Shaanxi Juzi Biotechnology Co., Ltd.

作者 | 颜色责编 | 遥望国药集团，有望将山东药玻纳入麾下——这是国内药品包材赛道绝对的龙头企业。01「国药系」出手拿下一细分赛道龙头6月23日，山东省药用玻璃股份有限公司发布《关于控股股东重组事宜的进展公告》，国药集团再次伸出并购之手。6月20日，国药集团旗下中国国际医药卫生有限公司、国药国际香港有限公司与山东鲁中控股集团有限公司、沂源国有投资集团有限公司、山东鲁中投资有限责任公司签订《关于山东鲁中投资有限责任公司之投资合作协议》，协议约定由国药国际和国药国际香港向鲁中投资增资并取得鲁中投资51%股权，国药国际将通过鲁中投资间接控股山东省药用玻璃股份有限公司约1.29亿股股份（截至6月23日收盘，山东药玻每股价格为22.17元），也就是说国药国际控制的股份作价高达约28.6亿元。若此次交易顺利完成，山东药玻间接控股股东将由鲁中控股变更为国药国际，实际控制人将由沂源县财政局变更为国药集团。这是国药集团2025年初宣布加强并购整合后的重要一单。本次权益变动完成后，山东药玻股权控制关系结构图如下：其实此次收购已经进行近半年。今年1月1日，山东药玻发布《关于控股股东筹划重组事宜的提示性公告》，沂源县人民政府与国药国际正在筹划其控股股东鲁中投资重组事宜，可能涉及鲁中投资控股股东变更，从而导致其间接控股股东变更。山东药玻是国内药用玻璃行业的龙头企业，自1970年成立至今已有五十余年历史，主要从事各种药用玻璃瓶的研发、生产、销售，产品广泛应用于各类药品、保健品、化妆品等产品包装。主要玻璃瓶产品包括模制瓶系列产品、棕色瓶系列产品、安瓿瓶、管制瓶以及丁基胶塞产品、铝塑盖、塑料瓶产品等。主要产品如下：其中，中硼硅玻璃作为药用玻璃在性能、成型难度、成本三个方面具有诸多优势。一致性评价要求仿制药及其包材的各项性能全面看齐原研药，国外原研药已普遍选用中硼硅药用玻璃，一致性评价推动下至今累计已通过/视同通过超8000个仿制药，中硼硅玻璃拥有广大的潜在替代空间。近些年来，山东药玻确实也给市场交出了较好的答卷。2022-2024年，山东药玻的营收达到41.87亿元、49.82亿元、51.25亿元，同比+8.05%、+18.98%、+2.87%；净利润为6.18亿元、7.76亿元、9.43亿元，同比+4.60%、+25.48%、+21.55%。山东药玻是全国少数能够为制药企业提供“瓶+塞+盖”全套药包材服务的老牌龙头企业，2021年模制瓶国内市占率达80%以上，胶塞、棕色瓶国内市占率达50%以上。除了营收和利润的贡献外，这一收购还将进一步强化国药集团在医药包装领域的布局。目前我国各类药用包材生产企业逾千家，其中药用玻璃生产企业众多，包括山东药玻、格雷斯海姆、肖特公司、正川股份、力诺药包、沧州四星等在内的大型生产企业占据了主要的市场份额。图源：德邦证券2019年以来关联审评审批制度推行，考虑到药品安全性以及相容性验证等因素，客户通常不会轻易更换供应商，药企与药用包材厂商的合作粘性较强，完善的客户渠道资源使山东药玻具备了一定的竞争优势。作为国药集团医药健康国际化经营战略平台，国药国际的国际医药贸易包括医疗设备、耗材和装备等产品，如超声和放射影像设备、手术室和ICU设备、婴儿保育设备、医用洗消设备、医疗家具和医学检验设备、麻醉气道及疼痛管理、伤口护理等。山东药玻的国外收入/国内收入约41%。截至2021年，山东药玻各类药用包装制品销售总量排名亚洲第一、全球第三。