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“姜的还是老的辣。”
2024年在国内医药板块泥沙俱下的行情之下,今年股价能够维持双位数正收益的企业屈指可数,坚定深耕科技创新的大药企远大医药算是其中一个,今年以来截止20日收盘公司录得了16.75%的涨幅,而同期的香港上市生物科技指数则录得约23.22%的跌幅。
8月19日,远大医药发布2024年中期业绩公告,上半年,公司实现收入约60.5亿港元,剔除汇率变动同比增长5.4%;归母净利润约15.6亿港元,剔除汇率变动同比增长58.0%。
令人注意的是,远大医药2024H1研发及项目投入约14.8亿港元,在如此背景下,公司坚持对创新研发的投入,且仍然取得了溢利层面的高速增长,远大医药让投资者见识到了属于大药企在稳健不失弹性的经营经验和在逆境中的搏击而上。
更关键的是,公司在上半年取得了33项重大里程碑(其中创新产品15项),并进行了3项重要企业并购(M&A),使得公司的投资价值进一步增加,最值得关注的无疑是易甘泰®钇[90Y]及创新液体栓塞剂LavaTM等拳头产品的放量、创新药大量的临床里程碑以及对百济制药、天津田边和多普泰的并购,使得公司在基本盘实力增厚的同时,各个特色创新药领域的实力也快速提升。
01
拳头板块:核药进攻如潮
易甘泰®作为国内稀缺性极强的创新型核药,它正在兑现广阔的潜力。
2024H1,远大医药核药抗肿瘤诊疗板块实现收入约2.1亿元,同比大幅增长107.6%,自2022年易甘泰®在国内上市以来,公司核药板块实现了持续的高速增长。
据2022年国家癌症中心数据测算:中国原发性肝癌年和结直肠癌肝转移新发病例合计超过50万例,这类患者发现时已是中晚期,目前渗透率大约在0.2%,显然有能力让肝癌降期实现手术的易甘泰®,远期仍有非常大的增长空间。
易甘泰®的国内商业化成功,仅仅反映远大医药超前瞻选品能力的一个小缩影(2018年连同鼎晖收购Sirtex)。近年来,公司通过对澳洲Telix、德国ITM等公司的布局,构建了一套极具潜力而又丰富的核药管线体系。
2024H1,随着远大医药用于治疗胃肠胰腺神经内分泌瘤创新型放射性核素偶联药物(RDC)ITM-11获批开展国内三期临床、用于诊断透明细胞肾细胞癌的RDC产品TLX250-CDx顺利进入确证性临床,再结合早前进入临床三期的用于诊断前列腺癌的RDC产品TLX591-CDx,远大医药无论是在管线储备上(超过12款核药管线),还是在中后期临床的管线数量上在国内遥遥领先。
值得注意的是,远大医药布局的RDC药物大多数具备同类最佳的潜力,与现有核药相比具备差异化的优势。
以治疗性核药ITM-11为例,这是一款将无载体177Lu与生长抑素类似物结合的RDC,与有载体177Lu核素产品(如诺华的Lutathera)相比,ITM-11拥有更高的比活度和纯度,而且生产过程中产生的长半衰期杂质少,放射污染小。在疗效与安全性层面,ITM-11也展现出潜在同类最佳的潜力,全球三期临床COMPOSE研究显示,在侵袭性2/3级SSTR阳性的胃肠或胰腺来源的神经内分泌肿瘤GEP-NETs患者中,患者的mPFS高达34.5个月,且未观察到严重的不良事件。与Lutathera非头对头数据比较下,ITM-11有望在整体的疗效(mPFS显著提升,Lutathera一线治疗在22个月左右)、安全性(Lutathera严重不良反应率大约在10%,包括:淋巴细胞减少、某些器官酶升高、呕吐、恶心等)上成为同类最佳产品。
再如肾细胞癌的诊断型核药TLX250-CDx,在已有的三期数据中,通过PET(正电子发射断层成像)在诊断肾细胞癌的敏感性和特异性上分别达到86%和87%,远超过美国FDA要求的预设阈值,即便在目前难以诊断的T1a期早期肾细胞癌中均保持了超过85%的敏感性和特异性,其有望成为美国首个肾癌领域首个靶向放射性药物成像剂,在国内构建全新的肾癌放射性诊断标准。
在外围积累的大量真实世界数据的支撑下,远大医药在临床和商业化推进层面保持了超预期的效率,如ITM-11从IND受理到获批三期临床仅用了一年的时间,除了远大医药高效执行力加持,也是对公司前瞻性布局和布局投资模式的一种正向验证。
不过,目前市场投资者普遍对核药的供应链有一些担忧,包括诺华Pluvicto上市前期因产能问题长期处于FDA药物短缺名单内,RayzeBio旗下的RYZ101过去曾因同位素Ac-225供应短缺而短暂暂停临床入组,这也引发了海外核药巨头对具备核药产能的Biotech的大量M&A事件,如AZ收购Fusion和Nucleus、诺华收购Mariana等。
