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//  这些Biotech盈利主要归因为三大类：产品销售+授权合作、产品销售为主、授权合作为主。2023年，康方生物、复宏汉霖、和铂医药纷纷宣布实现自创立以来的首次年度盈利。此前，贝达药业、微芯生物、艾力斯、上海谊众等均已凭借核心产品上市扭亏为盈，并在2023年保持盈利，和黄医药则在连亏6年后首度盈利。当然，也有由盈转亏的案例。2021年，荣昌生物和百奥泰凭借产品授权合作分别盈利约2.76亿元和8194万元，康希诺则靠新冠疫苗实现约19.14亿元的净利润。2022年之后，三家公司又重回亏损状态。除去早年曾凭借处方药和消费保健品实现盈利的和黄医药，这些Biotech在首次实现盈利时平均成立时间大约12年，大多数已有商业化产品，且首创新药的增长潜力日渐凸显。与此同时，授权合作带来的大额收入也成为公司盈利的一大助力。拓展阅读  投资biotech真的赚钱吗？如何实现盈利？在本次统计样本中，康方生物、和黄医药凭借产品销售+授权合作实现盈利；复宏汉霖、艾力斯、上海谊众、贝达药业、微芯生物等以产品销售为主要盈利点；和铂医药则纯靠授权合作扭亏为盈。其中，2023年盈利最多的Biotech当属康方生物。年报显示，该公司2023年总收入达45.26亿元，净利润19.42亿元。根据康方生物年报，其转亏为盈主要原因之一是PD-1/VEGF双抗依沃西部分海外权益许可给Summit公司，该合作共计约29亿元的首付款已在2023年一季度到账。另一大原因要归功于PD-1/CTLA-4双抗卡度尼利销售收入稳步提升，该产品上市不足半年便取得5.46亿元销售收入，2023年更是增长149%至13.58亿元。拓展阅读 康方速度和黄医药与康方生物类似。年报显示，该公司2023年总收入为8.38亿美元（折合人民币约60.61亿元），净收益为1.008亿美元（约7.29亿元）。其中超2亿美元来自4款抗肿瘤新药，VEGFR抑制剂呋喹替尼年收入突破1亿美元。和黄医药在年报中表示，其2023年表现出色很大程度上得益于与武田达成呋喹替尼合作的收入。该药已于去年11月在美国获批，为和黄带来3.12亿美元的首付款加里程碑付款。复宏汉霖则与前两家公司不同，其盈利主要源于核心产品持续销量扩大。该公司5款商业化产品的2023年销售收入合计约45.54亿元，同比增长70.2%，占总收入的比重高达84.4%。其中，4款生物类似药占所有产品收入的比例高达74.4%，尤其是抗肿瘤核心产品汉曲优（曲妥珠单抗），2023年全球收入合计已达27.37亿元。PD-1创新药斯鲁利单抗也表现不俗，2023年收入约11.20亿元，同比增长230.2%。拓展阅读复宏汉霖2023年净利润5.46亿元，首次实现全年盈利|新闻稿此外，主要凭借商业化产品实现盈利的，还有艾力斯（甲磺酸伏美替尼片）、上海谊众（注射用紫杉醇聚合物胶束）、贝达药业（盐酸埃克替尼片、盐酸恩沙替尼胶囊等）、微芯生物（西达本胺、西格列他钠）等。这些公司已连续两年以上盈利，尤其艾力斯仅靠一款产品年收入就有近20亿元。纯靠授权合作实现扭亏为盈的代表为和铂医药。该公司自2022年11月开始通过和铂医疗和诺纳生物两大支柱持续推动业务增长，2023年收入增长主要得益于与辉瑞、Cullinan Oncology和科伦博泰的授权合作，涉及靶向人间皮素的ADC、B7H4/4-1BB双抗等产品授权，以及诺纳生物全H2L2转基因Harbour Mice平台的使用。拓展阅读和铂医药：专注细分患者需求，提升行业创新实力持续盈利的关键是？2023年，泽布替尼以13亿美元的全球销售额，成为中国首款“十亿美元分子”。