2024年，山东药玻出口份额持续攀升，国外营收约14.72亿元，约占总营收的28.72%，毛利率达31.54%，与辉瑞制药等跨国公司也长期保持良好的合作关系。截图自山东药玻2024年年报02大型药企收并购策略PK中药、医美、器械受青睐国药集团围绕填补内生发展不足，全面加快发展战略性新兴产业和未来产业。6月，国药集团通过旗下中国生物拟收购陕西国资持有的派林生物股权，使其成为国药体系内的血制品企业。今年来，国药集团、华润医药、上海医药、九州通等纷纷加速收并购动作，以强化产业链布局、拓展市场份额。外延与内生一直是华润医药发展的重要策略，其主要布局血制品、中药和创新药领域，华润医药通过旗下博雅生物以18.2亿元收购绿十字香港100%股权，新增一张生产牌照，新增4个在营单采血浆站以及2个省份区域的浆站布局，增强血制品业务竞争力；通过华润三九收购天士力28%的股权，提升华润三九医疗端的运营能力，同时利用华润三九在品牌打造和CHC渠道优势上帮助天士力提升院内市场效率。上海医药的收并购重点在中药、创新药和国际化，上药实现对和黄药业60%控股，核心产品麝香保心丸年销售额近30亿元，增强中药业务竞争力。2024年12月，上海发布《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》，明确提出设立100亿元生物医药产业并购基金，支持上市公司并购重组，促进产业链整合，推动产业转型升级。时隔两个月，上实集团发起设立百亿元规模的上海生物医药并购基金日前公告“首关”，基金首期规模约50.1亿元，市级母基金、产业集聚区引导基金、中央金融机构、龙头“链主”企业如上海医药、东富龙等多种类型出资人均参与其中。政策驱动下，未来上海医药有望并购创新药企或生物技术公司。九州通在核心业务医药流通增长放缓下，通过收并购向医美、大健康转型。其拟出资6.73亿元取得重整后奥园美谷3.6亿股转增股票，ST美谷医美服务业与九州通的医美业务有望形成良好的协同效应。医美是九州通的重要业务之一，2024年，九州通医美业务快速增长，实现销售收入8.51亿元（含税），较上年同期大幅增长120.47%。2022年至2024年，医美业务销售收入年复合增长率达111.64%。2024年，九州通医美板块覆盖的医美服务机构达10560家，同比增长84.81%，整体医美服务机构网络覆盖率近60%。其医美板块在销售品类方面持续扩展，已覆盖包括面部及身体填充、皮肤管理、私密修复等多个美丽健康领域，集中采购产品品规达到391个，包括爱美客的嗨体品牌、巨子生物的可复美品牌、贝泰妮的薇诺娜品牌等多个知名品牌，形成了全面的产品集群。我国医疗美容市场在2023年已经超过2000亿元，中药市场整体规模预计在2025年将达到万亿......头部药企纷纷通过收并购抢占高潜力赛道。END内容沟通：郑瑶（13810174402）

作者 | 第一财经 黄思瑜 齐琦券商研报夸赞重组胶原蛋白比透明质酸好，虽然未被直接点名，但华熙生物（688363.SH）仍“忍不住”发文怒怼多家发布相关研报的券商。华熙生物主营透明质酸相关业务。在驳斥券商的文章中，该公司称，透明质酸“过时论”的兴起，本质上是一场由“浮躁资本”构建的题材幻象。华熙生物的文中，点名9家券商相关研报，涉及华泰证券、安信证券（现为“国投证券”）、国金证券、西部证券、信达证券、方正证券、平安证券、申港证券、华福证券。“目前，我们还需要等待专业部门和监管机构来判断，这些券商研报是基于自身独立分析，还是全面引用了相关企业的招股说明书或其他信息的内容。