远大医药深谙核药全产业链运营之道,除了通过对外布局RDC管线、国内搭建远大医药-山东大学放射药物研究院自主研发RDC平台强大研发能力外,在核药的供应链以及配套产业链的大多数环节都做了前瞻性布局。
此外,早在2020年远大医药即以总投资35亿元在成都温江建设了放射性药物研发及生产基地项目(2024年上半年主体结构全面封顶),推进国际合作及自主研发的25款放射性药物产业化,其中包括多个年收入超10亿的重磅品种,公司预计该基地达产后,年销售额可达60亿元。
在资质和准入环节,远大医药早前也已布局普尔伟业,获得放射性药品生产许可证、放射性药品经营许可证及辐射安全许可证等一系列国内放射性药物生产经营类许可资质,目前已实现钇[90Y]微球注射液商业化销售。
远大医药前瞻性的全产业链布局,使得其在核药研发、生产、销售端构建了一个强大的体系并通过易甘泰®从临床申报到上市销售打通了全程环节,成为国内当之无愧的创新核药龙头。此外,公司还参与制定了《放射性体内治疗药物临床评价技术指导原则》、《关于改革完善放射性药品审评审批管理的意见(征求意见稿)》等规范文件,进一步推动我国核药产业的健康发展。
02
布局剑指未满足临床需求,多线业务突飞猛进
远大医药2024年上半年连续布局天津田边、多普泰,凸显了远大医药深耕和深化核心业务布局的决心,持续留意临床未满足需求的产品机会。
2022年中期报告时,远大医药心脑血管急救板块还只有24个品种,两年后,远大医药的心脑血管急救板块已扩充到近30个品种,其中14个品种纳入了中国国家急抢救药品目录,16个品种纳入了短缺药品目录,产品管线数量位居行业前列,覆盖血压控制、血管活性药、心肌代谢、心衰、抗凝等领域。
自2023年初,远大医药引进的创新急救产品Jext®在大湾区正式获批上市,也是一个公司心脑血管急救业务提质且计划加速扩张的一个明显信号。
远大医药布局的天津田边是田边三菱在中国的核心企业之一,优势业务在于心脑血管领域和内分泌代谢、胃肠道等慢病领域,核心产品合贝爽®、合心爽®、安步乐克®等,在售产品十余款,涉及高血压、心绞痛、冠心病、糖尿病、胃肠道疾病等多种慢性疾病适应症。2022年、2023年1月至11月,天津田边实现营收4.02亿元和3.48亿元,实现净利润4300.67万元和4339万元。
远大医药收购天津田边经过充分考量:1)收获了合心爽®、合贝爽®这样的畅销心血管急救药物,其是临床上治疗冠状动脉痉挛为主的心绞痛或者是变异性心绞痛的首选药物;2)天津田边产品覆盖片剂、胶囊剂、颗粒剂、注射剂等多种剂型,其拥有3亿片/年的制剂产能,远大医药可加速其原料制剂一体化,快速提升公司盈利能力;3)远大医药可借此项收购切入慢病领域,极大降低进入新疾病领域的开拓成本。
远大医药本身就拥有诸多心脑血管急救治疗品种,包括诺复康、瑞安吉、利舒安系列等,而在天津田边的收购完成后,公司心脑血管急救板块产品将愈加丰富,进一步巩固公司在该领域国内龙头的超然地位。
另一方面,远大医药收购多普泰医药科技后,获得了其核心产品脉血康胶囊/肠溶片。脉血康胶囊/肠溶片为国家医保和基本药物目录品种,用于治疗冠心病、急性脑梗死、缺血性脑卒中、不稳定性心绞痛等心脑血管疾病。
脉血康胶囊/肠溶片具有抗凝、抗血栓、抗纤维化等功效,目前抗凝治疗已成为心脑血管疾病常用的治疗手段,尤其对于慢性心脑血管疾病患者,可能面临着长期乃至终生的抗凝治疗。脉血康与一线抗凝药物的临床疗效相当,且具备优良的安全性。在联用治疗方案中,脉血康还可在不增加不良反应率的前提下,提高临床疗效和改善患者预后。
值得注意的是,脉血康系列产品是多普泰医药的核心收入来源(2022年占公司总营收82.93%),公司对应2022年净利润为4743.37万。
03
呼吸及危重症业务持续发力
远大医药上半年通过对百济制药的收购,几乎向市场宣告了:一个国内过敏性鼻炎龙头企业的到来。
可以预见,远大医药的呼吸及危重症板块将会是公司未来业绩增长的重要加速器之一。目前,公司不仅手握着切诺®(黏液溶解促排剂)、恩卓润®和恩明润®(改善中重度哮喘)这些稳定贡献现金流的独家品种,并且还有多款商业化品种处于商业化蓄势发力的阶段。今年上半年,随着恩卓润®和恩明润®等优势产品的放量,远大医药呼吸及危重症板块取得约9.6亿港元收入,剔除汇率影响同比增长21.0%。
