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通用技术集团对重庆医药的新动作,释放出医药流通企业新一轮“跑马圈地”开启的信号。而以流通板块为引线,医药央企新一轮整合也开始暗流涌动。但与十年前不同的是,价值跃升成了此轮头号角逐者们的主要目标。撰文| 润屿 Erin编辑| 彡氜 顿河近期,短短一个月内,三大医药央企纷纷出手,不约而同地开启新一轮“跑马圈地”。春节前,中国医药发布公告,称通用技术集团拟拿下重药控股的控股股东重庆医药实控权;二月底,国药集团拟私有化中国中药,华润双鹤拟收购华润紫竹。更是有观点认为,若通用技术集团拿下实控权后,其流通业务板块总营收或将取代九州通成中国第四大流通巨头,这也许意味着医药商业领域的排位赛或将重启。不过,水面上是新一轮版图划分,水面下则是以价值整合为目标的扩张“续集”暗流涌动。医药商业层面是寻找“第二增长曲线”,集团层面是由化药工业、生物制品、中药、医药商业所构成的庞大“巨无霸”如何发挥内部资产“1+1>2”的作用。那么,排位赛的下一幕将如何演绎?版图划分完毕后的“巨无霸”们又将如何实现价值跃升?新一轮大整合来了国药控股、华润、上药和九州通,四大医药流通巨头组成的“4+N”格局,很可能在不久的将来生变。2月6日,重药控股、中国医药同时发布公告,称重药控股间接控股股东——重庆化医控股(集团)公司正在与中国医药控股股东——中国通用技术(集团)控股有限责任公司开展战略整合的相关事宜。本次整合或将导致重庆医药健康产业有限公司的控股股东和实际控制人变更为通用技术集团,进而可能导致重药控股的实际控制人发生变更。截止到目前,通用技术集团持有重庆医药健康产业有限公司22%的股权,中国医药持有重庆医药健康产业有限公司27%的股权。作为公司重要参股公司,如通用技术集团取得对重庆医药健康产业有限公司的控制权,由此可能会带来与公司的同业竞争。不过,此次战略整合事项尚处于筹划阶段,方案尚未确定。据公开数据统计,按照全国药品批发企业主营业务收入来计算,2022年,九州通位列全国第4,排在国药、上药、华润之后,而重药控股排名第5,是唯一进入全国前五的区域性医药流通企业,而中国医药则排名第10。自2018年以来,重药控股的排名一直提升。2023年上半年财报数据显示,九州通的分销业务收入为674.88亿元,重药控股纯销和分销业务收入达390.32亿元,中国医药商业板块收入为169.81亿元。值得注意的是,重药控股纯销与分销业务较上年同期皆有不同程度的增长,尤其是分销领域增幅较为亮眼。按现有业绩表现和增长速度来看,若重药控股实控权被通用技术集团取得,这意味着继国药集团、华润医药、上海医药、九州通之后,又一家千亿级流通巨头将诞生,并且以重药控股的增速来看,整合后的通用技术更是有望超过九州通,成为流通领域的“第四极”,整体格局将生变。而此次并购整合,一面彰显了重药控股及通用技术集团的“野心”,另一面也给行业新一轮的并购整合带来了关键信号。重药控股财报显示,其在西南地区的医药流通业务展占据了很大的优势,重庆是其“大本营”。近年来,重药控股的商业网络快速从大本营向外辐射,快速覆盖全国31个省(市、自治区),在全国多个省市区域市场占有率名列前茅,其中四川、陕西、重庆等地区销售规模超60亿元。这恰恰补足了中国医药的流通板块。财报显示,中国医药形成了以北京、广东、江西、河南、河北、 湖北、新疆、黑龙江、辽宁、吉林、甘肃、海南为重点的配送、分销一体化营销网络体系,优势在于全国北方及东南地区的网络,而西南板块正亟待补齐。