Jiangsu Jiangzhong Group Co., Ltd.

9月12日，晖致中国倪向阳、齐鲁制药鲍海忠、太极集团俞敏、达因药业杨杰、江中集团肖文斌，五家知名药企董事长、总裁、总经理等高层齐聚杭州，分别与阿里健康大药房签订战略合作协议，双方将在线上零售、品类拓展、新药首发、疾病教育等领域，全面展开数字化健康服务合作。 01 健康消费线上化、基层化 医药企业转型在即 近年来，医药健康企业与互联网平台的合作探索，越来越频繁。要解读这背后的逻辑，先看3个关键词：习惯、地域、人群。 其一是习惯“养成”。随着“互联网 + 医疗健康”和数字医疗推进，以及几轮公共卫生事件发酵，便捷高效的线上购药已成中国用户的新习惯。健康消费线上化，让电商平台正成为院外药品零售市场核心增长点。 据中康CMH数据，2023年中国医药零售市场的药品销售规模达5015亿元，同比增长3.3%，其中实体药店（含O2O）2023年药品规模同比小幅增长1.0%，电商B2C增速则达21.0%。 2024年前五个月，在上年高基数的背景下，医药电商平台成交规模仍保持了7.3%的增速，带动药品零售市场整体增长0.7%，市场规模占比同比去年继续增加。 其二是地域“下沉”。在医药健康领域，“下沉”是毫无疑问的褒义词，它代表了全民对健康问题的普遍重视。 今年，不少连锁药店开始向基层市场扩张。有头部连锁在最新半年报中提到，其报告期内的绝大部分新增门店在地级市及以下基层市场。 《阿里健康特色人群消费趋势报告》显示，今年线上购药用户量和销售额都整体保持增长，其中，四线及以下城市的购药用户数量较上年度同期增长7.6%，比来自一至三线城市增速高出2.3个百分点；来自四线及以下城市用户的销售额同比增长11.4%，比一至三线城市高出3.4个百分点（截至2024年8月的近90天数据）。 对头部医药企业而言，相比于依赖连锁药店网络布局基层市场，医药电商的触达成本明显更低，效率更高。 其三是人群“扩张”。“银发族”成为新增网民主力，同时也是健康消费增速最快的群体。 截至2024年6月，我国网民规模较2023年12月新增742万人，其中50岁及以上群体占比36%。此外，我国互联网医疗用户规模已达3.65亿人。 来自阿里健康的数据也印证了这一点。截至2024年8月的近90天， 60岁以上线上购药人群同比增长64.5%，在各年龄层中增速最快，其次是50~59岁中老年用户，增长20.3%。  大量老年用户群体的触网，催化了“互联网+慢病管理”的巨大市场。“个性化健康方案、远程医疗、智能提醒、患者社区…”互联网技术的应用，对提升慢病患者的治疗依从性和医疗效果作用显著。 02 业务增量、数字营销、健康管理 数字化服务已成医药企业“必选项” 医药企业与互联网平台的合作不仅是因为线上渠道用户数量、市场体量增长迅速，更重要的是数字化健康服务本身具有独特的优势和发展潜力。 从此次5家与阿里健康签约的药企来看，其合作就涉及业务增量、数字营销、健康管理等多方面内容，务实、精准、有效。 在中国市场已有20多个优质药品的晖致，这次战略签约，将核心围绕心血管领域，与阿里健康合作实现原研成熟药品在院外用药可及性的最大化覆盖，提高其产品在下沉市场的可及性。同时，双方还将建立患者管理平台，通过数字化患者服务体系，拓展高价值用户服务延展的慢病管理新模式。完成从渠道建设、线上首发、疾病教育到精细化运营的全链路合作。 阿里健康与晖致达成战略合作签约 在实现业务增量方面，齐鲁制药计划基于自身丰富的药品管线，再借助阿里健康平台庞大用户基础及渠道能力，实现集采产品在院外市场的高效覆盖，为用户提供更加多元化的购药渠道，提高患者用药可及性。