如果这方面存在问题，则应由相关监管机构和交易所作出决定。”华熙生物对第一财经称，已向证监会举报上述券商发布不实报告误导市场。这些券商所发研报的研究对象，均为港股上市公司巨子生物（02367.HK）。第一财经联系了相关券商及巨子生物，但尚未有相关回应。其实，华熙生物也曾是资本的“宠儿”。根据东方财富终端数据（前复权，下同），华熙生物股价最高上攻至313.1元，市值一度超1500亿元。但是2021年7月份股价登顶之后开始走下坡路，如今股价和市值大幅缩水。截至5月21日，股价收报52.61元，市值仅剩253亿元。同被市场称为“玻尿酸巨头”的昊海生科（688366.SH）、爱美客（300896.SZ）也是类似的情况。而重组胶原蛋白股巨子生物、锦波生物（832982.BJ）成为资本的新“宠儿”，股价不断攀升，分别于5月20日、5月21日创出历史新高。资本转移视线的背后，华熙生物业绩连续下滑，其中功能性护肤品业务业绩下滑是一大重要因素。相较而言重组胶原蛋白两家上市公司则业绩呈现高增态势。在此背景之下，华熙生物近年来开始从严建设团队、治理组织、整顿贪腐问题，能否走出危机还有待观察。华熙生物炮轰9家券商近日，华熙生物在其官方微信号发布《概念总在重演，科技永远向前》一文，对“透明质酸过时”的观点进行了驳斥，剑指几家券商研报将透明质酸与重组胶原蛋白对比的观点，存在误导性“结论”。一开始，华熙生物对Hyaluronic Acid（下称“HA”）的中文名进行了说明，认为HA早年在翻译时出现了分子结构和语言的理解错误，被错误地译为“玻尿酸”，在国家药监局的相关用语中被广泛使用的中文名称为“透明质酸”。那么，华熙生物隔空驳斥券商研报的冲突从何而来？“2022年开始，随着资本市场不断追求新的公司题材，重组胶原蛋白概念被看似幸运地选中了。为了营造比透明质酸产业更大的预期，围绕某重组胶原蛋白企业的研报中，出现了大量直接针对中国透明质酸产业的所谓‘对比研究’。”华熙生物称。对此，华熙生物举例了华泰证券、安信证券（现为“国投证券”）、国金证券、西部证券在2023年6月份～2024年2月份期间发布的四篇研报内容，还在文章的末尾点名了信达证券、方正证券、平安证券、申港证券、华福证券等券商的相关研报。比如，华泰证券发布的研报《巨子生物始于胶原，不止胶原》中提到，“与玻尿酸相比，重组胶原蛋白具有更多生物学特征，在美白、抗衰、再生、修复等领域具有更加多样化的应用场景”；“相较于玻尿酸有潜在交联剂残留‘馒化脸’的风险，重组胶原蛋白在安全性等方面具有相对优势”。“胶原蛋白的塑形能力强于玻尿酸；胶原蛋白具有缩水性，术后发生水肿、肿胀的概率非常低，即刻就能恢复自然。”国金证券发布的研报《重组胶原蛋白龙头，护肤业务高速增长、医美第二增长曲线可期》中也提到。安信证券旗下安信国际发布的《巨子生物：国货胶原蛋白龙头，妆字号至?Ⅲ类械全方位覆盖》研报中提到，透明质酸的主要特性为皮肤润滑和保湿。胶原蛋白相对于透明质酸及植物活性成分的优势在于其皮肤修护和抗衰老的功效。“透明质酸钠则更侧重于补水保湿，可以应用于日常皮肤护理或术后皮肤修复，其修复功效弱于胶原蛋白。”西部证券发布的研报《科技为舟，引领胶原蛋白健康美学》中称。华熙生物认为，上述观点是误导性“结论”，从国家药监局的批准数量对比来说，没有任何依据说明重组胶原蛋白的安全性高于透明质酸。在国际上的生命科学研究领域，已经有充足的证据证明透明质酸在炎症控制、癌症控制以及衰老干预中的作用。