在政策和资本层面的助推下,在医药商业领域不及国药集团和华润医药的通用技术集团,开始加快了外部并购整合以及内部调整的步伐。就在3月14日,通用技术集团召开内部会议,宣布领导班子作出一定调整。通用技术集团四家上市公司中,有两大与医疗健康相关的上市资产,分别为环球医疗和中国医药。半年时间里,两家上市公司分别宣布进行大的外部战略并购。2023年8月,环球医疗宣布,收购凯思轩达医达85%的股权,代价为4.68亿元。凯思轩达能为其提供各类型医用影像设备的维保服务,维修能力可覆盖主流医学影像设备以及生命急救类、呼吸麻醉类、血透类、超声类等设备。值得注意的是,重药控股与中国医药、通用技术集团的关系早在几年前就变得“亲密”。2019年,重药控股股东重庆医药健康完成了重大重组,引入通用技术集团及其子公司中国医药后,后两者共持有重庆医药健康49%的股份。此举之后,重药控股开始在全国范围内布局其业务版图,先后进行了多笔并购,包括收购天士力医药营销集团、四川人福医药有限公司等等。* 抢地盘基本结束!国控、华润、上药、九州通,四大医药流通巨头“能力”提升赛,刚刚开始* 国药集团版图大战!CRO平台冲刺IPO,集齐10家上市公司后,这家巨无霸如何“亮剑”?* 华润系又一董事长辞职。疯狂“买”出8家上市公司后,内生外延式扩张下一步干啥?医药央企新一轮“跑马圈地”,瞄准价值整合通用技术集团对重庆医药的战略整合似乎预示着以流通板块为引线,医药央企新一轮整合的暗流涌动。回溯一年多以前,“巨无霸”们就已经释放出信号。2023年1月,华润三九的一则公告,宣布历时数月的“A吃A”大并购完成,昆药正式成为“华润系”一员。这笔交易预示着华润医药中药版图的进一步扩张。当然,这笔并购在业绩上也得到了直接体现。根据华润三九发布的2023年业绩预告,预计全年盈利37亿-38.99亿元,同比增长25.02%-31.57%,并表昆药集团是推动盈利的主要因素之一。而华润集团本身,也是在并购市场中的“活跃选手”。过去五年间,华润医药体系完成4家上市公司的收购,涉及江中药业、博雅生物、迪瑞医疗以及昆药集团,共花费超过136亿元。另一大央企国药集团同样如此,通过过去几年的整合形成了国药控股、国药一致、国药股份、国药现代为流通和制药工业业务上市公司,以天坛生物和卫光生物为核心的血制品上市公司,以及以中国中药和太极集团为代表的中药版图。如果说在2023年之前的几年时间里,以国药集团入主太极、华润医药拿下昆药两大举措为代表,医药央企还在各个领域扩大版图,那么进入2023年,尤其是在2023年下半年开始,医药央企们的扩张“续集”,正式走入密集化内部整合阶段。具体表现为在上一轮扩张后,医药央企内部资产密集“业务整合”。例如经历一轮战略整合后,国药集团的九大上市板块中,形成了以国药控股、国药一致、国药股份、国药现代为主流通和制药工业业务上市公司。其中,国药股份是全国精麻特药一级分销平台,旗下控股子公司国瑞药业的业务也以麻精特药产品为主。2023年8月,国药现代与国药股份签署协议,后者受托管理国药股份持有的国瑞药业61.06%的股权。国药现代作为国药集团旗下主要的化药工业上市公司,因而此举也被视为国药集团内部整合的动作之一。国药现代如今的规模也是在接收了国药一致旗下致君制药、一心制药资产后所形成。值得注意的是,如今太极集团旗下聚焦麻精药品的西南药业未来也有可能整合入国药现代旗下。对于华润医药而言,其制药工业板块的整合也在加快步伐。