即便如此，百济神州去年仍亏损超67亿元。创新药一枝独秀并不少见，但对一家想要持续盈利的Biotech而言，终究是独木难支。埃克替尼之后，贝达药业一直在寻找新的增长点。但从年报来看，其后续推出的恩沙替尼和贝伐珠单抗并未对业绩做出重要贡献。过去三年，该公司营业收入增速逐年放缓，2022年净利润甚至下降62.04%。对此，资本市场已做出判断，4月23日贝达药业收盘价仅有38.65元/股，较最高峰值跌超75%。拓展阅读埃克替尼之后，贝达还有什么微芯生物凭借核心产品西达本胺，自2016年便扭亏为盈，但直到2021年10月糖尿病新药西格列他钠获批，才打破了该公司单一商业化产品的局面。不过从年报来看，微芯生物这两年营收并未大幅上涨，盈利也没有突破1亿元，股价较巅峰时期跌超83%。要想迈入持续商业化盈利，研发不能停还得会卖药。康方生物推出卡度尼利和派安普利后，仍在全面推进管线开发。其中，肿瘤领域PD-1/VEGF双抗依沃西已递交NDA并获得优先审评，非肿瘤领域还有抗PCSK9单抗伊努西单抗及IL-12/IL-23单抗依若奇单抗均已递交上市申请。和黄医药除了4款已商业化产品，另有10多款肿瘤候选药物正在临床试验阶段，且多款已进入注册申报阶段，比如新型Syk抑制剂索乐匹尼布、FGFR 1/2/3抑制剂HMPL-453、PI3Kδ抑制剂安迪利塞等。拓展阅读和黄医药：最大突破来自海外上市复宏汉霖则继续贯彻“生物类似药和创新药双轮驱动”的战略，在研管线中有抗体、ADC、小分子等16款产品进入临床。该公司计划于2024年递交帕妥珠单抗HLX11、地舒单抗HLX14、抗VEGF单抗HLX04-O等多个产品的上市申请。相比之下，艾力斯、上海谊众可谓走在独木桥上，上市产品单一，在研管线大多处在临床前阶段。谁能成为爆款？从各公司商业化产品来看，市场表现较好的主要是创新程度较高的1类新药。比如贝达药业核心产品埃克替尼。作为中国首款针对EGFR突变的肺癌靶向药，该药自2011年上市后一直是该公司收入及利润的主要来源，截至2023年底累计销售已超过150亿元。不过自从进入国家医保后，埃克替尼不仅降价50%以上，其销量在2023年上半年也开始出现下滑趋势。埃克替尼能辉煌多久尚未可知，但来自新一代肺癌靶向药的冲击已到眼前，艾力斯第三代EGFR-TKI伏美替尼就是其中之一。据艾力斯介绍，伏美替尼具有“脑转强效、疗效优异、安全性佳、治疗窗宽”等特点，已在中国获批用于EGFR敏感突变和T790M突变的非小细胞肺癌患者。它在2021年上市首年便创造2.36亿元的营收，次年进入医保后收入更是翻了三倍以上，到2023年已增长至19.72亿元。同样销售势如破竹的还有康方生物的PD-1/CTLA-4双抗卡度尼利。该药于2022年6月在中国获批单药用于宫颈癌2线/3线治疗，是全球首个获批上市的肿瘤双免疫检查点抑制剂，上市不足半年便收入5.46亿元，2023年更是增长149%至13.58亿元。相较之下，康方生物的PD-1抑制剂派安普利表现不甚理想。该产品2023年销售收入在2.73亿元左右，同比下降56%。国内同靶点产品竞争激烈，来自百济神州、信达生物和复宏汉霖的PD-1抑制剂2023年销售额均在10亿元以上。其中，复宏汉霖的斯鲁利单抗作为第7款国产PD-1抑制剂，尽管2022年3月才“姗姗来迟”，但通过切入MSI-H实体瘤这一相对空白市场和后续差异化的肿瘤布局，2023年销售额已反超君实生物、康方生物和誉衡生物的同类产品。2023年12月，斯鲁利单抗还在印度尼西亚获批，成为首个在东南亚国家获批上市的国产抗PD-1单抗。拓展阅读中国PD-1在新兴市场有机会吗?不过，以生物类似药起家的复宏汉霖，目前最畅销的还是汉曲优。作为中国首个中欧双批单抗药物，汉曲优一经上市就迅速打开海内外市场并逐年放量。2023年该药年收入已超过27亿元，贡献了复宏汉霖营收的半壁江山，同时也成为本次统计样本中销售最多的药品。编辑 | 戴佳凌dai.jialing@PharmaDJ.com 总第2094期访问研发客网站可浏览更多文章www.PharmaDJ.com

