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• 仍未有真正意义上的创新产品上市;
• 新诺威在收购上频繁出手,意图越来越明确;
• 新诺威2024Q3营业收入和净利润均同比下降;
• 真正的创新重头戏应该是ADC。
石药正在遭遇净利润的压力。2024年三季报的盈利预警显示,公司前三季度净利润约37.75亿人民币,同比下降16%,主要由于成药业务收入较去年同期减少约3%所致。中泰国际证券将其目标价下调至5.18港元。较早前的10月21日,瑞银减持石药1774万股。
截至2024年,石药这艘“航母”在港股市场沉浮了30年。作为第一家被纳入恒生指数的医药企业,石药当下市值607亿港元,过去十年涨幅150%。另一边,2000年迈入A股市场的恒瑞医药,如今的市值已经突破3000亿,过去十年涨幅超过500%。也许是看到这种巨大的落差,石药决心要在A股市场拿到一张“创新药”的入场券。
石药曾在2020年的一份公告中流露出科创板上市的想法,这应该是其进入A股的最初计划,后来被搁置的原因不得而知。而最近,子公司新诺威在收购上频繁出手,意图越来越明确。
仿创老产品还没找到接替者
如果单纯从已上市产品来看,石药在创新上的转身并没有预想中的那么敏捷。尽管目前公司在研的创新药项目近130项,但是短期之内,尚没有一款真正意义上的创新产品上市。
1997年,石家庄的四家药企“强强联合”成立了石药集团。蔡东晨当选为董事长,并一直执掌至今。在诸多以原料药起家的传统药企中,石药应该是最早迈入新药赛道的。
2005年,一款治疗急性缺血性脑卒中的产品恩必普(丁苯肽),成为脑血管领域第一个拥有知识产权的1类新药。由此奠定了石药在脑卒中领域的地位和研发布局。直到现在,恩必普仍然是石药的核心支柱产品。2023年销售额70亿元。由于其中一个重要含活性的化合物专利2032年才到期,恩必普还没有被纳入仿制药参比制剂。
据中泰证券的研究报告透露,今年下半年以来恩必普受医保控费影响明显加剧,第三季度单季收入同比转跌,导致该板块前三季度的收入增速将从上半年的15%大幅缩小至4%。
不过,专利到期的风险只是时间问题。石药正在准备一个接棒者。
今年2月,三代溶栓药物明复乐(重组人TNK组织型纤溶酶原激活剂)适应症从心血管领域延伸到神经系统领域,获批用于急性缺血性卒中患者的溶栓治疗(发病<4.5h),为同类产品在中国首批。
肿瘤产品作为石药的另一大支柱,升白药津优力和脂质体抗肿瘤药物多美素仍在集采的阴影之下,导致肿瘤业务收入整体下降明显。今年第三季度津优力与多美素受集采影响销售跌幅扩大,导致前三季度肿瘤药板块收入的同比跌幅从上半年的10%扩大至18%。
4亿研发费用输血之后
10月23日,新诺威公布了三季报。前三季度,公司实现营业收入14.79 亿元,同比下降23.66%,净利润1.39亿元,同比下降63.5%。除了主营业务咖啡因和保健品表现不佳之外,为巨石生物支付的研发费用也是影响业绩的重要原因。
2023年,新诺威完成了对巨石生物的收购。老瓶装新酒之后,新诺威更名为石药创新,并开始支撑起巨石生物的研发开支。2024年前三季度,巨石生物研发费用4.04亿元。2024年7~9月研发费用1.86亿元,较2023年7~9月同比增加 48.4%,较2024 年4~6月环比增加 56.6%。
另一笔76亿的收购费用也将由新诺威买单。交易完成后,新诺威拥有石药百克100%股权。意味着,石药在A股市场将再度加入“创新药”基因。
CAR-T、ADC和mRNA:谁先兑现未来