据第一财经了解，华熙生物此次官方发声前已和两大行业协会进行了沟通并获得支持。5月19日，中国香料香精化妆品工业协会、中国整形美容协会共同发出倡议书，呼吁全行业从业者及资本市场回归科学本质与商业文明初心，共同构建健康、理性、可持续的行业生态。基于上述情况，第一财经联系了华泰证券、国金证券、西部证券等券商，但截至发稿，尚未有回应。值得注意的是，上述券商研报主要是对比透明质酸与重组胶原蛋白的优缺点，并未直接点明华熙生物的透明质酸产品或者业务不佳。那么华熙生物为何要剑指巨子生物的相关券商研报？对此，华熙生物回应第一财经称:“此次发声，核心在于维护中国生物制造产业的健康生态与共同价值，这超越了简单的商业竞争范畴，而是基于我们对市场行为合规性与科学严谨性的核心判断。”针对上述情况，第一财经多次联系巨子生物公开的联系方式，均未接通。归咎于资本浮躁“透明质酸‘过时论’的兴起，本质上是一场由‘浮躁资本’构建的题材幻象。”华熙生物称，这些言论引导资本和市场资源聚焦于资本新题材，用“新贵登场”塑造着沙土高楼。华熙生物在2024年报中称，该公司在生物活性物尤其透明质酸产业化规模上位居国际前列。根据研究机构弗若斯特沙利文2022年6月份出具的《2021全球及中国透明质酸(HA)行业市场研究报告》，华熙生物2021年透明质酸销量在全球占比44%。而近两年华熙生物业绩持续下滑，其中主营收入占比较高的功能性护肤品陷入销售困局。另一方面，近年来我国胶原蛋白产品市场规模呈现逐渐增长趋势。据弗若斯特沙利文统计，中国重组胶原蛋白产品市场将快速发展。中国重组胶原蛋白产品市场未来将以44.93%的年复合增长率增长，在2025年达到585.7亿元。对于此次公开发文的目的，华熙生物回应第一财经称，目的不在市场的一城一地的争夺，而是防止资本与消费市场超级势力的结合、防止学术权力与资本的结合、防止少数人操控信息的基本生态，“我们相信这样的生态一旦在各界的关注下得到治理，优秀企业的价值创造自然会得到回报”。华熙生物此前也是资本的“宠儿”。公司于2019年11月6日上市，到2020年4月份启动大涨行情，一路震荡上扬，在2021年7月5日达到顶峰313.1元，市值达到1508.2亿元。之后则进入震荡下跌通道，截至5月21日收盘，股价收报52.61元，市值仅剩253亿元，较最高峰的市值蒸发超1200亿元。与华熙生物类似的还有昊海生科、爱美客，这三家公司被称为“玻尿酸三巨头”。3家公司均是在2021年7月份创出最高股价。昊海生科于2019年10月30日上市，股价在2021年7月14日探至最高，为199.17元，之后也震荡下行，截至5月21日股价收报52.54元；爱美客上市较晚些，于2020年9月28日上市，股价登顶的时间是2021年7月1日，最高达到592.89元，截至5月21日收报175.44元。也就是说，华熙生物、昊海生科、爱美客的最新收盘价较历史最高价的累计跌幅分别为83.2%、73.62%、70.4%。玻尿酸公司股价退潮之后，重组胶原蛋白股巨子生物、锦波生物成为资本的新“宠儿”。巨子生物于2022年11月4日在港股上市，股价处于震荡上行态势，在2025年5月20日创出历史新高87.10港元，5月21日收报81.75港元，市值达到875.5亿港元，上市以来累计上涨220.92%。锦波生物的股价走势也类似。该公司此前在新三板挂牌，后于2023年7月20日在北交所上市，今年股价大幅上扬，在5月21日创出历史新高577.50元，市值达到511.2亿元。