IBI-3002

信达生物已经来到一个历史级的跃迁节点。资深分析师：苏叶 尧今编审：苏   叶快快上车，2025年将是信达生物机会最大的一年。有两个积极的信号：一是提前实现盈利、有可观现金流、且商业化能力被充分验证的确定性，这在中国创新药行业头部Biopharma中占独一份。2024年信达生物交出一份可喜的成绩单：收入约94.2亿元，同比增长51.8%；运营效率持续优化，毛利率84.9%，上升2.1%；净利润达到3.3亿元。在手现金102.2亿元。二是即将爆发的国际化预期，以及密集进入收获期的创新产品预期。信达已经成功上市了15款产品，接下来将推进近10款下一代管线进行全球开发，全球首创的PD-1/IL-2、CLDN18.2 ADC 、DLL3 ADC、TSLP/IL4、GGG- PCSK9赧然在列。过去信达的国际化预期没有完全体现在估值上，导致其与中国已给出海预期的企业产生巨大的估值差。信达生物也在财报中给出了清晰的战略目标路线：2024年实现盈利转正的突破；2027年实现200亿产品收入；2030年实现5个管线进入全球三期临床研究。野心勃勃但相当明确，可以信任。曾经一投资界的顶流大佬锐评：“上市公司不要看他做到什么，而要看他没做到什么。信达都做到了，这是我重仓的最重要原因。”不过圈内也早有共识——信达是创新药行业的“卷王”：卷产品卷执行卷人效。信达生物3月27日股价走势图，数据来源：百度股市通二级市场机构是最敏锐的。财报一出，次日股价暴涨17%，市值751亿元。那具体来看看，作为中国创新药企中少数兼具全球化“肿瘤产品矩阵”和“全周期慢病管线”的企业，信达生物到底有哪些新的预期可以重塑估值？慢病产品上市潮，第二增长曲线成型首先近在咫尺的是，信达生物的慢病业务将在2025年迎来全面爆发。很明显，在近些年肿瘤产品内卷的背景下，信达生物选择了积极拓展蓝海疾病领域的发展策略，通过慢病突破性药物的陆续上市打造第二增长曲线，实现肿瘤和慢病双轮驱动，进一步达成2027年200亿的目标。目前来看，信达在慢病领域的布局已逐渐成熟，特别是在减重、心血管及代谢都有着较为全面的布局，眼科和自免重磅产品也陆续迎来商业化放量。这些产品个顶个拿出来都可圈可点，先拿两款最受关注的热门产品来算一笔经济账：第一个，最近刚上市的眼科药替妥尤单抗（IBI311，信必敏），国内首发优势凸显，市场持续高涨。今年3月，替妥尤单抗在国内获批上市，迅速成为市场焦点。原因很简单：稀缺性，也即独占性。替妥尤单抗是中国唯一获批能够逆转甲状腺突眼的无创突破性疗法，是中国甲状腺眼病（Thyroid Eye Disease, TED）治疗领域70年来第一款新药。业内认为，该药将TED从无药可治，带入靶向化、无创化、可及化的新时代。甲状腺眼病市场空间并不小。来看一组数据：此前，仅有Horizon公司的Tepezza 2020年获FDA批准上市，目前尚未在国内获批上市。据历年财报数据显示，该药上市首年即实现8.20亿美元的销售额，2022年销售额更是翻倍至19.66亿美元，市场预计其销售峰值可达38.5亿美元。但该药定价极高，年年涨价，目前一个疗程治疗费约270万元。这也为信达生物的替妥尤单抗创造了机会，凭借国产替代优势与价格竞争力，上市后有望快速抢占市场份额。替妥尤单抗 III 期临床试验数据显示，其疗效不逊色于Tepezza，而据财联社报道，其一个疗程的治疗费用仅需进口原研的1/15左右。在中国，甲状腺眼病市场同样潜力巨大，目前约有400万患者。近期在小红书等社交平台上，掀起了一股“信必敏热”，强烈的临床需求从全国冒出。叠加Tepezza上市后历年表现，进一步可看出信达生物替妥尤单抗极有可能成为一款重磅畅销药。第二个市场都不陌生，国内首个GLP-1双靶点减肥药玛仕度肽，将确立信达国产龙头地位。根据全球知名机构Evaluate Pharma预测，与GLP-1相关的药物正推动全球处方药销售创纪录增长，未来5年复合增长率（CAGR）将达到7.7%（高出前值2%）。对应地，到2030年相关产品销售额将接近650亿美元。