双方还将进一步加深数字化合作，以更高质量覆盖产品全生命周期。 阿里健康与齐鲁达成战略合作签约 太极集团也以“打造中成药TOP品牌”为目标，提出在与阿里健康的合作中围绕以太极藿香正气口服液等为代表的系列产品，丰富合作品种、拓展产品合作宽度，并且结合双方的研发优势和大数据能力，共同开发市场导向的新产品，提高新品研发速度、满足多样化市场需求。 阿里健康与太极达成战略合作签约 在健康管理方面，拥有儿科领域深厚布局的达因药业，选择与阿里健康线上医疗资源的结合，合作打造儿科领域的线上“服务中心”，提供专业线上药学服务，针对母婴健康、慢性病管理提供个性化的问诊建议和治疗方案，为儿童用药答疑、提供疾病症状咨询，健康风险评估和预防建议。 阿里健康与达因达成战略合作签约 在数字营销方面，江中集团与阿里健康达成共识，发挥阿里健康数字化能力，精准定位用户痛点，更好地满足消费者健康需求，同时通过内容教育及深挖品牌产品属性结合购买人群市场，打造个性化数字营销体系等。 阿里健康与江中达成战略合作签约 “过去一年，我们组建了专门团队为新品定制营销策略，快速提升淘系内外用户的认知和购买。例如阿托品，商品上市之前就有数万用户预约。我们也和汇仁、江中等合作伙伴一起创新，许多健康品类完成从0突破百万，帮助老品牌焕发新生，实现人群和销售规模的双飞跃。”阿里健康自营事业部总经理、药品平台业务部总经理章泽表示，阿里健康将重新构筑自己的经营体系，建立以商品为横坐标，服务为纵坐标的服务体系，为医药企业探索新的商业模式和服务方式，同时也为患者提供了更优质的诊疗、用药与慢病管理体验。 纵观近十年消费者需求和互联网技术的变迁，数字化健康服务几乎成为医药企业发展的“必选项”。 10年前，国内互联网医药行业有着广阔空间尚未发掘，医药网上零售刚刚开启试点。之后，第一批获批的互联网医药平台进入高速发展期，复合增长率一路飙至三位数。B2B、B2C、O2O三种模式齐头并进。 10年来，医药电商持续迎来政策信号，消费者线上医药消费习惯养成，健康需求的细分与下沉趋势行业迎来了高速发展期。 以“自营+天猫平台”为主开展B2C业务的阿里健康大药房，更像是时代和行业的一个缩影，至今年迎来阿里健康大药房8周年时，其会员数已增长至 7700 万，达成签约合作的全球药企已逾百家。未来，阿里健康将继续成为医药企业加深数字化、寻求新成长的关键伙伴。 一审| 黄佳 二审| 李芳晨 三审| 李静芝

作者 | 凯西 来源 | 赛柏蓝 华润成为天士力实控人。 01 华润医药的“版图” 8月4日，华润三九接连发布15份公告，在天士力8月1日发布停牌公告宣布正在筹划股份转让事宜，可能导致控制权发生变更之后，天士力新的控股股东露出庐山真面目。 天士力医药集团及其一致行动人转让28%股份给华润三九，交易对价62.12亿元，同时天士力医药集团承诺放弃5%股份对应的表决权，剩余表决权不超过12.5008%。 8月4日，天士力集团与央企中国国新旗下公司国新投资签订《股份转让协议》，约定国新投资受让天士力集团持总股本的5%，转让价格每股14.85元，转让价款11.09亿元——天士力停牌前股价报14.08元/股，最新市值约210亿元。 一笔总金额73.21亿元的交易后，天士力控股股东将变更为华润三九，实际控制人将变更为中国华润有限公司。 交易完成后天士力董事会将进行改组——华润三九提名的董事人数不少于五名，董事长由华润三九提名的人员担任。 历数华润拓展医药版图的生涯，天士力让华润给出了沉甸甸的价码。 此前，华润医药板块较大额的收并购有：华润医药53.58亿元控股收购博雅生物制药集团；华润医疗36.39亿元收购辽宁华润健康76.1%、深圳华润健康100%、江能标的80%股权 ；华润医药控股（华润医药全资子公司）斥资42.02亿元对江中集团增资，持有江中51%或以上股权；华润三九29.02亿元拿下昆药集团28%股权。 