40余年里，全球无数知名药企扎堆MASH（原NASH，非酒精性脂肪性肝炎）领域而不得，数十款MASH疗法折戟，一度让领域内的新药研发陷入低谷。2019年2月11日，吉利德宣布其NASH药物ASK1抑制剂selonsertib在第一个Ⅲ期临床（STELLAR-4）错过主要终点。次年，全球最先进的MASH候选药物之一的elafibranor也同样未能走出临床Ⅲ期。2019年6月25日，诺华（Novartis）与合作伙伴Conatus Pharmaceuticals联合宣布，emricasan治疗非酒精性脂肪性肝炎（NASH）的Ⅱb期研究ENCORE-LF未能达到主要终点。之后，诺华更是在2023年将管线缩减了10%，其中就有ADTP02、FIA586、tropifexor等4款MASH候选药物。2022年，辉瑞开发的danuglipron(PF-06882961)+PF-06865571用于伴有肝纤维化的非酒精性脂肪性肝炎（MASH)1期临床试验遭遇停止，不再作为NASH的潜在治疗药物被推进。而在此之前，辉瑞还有PF-06835919、PF-05221304、PF-06427878等多款MASH新药被终止。另一方面，对于行业内谁能率先在MASH领域撞线也倍感期待，毕竟从历史上看，似乎任何一款“首批新药”的诞生，都将意味着一大波“风口”的到来。2024年3月，Madrigal宣布其THR-β抑制剂Resmetirom获美国FDA加速批准上市，成为首款获FDA批准上市的MASH新药。尘埃落地的同时，也让MASH如愿站上了“热搜”，曾经那些寂寂无闻的在研管线们则顺势成为了众多资本市场争相追捧的宠儿。更有人直言，MASH就没有不火的可能，Resmetirom的获批仅仅只是提前了这个进程。三大因素奠定MASH爆火前提所谓MASH，其实是非酒精性脂肪肝炎（NASH）的更新命名，是随着科学水平进步之后，对该疾病与代谢紊乱之间的联系更清晰了解之后的结果。而之所以，MASH能被资本与药企寄予厚望，则主要源于其三大方面的优势。首先，是极为庞大的患者群体。据最新文献资料显示，肥胖与糖尿病与MASH的发展密切相关，前者更是被定义为导致MASH的主要风险因素之一，不仅增加MASH的风险，还会加剧已有MASH的病情，使得治疗更加困难。而在全球肥胖人群数量倍增的当下，MASH的患者群体也是水涨船高，2023年AASLD（美国肝病学会年会）数据显示，MASH全球患病率已从过去预估的3%-5%增长至5.27%左右，部分区域甚至超过了6%。而FDA则估计，仅美国大约就有600万-800万人患有MASH，全球肝脏研究所预计，全球有超过3.5亿人受MASH影响。而就是这么庞大的患者群体之下，其药品市场空间自然也是惊人，据弗若斯特沙利文预计，2025年全球MASH市场规模将达107亿美元，2023年有望突破322亿美元。更关键的是，该领域在Resmetirom上市之前甚至都基本处于空白情况。其次，是迫切的临床需求。从疾病进展上，MASH的最初阶段通常只表现为单纯的脂肪肝，其本身并不会引起较为严重的肝损伤，且基本不会出现明显的身体症状，并且在生活水平提升的当今，极其容易被忽视，但其却为更严重的肝病提供了基础。随着肥胖等因素的持续影响下，脂肪肝则可能发展为MASH，造成肝脏中的炎症和肝细胞损伤，伴随肝功能的轻微下降，之后持续的炎症与损伤则就形成了MASH的重要阶段成果，即肝脏纤维化，并伴严重肝功能下降，进展为肝硬化、肝衰竭与肝癌。