资本寒冬，一家上市Biotech也没有挂掉。18A生物科技七年之痒，70家公司（含摘B）仍然整整齐齐，一家没少，即使市值最小的北海康成账上现金仅剩1亿元，但管理层认为2025年有足够的营运资金，即使诺辉健康复牌暂时没有进展，但离生死大限还有5个月。中国创新药处于少年时代，（在上市公司层面）有着足够的容错率和包容度，如同《百年孤独》中初创的“马孔多”，这里全是年轻人，没有死亡，自然没有墓地。然而，站在中国创新药10年节点之上，两大蜕变还是发生了。今非昔比，《创新药供给侧改革》（2021年7月）指出的内卷和泡沫，如今都不再严重。一是行业主要矛盾的蜕变，从同质化竞争的内部矛盾，转为中国生物科技快速崛起与美国维持生物科技创新领域领导地位之间的外部矛盾。二是创新模式的蜕变，大部分Biotech转向纯粹的研发型企业，以BD为导向，以早研管线为重心，而且同靶点药物争取国内前三，甚至全球前三。01 超长续航模式据青侨阳光，2024年港股18A生物科技的合计可持续业务营收达到598亿元，同比增长48%，相比2019年的44.5亿元增加超12倍，相比2021年的143亿元增加3倍以上。预计2026年，18A合计可持续业务营收将接近或超过1000亿元。但这还不是最激动人心的预期差。据Wind数据，2024年港股18A生物科技板块，70%的企业研发费用为同比下降，而且研发费用超过5亿元的仅有13家。在节衣缩食的情况下，研发管线却出现大规模的迭代重塑，创新性和差异化前所未有。这到底发生了什么？据药明生物披露的综合项目现况图，早期项目费用比后期项目低得多。本次财报季，大部分Biotech都推出更多NME（新分子实体），但财务状况却变得更好了。原因在于以BD为导向，用尽量少的钱，开发尽量多、尽量新的早研管线。中国创新药License out交易中，I期、II期临床管线的数量占比从2019年的17%升至2024年的46%。原因在于早研管线创新成色更足，有FIC、BIC潜力，在部分领域相比MNC具备技术优势，而且物美价廉。今年BD标的临床阶段更加前置。和铂医药BD的临床前分子没有公布靶点，与阿斯利康的合作是5年+5年，这可以理解为卖方市场，只要有好的分子出来，立即被MNC优先抢购。达成重磅BD交易的乐普生物ADC药物MRG007、映恩生物双抗ADC药物DB-1418/AVZO-1418、先为达生物口服胰淀素受体激动剂和皮下注射胰淀素受体激动剂均为临床前分子。遥想当年，初代Biotech辛辛苦苦把临床全流程做完，最后还要自己下场商业化，结果药物在整个生命周期的销售额可能都无法收回研发成本，少数明星药企的钱就是这样烧掉的。现在甚至都不需要把管线推进到临床，即有可能卖给海外，只要首付款超1亿美元，又可以续航3年左右。在3年期间，再找到一个BIC/FIC分子，并找到买家不是很难。原先有上市产品的Biotech压力更小，不用过于在意支付环境和销售峰值，销售额甚至都不用覆盖研发开支，只需要覆盖SG&A费用（销售、一般和行政费用），即使只有小额BD，也较容易做到现金流收支平衡。这是早研管线+BD的生态平衡，原先被认为九死一生的Biotech，找到生存之道，由此获得超长续航模式。这种短平快的打法，并非研发型Biotech专有，也是恒瑞医药、信达生物此类追求效率的综合型药企最擅长的，BIC/FIC早研管线喷薄而出，为BD提供无尽的种子。今年以来的创新药牛市，正是对这种整体改善作出的热烈反应（支付环境改善也是重要因素）。据医药魔方NextPharma数据库，2025Q1，中国创新药license-out交易已有41起，总金额369.29亿美元，仅3个月已接近2023年全年水平，已超过2024H1交易总额。2025Q1，中国创新药license-out首付款总额近9亿美元，已超过一级市场同期融资总额。据医药魔方InvestGo数据库统计，2025Q1，国内一级市场共有48起融资事件，总额50.65亿元。BD也是一种市场化调节手段，让中国创新药少走许多年的弯路。