关于如何重拾资本信心，华熙生物回应称，任何领域的挣钱效应出现以后都会有大批的跟随者进入，随后拉低这个领域的平均利润率，这是市场经济的固有周期。但摆脱这样的周期，靠的不是迎合资本市场的概念切换，而是产业企业。沿着自己的洞察做精做深，做出新的延长和高度。业绩连续下滑，公司身处危机股价下跌的背后，华熙生物的业绩连续下滑。2023年、2024年，华熙生物的营收分别为60.76亿元、53.71亿元，分别同比下滑4.45%、11.61%；归母净利润分别为5.93亿元、1.74亿元，分别同比下滑38.97%、70.59%。业绩下滑幅度进一步扩大。在华熙生物的业务中，功能性护肤品业务业绩下滑是拖累整体业绩的一大因素。在华熙生物上市之前，功能性化妆品的营收规模仅占公司总营收的两成出头，但在上市后，该业务规模迅速增长。2019年～2024年，该公司功能性护肤品收入占主营业务收入的比例33.66%、51.15%、67%、72.45%、61.84%、47.92%。以此来看，功能性护肤品收入的主营收入占比在2022年达到最高，2023年开始下降。在2022年及之前，该公司的营收也随着功能性护肤品收入的增长而增加。2023年开始，华熙生物功能性护肤品业务业绩连续两年下滑，导致该公司整体业绩受到拖累。该公司在2024年报中称，自2023年以来，公司对消费品相关业务开展变革，将该业务的名字改成了“皮肤科学创新转化业务”。2025年一季度，华熙生物的业绩持续下滑，营收和归母净利润分别同比下滑20.77%、58.13%。该公司称，归母净利润下滑主要系皮肤科学创新转化业务收入同比下降所致。华熙生物在一季报中称，皮肤科学创新转化业务下滑的根本原因不是市场竞争加剧，该领域众多公司依然快速增长，根本原因是偏离了该业务板块第一轮成功启动的基础——公司在透明质酸及糖生物产业的全球领先地位，偏离了基于公司的核心科技优势塑造品牌。同时，该板块的业绩下滑也并非由于错过了任何“市场风口”，而是基于自身更深层的人才与组织原因。对此，该公司董事长兼总经理赵燕开始下沉管理，直接接手管理品牌与传播管理中心；设立“前沿洞察科学内容研究中心”，支持企业品牌的前沿科研传播工作；设立“竞争情报部”，全面追踪并有效应对任何与科学常识和科研趋势背离的竞争性传播活动。“近期董事长亲自深入一线调研后，我们对这方面进行了全面评估，并多方接触了行业内的各类公司及平台。目前，我们正着手整治的正是基础信息环境。”华熙生物对第一财经称。此外，今年3月初，华熙生物在官微发表了一篇名为《从严治理组织、重返业务一线、重回创业状态》的内部讲话文章。赵燕提到，要从严建设团队、治理组织，贴近业务一线、重返业务一线，重返创业型组织，所有贪腐人员无论职务高低，限时交代问题、提交辞呈。相较华熙生物业绩承压，重组胶原蛋白行业两家上市公司的业绩则保持高速增长势头。2022年至2024年期间，巨子生物的营业收入分别为23.75亿元、35.26亿元、55.39亿元，同比增幅均在50%左右；净利润分别为10.02亿元、14.52亿元、20.62亿元，同比增幅分别为21%、44.88%、42.06%。锦波生物同期的营收分别为3.9亿元、7.8亿元、14.43亿元，同比增幅分别为67.15%、99.97%、84.92%；归母净利润分别为1.09亿元、3亿元、7.32亿元，同比增幅分别为90.24%、174.60%、144.27%。此外，华熙生物也通过收购进军胶原蛋白领域。2022年4月，华熙生物正式以2.33亿元收购北京益而康生物工程有限公司（下称“益而康”）51%的股权，正式进军动物源胶原蛋白领域，新增胶原蛋白海绵和人工骨两项产品管线。