而在上述整个疾病发展过程中，缺乏有效的药物治疗方案就是其最大的难题，疾病多数阶段的治疗都依赖于饮食控制、增加体育活动等生活方式的调整，以及疾病进展之后的对症、延缓疾病进展的治疗。因此，临床上对于MASH由症状治疗转向病因治疗的需求尤其迫切，也奠定了创新药强大的想象空间。最后，是强烈的支付意愿。虽然，患者群体与临床需求确实是决定一个领域市场天花板的基础，但在众多疾病中有着与MASH相同的患者群体与临床需求情况绝不是少数，导致MASH爆火的主要原因或许也并不仅仅是上述两者。MASH能脱颖而出还有一个重要因素，即其背后强大的“支付意愿”，要知道无论细胞疗法、基因疗法还是其他，领域内药物成功商业化的最核心步骤一定在于“购买”，只有当大多数患者在“买与不买”之间选择前者时，药品才有成功的希望。而通常情况下，决定患者对药品的支付意愿主要有三大因素：疾病后果、现有治疗情况、药品疗效。且不提现有治疗情况与药品疗效，其主要与药品本身有关，更具宏观的疾病后果则更具预判性，理论上疾病后果可分为生死问题与生活质量两类，前者相对能接受较高的治疗费用，支付意愿更强，而后者则需根据患者支付能力因人而异。这就是为何肿瘤新药一直以来都是新药研发领域的重点方向，而自身免疫性疾病却被大多数人称为“穷病”的原因。当然，万事并非绝对，肥胖就并不适用上述规律，其疾病后果虽不会关乎生死，但其致病因素却决定了该群体的支付能力更强（肥胖患者的经济水平普遍较高，可以将肥胖想象成富贵病），其支付意愿反而更强。而对于MASH而言，原则上其既满足了生死攸关，也满足了肥胖的患病基础条件，其支付能力想不高都难。大戏将近Resmetirom绝非MASH的唯一不同于传统的治疗方式，MASH对新药的核心治疗需求不仅有脂肪的代谢、更需要减少炎症反应甚至逆转纤维化，从而显著改善患者肝功能，而Resmetirom的上市，想必也绝非MASH新药的终点。据药智数据显示，截至目前全球有超过300种新药将适应症放在了MASH之上，其中不乏众多在逆转肝脏纤维化方面效果明显的新药。并且随着更多关于GLP-1在减少肝脏脂肪积累、降低炎症水平以及改善肝纤维化的潜力被证实，MASH市场竞争想必还将更加激烈。从药理学机制上，目前MASH管线中大致上可以分为以下几大类别：FXR （法尼醇 X 受体）激动剂FGF21 （成纤维细胞生长因子21）受体激动剂FGF19 类似物PPAR（过氧化物酶体增殖物活化受体）调节剂甲状腺激素β受体激动剂GLP-1受体激动剂表1 部分MASH领域在研管线药学机制产品名称分类靶点研发企业适应症最高阶段更新时间FGF21受体激动剂efruxifermin多肽FGF21安进公司Akero Therapeutics临床Ⅲ期12/6/23BIO89-100（Pegozafermin）生物药FGF21;FGFR89bio Inc临床Ⅱ期3/13/24AP-025生物药FGF21安源医药科技（上海）有限公司临床Ⅱ期10/9/23HEC-88473生物药FGF21;GLP-1R东莞市东阳光生物药研发有限公司临床Ⅱ期11/20/23FGF19类似物aldafermin生物药CYP7A1;FGF19NGM Biopharmaceuticals Inc临床Ⅱ期11/10/21PPAR（过氧化物酶体增殖物活化受体）调节剂lanifibranor化学药PPAR-alpha;PPAR-delta;PPAR-gammaInventiva临床Ⅲ期11/7/23pemafibrate化学药PPAR-alphaKowa Co Ltd临床Ⅲ期11/2/23elafibranor化学药PPAR-alpha;PPAR-deltaGenfit