02 华润三九的“盘算” 对于斥资62.12亿元成为天士力的控股股东，华润三九相信，这一交易后，其业务规模得以扩大、盈利能力得以提升，综合竞争实力和抗风险能力将得到增强，有助于提高自身资产质量、持续经营能力与核心竞争力。 华润三九是华润集团直管业务单元之一，也是最重要的收购执行方之一——过去几年，华润三九连续收购吉林金复康药业65%股权（2017年）、山东圣海65%股权（2017年）、昆药集团28%股权（2022年）。 收并购的路径下，华润三九目前市值约540亿元，仅次于片仔癀（1257.92亿）、云南白药（901.59亿）。 2023年，华润三九以247.39亿元的营收仅位居白云山（755.15亿元）、云南白药（391.11亿元）之后。 2021年、2022年，华润三九的营收分别为153.2亿元、180.79亿元，并购昆药后，华润三九的业绩同步增厚。 华润三九作为OTC龙头，覆盖中成药、中药配方颗粒、中药饮片，以及滋补保健等业务，已然是华润系的“中药扛把子”。 从华润三九各业务板块的情况来看： 自我诊疗（CHC）业务，贡献金额117亿左右，营收占比47.32%，毛利率60.60%；处方药业务，贡献金额52亿左右，营收占比21.10%，毛利率52.15%；传统国药（昆药），贡献金额40.8亿左右，营收占比16.52%，毛利率72.33%；药品、器械批发与零售，贡献金额32亿左右，营收占比12.91%，毛利率9.20%。 传统国药（昆药）、自我诊疗（CHC）、处方药业务的毛利显然更为可观。 华润三九在2023年年度报告中指出，根据国家统计局数据，2022年我国65岁及以上人口 20978万人，占总人口的14.9%，社会整体进入中度老龄化。随着老年群体扩容以及他们在心血管、糖尿病、 冠心病、骨科、呼吸等慢病领域的患病率较高，相关品类有望迎来新的增长。 心血管赛道，中成药可谓得天独厚。 2023年中国三大终端六大市场中成药心脑血管疾病用药的整体规模回升至968亿元，云集一众中成药大品种，如复方丹参滴丸、麝香保心丸、脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液等。 2023年中国公立医疗机构终端中成药心脑血管疾病用药TOP5集团分别是：步长制药、以岭药业、天士力、华润三九、珍宝岛药业。 2024年6月，华润三九向昆药集团转让华润圣火51%股权，交易价格为人民币17.91亿元——意在解决昆药集团与华润三九在血塞通软胶囊上的同业竞争问题，帮助昆药集团统一血塞通软胶囊市场。 目前，在心血管领域，华润医药已经拥有参附注射液、参麦注射液、生脉注射液 、血塞通软胶囊、血塞通注射液等产品。 对于心血管领域中成药大单品的关注，华润系似乎还在继续。 此外，从华润三九的战略举措亦能看到华润三九收购天士力股份的脉络： 打造研发战略 2.0，聚焦创新管线，构建核心能力，创新驱动发展；加快自我诊疗业务布局，打造老年健康产业，巩固行业领先地位；强化中医药全产业价值链管理，夯实上中下游关键环节布局，提升行业竞争力与影响力；整合行业优质资源，加强国际化合作，强化产业竞争优势；升级数字化业务能力，提升数字化业务规模；深入实施国企改革深化提升行动，提高企业核心竞争力，增强核心功能。 03 天士力的“份量” 华润以及华润三九看中了天士力什么？ 优质标的最直接的体现是盈利能力。 东方财富数据显示，2023年A股市场中药板块61%的中药企业净利润实现增长，其中涨幅最大的企业正是天士力——2023全年归母净利润10.7亿元，同比增长505%。 