仅在2023年9月,华润医药血制品子公司博雅生物分别将血制品代理公司广东复大医药、糖尿病药物公司天安药业分别转到了华润医药商业、华润双鹤旗下。到了2024年,两大央企整合表现出来力度更大、步伐更快的趋势。2月21日,国药集团宣布拟以每股4.6港元的价格将港股上市公司中国中药私有化。二级市场的交易量有限,公司再融资能力受限是一方面原因,更有观点猜测,国药集团有意将旗下中药板块业务进行重组,太极集团作为整合主体,中国中药私有化可能是重组的第一步。同样是在2月底,华润医药旗下华润双鹤宣布拟斥资31.15亿元收购控股股东北药集团持有的华润紫竹100%股权,被认为是华润集团化药板块业务整合,将优质资产注入上市公司的重要举措。而在2023年年底至今,外部环境似乎在给医药央企的业务版图扩张提供更多机会。例如在疫苗领域,在智飞拿下GSK带状疱疹疫苗代理权后,上海医药旗下科园贸易获授辉瑞13价肺炎球菌多糖结合疫苗沛儿13,外资释放从国内疫苗市场“撤退”的信号,为业务遍布全国的医药央企,提供了新一轮扩张的机会。值得一提的是,政策端也对国有资产提出了新的发展要求。2023年国资委就明确“中央企业要以上市公司为平台开展并购重组,助力提高核心竞争力、增强核心功能”的要求;到了2024年,布局优化和结构调整也成为国资们的重点工作方向之一。结合通用技术集团对于重庆医药的战略整合,水面上是三大央企的版图瓜分,释放出两票制后第三次“跑马圈地”的信号;更深层次的是,这一轮瓜分已经不再是单纯的划地盘,而是基于上下游产业链的价值整合——医药商业层面是寻找“第二增长曲线”,集团层面是由化药工业、生物制品、中药、医药商业所构成的庞大“巨无霸”如何发挥内部资产“1+1>2”的作用。回复“2024”,了解电子期刊详情精彩推荐CM10 | 集采 | 国谈 | 医保动态 | 药审 | 人才 | 薪资 | 榜单 | CAR-T | PD-1 | mRNA | 单抗 | 商业化 | 国际化 | 猎药人系列专题 | 出海启思会 | 声音·责任 | 创百汇 | E药经理人理事会 | 微解药直播 | 大国新药 | 营销硬观点 | 投资人去哪儿 | 分析师看赛道 | 药事每周谈 | 医药界·E药经理人 | 中国医药手册创新100强榜单 | 恒瑞 | 中国生物制药 | 百济 | 石药 | 信达 | 君实 | 复宏汉霖 |翰森 | 康方生物 | 上海医药 | 和黄医药 | 东阳光药 | 荣昌 | 亚盛医药 | 齐鲁制药 | 康宁杰瑞 | 贝达药业 | 微芯生物 | 复星医药 |再鼎医药|亚虹医药跨国药企50强榜单 | 辉瑞 | 艾伯维 | 诺华 | 强生 | 罗氏 | BMS | 默克 | 赛诺菲 | AZ | GSK | 武田 | 吉利德科学 | 礼来 | 安进 | 诺和诺德 | 拜耳 | 莫德纳 | BI | 晖致 | 再生元
作者 | 赵言午来源 | 药智头条01超235家药企公布2023年业绩预告 124家企业预告净利润同比上涨医药行业主营业务逐渐回归正常,非经常性营收逐渐被稀释,时值2023年业绩预告公布阶段,不同心情之下却是纷争再起。据同花顺问财网,截至2024年1月31日,业内已有超235家药企发布了2023年业绩预告,124家企业预告净利润同比上涨,111家企业预告净利润同比下降,整体呈现轻度上升趋势;另外,细分之下,上涨企业中有33家药企扭亏为盈,41家药企净利润大幅上涨,侧面说明了行业整体的上行趋势。值得注意的是,制药型企业中包括华润三九、华东医药、科伦药业等暂居2023年净利润(中值)TOP10榜单,风采卓然。