远大医药布局百济制药,是一种最直观、见效的收购策略,公司不仅直接获得了国内20年以来第一个布地奈德鼻喷雾剂首仿产品,同时获得了一个先进完整的鼻喷制剂研发生产平台以及数款处于注册阶段的鼻喷剂产品(丙酸氟替卡松鼻喷雾剂、糠酸莫米松鼻喷雾剂),使得公司产品组合覆盖轻、中、重度过敏性鼻炎患者。
百济制药已经商业化的布地奈德鼻喷雾剂、处于注册阶段的丙酸氟替卡松鼻喷雾剂、糠酸莫米松鼻喷雾剂均为鼻炎一线用药,拥有广阔的市场空间与销售潜力;如布地奈德鼻喷雾剂,米内网数据显示2022年在中国三大终端六大市场的合计销售额接近7.5亿元,年环比增长率超15%;如糠酸莫米松鼻喷雾剂,近年国内销售额呈现持续增长态势,2021年销售额近10亿元(同比增长55%);也就是说,远大医药可以通过百济制药的布局,迅速抢占这几十亿未来甚至过百亿的广阔市场。
Ryaltris®鼻喷剂的即将商业化(CDE已受理其NDA,美国FDA已获批),势必将公司呼吸及危重症业务增添更多的含金量。作为国内第一个过敏性鼻炎创新复方鼻喷剂,Ryaltris®不仅是一款稀缺的鼻炎鼻喷剂创新药,同时该品种满足了过去未满足的临床需求(对成人和青少年的季节性过敏性鼻炎(SAR)、一线对症治疗经治的中、重度SAR患者均有效果)。
Ryaltris®作为一款创新药且未来可独占市场一段时间的稀缺品种,其自主定价的特点决定了其未来的销售峰值远高于现有部分仿制品种,这也将进一步强化公司呼吸及危重症板块的业绩增长曲线和盈利能力。
除此以外,远大医药呼吸及危重症板块还有更多的“创新力”等待释放,公司围绕未满足临床需求重症治疗监护、脓毒症自主开发了2款前沿创新药产品组合,分别是小分子创新药STC3141、脓毒症治疗药物APAD,分别处于临床二期和临床一期阶段。可见,远大医药不局限于通过BD或M&A的方式进行管线布局,而是通过合理的自主研发去探索该领域的“无人区”,布局策略显得更有章法。
结语:今年以来,监管层面对于创新药鼓励政策密集而全面,涵盖创新药临床试验审评审批优化、多地创新药械支付政策的独立试点、鼓励前沿新技术&新型药物攻关等等,对于创新药行业长远发展拥有积极意义。
远大医药这份2024年中报,让投资者深刻体会到远大医药在核药领域的前瞻性眼光和布局,而公司发动机才刚刚启动。未来,随着公司各板块多款拳头创新产品兑现市场潜力并商业化放量(如易甘泰®、布地奈德、依普利酮、能气朗、合心爽®、合贝爽®、安步乐克®、脉血康等),以及多款潜在增长力十分强劲的产品的陆续上市(如Ryaltris®、莫米松、氟替卡松、丙酸氯倍他索、TP03等),公司业绩增长将驶上更快车道。
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本次大会的主题为“砥砺深耕·笃行致远”,热情邀请全国相关领域专家、学者、科研骨干、企业代表与会交流。
最近,传奇生物或将被并购一闻,真正触动了中国创新药行业敏感神经。
前有亘喜生物、葆元医药、普方医药风光“卖身”,彼时讨论尚且集中在出海和投资回报。而传奇生物此次收到并购邀约,指向了更深层的成长命题——当中国创新资产日益受到全球关注,MNC纷纷来华扫货之际,本土创新成果归属将何去何从?“物美价廉”的中国土壤何时能孕育出一家自己的MNC?
无并购不巨头,但中国医药产业尚不成熟、矛盾酝酿已久。
并购首要依靠资金能力,中国大药企基本盘规模却十分有限。有数据显示,中国TOP 10创新药企和全球TOP 10药企收入规模相差约8~20倍,研发投入相差约17~20倍,纵是资金相对充沛的少数“国”字头药企,也很难与出手阔绰的MNC相当。
此外,前几年,绝大多数Biotech认知面上,仍将并购作为IPO的Plan B。一级市场和二级市场之间巨大的估值差距,使Biotech背后资本犹豫不决。
不过从监管部门推出的多项对并购重组影响较大的政策、法规反响,我们能够明确看到,行业情绪正在发生转变——T20大会上,并购论坛座无虚席,热度奇高。
同时,国内大药企动作频频。复星医药54.07亿港元私有化复宏汉霖;远大医药宣布以7.48亿总金额收购天津田边、百济制药,加码心脑血管和呼吸领域;华东医药5.28亿元收购恒霸药业;华润医药旗下博雅生物宣布18.2亿元收购绿十字香港控股100%股权,拿下其在中国境内血液制品业务……
这一波创新的并购时代,已进入最后的“热身阶段”。经过多年布局,远大、复星、华润系等大型药企,能否成就全新的中国版并购巨头案例?