天士力除了2022年出现上市以来首亏之外，在22年的上市生涯里业绩堪称亮眼，自2015年以来，直到新冠之前，天士力的营收基本均在百亿以上，最高时达到190亿元，归母净利润均在10亿元以上，最高时达23.59亿元。 2023年，天士力扭亏为盈，实现营业收入约86.74亿元，同比增长0.42%——其中，医药工业收入74.21亿元，占比85.56%；医药商业收入12.15亿元，占比14.01%。 2023年，天士力中药收入约59.71亿元，占医药工业收入比例约80.47%；生物药收入约1.90亿元，占医药工业收入比例约2.55%（独家品种注射用重组人尿激酶原（普佑克）为中国范围内唯一获批上市的重组人尿激酶原产品）；化学药收入约12.60亿元，占医药工业收入比例约16.98%（主要产品水飞蓟宾胶囊（水林佳），2023年市场份额排名全国第三）。 来源：天士力2023年报 超过70亿的工业营收背后是天士力成立30年来打造的包含复方丹参滴丸等14个独家品种在内的产品群——养血清脑颗粒、养血清脑丸、芪参益气滴丸、荆花胃康胶丸、消渴清颗粒、柴胡滴丸、穿心莲内酯滴丸、注射用丹参多酚酸、 注射用益气复脉（冻干）、芍麻止痉颗粒、坤心宁颗粒，以及水飞蓟宾胶囊、米诺膦酸。 来自米内网的数据显示，2023年，在中国三大终端六大市场，复方丹参滴丸合计销售规模超过39亿元，同比增长1.34%，是心血管疾病中成药TOP1产品。 可持续的盈利需要业务能力。 天士力2023年的营收在A股医药生物-中药II板块排名第十位，排名前九的药企分别是白云山、云南白药、华润三九、同仁堂、太极集团、步长制药、以岭药业、片仔癀、济川药业。 与此同时，已属华润系的昆药集团，以2023年77.03亿（-6.99%）营收在A股医药生物-中药II 板块排名第12位，东阿阿胶以47.15亿（+16.66%）的营收排在第20位，江中药业以43.9亿（+13%）的营收排在第21位。 华润三九认为，华润三九和天士力有望实现全产业链协同——在中药材种植、创新研发、智能制造、渠道营销等领域相互赋能。基于天士力的创新实力，华润三九还有机会加快补充创新中药管线，提高创新药研发能力。 根据华润三九发布的重大资产购买预案，天士力的研发投入在一众中药企业中位居前列——截至2023年年末，天士力拥有98款在研产品，其中现代中药布局25款产品，包括18款1类创新药，治疗领域覆盖心脑血管、消化代谢、肿瘤、中枢神经等。 天士力以医疗渠道为主，在医疗终端领域具备较强营销优势，在等级以上医院覆盖率较高。 在14.89亿元剥离天士营销后，天士力彻底退出第三方医药产品分销配送业务平台。不过在线下业务方面，天士力在天津市、辽宁省、山东省等区域开办有连锁药店。 华润三九看上的还有天士力以现代中药为核心的满足国际标准的智能制造科技体系，以及完整的原材料种植、加工、提取、制剂、流通等中药全产业链。 天士力与华润系也存在同业竞争的问题——医药零售连锁业务与华润医药的零售连锁业务存在同业竞争，天士力的右佐匹克隆片与华润三九的佐匹克隆片存在同业竞争。后续不排除通过托管、资产(股权)转让、业务整合等方式解决同业竞争问题。 至此，华润医药板块布局的上市公司数量达到10家，其中中药上市公司达到5家，分别为华润三九、东阿阿胶、江中药业、昆药集团、天士力。 END 内容沟通：郑瑶（13810174402） 医药代理商产品交流群 扫描下方二维码加入 医药代表交流群 扫描下方二维码加入 左下角「关注账号」，右下角「在看」，防止失联