2023年净利润(中值)TOP10榜单但净利润(中值)TOP10药企在欢喜的背后,又经历了怎样的酸甜苦辣咸?有怎样的背后故事?02中药再显神威华润系成大赢家目前的2023年净利润(中值)TOP10药企中,中药企业最多,包括华润三九、同仁堂、天士力、东阿阿胶4家,净利润(中值)分别为29.42亿、16.18亿、12.22亿和11.30亿,无不彰显近年来中药发展的强悍。值得一提的是,天士力2022年亏损2.67亿,是TOP10中唯一的亏损药企,但在2023年不仅扭亏为盈,且盈利达12.22亿,成为TOP10药企中最显眼的“仔”。作为老牌中药企业的天士力,在2019年创下营收最高纪录(189.98亿)之后,就走上了下坡路,2020年至2022年营收下滑严重,分别为135.76亿、75.92亿和85.93亿。图片来源:招商证券2020年是天士力业绩转折年,当年8月,其处置了天士营销股权,导致医药商业板块收入下滑43.99%。医药商业是天士力业绩的最重要支撑,2019年报显示,医药商业营收为127.17亿,占主营业务总营收的67.17%,但在这一年,天士力医药工业营收同比下滑12.79%,医药工业营业成本同比降低9.59%,而医药商业营业成本却上涨18.01%。近年来,受国家层面对中药行业的传承创新支持,中药研发热情高涨,加之天士力一心向化药和生物药进军的步伐,让其毅然在制药和售药上选择了前者,2023年又继续向医药商业“开刀”,拟将天士力大药房90%股权和平嘉大药房60%股权出售给漱玉平民,但因交易双方未达成一致意见而终止。对医药商业业务剥离不顺,并未影响天士力利用中药、化药和生物药协同发展优势进行创新药物的战略布局进程,2023半年报显示,研发管线产品布局达95款,其中,中药26款,化药57款,生物药12款。华润系称雄,从中药开始。4家入榜的中药企业,华润系就占2家,分别为华润三九和东阿阿胶。华润的前身为联和行,1938年成立之初,其就与医药打交道,采购药品和纱布绷带等医用物资,1948年更名为华润后,药品及医疗器械商业仍是主业之一,2004年,通过组建华润东阿阿胶,间接控股东阿阿胶,正式踏入制药领域。然而,华润在中药这条道路上从未停止,此后又将三九医药和江中药业纳入旗下,2022年底,又通过旗下华润三九向华立医药和华立集团合计购买昆药集团28%股份,成为控股股东。昆药集团的“昆中药1381”品牌至今已有642年历史,曾获吉尼斯世界纪录“Oldest operating pharmaceutical business”(全球最古老的制药企业),是中国五大中药老字号之一,昆药集团2022年报显示,其8款主要产品中有6款为中药。通过华润三九与昆药集团的协同融合,华润系在中药领域的地位进一步提升,华润三九2023业绩的增长,在很大程度上取决于昆药集团对其盈利能力的推动提升,而双方正合作搭建三七产业链创新平台,以实现新的战略目标。值得一提的是,华润系在2021年入主了博雅生物,这又牵扯出了另一位故事主角。03血制品“江湖”纷争再起“老大”迎来新主人上海莱士虽以18.35亿的净利润(中值)挤入TOP10药企,但同比却下滑了2.50%,据招商证券根据其2023年上半年业绩统计,无论是净利润,还是总营收,上海莱士都是血制品行业的“老大”,但在2023年,其净利润初显停滞,而行业其他“人”却在不断自我革命,欲与“老大”一争高下。