市场巨大的潜力已经凸显，2024年仅司美格鲁肽销售额为293亿美元，一直刷新市场预期的表现让诺和诺德、礼来市值直接冲顶，稳居全球药企前二宝座。在中国市场，司美格鲁肽三款产品的贡献仅占全球销售额很少的一部分。回到信达的玛仕度肽，这是国内首个GLP-1R/GCGR双靶点激动剂，也是全球首个在24周体重较安慰剂降幅突破15%的GLP-1创新双靶分子，展现出同类最优的减重效果。一组数据可以佐证，GLP-1类药物治疗24周的减重效果间接对比显示，玛仕度肽（9mg）治疗24周，与安慰剂对比体重较绩效下降水平为15.4%，而替尔泊肽为12.0%，司美格鲁肽为8.0%，利拉鲁肽为5.0%。要知道，在创新药方面，目前国内GLP.1RA药物仅利拉鲁肽、司美格鲁肽和替尔泊肽获批上市，生物类似药方面，华东利拉鲁肽类似药已经上市，九源基因、丽珠等司美格鲁肽类仪药有望2027年陆续上市，而玛仕度肽或将于2025年在国内获批，这就可利用竞品尚未获批的两年窗口期实现快速放量。另外，必须强调的是，信达生物已经拥有被验证的商业化能力，其销售团队的核心优势在于，以BU架构实现专业化运营和精细化管理，持续提升效率并推动收入增长。团队规模约3000人，其中肿瘤销售团队稳定，人均能效不断提高，覆盖5000多家医院和1000多家DTP药房，覆盖300多个城市。先发优势，加上产品优秀的减重临床表现，再叠加信达被验证的商业化能力，三连击势必将帮助其获得不错的市场份额。第三，信达生物慢病突破性药物陆续上市，打造新增长级。此外，信达旗下还坐拥不少重磅慢病产品，比如首个且唯一纳入国家医保的中国原研PCSK-9抑制剂信必乐；同类最优的银屑病治疗长效生物制剂匹康奇拜单抗(1L-23p19)。这些管线都给他创造现金流提供了确切的支撑。眼科管线方面，信达在临床早期分别布局IBI333（VEGF-A/VEGF-C）、IBI324（VEGF-A/ANG-2）等创新管线。自免管线方面，IBI3002（IL-4Rα/TSLP）、IBI355（CD40L）、IBI356（OX40L）、IBI353（PDE4）以及10款临床前分子，覆盖SLE、IgA肾病、狼疮性肾炎等适应症。显然，种种迹象指向这一极为明确的信号：信达生物慢病管线，将在2025年形成爆发之势。是时候进攻了！全球化加速元年有了第二曲线，信达相当于补充了一波自我造血的现金流。也就可以放开手脚，向国际化进军了。其实信达是国内最早一批做出Big deal的创新药企，第一次牵手是在2015年，后面和礼来的5次牵手也被行业传为佳话。信达从不掩饰自己先前在国际化上的欠缺，而是潜伏、静下心学习、等待一击必发的时机。2025年，将是信达全球化加速的元年，他定了一个小目标，明确规划将推动近10款下一代创新药进入全球临床开发。另至2030年，将实现5款创新管线进入全球三期临床研究。如果仔细看这几款产品，会发现，信达已经不再是三五年前的信达，他的管线在全球市场的竞争力正在逐步显现。拿两款进展较快的产品举例。IBI343是全球首个进入国际多中心临床3期研究的CLDN18.2 ADC，在CLDN18.2表达阳性的胃癌适应症表现良好，有望于2027年上市。值得一提的是，IBI343还是首次在胰腺癌取得突破的ADC，在中美开展多中心1期临床，潜力十足。再看进入临床II期的IBI363，这是全球首创下一代免疫治疗候选分子，全球开发正加速进行。目前进展同样值得称道，2024年ASCO数据显示，IBI363治疗10经治的NSCLC、黑色素瘤及结直肠癌均表现出积极疗效。值得一提的是，其还两次获得FDA快速审评通道认证(黑色素瘤、肺癌)，并启动了首个挑战帕博利珠单抗头对头关键注册临床研究。与此同时，还有更多源头创新的管线被推进全球开发。一方面来源于，其自研平台上产出的新一代ADC候选药物；另一方面会来自于下一代CVM和自免创新管线。比如DLL3 ADC、EGFR/B7H3 ADC、CEACAM5 dp ADC、OX40L、IL-4Rα/TSLP、AGT siRNA等等都在路上。特别值得关注的是，信达生物在关键产品管线的全球 II/III 期临床试验里，都是自己主导试验设计方案。