在市场情绪普遍悲观之际，华润双鹤赚钱效率稳步提升，2023业绩首次突破百亿大关，并收获激增三倍的持股机构数量，它凭何撑起“乐观”？“好预期”背后是什么？ 资深分析师：尧今 图文编辑：苏叶 当我们走进存量时代，拼起降本增效，一家医药国企凭借赚钱效率的稳步提升，出圈了——持股机构一年激增3倍，310家机构都成了座上宾。 华润双鹤到底有什么魔力？ 业绩提质增效是一面。2023年，华润双鹤收入首破百亿，规模再创新高；另一方面，保持规模的同时，赚钱效率稳步提升，人均创收和人均创利基本逐年增长。 业务分化明显是另一面。慢病业绩下滑，输液业务刚复苏，专科三大领域——儿科遇挫、肾病与精神领域可喜增长。 再加上对紫竹的收购，华润系仿制药版图里的双鹤渐渐路线也清晰起来。但华润双鹤仍在持续转型的路上，近两个月双鹤的股价也跌进“绿波”路段，较近期高价跌去22%，市值不足200亿元。 华润双鹤值不值200亿？它何时止跌回升？带着问题，CM10医药研究中心将从行业稀缺值、财务健康度、业务健康度、综合建议，来一一回答。 数据来源：同花顺Find 三大主营业务表现“割裂”，专科业务成“潜力牛” 成立长达85年，登陆二级市场也已有26年，历经多年沉浮，昔日输液龙头华润双鹤成功转型，被国资收入麾下，成为华润集团旗下重要化药上市平台。目前，华润双鹤主要坐拥三大业务板块：输液业务、慢病业务、专科业务，但各自市场表现却相对“割裂”。 靠输液起家壮大，但难再现往日光辉。华润双鹤前身为太行山制药厂，靠输液业务起家，在经历一轮轮政策、市场等大洗牌后，与科伦、石四药集团形成三家独大局面。但因输液业务“较老”且市场格局稳定，华润双鹤业绩一度因限输限抗政策等连年下滑，难以有效提升估值。 慢病市场空间虽大，但业绩遇挫势不可挡。随着人口老龄化，慢病的疾病负担已占我国总疾病负担的70%，市场空间可想而知。但众所周知，由于慢病产品基本都是专利到期的成熟产品，多年来鲜有创新药上市。同时，该领域也是第一批被重点集采的领域，受集采冲击最大，从而华润双鹤慢病业务连续多年业绩下滑。 “潜力牛”专科业务，水下业绩却稍显分化。由于主要以临床价值明确、短期内未受带量采购影响的差异化产品为主，华润双鹤在该领域连续五年实现增长，虽专科业务细分领域儿科、肾科、精神/神经等领域业绩分化明显，但整体业绩占比尚不足20%，仍有不少想象空间。 儿科领域有些“吃力不讨好”。在唯一保持年年增长的专科业务中，儿科用药领域收入却连降4年。业绩下滑原因很明确，主要受新生儿出生率下降和部分产品集采影响。虽然核心产品珂立苏和小儿氨基酸仍保持市场份额第一，但“胳膊拧不过‘环境式微’大腿”，短时难以重登高点。 肾科领域需加强市场表现力。华润双鹤该领域布局主要以腹膜透析液为主，目前业绩涨势较好，2023年同比增长33%。但国内腹膜透析液市场逐渐竞争激烈且集中度较高，若竞争格局发生变化，市场表现力不如竞品，未来或带来一定的成本冲击和营收增长压力。尤其在续约过程中，部分省区独家中选可能变为多家中选，销量下滑成潜在危机。 精神/神经用药独家产品高覆盖，新品成破局点。华润双鹤该领域重点围绕抗癫痫领域进行产品布局与市场开拓，目前拥有一款独家产品丙戊酸镁缓释片（商品名：神泰），可用于治疗全身性或部分性癫痫，在精神/神经领域疾病专科医院覆盖率高达95%，业绩基本稳定。相反，新产品普瑞巴林同比增长51%，带来一定新机会。 肿瘤领域刚起步。随着2022年替尼泊苷注射液和白消安注射液两个产品上市，华润双鹤正式切入肿瘤领域，目前仍属新产品放量阶段，2023年收入同比增长182%。 赚钱效率稳步提升：自我超越 在比拼效率的时代，华润双鹤赢了。赚钱能力与收入水平不减反增，起码肉眼可见持续改善，背后驱动力与策略成焦点。 机构投资者大幅涌入绝非偶然。