SA临床Ⅲ期（停止）12/7/23甲状腺激素β受体激动剂resmetirom化学药THRBMadrigal Pharmaceuticals Inc;罗氏制药临床Ⅲ期3/14/24TERN-501化学药THRB上海拓臻生物科技有限公司临床Ⅱ期-ASC41化学药THRB歌礼制药有限公司;甘莱制药有限公司临床Ⅱ期7/7/22HSK-31679化学药THRB海思科医药集团股份有限公司临床Ⅱ期12/5/23FXR（法尼醇 X 受体）激动剂obeticholic acid化学药NR1H4Intercept Pharmaceuticals Inc临床Ⅲ期（拒绝上市）2023.6.2211/2/23CS-0159化学药NR1H4Van Andel Institute;中国科学院上海药物研究所;凯思凯迪（上海）医药科技有限公司临床Ⅱ期9/21/23TERN-101化学药NR1H4上海拓臻生物科技有限公司;礼来制药临床Ⅱ期6/8/22HEC96719化学药NR1H4广东东阳光药业股份有限公司临床Ⅱ期5/25/22数据来源：药智数据其中，在各药学机制之下，有不少品种临床研究进度较靠前，被誉为MASH强有力的候选药物，更根据这些MASH候选药物的II 期试验公布数据中的“纤维化改善”主要临床终点与Resmetirom进行对比，可以发现不少有趣的地方。图片来源：蓝精灵壹号GLP-1难以颠覆MASH市场？从上图中可以发现，对于MASH患者最期望的“纤维化改善”终点指标上看，被寄予厚望的诺和诺德司美格鲁肽似乎并不及大多数MASH潜力疗法，是所有项目中纤维化改善程度最低疗法（非头对头数据，不同的入组标准和不同设计之间存在明显差异，仅作为参考）。这一点上，与之前多数人期待GLP-1能颠覆MASH药物的预期有所不及，或许GLP-1在MASH的治疗效果仍主要体现在其调节血糖水平、体重管理和代谢改善之后的综合作用，更多表现为减少肝脏脂肪积累、降低炎症水平，当然这也需要后续真正意义上头对头试验数据来进一步说明。不过，不可否认的是，GLP-1的爆火以及后续多款产品的上市，很大程度或将降低整体MASH的市场天花板，毕竟突出的减肥效果，一定程度还会导致肥胖患者的数量规模下降，继而直接影响MASH的治疗顺位，拉低预期。Resmetirom并非最佳？而从上图中，除了GLP-1与多数MASH潜在疗法在“纤维化改善”终点指标上对比外，随着Resmetirom以后，其与众多MASH潜在疗法在这项临床终点上的对比，或许更受人关注。数据上看，很明显Resmetirom的纤维化改善效果并非最佳，至少efruxifermin、pemafibrate、lanifibranor、Pegozafermin与ION-224的数据比之均有不同程度的超越，尤其是efruxifermin。Efruxifermin是基于人体免疫球蛋白G1的Fc片段与成纤维细胞生长因子21（FGF21）融合多肽的长效FGF21类似物，能够模拟内源性FGF21在其与β-Klotho和3种FGF受体（FGFR1c、FGFR2c、FGFR3c）之一的共受体复合物上的平衡效价。其最初由安进研发，后于2018年被Akero引进，是目前MASH潜在疗法中最受关注的管线之一，其最新的临床数据显示，主要终点方面（纤维化改善），有效性上 50mg剂量组有76%的患者在肝纤维化不恶化的情况下获得了MASH缓解（即：MASH缓解且肝纤维化未进展比例最高达76%）；次要终点方面，Efruxifermin在肝损伤标志物、软组织纤维化与纤维发生的血清生物标志物水平明显下降。静待花开国内MASH的有生力量当然，面对MASH领域市场确定性强、临床需求明确、支付意愿明确的优势，国内药企绝不可能放任其从手中流走，据悉，国内市场已经有超过80家药企在MASH领域上有所布局，并且这个数字还有望在今后几年继续增长。