1
复星系:兼容并包,消化不易
1995年,复星医药凭借PCR乙型肝炎诊断试剂先赚了一个亿,3年后于上交所上市。此后,这家药企开始了“百余起”并购组成的扩张进程,陆续搭建药品制造与研发、医疗器械与医学诊断、医疗服务、医药分销与零售网络。
总体上,这条道路可以分为几个关键阶段:早期并购(2005年以前)、中期并购(2006-2015年)和近期并购(2016年至今)。
早期阶段,除了维护诊断产品客源和新建生物医学技术研究中心外,复星医药上市募集所得资金,大多被用于收购和投资。上海五洋药业、上海永信维生素有限公司、上海创新科技成为其在生物医药领域的起始布局基点。
生物制药方面,复星医药三年内(2002~2004)集中并购拓展市场:先收购了以仿制药业务出名的药友制药,而后收购了主营胰岛素药品的万邦医药,又收购了研发生产的中国001号新药——抗疟药青蒿琥酯的桂林南药。
医药销售网络同步搭建。复星实业和友谊集团(在全国拥有超过2000家的联华超市)出资4亿元组成“友谊复星”,在全国成立了联华超市药房。此后,复星医药收购豫园商城、与国药集团合作,建立药品分销及配送网络。
2005年,复星医药总营收达到29.89亿元,净利润2.38亿元。
此后的中期阶段(2006-2015年),复星医药陆续并购实现外延式扩张,一步步走上本土生物制药首席位置。
最近被私有化的复宏汉霖,于2009年由复星医药与Henlix合资组建,主要研发单克隆抗体生物类似药、生物改良药以及创新型单抗。2010年,复星医药完成了对四川合信药业有限公司、亚能生物技术(深圳)有限公司、邯郸摩罗丹药业股份有限公司、沈阳红旗制药有限公司等多项收购,丰富了复星医药的产品线,增强了其在抗感染药品、基因芯片诊断、传统中药生产及抗结核药物等多个领域的市场地位。
近年来,复星医药的并购策略更加注重全球化和高端市场的布局,投资类似,范围更广。
值得注意的是,2016年,复星以12.6亿美元收购印度Gland Pharma 86%的股权,该交易当时创下中国药企海外并购金额新纪录。Gland Pharma成立于1978年,曾是印度第一家获得FDA批准的注射剂药品生产企业。去年,Gland Pharma又收购了欧洲合同定制研发和生产服务公司Cenexi的100%股权。
此外,复星医药以约2.2亿美元的价格收购以色列Alma Lasers公司95.20%的股权,这是迄今为止我国企业最大一笔对以色列公司的并购案。Alma Lasers是一家全球高端美容动力设备制造商,此次并购进一步拓展了复星医药在医疗器械领域的业务范围。
从并购策略分析来看,复星医药主要考虑了市场互补性、全球化布局、财务风险控制和持续的创新研发等方面。投资并购版图讲究全面,业务基本覆盖了整个医疗行业,但生物制药仍是其核心业务,占到70%以上。这一策略优点在于很容易碰到热门风口,比如医美、mRNA、CAR-T、手术机器人等等。
有人说,比起说复星医药是一家医药公司,不如说这是一家风投公司。复星医药的资本运作模式主要是,通过银行贷款、股权融资、发行债券等融资渠道获得资金,实现并购,并购后的公司通过整合提高效益,推动上市或配股融资,或发行可转换债券融资,获得更多新的资金再投资新的项目。
但另一方面,大规模网络状拓展会使一体化管理运作变得困难。其子公司近年来管理问题频发。同时,虽然复星医药拥有极强的资本运作能力,但许多子公司没有独立融资的能力,这使复星医药的对外担保及负债率都比较高,存在风险。有数据显示,复星医药的实际对外担保金额高达300亿,超过其净资产的60%。
如《大并购时代》一书中所讲,收购交易完成仅是第一步收购交易完成仅是第一步“结婚”,结婚后的经营过程才是真正的价值所在。要想收购有诱人的回报,首先要对收购后的资产网络进行有效的管理,找到可持续的运作模式。
2
远大系:双头并行,先守后攻
远大系包含华东医药、远大医药集团、雷允上集团和远大生命科学集团四大板块,天眼查数据显示,成员企业多达数百家。
近日,远大系医药版图又添两新子——天津田边、百济制药,这两家公司均属于远大医药长期布局的心脑血管慢病领域。
新收购的天津田边,来之不易。远大医药早在去年12月,就以约3.68亿元的价格,收购日本田边三菱制药株式会社持有的天津田边75.35%的股权;今年,它从力生制药手中,又拿到田边制药24.65%股权。这家公司主要业务是心脑血管、内分泌代谢、胃肠道等慢性疾病领域高质量原研药品的生产与销售,主要补足了远大医药在心脑血管急救板块布局,并为深入慢性疾病市场做准备。
百济制药被看重,则是因为拥有技术领先的鼻喷制剂平台。这次收购使得远大医药有望成为中国治疗过敏性鼻炎产品管线最全的企业之一。