从数量来看，华润双鹤2023年持股机构超300家，相较于上一年直翻3倍。备受机构追捧背后，无外乎几大原因，新产品研发成功或上市、业绩显著增长、行业政策利好、并购重组或战略合作、估值低估或市场重新认识等。恰恰，华润双鹤默默押中了不少要点。 华润双鹤拥有相对稳定的盈利能力。现今，如果一家企业的ROE能稳在10%左右，说明该企业能够充分利用自有资本获得较好的收益，具有一定的盈利能力和经营效率，而华润双鹤多年来ROE基本超10%。另外，华润双鹤“寒冬”下的日子貌似更好过了，人均创收、人均创利、人均薪酬三项指标逐年递增都是证据。以人均创利为例，华润双鹤过去三年逐年攀升，2023年已接近11万元，远超行业中位水平；相比市值及业务相近的健康元，增幅也更为明显。 数据来源：同花顺Find 显然，华润双鹤业绩持续增长是关键之一。2023年营收首破100亿元，“逐渐变好”趋势为华润双鹤提高了想象空间；且细分领域业绩层面，输液板块历经低迷后迎来近5年最高营收；慢病业务虽整体下滑但贡献超三成业绩；专科业务更不用多说，整体业绩连续五年稳步增长。 当然，华润双鹤经营业绩的增长，与其密集收购资产以完善产业布局不无相关。仅看近两年，该公司接连完成神舟生物、天东制药、天安药业和浙江湃肽并购，切入合成生物学新兴赛道和多肽领域，同时丰富心脑血管及糖尿病产品组合；今年更是溢价以31.2亿元收购华润紫竹，获得家喻户晓的毓婷、金毓婷等女性健康明星产品，两大产品多年稳居同行业市占率第一。 除了业务不断扩增，降本也使华润双鹤业绩稳健增长。这着重体现在销售费用率的控制上。近5年，销售费用率五年下降了13个点；另集采背景下，华润双鹤销售毛利率也不断下降，但通过销售费用的控制，使得销售净利率仍保持增长。这一有效控制离不开“深化营销转型”。 数据来源：同花顺Find 借集采降本，华润双鹤中选产品处业内前列。过去药企惧怕集采，有远见的药企其实是拥抱集采，齐鲁和华海药业都是受益的鲜活例子。集采后，药企不需要再拼渠道和营销，通过合理产品布局和运营反而能实现规模经济。 华润双鹤同样借力于此，通过提升集采产品研发效率，加快拿到入场券，并强化市场准入能力使更多产品集采。自国家集采开展以来，华润双鹤28个产品中选，在业内处于前列。以2023年为例，共有8个产品在第八批、第九批国家集采中选，并有10余个产品在国采续约和省采中中选，还有更多的赤脚产品进入集采，在一定程度上弥补了存量产品集采降价的损失 借数字化营销降成本，探索有成效。后集采时代需要考虑对冲集采后医疗市场业绩下滑影响，寻找业务新增长点。业内普遍做法，营销由医疗驱动向全渠道营销转型。华润也在此探索良久，通过构建多模式专业化营销组织，整合营销资源，进一步提升低成本和高效率的组织能力，并全面启动商销和零售的布局等。 现有存量业务采取低成本竞争之路。华润双鹤采取“低成本、大规模”核心举措，即在规模化和成本竞争优势的基础上，进行产品结构调整。以肾病领域的膜透析业务为例，华润双鹤2023年在江苏淮安建设了一个大规模生产基地，不仅重在规模提升，后续整体智能化水平也会相应改善。 不过也可看到，华润双鹤应受账款周转天数与年俱增，应付账款周转天数2023年却达到近5年最低，经营压力增加，这与大环境整体欠佳不无关系。另资产负债率基本维持稳定，连续5年保持在23%-25%之间，意味着其财务结构相对稳健，未出现大波动，有一定偿债能力和融资能力。 未来估值想象空间靠“三板斧” 纵使稳健如华润双鹤，但慢病业务在下滑，输液业务增长空间有限，要想走出成长性，给到新的估值空间，CM10医药研究中心认为有三大抓手。 一是，关注高成长领域。