美国Biotech专注于一个核心产品，或者一种前沿技术；跨国药企会主动避免在同靶点药物上扎堆，主流竞争格局为3家左右。在国内，这一切曾经是完全颠倒的。混乱提前结束了。少数Biopharma能够把平台型、全链条架构走通，有各种难以复现的因素，大部分Biotech选择轻量化、研发型之路，以BD兑现商业价值，反而可以走出死亡螺旋。管线全球前三，BD概率更高，这也倒逼中国创新药企进行原始创新。今后最尴尬的事情是，平庸管线BD不出去，烂在手里。02 前沿爆发方向落后者挤作一团，领先者海阔天空。在国内各大新兴产业中，生物科技真正具备世界领先水平，分子设计方面，特别是工程抗体（ADC、多抗）设计已经不输于海外MNC和Biotech。4月15日，复宏汉霖全球研发日展示更安全有效的TCE三特异性抗体平台，其通过精妙的分子设计，达到持久的特异的T细胞激活效应、低T细胞浸润下更优的药效，同时得到更大的安全窗口、更低的CRS（细胞因子风暴），解决目前TCE临床上很大的问题。确保安全性后，产品才有望上一线，从而成为爆款。每一天都是崭新的，国内创新药企在擅长的工程抗体领域，将有更多创造性的排练组合，在下一代新型药物上也将勇闯无人区，。双载荷ADC双载荷（双毒素）ADC通过在一种抗体上偶联两种不同载荷或同一载荷的两种不同Linker，灵活调整药抗比（DAR）值，提高ADC活性，并降低耐药性发生率，实现耐药性克服和多机制协同的目标。双载荷ADC仍面临诸多挑战，涉及如何灵活调整两个有效载荷的比例和DAR值、如何选择合适的偶联技术、如何解决分子均一性差以及工艺问题。康弘药业KH815是靶向TROP2的双载荷ADC新药，两种payload分别为TOP1i和RAN POL2i，同时抑制RAN合成并诱导DNA双链断裂，具有较高的人体抗肿瘤应答率，且对单喜树碱类ADC耐药患者具有治疗潜力。信达生物双载荷ADC IBI3020于4月17日获批IND，基于差异化的下一代连接子-载荷技术平台研发，可特异性结合CEACAM5靶点，已在Dxd耐药肿瘤模型中显示疗效，拟用于治疗肠癌和非鳞状非小细胞肺癌等实体瘤。康宁杰瑞走得更远，开发出双抗双毒素ADC，即EGFR/HER3双毒素ADC新药JSKN021，分别通过可切割接头与Fc上的聚糖，等比例偶联拓扑异构酶抑制剂毒素T01（Alphatecan）和微管抑制剂毒素MMAE，DAR值为6（4+2），其在多个CDX模型中，显示出比单有效载荷ADC更强的肿瘤抑制效果。宜联生物双毒素ADC特点包括自主开发的三肽TMALIN连接子、五种不同的毒素，以及两种偶联方式。DAR值方面，拓扑异构酶抑制剂TMALIN-YL0014（C24）的DAR值为8，而微管抑制剂的DAR值则在1-3之间。药明合联是双载荷ADC大户，已经储备超过20个双载荷ADC分子。RDC放射性核素偶联药物（RDC）商业逻辑得到验证，2024年两款RDC（Pluvicto、Lutathera）合计为诺华带来21.16亿美元收入。基于相似性，RDC将复制ADC的成功路径。据平安证券，ADC是一种体内精准化疗手段，而RDC是体内精准放疗手段；ADC由靶向配体、连接子、细胞毒性载荷三部分构成，而RDC结构为靶向配体、连接臂及螯合剂（作用与连接子类似）、放射性核素三部分构成；ADC、RDC适应症布局和迭代升级路径类似，都是从末线适应症做起，通过迭代和联用向前线推进；与ADC相比，RDC具有“所见即所治”的诊疗一体化优势，以及物理杀伤带来的不易耐药的优势。2024年新型核药合计市值约40-50亿美元，约相当于ADC 2021年水平，正处于大爆发的前夜。截至2025年3月国内核药在NDA阶段共3个品种，分别是诺华的PSMA诊断药和治疗药，以及百洋医药（瑞迪奥）的锝[99mTc]肼基烟酰胺聚乙二醇双环RGD肽。国内在新核素和新靶点上布局领先的企业，还包括东诚药业、远大医药、中国同辐、恒瑞医药、云南白药、科伦博泰。大环肽大环肽(macrocyclic peptides)是一种新兴分子类型，尺寸介于小分子与生物药之间，其巨大潜力在于，一是能够靶向传统小分子药物难以结合的PPI（蛋白质相互作用），二是能够为通常由生物药治疗的靶点提供口服剂型。