血制品行业营收与净利润排名情况“老三”奋起直追,华润在2021年入主博雅生物后,就对其非血制品业务做出了剥离计划,截至目前,博雅生物旗下复大医药75%股权已转让至华润医商,天安药业89.68%股权已转让至华润双鹤,且其它非血制品业务也将陆续被剥离。华润对博雅生物聚焦主业的改革已见成效,从血制品业务收益比重来看,2021年以来明显持续提升,2023年上半年,博雅生物血制品业务营收7.62亿元,净利润5.52亿元(含子公司分红2.52亿元),分别同比增长10.03%和124.50%。2018-2023H1博雅生物营收构成图片来源:东海证券“老二”强强联合,天坛生物和卫光生物同为国药集团旗下,其中,卫光生物是由国药集团旗下的中国生物2023年通过与光明国资局设立合资公司而来。本就靠天坛生物踏足血制品领域的国药集团,何必大费周章再将卫光生物纳入旗下?且从业绩上看,卫光生物在天坛生物面前不值一提,此外,两家的产品也高度重合,主要产品均为人血清白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子,收购卫光生物,也明显出现了同业竞争问题,难免受到监管部门的质疑。值得一提的是,卫光生物的背后还有另一个国药集团的“影子”,2023年Q3季报显示,武汉研究所持有其7.25%股份,而武汉研究所同样隶属于中国生物。武汉研究所在疫苗领域也算得上一霸,其在新冠疫情“战役”中获得全球首个新冠灭活疫苗临床批件。此外,还有肠道病毒71型灭活疫苗(Vero细胞)、乙型脑炎减毒活疫苗、吸附无细胞百白破联合疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、伤寒Vi多糖疫苗、吸附破伤风疫苗、A群脑膜炎球菌多糖疫苗、钩端螺旋体疫苗、吸附白喉破伤风联合疫苗等多款疫苗产品。国药集团在IPO上颇有建树,但在疫苗领域略显遗憾,人用疫苗缺席A股。笔者猜想,国药集团在未来解决收购卫光生物而产生的同业竞争问题时,是否可能将疫苗业务注入卫光生物,再将卫光生物血制品业务整合至天坛生物旗下,这样似乎可以解释国药集团为何大费周章入主卫光生物,这样一来不仅天坛生物有了不甘于“千年老二”的实力,疫苗业务也能顺利IPO。当然,上海莱士也并未居安不思危,2023年11月,上海莱士启动了对广西冠峰95%股权的收购事项,收购金额达4.81亿,更让人意想不到的是,海尔集团旗下海盈康将以125亿收购上海莱士股份,2024年1月23日公告显示,交易完成后,海尔集团将控制上海莱士26.58%股份,成为其实际控制人。看似专注于家电领域的海尔集团,其实旗下的海尔生物和盈康生命均涉足血液制品产业链,华润、国药和海尔的纷纷布局,血制品领域又将掀起一场“江湖”纷争。04“新冠”包袱落地疫苗企业有喜有愁因新冠兴,因新冠衰,是疫苗企业普遍的写照,万泰生物作为暂居净利润(中值)TOP10的唯一一家疫苗企业,2023年预告净利润(中值)为12.75亿,同比下滑73.07%。万泰生物2023年业绩预告显示,新冠诊断相关收入同比下降约12亿,与新冠疫苗相关研发投入、专用原料及成品、生产专用设备等资产减值事项对其利润下滑影响约4亿以上。愁的并非新冠产品,其实新冠“包袱”的卸下,对于疫苗企业来说未必是坏事。真正让其忧愁的是,2价HPV疫苗受9价HPV疫苗扩龄以及市场竞争等影响,收入同比下降约42亿元,导致疫苗板块收入及利润出现大幅下降。万泰生物的2价HPV疫苗是国产首个、全球第4个获批上市的HPV疫苗,2020年5月,在国内正式上市销售,时间仅过去三年,带有打破进口垄断光环的产品,在市场上就出现颓势,不得不令人感到惋惜。