市可实现28分钟送药到家服务，解决用户用药“急”、“懒”、“夜”、“专”、“私”的痛点。不过，我们也从其招股书看出为了达到这样的用户目标，不可避免从轻到重转型，以及在激烈的O2O竞争环境下和渴望搭建“医+药+险”的生态闭环中付出的巨额亏损。浩悦资本持续的看好连锁药房、药险服务、互联网平台等赛道，且我们认为“医+药+险”的图景中，谁会先走出模式的论断仍为时过早。▨ 6月24日，Doximity(DOCS.N)纽交所IPO上市（向下滑动查看）每股发行价格：26美元/股，发行股数/总股本：2,330万股/17,800万股，募集金额：6亿美元，发行市盈率：193x，发行市销率：149x，发行时市值：94.45亿美元，保荐机构：MORGAN STANLEY、GOLDMAN SACHS & CO. LLC、J.P. MORGAN，首日涨幅：103.85%公司简介：公司成立于2011年，位于美国，Doximity是一个专业化的在线医生服务网站，主要帮助医生与其他专业的健康护理机构建立联系，联合为病人提供医疗服务，增长自身技能以及为其提供职业发展的相关信息，被称作“医师们的LinkedIn”。 联系我们 上海办公室 Shanghai office：+86 21 6888 1018 浦东新区·东方路710号·汤臣金融大厦1501室 Room 1501, Tomson Commercial Building, 710 Dongfang Rd, Shanghai 北京办公室 Beijing office：+86 10 6709 1665 东城区·崇文门外大街3号·新世界中心A座804室 Room 804, Block A, New World Center, 3 Chongmenwai St, Beijing 项目投递 Project delivery info@healthcarecapital.com.cn 媒体问询 Media inquiries pr@healthcarecapital.com.cn 人才招聘 Recruit hr@healthcarecapital.com.cn Copyright© 2021浩悦资本. 转载请备注来源。