在远大系全版图中,在创新药方面布局较多的华东医药和远大医药,分别在A股和H股上市,是本土MNC预备役中的有力竞争者。其业绩表现一直都吸引业界关注——2023年,远大医药收入超过105亿港元,华东医药收入达406亿元。二者总市值已近700亿元。
相比复星系,远大系这两家龙头公司更倾向于各自细分领域深度布局。
华东医药以仿制药起家,逐步转向创新和医美领域。数据显示,自2006年4月11日起,华东医药记录37起收并购事件,除2项显示失败外其余均显示完成或正在进行。并购总数不算太高,但基本都是具有战略意义的标的。
关于ADC、医美和合成生物学等新兴领域,华东医药密集收购了Viora、Sinclair、 Provention Bio、High Tech等公司,深化全球医美市场的布局。同时,华东医药还收购Heidelberg Pharma等国际企业的大额股权加码ADC。
当然,实际效益还未能完全体现在账面上,在子公司和控股增多的现实情况下,也带来了华东医药管理复杂性的问题。
远大医药的则侧重持续性的大额并购,主要围绕心脑血管、肿瘤和慢病市场,站稳优势板块。
例如,该公司与ITM合作超过5.2亿欧元,用近百亿元并购Sirtex,获得其重要产品SIR-Spheres®钇[90Y],并成功将其引入中国市场。以不超3750万美元收购BlackSwan Vascular87.5%股权,其核心产品LavaTM可与放射性同位素的近距离放射疗法和介入疗法产生协同作用。此外,通过买入多普泰医药科技股权,远大医药进一步丰富了其在心脑血管慢病领域的产品管线。
总体来看,远大系既通过横向并购扩展产品线和市场份额,同时也重视细分领域的纵向并购,以实现产业链的垂直整合。但其策略大方向、内生创新动力、资产的协同效应能创造多大的价值,还需要时间来证明。
3
华润系:背靠国资,稳字当头
作为中国规模最接近MNC的药企之一,华润三九却有着明显不同的特质:资金雄厚,远离风险。
华润三九的前身是华源集团和三九集团,通过不断的战略重组和整合形成了今天的规模。
早期前身之一华源集团通过并购进军医药领域:2002年,11亿元收购上药集团40%股份;2003年,13亿元取得华北最大流通商之一北京医药(北药)40%股权,将其旗下双鹤药业和万东医疗一并收入囊中。此后,国内第二大维生素C(VC)生产商江山制药、第一大VC厂家东北制药相继加入华源阵营,几乎算是掌控了当时中国医药半壁江山。
然而,高达250亿的负债引发了一系列危机,超级国企巨头华润出手力挽狂澜,接下华源复杂的资产。
接手之后,在新世界、复星等诸多竞争对手的虎视眈眈下,为提升医药业务收入,华润决定拿下好坏参半的三九集团,保留其OTC业务,剥离非主营业务。2007年,华润三九正式诞生。
OTC之后,华润医药瞄准了处方药市场,北药集团下的双鹤承担了这一任务。后续入局的赛科、利民药业,使双鹤在输液产品的基础上,增加了原料药和制剂的业务。
在后来医药版图扩张计划中,华润三九作为财大气粗的国资企业,依然将整合资源作为核心策略,重点关注细分领域中的“龙头型企业和重点产品线的并购整合机会”,吸收既有企业的市场份额来快速占领地区市场。
例如,在心脑血管中成药领域,通过并购江中药业等企业,进一步丰富了产品组合;通过收购海南中化联合制药,增强了消化道、抗感染及抗肿瘤药品的实力;48亿元拿下博雅生物控股权,在血液制品市场建立稳固的营收基础;还有拿下立方制药、济南中信医药、苏州礼安的流通业务等等。此外还有金蝉生化、合肥神鹿、广东顺峰药业、桂林天和、浙江众益、昆明圣火、山东圣海、澳诺制药、昆药集团、润生药业等多家知名企业。
现在,“超级买手”华润医药旗下共有成员企业超过700家,其体系内控制8家上市公司,合计市值超过2000亿元。华润双鹤是其主要买手之一。
以上并购绝大多数集中在国内市场。近几年,华润医药也有一些国际化方面的努力,但鲜少通过并购方式进行。
在国际市场中,华润医药通常倾向于合作形式,此前与罗氏、辉瑞等跨国制药企业建立长期合作关系,引进优质产品。最近,华润医药收购由韩国资本控制的绿十字香港,意在打造血制品龙头。
大手笔、大规模收购成熟公司形成了现在的华润医药。然而,这与MNC的投资逻辑似乎背道而驰。不需要冒险的华润医药,在创新风口之下,依然算不得把握主动权。
无论是复星、远大还是华润,都代表了和MNC不甚相同的生长路径,这既是时代的选择,也可能是创新土壤孕育的必然。值得思考的是,它们将以什么样的姿态走向未来?6000余家中国医药企业,又将如何在资本浪潮里浮沉?