从这里也可以看到，信达的出海模式有重大升级，从过去单纯把产品授权给别人，转变为自己主导全球开发。要知道，其特别之处在于，“自主临床+多元化合作”的国际化路径，将有望打破中国药企依赖License-out（对外授权）的被动局面，提升全球定价权与利润分成。其实今年开年，其已经释放了全球化增速的预期。信达以一笔超10亿美元的BD大单开场——与罗氏达成新一代DLL3抗体偶联药物 IBI3009的全球独家许可协议。以其管线的储备量，可预见今年或许也是他的BD大年。何况信达已经开始在海外扩张。主要分两步走，一是进一步扩张全球研发团队，包括国清院科学家，临床开发和注册团队；二是美国加州实验室吸引创新人才。其最新财报显示，目前已拥有300+早研科学家，以及分别坐落中国苏州和美国旧金山的2座研发中心。可以看到，信达正通过“自主+合作”的多元模式进行一场从组织人才、技术平台、临床管线的全面突围，一场真正的全球化之路大进攻来了。结语信达生物这几年可谓是“越战越勇”：调整销售架构，率先实现商业化团队的专业化运营和精细化管理；持续提升运营效率，率先成为实现盈利的头部Biopharma；从肿瘤赛道拓展到慢病赛道两手抓，并攒下了不少“好牌”——治疗甲状腺眼病的替妥尤单抗超预期刷爆社交媒体、减重超高潜力选手玛仕度肽蓄势待发……可以看见，信达生物从肿瘤药龙头向“肿瘤+慢病”的双跨战略已清晰落地，2025年将是其全球化加速与慢病管线商业化爆发的验证之年，如果按照其给出的指引，核心催化落地，市值有望通过预期弥补实现重估。一审| 黄佳二审| 李芳晨三审| 李静芝精彩推荐大事件 | IPO | 融资&交易 | 财报季 | 新产品 | 研发日 | 里程碑 | 行业观察 | 政策解读 | 深度案例 | 大咖履新 | 集采&国谈 | 出海 | 高端访谈 | 技术&赛道 | E企谈 | 新药生命周期 | 市值 | 新药上市 | 商业价值 | 医疗器械 | IND | 周年庆大药企 | 竞争力20强 | 恒瑞 | 石药 | 中生制药 | 齐鲁 | 复星 | 科伦 | 翰森 | 华润 | 国药 | 云南白药 | 天士力 | 华东 | 上药创新药企 | 创新100强 | 百济 | 信达 | 君实 | 复宏汉霖 | 康方 | 和黄 | 荣昌 | 亚盛｜康宁杰瑞｜贝达｜微芯｜再鼎｜亚虹跨国药企｜ＭＮＣ卓越｜辉瑞｜AZ｜诺华｜罗氏｜BMS｜默克｜赛诺菲｜GSK｜武田｜礼来｜诺和诺德｜拜耳供应链｜赛默飞｜药明｜凯莱英｜泰格｜思拓凡｜康龙化成｜博腾｜晶泰｜龙沙｜三星启思会 | 声音·责任 | 创百汇 | E药经理人理事会 | 微解药直播 | 大国新药 | 营销硬观点 | 投资人去哪儿 | 分析师看赛道 | 药事每周谈 | 中国医药手册

率先实现盈利转正，迈进双轮驱动和全球发展新时期 2025年3月26日，美国旧金山和中国苏州——信达生物制药集团（香港联交所股票代码：01801），一家致力于研发、生产和销售肿瘤、代谢及心血管、自身免疫、眼科等重大疾病领域创新药物的生物制药公司公布2024年度业绩，汇报公司业务进展，财务表现及中长期发展战略。 信达生物制药集团创始人、董事长兼CEO俞德超博士 表示：“作为中国生物制药行业可持续发展的先行者，2024年我们取得了历史性突破——公司率先实现了Non-IFRS净利润和EBITDA转正。过去一年，公司收入创下新高，商业化产品组合扩充至15款，研发里程碑全面兑现。早期创新管线也频频取得突破，有望迎来全球开发新机遇，全球战略合作加速布局。清晰的战略指引和卓越的执行力为我们奠定了坚实的基础盘，2025年将是公司步入双轮驱动和全球创新的关键一年。我们将保持在肿瘤领域的领先地位，实现慢病商业化的成功启航，并将新一代创新管线推向全球开发。信达将锚定2027年实现200亿产品收入、2030年实现5个管线进入全球三期临床的战略性目标，朝着成长为国际一流的生物制药企业不断努力，为我们的患者、员工、股东及社会持续创造价值。” 