纵观华润战略布局，支撑华润双鹤估值明显在于“专科业务”发展，因此，接下来可齐头并进：一方面加大专科类成熟期产品的市场拓展，另一方面注重新领域的拓展，未来通过自研、产品合作、并购等加强产品组合，培育新的产品梯队，逐步拓展专科业务领域布局及拓展产品线，以增加其产品的竞争优势。 二是，创新仍然薄弱，需加大力度。新药研发对华润双鹤来讲，仍属起步不久。虽在2021年成立了创新事业部，将其作为研发创新转型的主体。但从成果而言，华润双鹤创新转型之路仍漫漫。在面对创新药较高的研发风险，华润双鹤不仅需依靠自身研究，还需合作研发，持续提升自主创新能力。 三是，用好并购这把双刃剑，重视整合能力。纵观历史发展，华润双鹤背后国资华润集团同样也是“并购大拿”。从整合三九集团、收购东阿阿胶、控股双鹤药业实现初步积累，到收购紫竹药业、华润堂完善大健康产品布局，又到整合江中集团、收购昆药，再扩版图，甚至最多一年完成过4次并购。而今年，又将紫竹并购进华润双鹤体系下，实现华润集团化药板块业务的整合。 对于华润双鹤而言，并购、外部合作同样是其补短板的重要手段，叠加华润集团支持，加上目前负债率水平良好，投资并购仍是未来发力重点方向之一。从今年召开的各大行业会议现场也可看到，华润系BD团队身影频现。 未来，可着重选择一些创新孵化类企业，通过参股方式进行产品或产业化合作。但需注重并购价格的合理性、并购后的整合与管理等重点事件。毕竟在今年溢价收购华润紫竹时，华润双鹤受到了不少市场质疑。 华润双鹤目前重点发力合成生物学方向。合成生物学作为当前风口，是华润双鹤并购重点方向之一：2022年并购了神舟生物，将其作为合成生物学的产业化基地；2023年成立了合成生物研究院，引进人才，并同步建设了中试基地。由此，华润双鹤成为在此布局较深的国家队企业。 “ 任何伟大的变革都是痛苦的。我们已经见证了，诸多仿制药企走向创新药企历经的黑暗与迷茫岁月。我们已经看见了，一些蜕变，和新价值的诞生。CM10医药研究中心致力于上市公司的价值发现、挖掘与诊断。” 免责声明：本文章是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的独立第三方研究；CM10医药研究中心力求报告(文章)所载内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等：本报告(文章)中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，CM10医药研究中心不对因使用本报告（文章）所采取的任何行动承担任何责任。 回复“逆商”，了解电子期刊详情 精彩推荐 CM10 | 集采 | 国谈 | 医保动态 | 药审 | 人才 | 薪资 | 榜单 | CAR-T | PD-1 | mRNA | 单抗 | 商业化 | 国际化 ｜ 猎药人系列专题 | 出海 启思会 | 声音·责任 | 创百汇 | E药经理人理事会 | 微解药直播 | 大国新药 | 营销硬观点 | 投资人去哪儿 | 分析师看赛道 | 药事每周谈 | 医药界·E药经理人 | 中国医药手册 创新100强榜单 | 恒瑞 | 中国生物制药 | 百济 | 石药 | 信达 | 君实 | 复宏汉霖 ｜翰森 | 康方生物 | 上海医药 | 和黄医药 | 东阳光药 |  荣昌 | 亚盛医药 | 齐鲁制药 | 康宁杰瑞 | 贝达药业 | 微芯生物 | 复星医药 ｜再鼎医药｜亚虹医药 跨国药企50强榜单 | 辉瑞 | 艾伯维 | 诺华 | 强生 | 罗氏 | BMS | 默克 | 赛诺菲 | AZ | GSK | 武田 | 吉利德科学 | 礼来 | 安进 | 诺和诺德 | 拜耳 | 莫德纳 | BI | 晖致 | 再生元