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上市公司开始撒钱捡漏了!近半年,有超20家医疗创新项目被上市公司并购或投资。这意味着资本市场放缓许久之后,一批上市公司开始加强投资并购,希望买下创新技术,再造增长曲线。与此同时,医疗创新项目也将迎来新一轮“金主”。“现在压力很大、很焦虑,一些非核心的产品线已经砍了。账上虽然还有资金,但也需要新的资金进来帮我们把事业干下去。之前,我们的融资负责人陪市场化投资人打掼蛋,陪国资投资人刷‘学习强国’。现在,他可能该去陪上市公司投资人聊了。”医疗创业者胡兰告诉动脉网。资本市场,IPO阶段性收紧之后,投资机构在募投管退等环节均迎来挑战,其出手也越来越谨慎。根据《2023年全球医疗健康投融资分析报告》,2023年中国医疗行业投融资总额为109亿美元,较2021年的340亿美元降幅明显。医疗创新项目则受环境影响,越来越困难。因此,当上市公司拿出大批资金用于投资并购后,创新项目迎来新一轮融资机遇,投资机构也有希望帮助旗下项目融资或完成退出。上市公司入场,将给资本市场带来信心。面对机遇,创业者、投资人、财务顾问均在想办法从上市公司拿到钱。但是,这并不容易。上市公司疯狂扫货近期,沉寂许久的资本市场,终于有了一丝热度。3月24日,低调做投资的九安医疗被传出投资了Kimi大模型、股价上涨23%后,在股价异动公告中透露:公司旗下投资机分别在2023年8月与2024年3月出资投资AI独角兽“月之暗面”。这一案例揭开了上市公司投资一级市场的一角。除了九安医疗,其他上市公司出资设立或参与的基金也在大肆扫货。例如,华东医药、贝达药业、泰格医药等上市公司与其他出资方共同组建的“杭州国舜健恒创业投资合伙企业(有限合伙)”于2024年2月投资了中电药明。中电药明是一家中国电子、国投集团、国调基金、腾讯等机构联合设立的国家健康医疗大数据产业发展集团公司。再如,天士力以3.9亿元认购39%份额的“绍兴天士力生物医药股权投资合伙企业(有限合伙)”于2024年2月投资了深研生物。博腾股份参与的“苏州道彤腾辉创业投资合伙企业(有限合伙)”分别于2024年1月、2023年12月投资了康沅惠生医疗、瑞懿为医疗。“医药一哥”恒瑞医药发起设立的“上海盛迪生物医药私募投资基金合伙企业(有限合伙)”于2023年12月投资了洛启生物……部分上市公司参与的基金投资情况,数据来源:企查查不过,这里面的大部分投资消息均未对外披露,被投企业也极为低调。这导致市场上的融资消息相对较少,显得极为冷清。真实情况是:上市公司们正在低调扫货。事实上,不仅是上市公司出资的基金在投资创新医疗项目,上市公司本身也在直投创新公司。2024年3月,上市公司泰坦科技宣布投资润度生物与迈皋仪器;2024年1月底,博瑞生物投资专注口服大分子药物递送技术的奥礼生物;2023年9月,热景生物投资消化道癌症早筛平台翱锐生物……此外,除了投融资市场,上市公司在并购市场也十分忙碌,其正加速收购优质企业。以新天药业收购案为例,2024年3月,新天药业宣布拟收购汇伦医药85.12%股权。此前,汇伦医药曾于2022年8月启动IPO辅导,可惜恰巧遇到IPO阶段性收紧,其上市之路就此终结。但是,汇伦医药的实力却不容小觑,其主打产品“注射用西维来司他钠”年销售额已超亿元,且2023上半年该产品的销售额同比增长214.05%。更明显的是,“医疗器械一哥”迈瑞医疗于2024年1月底宣布:拟使用66.52亿元自有资金收购惠泰医疗21.12%的股权。如计划顺利实施,迈瑞医疗将持有惠泰医疗24.61%股份,成为惠泰医疗第一大股东及控股股东。据悉,惠泰医疗是国内电生理和血管介入耗材领域的领先企业,不仅品种品类齐全、规模领先,还具备与国外产品竞争的能力。根据惠泰医疗2023年报,其2023年营收16.5亿元,同比增长35.71%;净利润5.34亿元,同比增长49.13%。另外,其国际业务同比增长 72.62%。其中,中东非洲、独联体区域同比增长超100%。此前,迈瑞医疗还曾于2023年11月以1.15亿欧元收购德国DiaSys公司75%的股权。