现有上市药物仅能有效作用于少数与疾病相关的靶标。这主要是因为大多数靶蛋白缺乏明确的结合口袋，使得小分子药物难以与之结合，同时许多与疾病相关蛋白位于细胞内部，而细胞膜的屏障作用阻止大分子药物（如抗体）进入细胞内部。大环肽因其显著的生物活性，展现出卓越的靶向性和与靶蛋白的结合能力，尤其在抗肿瘤方面，大环肽有可能通过被动扩散穿过细胞膜，能够针对那些“不可成药”的蛋白提供新的治疗选择。环肽具有口服递送的潜质，生物稳定性较高，可以抵抗外切酶的降解作用。环肽在不同的极性环境中可以采取不同的空间结构，帮助环肽在穿越细胞膜的过程中，在细胞膜极性头部（polar headgroup）和非极性尾部（unpolar tail）中，采取不同的结构和排列方向，有利于环肽分子穿越消化道上皮细胞而进入系统循环，相对于直链肽，其口服生物利用度显著增加。所以，默沙东对大环肽宠爱有加，称其为金发姑娘，在研的口服大环肽MK-0616已推至临床III期，作用机制与可注射PCSK9抑制剂相同，但口服剂型在慢病治疗中具备突出的成本和依从性优势。BMS推出第二代大环肽PD-L1，采用脂肪酸修饰策略，使分子能够与血清白蛋白可逆结合，从而显著延长体内循环时间，这一技术路线与已获批的GLP-1减肥药物类似。药明康德拥有成熟的大环肽技术，2023年与Unnatural product共同通过高效的大环肽DEL筛选方式顺利找到新型MDM2抑制剂。2024年1月，默沙东与Unnatural Products达成2.2亿美元交易，利用其技术来开发大环肽候选药物。口服大环肽Biotech元思生肽今年3月与阿斯利康达成战略合作，共同开发针对慢病（自免、代谢）的全球首创大环肽类药物。阿斯利康将支付7500万美元首付款及近期里程碑付款、总计可达34亿美元的研发及商业化里程碑付款，获得元思生肽智能化高通量大环肽药物研发平台使用权。大环肽分子的发现、优化和合成具有较高技术壁垒，国内玩家稀缺，但这是暂时的。创新药10年历史反复验证，当每一个潜力巨大的技术方向，跨过成药或产业化临界点时，中国Biotech都会成为最重要的参与者。随着原始创新能力的积累，下一个十年，中国Biotech将逐步成为引领者。识别微信二维码，添加抗体圈小编，符合条件者即可加入抗体圈微信群！请注明：姓名+研究方向！本公众号所有转载文章系出于传递更多信息之目的，且明确注明来源和作者，不希望被转载的媒体或个人可与我们联系(cbplib@163.com)，我们将立即进行删除处理。所有文章仅代表作者观点，不代表本站立场。

抗体药物偶联物财报并购引进/卖出临床1期

2025-04-16

·药事纵横

映恩生物正式登陆港交所！ADC赛道跑出50亿美元license-out神话

4月15日上午9点，映恩生物（股票代码：09606.HK）正式登陆港交所，成为近年来港股18A生物科技板块最受瞩目的IPO之一。这家专注于抗体偶联药物（ADC）研发的创新药企，以发行价区间94.60-103.20港元/股、募资总额2.1亿美元（约15.4亿港元）的成绩，不仅刷新了港股18A企业自2022年以来的融资纪录，更在暗盘交易中一度大涨80%，首日开盘股价飙升超90%至201.6港元。市场对这家成立仅6年的Biotech展现出的热情，不仅源于其ADC管线的差异化布局，更折射出中国创新药企在全球化竞争中的突围路径——以license-out（对外授权）为核心的商业模式创新，正在重塑行业生态。近几年ADC赛道爆火，映恩生物的崛起，正是踩中了这一风口。截至2024年底，该公司已建立12款自主研发的ADC管线，其中6款进入临床阶段，覆盖乳腺癌、小细胞肺癌等适应症，更凭借EGFR/HER3双特异性ADC药物DB-1418的突破性设计，在2025年初与Avenzo Therapeutics达成总金额12亿美元的授权合作，首付款5000万美元、后续里程碑付款11.5亿美元，并享有销售分成。映恩生物通过早期技术平台积累快速孵化管线，再通过对外授权实现现金流回血。