率先实现盈利转正，稳步迈向2027年200亿目标 首次实现Non-IFRS净利润和EBITDA转正* ⚬  净利润3.3亿元; EBITDA (息税折旧摊销前利润) 4.1亿元 ⚬  毛利率84.9%，同比上升2.1个百分点 ⚬  销售和行政开支比率50.9%，同比下降7.1个百分点 ⚬  研发投入25.0亿元；现金储备102.2亿元人民币，折合超14亿美元，为公司长期发展提供坚实保障 收入再创新高，树立优秀的企业品牌和产品品牌 ⚬ 总收入 94.2亿，同比增长51.8% ⚬ 产品收入 82.3亿，同比增长43.6% ⚬ 成为肿瘤治疗领域领导品牌，持续拓展和医保覆盖 ⚬ 建设慢病全方位商业化平台，致力成为慢病领域创新领先企业 2025年迎来六款新品上市和双轮驱动 ⚬ 肺癌和血液瘤领域新添三款靶向精准疗法： 达伯乐® （己二酸他雷替尼胶囊）-潜在同类最佳的ROS1抑制剂； 奥壹新® （利厄替尼片）-第三代EGFR TKI 肺癌靶向药； 捷帕力® （匹妥布替尼片）-血液瘤首个非共价BTK抑制剂； ⚬ 慢病突破性药物陆续上市，打造第二增长极 信必乐® （托莱西单抗注射液）:首个且唯一纳入国家医保的中国原研PCSK9抑制剂； 信必敏® (替妥尤单抗N01注射液):中国首个获批的IGF-1R单抗，七十年来治疗甲状腺眼病的突破性创新药；计划新开临床研究，拓展至一线和非活动期甲状腺眼病； 玛仕度肽(GCG/GLP-1): 全球首个GCG/GLP-1双重激动剂，两项NDA在NMPA审评中，针对减重及2型糖尿病（T2D）;新III期临床研究将启动，包括青少年肥胖、阻塞性睡眠呼吸暂停（OSA）及头对头司美格鲁肽2.4mg治疗肥胖合并代谢相关性脂肪性肝病(MAFLD)。此外，还将启动代谢相关脂肪性肝炎(MASH)，射血分数保留心力衰竭(HFpEF)和高剂量用药的新临床研究； 匹康奇拜单抗 (IL-23p19)： 同类最优的银屑病治疗长效生物制剂，用于治疗中重度斑块状银屑病的NDA在NMPA审评中。并计划新开临床研究，探索IL-17响应不佳的银屑病、青少年银屑病和银屑病关节炎（PsA）。 稳步迈向2027年200亿收入目标 ⚬ 肿瘤+综合产品线双轮驱动的产品组合持续打开向上空间 迈入全球研发新篇章 到2030年实现5款创新管线进入全球III期临床研究 ⚬ 国清院聚焦创新技术平台 ⚬ 加速管线全球开发步伐 ⚬ 领航管线亮点频出，陆续步入后期开发 ⚬ IBI363(PD-1/IL-2α-bias)：全球首创下一代IO治疗候选分子 肺癌、黑色素瘤、肠癌等均读出亮眼早期数据，挑战免疫治疗失败、PD-L1低表达甚至不表达冷肿瘤等有望取得突破性进展 两获FDA快速审评通道（IO经治黑色素瘤和鳞肺癌） 启动首个挑战Keytruda头对头关键临床研究，用于IO初治黏膜型和肢端型黑色素瘤 全球开发加速进行中 ⚬ IBI343（CLDN18.2 ADC）：具有突破潜力的新一代ADC候选分子 启动首个胃癌国际多中心三期临床研究 中美开展胰腺癌国际多中心一期临床 获CDE突破性疗法、FDA快速审评通道多项资格 ⚬ 推进近10款下一代创新管线进入全球开发： 肿瘤：IBI3009(DLL3 ADC)、IBI3001(EGFR/B7H3双抗ADC)、IBI3020 (CEACAM5双载荷ADC) CVM：IBI3016（AGT siRNA）、IBI3032（口服GLP-1小分子）、IBI3012 (GGG抗体多肽偶联物)、IBI3030（GGG-PCSK9抗体多肽偶联物） 自身免疫：IBI3002(TSLP/IL-4α双抗)、IBI356 （OX40L） ⚬ 多元化出海模式，加速全球化布局 IBI3009（DLL3 ADC）：授权罗氏全球开发，加速造福全球小细胞肺癌患者 ⚬ 高质量研究结果荣登国际知名学术会议 肿瘤管线创新发现：AACR、ASCO、ESMO GI、ESMO Plenary、ESMO、WCLC、SITC、ESMO Asia 综合产品线重磅研究：ADA、APAO、ICE、CSE 拓展全球布局 坚守高质量生产标准 ● 研发中心（医学）2024年8月正式启用 ● 2024年3月, 美国研发中心搬迁至更具创新力的加州 ● 截至目前，信达生物已投入使用的产能共14万升，占全国生物药总产能20% ● 第一基地6万升抗体产能和ADC产业化生产线，保障高质量产能供应 ● 第二基地8万升已建成抗体产能，保障全球供应和CDMO业务 高质量可持续发展 切实践行ESG承诺 ● MSCI ESG评级跃升至AAA，在中国医药行业处于领先水平 ● 推出ESG网站，加强ESG管理实践，践行可持续发展与企业责任承诺 ● 启动“爱心驿站”， 让“城市守护者”感受信达温度；发起第三届“童书乐捐”公益活动，“书”送希望与爱心。 ● 发起、参与多项患者援助项目，累计已惠及20余万普通患者，药物捐赠总价值36亿元人民币。 ● 荣获“医疗公益推动者”公益荣誉奖项和 “中国公益企业”称号，来自社会各界的认可，激励着我们持续回馈社会！ ● 再度荣登《2024中国最具吸引力雇主榜单》。信达生物共有7000名员工，累计为应届生提供1800多份就业岗位。 ● 截至目前，信达生物制药集团累计纳各类税费等50多亿人民币。 关于信达生物 “始于信，达于行”，开发出老百姓用得起的高质量生物药，是信达生物的使命和目标。信达生物成立于2011年，致力于研发、生产和销售肿瘤、自身免疫、代谢、眼科等重大疾病领域的创新药物，让我们的工作惠及更多的生命。公司已有15个产品获得批准上市，它们分别是信迪利单抗注射液（达伯舒®），贝伐珠单抗注射液（达攸同®），阿达木单抗注射液（苏立信®），利妥昔单抗注射液（达伯华®），佩米替尼片（达伯坦®），奥雷巴替尼片（耐立克®）， 雷莫西尤单抗注射液（希冉择®），塞普替尼胶囊（睿妥®），伊基奥仑赛注射液（福可苏®），托莱西单抗注射液（信必乐®），氟泽雷塞片（达伯特®），匹妥布替尼片(捷帕力®)，己二酸他雷替尼胶囊（达伯乐®），利厄替尼片（奥壹新®）和替妥尤单抗N01注射液（信必敏®）。目前，同时还有3个品种在NMPA审评中，4个新药分子进入III期或关键性临床研究，另外还有15个新药品种已进入临床研究。 公司已与礼来、罗氏、赛诺菲、Adimab、Incyte和MD Anderson 癌症中心等国际合作方达成30多项战略合作。信达生物在不断自研创新药物、谋求自身发展的同时，秉承经济建设以人民为中心的发展思想。多年来，始终心怀科学善念，坚守“以患者为中心”，心系患者并关注患者家庭，积极履行社会责任。公司陆续发起、参与了多项药品公益援助项目，让越来越多的患者能够得益于生命科学的进步，买得到、用得起高质量的生物药。截至目前，信达生物患者援助项目已惠及20余万普通患者，药物捐赠总价值36亿元人民币。信达生物希望和大家一起努力，提高中国生物制药产业的发展水平，以满足百姓用药可及性和人民对生命健康美好愿望的追求。 详情请访问公司网站：www.innoventbio.com或公司领英账号 www.linkedin.com/company/innovent-biologics/ 。 声明：信达生物不推荐未获批的药品/适应症的使用。 前瞻性声明 本新闻稿所发布的信息中可能会包含某些前瞻性表述。这些表述本质上具有相当风险和不确定性。在使用“预期”、“相信”、“预测”、“期望”、“打算”及其他类似词语进行表述时，凡与本公司有关的，目的均是要指明其属前瞻性表述。本公司并无义务不断地更新这些预测性陈述。 这些前瞻性表述乃基于本公司管理层在做出表述时对未来事务的现有看法、假设、期望、估计、预测和理解。这些表述并非对未来发展的保证，会受到风险、不确性及其他因素的影响，有些乃超出本公司的控制范围，难以预计。因此，受我们的业务、竞争环境、政治、经济、法律和社会情况的未来变化及发展的影响，实际结果可能会与前瞻性表述所含资料有较大差别。 如需了解更多信息，敬请联系: 媒体： 邮件： pr@innoventbio.com 电话：+86 512-69566088 投资者： 邮件： ir@innoventbio.com 电话：+86 512-69566088 * 注：本文提及的财务数据，除非标明，均采用非国际财务报告准则(Non-IFRS)计量，详情请参阅集团业绩公告。