据介绍,DiaSys是全球知名体外诊断品牌,在欧洲、亚太、拉美等地区均有生产基地。收购DiaSys,将使迈瑞医疗的体外诊断业务实现海外主要市场本地化生产和交付,提升交付响应与产品综合竞争力。除了上述案例,远大医药、上海莱士、赛托生物、纳微科技、康恩贝、朝聚眼科、恩威医药等上市公司均在近半年宣布并购了新企业。如远大医药合计以6.32亿元收购多普泰医药科技90%的股权、上海莱士以4.81亿元收购广西冠峰95%的股权、赛托生物以4.58亿元收购银谷制药60%股份……市场入冬之后,许多市场化投资机构出手愈加谨慎,而上市公司却在低调扫货。在上市公司的巨量资金支持下,资本市场正在悄悄复苏。 创新项目跌穿地板价,上市公司随心挑以往,上市公司通常是将大笔闲置资金用于理财,如九安医疗曾宣布计划使用170亿元人民币委托理财,使用30亿元证券投资;明德生物计划使用50亿元购买保本型的理财产品或存款类产品。但是现在,为什么一部分上市公司开始大肆投资、收购医疗创新项目?第一,经过寒冬的洗礼,现在的创新项目已经足够便宜。过去一段时间,许多找不到“新钱”的医疗创新项目开始打折融资。尽管一直没有完成融资,但是,在园区、老股东、政府等主体的支持下,他们仍在艰难存活,少有破产倒闭。但如今,被逼到墙角、还没有找到资金的企业,为了生存,不得不考虑那些“地板价”的报价。资深投资人白冰告诉动脉网:“投融资市场降温接近两年,创新公司曾经融到的钱花的也差不多了。再没有资金入账,他们只能选择倒闭。这种背景下,有的是创新公司愿意接受‘地板价’。”因此,对于手握巨量资金的上市公司来说,现在正是布局的好时机。越是底部,项目估值越便宜。不过,也有其他投资人表示:“目前一级市场的估值仍然较高,还需继续清一清泡沫。”第二,金融理财收益率下降,国家引导并鼓励资金投向实体经济。2023年,上市公司的理财收益就有所降低。根据Wind数据,2023年上市公司投资产品收益率中,平均预计最低收益率从之前的2.11%降为1.66%;平均预计最高收益率从之前的2.36%降为2.11%。今年,理财利率还在持续下降,预计理财的整体收益不高。基于此,一批上市公司已下调2024年使用闲置资金购买理财产品的规模,如云南能投、新奥股份、蓝帆医疗、创新新材等。另一方面,国家正引导资金投向实体经济。2023年10月底,在北京举行的中央金融工作会议指出:坚持把金融服务实体经济作为根本宗旨,要疏通资金进入实体经济的渠道,强化市场规则,打造规则统一、监管协同的金融市场,促进长期资本形成。与此同时,现阶段的创新项目足够便宜,上市公司投资或并购均能获得超越金融理财的收益回报。因此,越来越多上市公司开始调整资金运用策略,将部分资金投向一级市场。需要说明的是,目前投资一级市场或并购的上市公司,还有明显上涨空间。第三,上市公司围绕产业链上下游投资并购,捕捉行业创新技术,可提前占据优势地位。相较于未上市企业,上市公司普遍具有规模大、资金充足等优势。对于手握巨量现金流的上市公司来说,盈利很重要,让钱生钱同样很重要。而战略投资、战略并购不仅可帮助企业做深做透产业链,寻找新的增长曲线,还能在财务投资上获取新的利润点,实现钱生钱。在自身发展方面,上市公司可通过投资、收购等方式将市场上出现的新兴技术、产业链上下游项目收入麾下,并借助新兴技术、产业链上下游项目补足自身、扩充业务,提升公司综合竞争力。如迈瑞医疗此前以5.32亿欧元收购IVD核心原料供应商海肽生物,打破上游材料卡脖子难题。另外,上市公司还可通过投资并购快速进入新的市场。例如,爱尔眼科于2023年11月收购唐山、衡东等地区7家医院,完善区域市场布局,形成规模效应;健之佳于2024年2月收购四川德仁堂69家药店,进一步强化在成都市的密集布点,并进入新的区域。在财务回报方面,资本市场趋冷接近2年,泡沫已经得到清理,创新公司的估值已趋于底部区间。投资创新项目,待市场回暖后,将给上市公司投资者带来丰厚回报。总的来看,在战略发展、财务回报等因素影响下,越来越多的上市公司开始将资金投向一级市场及并购市场。 新一轮资金进场,行业有望重回高增长时代如今,越来越多的上市公司开始出资争当LP。