数据显示，自2023年4月以来，映恩生物已完成6笔ADC药物授权交易，潜在总金额超50亿美元，合作对象包括BioNTech、百济神州、Adcendo等国际药企。仅2025年开年，就新增与Avenzo、三生制药的两项合作。这种模式的优势显而易见：一方面，企业无需承担高风险的后期临床和商业化投入，通过预付款和里程碑收入支撑研发；另一方面，国际药企则能快速补充管线，缩短开发周期。license-out模式下仍存在一些显著问题。招股书显示，公司2024年营收19.41亿元，同比增长8.6%，但营业成本激增导致毛利率从76%暴跌至40.4%，运营亏损扩大至1.89亿元，净亏损更达10.5亿元。这暴露出ADC研发的高昂成本：2024年研发开支8.37亿元，占总营收43%，而管线推进的烧钱速度远超授权收入到账节奏。另外，公司流动负债净值高达19.6亿元，且早前融资协议中包含对赌条款，若未能在2025年前上市，投资者可要求以年利率10%-30%赎回股份。尽管IPO成功暂时缓解了这一危机，但未来若管线进展不及预期，现金流压力或将加剧。映恩生物IPO的火爆，也被视为港股18A板块能否走出低谷的关键信号。自2021年资本退潮后，港股生物科技板块持续低迷：56家已上市18A企业中，19家破发，30家市值不足20亿港元。而映恩生物此次国际配售超14倍认购、暗盘大涨、首日高开，似乎重燃市场热情。基石投资者阵容堪称豪华——BioNTech、礼来亚洲基金、富国基金、易方达等15家机构合计认购6500万美元，其中BioNTech的参与尤其引人注目，暗示其可能将映恩视为ADC技术互补的战略伙伴。尽管ADC赛道火热，但同质化竞争已隐现危机。目前全球在研ADC管线中，HER2、Trop2等成熟靶点占比超60%，而映恩生物押注的EGFR/HER3双特异性ADC则属于新兴领域。这种差异化策略虽能避开红海竞争，但也面临更高科学风险。以DB-1418为例，其“1+1”双靶点设计虽在临床前显示出对耐药肿瘤的更高亲和力，但与百利天恒“2+2”设计的BL-B01D1相比，疗效和安全性尚未经过临床验证。此外，Avenzo为获得DB-1418权益，需支付总计30亿美元的里程碑款项，但其自身融资额仅3.86亿美元，若后续资金链紧张，可能影响研发投入。不过，license-out模式对企业的持续创新能力提出极高要求。映恩生物目前12条管线中，6款处于临床阶段，2款双抗ADC计划2025-2026年进入临床，这意味着未来3年需密集推进临床试验，而每项试验都可能消耗数亿元资金。若无法持续输出具有国际竞争力的新分子，现有合作的价值链可能断裂。这一点从信达生物、恒瑞医药等企业的布局可见端倪：信达的DLL3 ADC已与罗氏达成10亿美元合作，恒瑞则将同类药物授权给IDEAYA，首付款达7500万美元。映恩生物需要证明，其技术平台能持续孵化“best-in-class”产品，而非依赖单款爆品。映恩生物的上市，既是中国创新药企凭借ADC技术弯道超车的缩影，也折射出行业在资本寒冬中的生存智慧。通过license-out模式，企业得以在研发早期获取资金、分散风险，同时借助国际药企的渠道加速全球化。但这种模式的可持续性，始终建立在临床数据过硬、管线迭代迅速的基础上。对于映恩生物而言，上市只是马拉松的第一公里，未来需要在高估值压力下，用实实在在的疗效数据证明自己。信息来源：[1] 映恩生物，成功在香港上市，早盘大涨逾1.27倍. 新浪财经药事纵横投稿须知：稿费已上调，欢迎投稿

IPO抗体药物偶联物引进/卖出财报

2025-04-15

·同写意

IPO首日市值破百亿，映恩生物上演“ADC速度与激情”