但是益而康2024年为亏损状态，当年实现营收3936.21万元，亏损564万元。那么，透明质酸真的不如重组胶原蛋白吗？“透明质酸和重组胶原蛋白在不同领域各有优势，具体取决于消费者的需求和使用场景。”一位美妆消费行业人士告诉记者，重组胶原蛋白在生物活性、抗衰修复方面优势明显，但透皮吸收和成本问题仍需突破；透明质酸凭借即时效果和成熟产业链仍具竞争力，但产能相对过剩，也需应对功效单一化的挑战。在他看来，当前胶原蛋白在医美和再生医学领域增速领先，但短期内难以完全替代透明质酸，两者将形成差异化竞争格局。识别微信二维码，可添加药时空小编请注明：姓名+研究方向！

导读THECAPITAL大隐隐于大学本文355·字，约5.1分钟作者 | 付琪森  编辑 | 吾人来源 | 元素elements（ID：rzelements）近日，“西北大学副校长范代娣成陕西首富”的消息引发轩然大波。这位港股上市公司巨子生物（2367.HK）的联合创始人，以“类人胶原蛋白”技术缔造905亿港元市值商业帝国（截至5月15日收盘），却在登顶财富巅峰后陷入舆论漩涡——当“学术权威”与“资本巨鳄”双重身份叠加，高校领导干部能否兼顾公共职责与私人财富？这场争议撕开了产学研转化领域的深层矛盾。从实验室到资本神话：技术变现的完美闭环范代娣的财富轨迹堪称“知识资本化”的教科书样本。2024年3月的某个深夜，西北大学行政楼顶层的会议室里，范代娣凝视着投影屏上的巨子生物财报——55.38亿营收数字在落地窗倒影中晃动，这位刚上任半年的副校长不会忘记，三个月前在开曼群岛律师事务所，当家族信托文件最后一页签下名字时，窗外加勒比海的浪花正拍打着离岸金融中心的玻璃幕墙，那场景像极了24年前实验室里，第一滴类人胶原蛋白溶液滴入培养皿时的涟漪。1999年冬，西北大学化工楼实验室的恒温箱前，范代娣正用镊子夹起培养皿。显微镜下，基因重组后的大肠杆菌菌落泛着微光，这是她第137次尝试合成与人体100%同源的胶原蛋白。“动物源胶原的过敏反应就像埋在皮肤里的定时炸弹。”她对助手说这话时，不会想到这个执念将撬动一个千亿市场。次年春天，丈夫严建亚在西安高新区租下120平米的厂房，巨子生物的前身“西安巨子”诞生了。范代娣把实验室搬到厂房二楼，白天给学生上课，夜晚带着团队调试发酵罐。随后的二十余年间，巨子的可复美、可丽金等品牌横扫功效性护肤市场，可复美更是巨子生物业绩增长的核心引擎。2024年财报显示，公司营收55.38亿元（同比+57.2%），净利润20.61亿元（同比+42.4%），82.1%的毛利率比肩茅台，稳居国货美妆TOP4。其中可复美品牌实现营收45.42亿元人民币，同比增长62.89%，贡献了当年巨子生物总收入增长的87.04% 。其营收从2019年的2.89亿元增长至2023年的27.88亿元，增长迅猛。弗若斯特沙利文数据显示，中国重组胶原蛋白市场规模将从2022年185亿元激增至2027年1083亿元，而巨子生物正以“可复美”单品牌贡献87%收入增长的姿态，领跑这场千亿级盛宴。但巨子生物的竞争护城河，并不仅仅是其现有的明星产品，更深层次在于其强大的合成生物学平台和丰富的胶原蛋白分子库。虽然竞争对手可能模仿个别产品或胶原蛋白类型，但要复制整个研发平台和包含40多种专有胶原蛋白类型的知识体系，则面临极高的技术门槛和时间成本。由巨子生物等主导推动的行业标准制定和“透明承诺”，也有利于把那些研发实力较弱、产品标准不高的参与者边缘化，进一步巩固领先企业的市场地位。