例如,英科医疗在4个月内新参投了5家私募基金,投资方向包括航空航天、泛半导体、新能源、数字化、大健康等领域。截至目前,英科医疗及其子公司所投基金数量达23家,投资总额超过10亿元。英科医疗表示:“参投私募基金,能够将公司闲置资金进行配置,拓展公司的投资渠道,分散投资风险,获取长期投资收益。公司也将关注上述领域中与被投企业在业务方面的潜在合作机会,争取将协同效应最大化。”除了英科医疗,复星医药、仙乐健康、万邦德、博腾股份、诺思格、赣锋锂业、花园生物、昭衍新药等上市公司均在近半年设立产业基金或认购投资基金,且投资方向主要为医疗健康(生物医药、医疗器械)。另外,迈瑞医疗、稳健医疗、华东医药等公司在近期发布的《关于质量回报双提升行动方案的公告》中均表示,将积极通过投资并购等方式助推企业发展。其中,迈瑞医疗将继续围绕战略发展方向加速并购步伐,主要从主营业务补强、全新业务探索、海外发展支持等方向着手;稳健医疗将积极寻找外延式并购机会,为“一站式医疗耗材解决方案”战略目标努力;华东医药计划通过产品合作开发及股权投资等方式,与国内外先进制药企业开展深度战略合作,打造华东医药全球研发生态圈……希望这些资金进场后,紧缩、下行的资本市场能重拾信心,让行业再度进入高增长时代。并购之后,未来如何发展?并购,只是开始。标的公司与出资方如何实现双赢,才是未来的重点。以迈瑞收购医疗收购惠泰医疗为例,两者合并,对迈瑞医疗来说,可以快速进入电生理等心血管赛道,并构建和丰富耗材型业务布局;对惠泰医疗来说,可以依托迈瑞医疗在海内外的营销能力与研发技术支持,扩大电生理产品的商业化,提升医疗设备的技术竞争力。迈瑞医疗表示:“迈瑞强大的产品工程化和系统集成能力,有望为惠泰医疗产品性能带来进一步提升。基于迈瑞医疗的海外市场销售服务体系和不同层级客户资源,惠泰医疗前沿创新产品也能够销往更为广阔的国际市场。”另外,收购完成后,惠泰医疗的创始人成正辉将继续担任副董事长兼总经理,并保留10%股份(无表决权)。对被收购方来说,部分股东溢价套现立场,创始人继续担任总经理并留有股份,企业在收购方的资源加持下迎来新的发展机遇。以此来看,迈瑞医疗、惠泰医疗及惠泰的股东和创始人,均满足了需求,实现了三方共赢。与迈瑞收购惠泰类似,其他收购案例中,出资方与标的公司经过多轮谈判,已明确各方需求。并购之后,各方利益均将得到满足,双方公司也将优势互补,加速发展。(应受访者要求,胡兰、白冰均为化名)*封面图片来源:壹图网动脉网第八届未来医疗100强大会现已升级为,将于2024年5月7日-10日在北京·北人亦创国际会展中心盛大举行。本届展会为15000+人次、10000平规模,围绕新产品、新技术、新服务、新生态、新合作构建体系,为医疗健康产业的创新力展示搭建最佳舞台。这里是,公认的医疗产业创新洞察的生成地,年度趋势分享与学习交流的口碑盛会;优秀的医疗创新企业和创新产品都在这,是企业展示创新和面谈合作的最佳场景;这里有,最具前瞻力的思享盛会:500+大咖嘉宾莅临分享,3天主论坛、40余场主题论坛,只做干货议题!最具创新力的生态链接:5大展区,200+首发首创新品、3000+企业、500+投资团,全球买手云集!最具影响力的榜单发布:上市公司创新力榜+未来医疗100强榜+创新力产品榜,700+上榜企业现场交流!目前已有超过600家企业和产品确认参加展会,展览面积预订超过70%,全球买手团已合作了印度尼西亚、新加坡、比利时、爱尔兰、西班牙、德国、澳大利亚、英国、加拿大等国家。余下的合作席位已不多,欢迎企业、品牌方、买手团或相关组织洽谈参会。在这个充满不确定性的时代,寻求高价值资源和高效率链接,将是您的首选。即刻报名,限时福利!声明:动脉网所刊载内容之知识产权为动脉网及相关权利人专属所有或持有。未经许可,禁止进行转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。动脉网,未来医疗服务平台
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