4月17-18日，100+先锋人物、500+专业机构、2000+医药同仁齐聚成都医学城，邀您共赴这场中国ADC/核药领域规模最大/影响力最高的会议！本次大会特设“未来ADC大会”，由映恩生物创始人、CEO朱忠远担任主席，敬请期待！不到六年从成立到IPO，不到两年六款ADC药物对外授权，映恩生物真正阐释了本土创新的“速度与激情”。4月15日，映恩生物正式在港交所主板挂牌上市。本次IPO募资总额为2.1亿美元，刷新2022年以来18A融资额新纪录。上市首日，映恩生物股价大涨113.74%，市值达172.75亿港元。至此，这家明星Biotech迈向自己的下一站。1“蝶变”乘东风选赛道就是定未来，而进场时机则决定了你是否走得到未来。ADC药物靶点抗体、连接子、细胞毒性载荷的“积木三段论”，既能利用历史沉淀靶点、毒素等加强成药可能性，又能通过几近无限的排列组合提供商业里面最需要的想象空间。赛道肯定是个好赛道，但在早期探索阶段，安全性比较差，治疗窗口窄，临床失败概率高。因此，什么时候切入成为了一家新Biotech成败的关键点。一直在波涛汹涌的大海里的泳者，最能感知水的温度。当一名顶级投资人下场做药，也许其在研发方面不是最专业的，但他的眼光绝对毋庸置疑。当映恩生物创始人朱忠远看到2018年第一三共的ADC药物的临床数据相较于上一个时代的“蝶变”，他知道切入ADC赛道放手一搏的机会来了。2019年映恩生物成立，并立志成为一家有技术平台与壁垒的世界级ADC公司。作为一名顶级投资人，朱忠远自然明白成事的关键在于核心资源即“人+钱”的配置。从人的角度来看，其选择直接站在巨人的肩膀上。映恩生物的首席科学官邱杨博士其在MNC拥有超过二十年的药物发现及转化医学经验，包括曾担任第一三共跨ADC部门组织的联合主席及转化医学高级总监，且是多种创新ADC疗法开发的主要贡献者，最知名的是于2021年获得FDA突破性疗法认定的HER3-DXd（U3-1402、德帕瑞妥单抗）。首席医学官顾薇博士，拥有8年临床医生经验与超过20年肿瘤药物研发和临床团队管理经验。曾担任阿斯利康，勃林格殷格翰，BMS临床负责人，领导过近200项早期/后期临床项目。并且其核心研发团队有逾20名核心研发成员，曾在MNC（如BMS、Novartis及第一三共）及国内领先生物制药公司任职，并在不同专业领域拥有逾10年至20年经验。从某种程度上来说，创新是在既有成功经验的基础上进行再创造，而映恩生物的研发团队正是第一三共等国际ADC巨头的核心班底。顶尖研发团队的加盟，既可以直接越过“0-1”试错的障碍，又可以提供最先进的国际化视野，这是其后续高效新颖的开发体系与对外BD能力的底层基础。从钱的部分来说，朱忠远的“朋友圈”成为了其活水之源。他曾在毓承资本（2015-2017）和通和毓承（2018-2019）担任合伙人，推动多家生物科技公司成长，包括基石药业、荣昌生物、甘李药业、华大基因等。这两家机构都有着“药明系”的背景。毓承资本成立于2011年，是一家专注于生命科学领域跨国投资机会的领先早期风险投资基金，是药明康德旗下的风险投资基金。通和毓承则是由2012年创立的通和资本与毓承资本在2017年5月合并而来。而作为老朋友，映恩生物不仅在种子轮就获得了通和毓承500万美元的投资，更是在A轮获得了毓承资本大力加注。此后，借助创始人强大的投资背景，映恩生物快速于2021年-2023年间完成了B轮及B+轮融资。一众知名投资方包括礼来亚洲基金、Orchids、Green Pine、上海楹伽、华盖资本、阿斯利康中金基金、七晟医药、中新创投、泰鯤、晟联、天士力国际资本等。其中礼来亚洲基金为最大机构投资者，持股高达23.89%。至此，IPO前映恩生物共计完成了4轮融资，合计融资金额达1.37亿美元。映恩生物投后估值（未经摊薄）从1300万美元上升至2.03亿美元，全面摊薄的从1450万美元上升至2.699亿美元。人与钱皆备，一家新型Biotech已经整装待发。回看过往，从成立到IPO仅不到6年时间，映恩生物的发展可以用神速来形容。如果说要细究背后原因，可以从发现与创造两个角度来看。自2022年以来，中国公司超20项ADC资产获授权或收购，交易总额超350亿美元。中国在ADC相关论文发表和专利授权数量上位居全球第二。据医药魔方统计近三年各项技术交易情况，ADC药物交易单价全球及国内均排名第一，全球交易总额达3282亿美元（排名第二），国内达546亿美元（排名第一）。