好在靠HPV疫苗在行业进阶的万泰生物,并未止步于2价疫苗,2023半年报显示,其9价HPV疫苗已处于临床3期阶段,与佳达修9的头对头临床试验显示,免疫原性与佳达修9相当,并具有良好的耐受性,而其也正在研发更具市场竞争力的第三代HPV疫苗,后续产品能否维持其在HPV疫苗领域的技术优势与产品优势仍有很大看点。打造重磅产品才是硬道理,新冠“包袱”落地时间比万泰生物更早的康泰生物,2022年因新冠产品减少净利润8.16亿,直接导致其当年亏损1.33亿,到了2023年,康泰生物“满血复活”,预告净利润(中值)为9.0亿,主要得利于常规疫苗收入同比增长不低于16%。值得一提的是,在新冠产品拖累业绩的2022年,康泰生物常规疫苗收入也显著增长,营收为29.46亿,同比增长85.39%。万泰生物在研管线除了HPV疫苗外,还有20价肺炎疫苗、重组带状疱疹疫苗、重组3价轮状疫苗以及冻干水痘减毒活疫苗、新型冻干水痘减毒活疫苗(VZV7D)和4价肠道病毒灭活疫苗,新冠“包袱”终落地的万泰生物,是时候尽快回归平常心,用重磅产品再“说话”。05小结每个药企业绩的变化都能讲述一段行业背后的故事,康龙化成也不例外,但其讲述更多的却是行业未来的故事,1月26日,业内流传美国拟出台《生物安全法案》,导致CXO板块股价集体下跌,药明康德更是闪崩跌停,康龙化成股价至此也已跌去16.53%。参考来源:东海证券相关药企半年报、年报及公告END医药代表交流群扫描下方二维码加入银发经济市场机遇交流群扫描下方二维码加入
血制品黄金时代将至。在从前满地成长股的年代,血制品受制于供应端产能,业绩增长缓慢且不稳定,显得非常平庸。现在,相比进入收缩周期的大多数行业,血制品依靠资源禀赋,刚需属性,忽然发力奔跑。2023Q3,血制品板块单季营收同比增长23%,在医药各子板块中最快,单季度销售净利率27%,在医药各子板块中最高。一个手拿铁饭碗,跑步身姿又帅的小伙子,谁还不爱?这是唯一在集采中涨价的行业,也是唯一在疫情中放量且在疫情后也放量的行业,2023Q3营收环比增长6%,进入2023年以来环比增速逐季提升。100年前,石油是工业文明的血液,而血液制品自二战以来作为国家战略资源的地位一直都在强化。01不仅是龙头,更是寡头不内卷,高准入,但这远不足以形容血制品行业的特殊性。中国自2001年起不再批准新的血液制品生产企业。严格限制进口,仅允许白蛋白和重组凝血因子类产品进口,来源于人血浆的凝血因子Ⅷ仍不允许进口。开设新设浆站的条件高,至少把10家血制品企业排除在外,要求注册的血液制品不得少于6个品种,且必须同时包含人血白蛋白、人免疫球蛋白和人凝血因子三大类产品。单采血浆站只能由血液制品企业设立,实行一对一的供浆关系,血浆不能供应给别家,也不能从别家采购血浆。每个单采血浆站独占一个采浆区域,各个采浆区域之间不会重合。只有采浆区域内的常住居民才能到对应的唯一单采血浆公司供浆。政策壁垒高,民资变国资成大趋势,强势股东将赋能新浆站开设。派林生物实控人变更为陕西省国资委,卫光生物实控人可能变更为国药集团,华润医药成为博雅生物控股股东。中国采浆格局较为集中,据东北证券医药统计,2022年天坛生物、上海莱士、华兰生物、派林生物、博雅生物和卫光生物六家企业的浆站数量占全行业72.5%,采浆量占总体采浆量61.5%,集中度仍呈上升趋势。在国资入主的推动下,有望通过整合并购,扩张浆站数量,提升规模效应,催生优质大型血制品企业的诞生。