现阶段，国内MASH疗法主要分布在临床前中期，除部分GLP-1疗法外，暂无任何新药进入临床III期间以及之后，其中临床II期疗法有16种、临床I期疗法21种，临床前与临床申请阶段疗法则多达67种。其中，国内研发进度相对靠前的MASH疗法中，安源医药的AP-025、君圣泰生物的HTD1801、东阳光的HEC-88473、海思科的HSK-31679等创新疗法MASH的适应症临床近一年有所更新，也是国内较受关注的品种之一。表2 部分MASH国内在研管线产品名称分类靶点研发企业适应症最高阶段适应症更新时间AP-025生物药FGF21安源医药科技（上海）有限公司全球：临床Ⅱ期8/11/23中国：临床Ⅱ期HTD1801化学药Bile acid深圳君圣泰生物技术有限公司全球：临床Ⅱ期12/21/23中国：临床Ⅱ期HEC-88473生物药>未分类FGF21;GLP-1R东莞市东阳光生物药研发有限公司全球：临床Ⅱ期8/17/23中国：临床Ⅱ期HSK-31679化学药THRB海思科医药集团股份有限公司全球：临床Ⅱ期11/9/23中国：临床Ⅱ期VSA-006生物药>核酸类>小干扰RNA（siRNA）HSD17B13维亚臻生物技术（上海）有限公司全球：临床Ⅱ期12/22/23中国：临床Ⅱ期ASC41化学药THRB歌礼制药有限公司;甘莱制药有限公司全球：临床Ⅱ期6/21/22中国：临床Ⅱ期CS-0159化学药NR1H4Van Andel Institute;中国科学院上海药物研究所;凯思凯迪（上海）医药科技有限公司全球：临床Ⅱ期12/30/22中国：临床申请ZSP1601化学药PDE上海药明康德新药开发有限公司;广东众生药业股份有限公司全球：临床Ⅱ期12/30/22中国：临床Ⅱ期RAY-1225生物药>多肽GIP;GLP-1广东众生睿创生物科技有限公司全球：临床Ⅱ期8/12/22西格列他钠 Chiglitazar Sodium化学药PPAR-alpha;PPAR-delta;PPAR-gamma成都微芯药业有限公司全球：临床Ⅱ期12/7/21中国：临床Ⅱ期HPG1860化学药NR1H4雅创医药技术（上海）有限公司全球：临床Ⅱ期11/18/21中国：临床Ⅰ期HEC96719化学药NR1H4广东东阳光药业股份有限公司全球：临床Ⅱ期7/27/21中国：临床Ⅱ期TERN-101化学药NR1H4上海拓臻生物科技有限公司;礼来制药全球：临床Ⅱ期3/13/20TERN-501化学药THRB上海拓臻生物科技有限公司全球：临床Ⅱ期-图片来源：药智数据小结很明显，随着MASH的全球患病率突破5%，全球患病人数激增至3.5亿人，临床上对新机制MASH药物的需求还在继续加大，最终导致MASH的市场想象空间也在水涨船高。而困扰了全球制药企业的MASH难题，随着Resmetirom的上市也迎来了新的出路，犹如一针强心剂。紧随之后，全球领域还有如efruxifermin、pemafibrate、lanifibranor等众多创新疗法破茧在即，国内众多biotech抓紧追赶。大胆预测，或许未来十年都将是MASH集中爆发的时间段，领域也将迎来真正意义上的快速发展期，而国内药企或许也将借此良机，与全球制药企业站在统一舞台，值得期待。来源 | 博药（药智网获取授权转载）撰稿 | 弎责任编辑 | 八角声明：本文系药智网转载内容，图片、文字版权归原作者所有，转载目的在于传递更多信息，并不代表本平台观点。如涉及作品内容、版权和其它问题，请在本平台留言，我们将在第一时间删除。商务合作 | 王存星 19922864877（同微信） 阅读原文，是受欢迎的文章哦