因此，对于映恩生物的快速发展。从“发现”的角度我们可以说，由于朱忠远发现了ADC药物的“蝶变点”，乘上了国产ADC药物黄金时代的春风，自然事半功倍。而从“创造”的角度来说，正是如映恩生物之类出色的本土Biotech的出现，才开启了国产ADC药物的黄金时代。2爆发吧小宇宙乘着ADC黄金时代的东风与合理的资源、人员配置，映恩生物快速建立了自己的核心管线。截止目前，映恩生物已经建立了12款自主研发的ADC管线，包括7款临床阶段ADC、2款预计2025-2026年进入临床的双特异性ADC及多款临床前ADC。图片1：映恩生物管线来源：参考来源1目前映恩生物有四款核心产品进展较快。其中进展最快的管线为DB-1303，这是是一款靶向HER2的ADC，获FDA快速通道及突破性疗法认定，亦获中国药监局突破性疗法认定，可用于免疫检查点抑制剂治疗失败的晚期EC患者。最快临床阶段在中国已经进入针对HER2+ BC的III期临床试验。此外，DB-1311为全球MRCT中SCLC适应症最领先的三款B7-H3 ADC之一，目前全球暂无已批准B7-H3靶向疗法。I/IIa期试验已显示初步疗效和可控安全性，FDA授予其CRPC快速通道认定，ESCC和SCLC孤儿药资格。DB-1310是HER3靶向ADC，已获FDA及中国药监局IND批准，并开展I/IIa期全球MRCT试验。DB-1305是映恩生物自主研发的TROP2 ADC，在全球处于临床I/II期。除了上述四款临床进展较快的药物以外，映恩生物其他几款临床早期/前药物同样拥有着不俗的潜力，比如DB-1419是一款创新型B7-H3×PD-L1双特异性ADC，连接DNA拓扑异构酶I抑制剂，目前是全球唯一进入临床开发的同类ADC。比如DB-2304是一款用于治疗系统性红斑狼疮（SLE）及皮肤型红斑狼疮（CLE）的BDCA2 ADC候选药物，在同类药物中开发进展领先。此外，临床前药物如DB-1418采用“1+1”分子设计（各靶点一个结合位点），相较于健康细胞，对肿瘤细胞的结合能力更强。在EGFR耐药或低表达模型中，相比“2+2”设计的双特异性ADC，DB-1418展现出更佳疗效。再好的药物总需要有人买单，真正的价值永远是由市场确定的。在商业化落地之前，一众制药公司已经选择用真金白银提前印证映恩生物的管线强度。2023年4月，映恩生物与BioNTech就DB-1303及DB-1311两款ADC达成独家许可和合作协议。据协议映恩生物将获得总计1.7亿美元的首付款，潜在总金额超过15亿美元的开发、注册和商业化里程碑付款，以及未来商业化特许权使用费。自此，映恩生物按下了对外授权的快进键。2023年7月，与百济神州达成合作，推进DB-1312，映恩生物获首付款，并有望获得13亿美元里程碑付款及销售提成。2023年8月，扩展与BioNTech的合作，推进DB-1305的全球开发（除大中华区）。2023年12月，与GSK达成DB-1324授权协议，映恩生物获3000万美元预付款，若GSK行权，最高可获9.75亿美元的里程碑付款。2025年1月，与Avenzo达成DB-1418授权协议，映恩生物获5000万美元首付款，最高11.5亿美元里程碑付款及销售分成。2025年1月，将DB-1303在中国内地、香港和澳门的商业化权利授权给三生制药，映恩生物获2500万美元预付款、4200万美元研发里程碑及额外销售里程碑付款。自2023年截至招股书日期，映恩生物对外授权交易总额超60亿美元，其中已收款约4亿美元。乘着ADC药物黄金时代的东风，对内快速建立强力管线，对外加速授权合作、IPO上市，映恩生物在整体融资困难的大环境下，强力爆发了自己的小宇宙，并即将带着丰富的研发管线与充沛的现金流冲刺商业化之路。3冲刺，迈向未来每一家Biotech的成长史都是在渡劫，对Biotech来说，IPO远不代表可以高枕无忧。18A的一众前辈们早已为映恩生物做出了经验之谈，反例太多，不胜枚举。曾经风风火火上市的Biotech们，绝大部分已经淡出了大家的视野，管线临床失败、现金流枯竭、股价破发乃至跌幅超过90%的不在少数。