至此,我们已经看得很清楚,这不是一个自由竞争市场,参与者不增加只减少,龙头不仅是龙头,还会成为寡头。02涨价,还有谁不服?2022年1月,广东联盟集采出现罕见一幕,部分血制品竟然涨价。2021Q4,卫光生物10g/瓶的人血白蛋白的院内平均单价是376.04元,而本次集采中标价376.72元,上涨0.18%;2021Q4上海莱士2.5g/瓶的静注人免疫球蛋白的平均单价为538.20元,本次集采中标价为561元,上涨4.24%;2021Q4上海莱士0.5g/瓶的人纤维蛋白原的平均单价为847.31元,本次集采中标价为885元,上涨4.45%。还有谁不服?这背后是上游采浆量缺口大,血制品企业库存维持较低水平。我国仍是血制品进口大国,国内院内白蛋白供应72%来自海外企业,其中杰特贝林占比最大,占国内院内总销量的30%。疫情催化血制品应用场景持续扩展,加剧供需失衡。受放开之初治疗需求带动,2023Q1院内白蛋白销售额61亿,静丙销售额30亿,对比出真相,2022年院内白蛋白销售额175亿,静丙销售额61亿。这不是昙花一现,以静丙为代表的血制品在患者救治、康复中起到较大作用,提升医生和患者对其临床价值的认知度,开拓应用场景,长期受益于临床渗透率提升所带来的需求扩容。PDB样本医院2023Q2白蛋白销售额同比增长12%,静丙销售额同比增长18%,血制品市场整体销售规模增长10%。国外静丙适应症数量高达两百多种且需求较大,静丙用量更为紧张。中国肝病患者较多,白蛋白需求量大,而静丙需求量长期不温不火,2023成为其激活年,通过疫情,临床发现静丙治疗肺炎的使用价值和不可替代性。我国静丙人均使用量与全球平均水平有一定差距,不到美国的1/10,后续有较大提升空间。由于禁止静丙进口,国内供给有缺口,静丙将成为血制品行业下一个增量重磅。疫情后静丙价格提升尤其体现在零售渠道,其中博雅生物终端价涨幅明显,最高平均单价高达1160.77元/盒。至此,第一个增长逻辑清晰,行业贝塔,量价齐升。03起点低,跳得高血液中有150余种蛋白及因子,国外大型企业能够使用层析法分离20多种产品,我国血液制品企业的血浆提纯水平和综合利用水平较低,处于第一梯队的企业只能分离10-12种,一般企业只能分离3-4种,一部分甚至只能生产最易分离的人血白蛋白和静丙。提取能力低下,简直是暴殄天物。产品结构单一,据2022年各产品批签发批次占比,国内人血白蛋白占总批签发量的63%,静丙占总批签发量的15%。全球血制品巨头杰特贝林2022年免疫球蛋白(含静丙)收入占比46.8%,而白蛋白收入占比仅为12.5%。特免类和凝血因子类产品数量决定吨浆收入的上限。起点低,跳得高。国内血制品企业在白蛋白之外,向高价值产品结构升级,广泛布局的非特异性免疫球蛋白、特异性免疫球蛋白、凝血因子类新品种将陆续上市,提升吨浆收入。多家企业着手研发10%浓度静丙,市场已有产品为5%浓度。高浓度静丙将缩小药品体积,提升医患使用体验,目前仅有天坛生物旗下成都蓉生获得静丙5g/瓶(10%,50ml)的注册审批。2021年北美地区浆站数量高达1041家。2022年国内全行业浆站数量合计327家,还不及一个国际血制品巨头的水平。2022年基立福拥有392家浆站,杰特贝林拥有330余家浆站。国内十四五期间获批的新浆站有望于2024年起密集建成开始采浆,血浆原料供给端瓶颈正在化解,供给正处于扩张周期的企业将充分受益。截至2023H1,天坛生物拥有浆站102家,上海莱士拥有浆站42家,华兰生物拥有浆站32家,派林生物拥有浆站38家,博雅生物拥有浆站14家,卫光生物拥有浆站9家。