CAR-T可能是石药在创新上的一张隐秘的王牌。10月25日,石药宣布,首款基于mRNA-LNP的CAR-T疗法SYS6020已获批在中国开展重症肌无力适应症的临床试验。此前,该产品已经获得多发性骨髓瘤以及系统性红斑狼疮的临床试验批准。
实际上,从整体管线布局来看,石药的创新更像是一个保守的激进者。即将实现业绩贡献的两款创新产品是PD-1产品恩朗苏拜单抗、奥马珠单抗。10月8日,巨石研发的国产首仿奥马珠单抗,获批用于H1抗组胺药治疗后仍有症状的成人和12岁及以上青少年慢性自发性荨麻疹患者。此外,治疗哮喘的适应症也已申报上市。
恩朗苏拜单抗也在今年6月获批上市,用于治疗至少一线含铂方案化疗失败的PD-L1表达阳性的复发或转移性宫颈癌患者。目前,这两个资产都在A股上市公司新诺威(石药创新)旗下。
成立于2019年的巨石生物,曾经最大的光环是研发了首个国产获批上市的mRNA疫苗。尽管,新冠疫苗的价值已退出历史舞台,但巨石在mRNA疫苗领域的研发布局还在继续。今年上半年,公司的呼吸道合胞病毒mRNA疫苗获临床默认许可。此外,还有带状疱疹病毒及肿瘤等预防性和治疗性mRNA疫苗在研。
真正的重头戏应该是ADC。去年ESMO上,巨石公布了HER2 ADC 产品DP303c治疗HER2表达晚期实体瘤的1期临床数据:在66例可评估疗效的乳腺癌患者中,客观缓解率(ORR)为51.5%,疾病控制率(DCR)为77.3%。目前,DP303c正在国内开展与恩美曲妥珠单抗(T-DM1)“头对头”的3期临床试验。
还有另一款Nectin-4 ADC SYS6002,目前全球同类产品仅有Seagen/安斯泰来的Padcev上市。在2024年ASCO上,巨石公布了SYS6002的1期剂量递增数据。在≥1.2mg/kg剂量组宫颈癌患者中,ORR为43%,DCR为86%。除了宫颈癌之外,有分析师表示,看好SYS6002未来在尿路上皮癌一线治疗的潜力。
去年,巨石生物与Corbus Pharmaceuticals就SYS6002达成开发及商业化订立独家授权协议。巨石生物将收取750万美元的首付款,以及最多5.55亿美元的潜在销售里程碑付款,总交易金额高达6.925亿美元。
另有一款 CLDN18.2 ADC产品,在今年与Elevation Oncology达成研发与商业化协议,并获得2700万美元的首付款以及最多10.2亿美元的潜在销售里程碑付款。
即将被装入上市公司的石药百克,手里的津优力在集采之下业绩疲软。另有几款在研产品似乎乏善可陈,分别是:围绕糖尿病和减重的重组胰高血糖素样肽-1 Fc融合蛋、2型糖尿病治疗的艾塞那肽、转移性结直肠癌的anti-EGFR 单抗、肿瘤骨转移及骨质疏松的anti-RANKL单抗。
保守的激进者
如果要说创新,石药近期和AZ达成交易的的一款小分子降脂药物YS2302018,看起来更有潜力。这是一款口服脂蛋白(a)抑制剂,用于多种心血管疾病的单一疗法或联合疗法,包括与口服小分子PCSK9抑制剂AZD0780联用。
脂蛋白(Lp(a))被视为下一代降脂重磅药物的潜力靶点,诺华旗下的Pelacarsen已进入临床3期。石药的这款YS2302018,目前处在临床前阶段,是由AI驱动的小分子药物设计平台发现。对于并不缺钱的石药来说,AZ的1亿美元首付款真的非常有吸引力吗?或者说,石药在临床前的创新产品研发上还有一些保守。
近期,刘勇军博士出任石药研发总裁,或许会给石药在创新上带来新的计划和决心。
编辑 | 姚嘉
yao.jia@PharmaDJ.com
总第2246期
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