自然也有正面案例，以最近成功盈利且新晋“本土制药一哥”的百济神州来看（以市值计），其从2013至2024年间烧钱近600亿，历经期待与质疑的交替，终于跨过了那段Biotech们将临床预期转化为商业化进展必须面临的艰难旅程。复盘其成功经历，有两点是必不可少的，第一点是“塑造预期”，第二点是“超越预期”。对于Biotech们来说，由于药物尚未商业化，研发投入较多，处于亏损状态通常是常态。因此，如何在烧钱的过程之中吸引到源源不断的现金流是其必备功课。比如2023年及2024年，映恩生物与研发活动相关的成本及开支（即营业成本及研发开支）分别为9.867亿元及19.933亿元。考虑到其不断丰富的研发管线，研发投入只会只增不少。当下，映恩生物通过“塑造预期”，完成了对外授权与IPO，已经在短期内能够筹集到可观的资金。但持续性则需要靠成名前辈们如百济神州的第二招，即”超越预期“来完成。为何？其一，BD对外授权的金额能否全额拿到手，尤其是早期管线，需要考虑到随着研发进展，其临床数据是否超出买家预期。要知道2023、2024年被退货的国产创新药重磅交易，高达十几起，不乏ADC领域的案例。预期只是预期，对映恩生物来说其出色的BD能力，也不能说高枕无忧。图2：部分被退货国产药物来源：参考来源1其二，为什么一众18A Biotech里面，如百济神州、康方生物、科伦博泰等公司能够混得风生水起，而有些公司即使药物成功上市却也泯然众人。关键在于是否“超越预期”。预期，来自比较。一家Biotech是否能够商业化，仅仅需要药物上市。但如果想成长为明日之星，一定需要通过“杀死”某款大药来一举成名。一如百济神州的泽布替尼，头对头打败BTK前任药王伊布替尼，成就自己的首款国产“十亿美元分子”之位；一如康方生物的依沃西单抗，头对头击败药王K药，不仅股价大涨，还成功与ADC霸主辉瑞达成联用合作；一如科伦博泰的Trop2 ADC药物芦康沙妥珠单抗弯道超车吉利德与阿斯利康/第一三共的Trop2 ADC药物，拿下全球首款肺癌适应症。细数18A那些成功建立真正商业化乐观前景的前辈们，无一没有完成“超越预期”这一步。因此，对映恩生物来说，如何利用好这几年间通过“塑造预期”得到的现金流，快速推进临床管线并“超越预期”是重中之重。或许，如同成名前辈们一样选择“头对头”某款成名大药？不管方式如何，毋庸置疑的是，只有进一步“超越预期”，映恩生物才能赢得更多的资源与时间，真正兑现本土ADC领军企业的价值厚度。结局如何，值得拭目以待。来源：1、招股书、各企业官网2、朱忠远，再闯IPO，创投日报3、朱忠远校友：乘风破浪，自信逐梦4、认购火爆，映恩生物打响18A IPO重启信号枪，氨基观察关于同写意同写意论坛是中国新药研发行业权威的多元化交流平台，二十一年来共举办会议论坛百余期。“同写意新药英才俱乐部”基于同写意论坛而成立，早已成为众多新药英才的精神家园和中国新药思想的重要发源地之一。同写意在北京、苏州、深圳、成都设立多个管理中心负责同写意活动的运营。尊享多重企业/机构会员特权● 分享庞大新药生态圈资源库；● 同写意活动优享折扣；● 会员专属坐席及专家交流机会；● 同写意活动优先赞助权；● 机构品牌活动策划与全方位推广；● 秘书处一对一贴心服务。入会请联系同写意秘书处同写意创新链盟机构（上下滑动查看更多）三启生物 | 国通新药 | 通瑞生物 | 科济药业丨立迪生物 | 森西赛智 | 汇芯生物 | 申科生物 | 方拓生物 | 东抗生物 | 科盛达 | 依利特 | 翊曼生物丨锐拓生物丨复百澳生物丨圆因生物丨普洛斯丨华润三九丨皓阳生物丨人福医药丨广生堂药业丨澳宗生物丨妙顺生物 | 荣捷生物丨行诚生物 | 宜联生物 | 生命资本 | 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抗体药物偶联物IPO突破性疗法

100 项与 DB-1418 相关的药物交易

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