血制品企业有望依托国资或央企资源获批更多浆站。至此,第二个增长逻辑清晰,公司阿尔法,量质同升。04王者与弹性分析一家血制品企业的基本面很简单,看背景、产能、品种。天坛生物确定性最强,无疑是国内血制品王者,市值500亿,弹性还有待观察。央企纯正血统,成为国药中生的血制品平台,依托国药集团与各地战略合作背景,获取浆站资源优势超强。采浆量和浆站数量行业第一,截至11月20日,拥有102个浆站,在营浆站79家,其中十四五期间获批浆站44家,已获批采浆21家,完全符合量质同升的逻辑。两个核心大品种静丙、重组八因子2023Q3上市。国内首家第四代层析静丙“蓉生静丙10%”是重磅增量品种,标志着天坛血制品的生产全面升级层析法分离纯化技术,有能力提高产品纯度和回收率,增加血浆综合利用率和产品种类。天坛生物是同时具备血源和重组两个技术路线人凝血因子Ⅷ的企业,国产第一家重组人凝血因子Ⅷ产品是神州细胞的安佳因,2022年销售额超10亿,2023年前三季度销售额13亿。人纤维蛋白原已申请上市,皮下注射人免疫球蛋白、重组人凝血因子VIIa开展Ⅲ期临床。博雅生物市值166亿元,有潜在弹性,具备边际改善预期。央企华润入主,具备强大的产业资源和资金实力,浆站资源大扩容。2022年在营浆站13家,2023下半年1个浆站开采、2个浆站获批,现有16个浆站。力争在十四五末实现30个以上浆站,数量相比现在翻倍。血制品业务占营收比重50%,未来将大幅提升,按计划逐步剥离或处置非血制品业务,复大医药和天安药业已剥离,新百药业加快股权转让。在研产品血管性血友病因子(国内首家)和高浓度静丙(国内领先)进入临床后期阶段,C1酯酶抑制剂于2023年6月获批临床(国内首家)。智能工厂预计2027年正式投产,具备1800吨血浆和13个品种的生产能力。派林生物也有潜在弹性。实控人变更为国资,有望带来新增浆站资源,拥有38个浆站,数量仅次于天坛生物和上海莱士,2023H1采浆量近550吨,预计全年有望突破1100吨,进入千吨级血液制品第一梯队,中期采浆量有望达到1500吨。品种数量达到11个,新品种上市方面,人凝血酶原复合物今年5月获得上市批文,纤维蛋白原预计2024年初上市。随着高毛利的特免及因子类产品发力,将带动吨浆净利润提升。两家成长型企业有诸多同频。据东北证券医药统计,博雅生物、派林生物的吨浆静丙产出量较大。血浆利用率决定盈利能力,博雅生物吨浆产量2022年快速增长,吨浆产出约10252瓶,同比增长42.40%,派林生物增幅同样明显,2022年吨浆产量约为10102瓶,同比增长21.96%。重视高单价产品,生产销售人纤维蛋白原的比重较大,产品销量同样位居前列且售价较高,能为公司带来可观收入,2022年,派林生物批签发纤原72批次,占比25%,博雅生物批签发纤原64批次,占比22%。参考海外经验,全球血制品行业呈现寡头格局,占据市场份额80%~85%。国内有望在央企赋能下,通过整合并购,最终诞生少数几家血制品龙头。来源 | 阿基米德Biotech(药智网获取授权转载)撰稿 | 阿基米德君责任编辑 | 八角声明:本文系药智网转载内容,图片、文字版权归原作者所有,转载目的在于传递更多信息,并不代表本平台观点。如涉及作品内容、版权和其它问题,请在本平台留言,我们将在第一时间删除。商务合作 | 张武龙 13368443108(同微信) 阅读原文,是受欢迎的文章哦
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