凭借重组胶原蛋白赛道的先发优势，构建起技术与市场的双重护城河：40余种专有胶原蛋白构成的分子库、主导制定的行业标准、82.1%的研发人员西北大学背景，共同筑就竞争对手难以复制的壁垒，也让巨子生物成了“投资人想投却投不进去”的企业。资本与知识联合的背后身份转换的合规性成迷范代娣夫妇从高校学者到陕西首富的财富跃迁，是如此顺畅，实在让人不禁怀疑这本质上是一场政策设计与商业智慧交织的精准舞蹈。事实上，在中国科技成果转化政策的持续松绑下，这对学者夫妇的每一步都踩在了制度演进的节拍上。政策红利的收割需要精准的节奏把控。范代娣的职业生涯犹如精心编排的三幕剧：创业初期以“停薪留职”保留教授职称，在政策默许的灰色地带完成技术商业化；上市筹备期陆续卸任总经理、退出董事会，在《高等学校领导干部兼职管理规定》收紧前完成身份切割；升任副校长前夕，通过开曼群岛家族信托与境内持股平台的嵌套设计，将个人持股隐匿于错综复杂的法律架构之中。这种“进可攻退可守”的策略，既规避了党政领导干部持股限制，又借助海南税收洼地实现了境内资产的税务优化。当西北大学的国家级胶原蛋白课题与巨子生物的研发需求高度耦合，当陕西省医保局的医用耗材采购目录向可复美产品倾斜，政策红利已悄然转化为商业壁垒。相较于同类企业，巨子生物不仅享受着15%的优惠税率，更通过“国家经费投入-高校技术研发-企业商业转化”的闭环，将公共科研资源转化为私有化竞争优势。很多人的批评并非是上纲上线，因为这种模式确实也在无形中模糊了公共价值与私人利益的边界。2018年秋，范代娣在香港会议展览中心签署上市辅导协议时，特意选择了一套藏青色西装。这是她第一次以“企业家”身份公开亮相，而在两个月前，她刚办理了“停薪留职”手续。投行顾问曾提醒她：“高校教授持股上市主体，可能触发监管问询。”于是她设计出“专利入股—校办企业改制—家族信托代持”的三层架构，如同在制度丛林中铺设跳板。2023年7月21日，巨子生物公告栏更新了董事名单，范代娣的名字悄然消失。2023年7月辞任巨子生物执行董事，2024年退出关联公司股东名单，以家族信托架构隐匿持股，表面上符合《高等学校领导干部兼职管理规定》。其核心技术通过校办企业改制完成商业化，规避了“职务发明”可能引发的国有资产流失争议，更以“停薪留职—卸任高管—信托持股”的三步曲，踩准了科技成果转化政策松绑的节奏。但合规表象下暗潮涌动：巨子生物研发团队63%成员来自西北大学，12项国家级课题与校方科研规划高度重合，难免引发“公共资源私有化”的质疑；丈夫严建亚代持三角防务股份的“夫妻档”模式，暴露了“领导干部亲属经商”的监管盲区；更有传闻称，2023年产品涉嫌篡改临床试验数据时，身为校学术委员会主席的范代娣曾推动校内专家组出具倾向性报告——学术权力与商业利益的交织，击穿了象牙塔的公信力底线。其实以往产学研融合，高校教师下海办企业的比比皆是，不乏成功的知名案例。但国家之所以反复出台意见与法案进行推动，就是因为象牙塔里的科研大牛遇上商业世界的资本猎手，看似是强强联合，实则常常有苦说不出。教授创业最大的争议点在于是否全职。教授若全职创业，可能失去高校的科研资源和合作机会；若兼职，则面临精力分散、股权分配模糊的困境。有投资人直言：“教授定位不清，公司估值和股权都难算明白！”高校科研成果转化也常因专利权属问题引发纠纷。教授研发的技术若被认定为“职务发明”，企业可能面临国有资产流失指控，甚至失去自主研发资质。 VC倾向于一次性买断专利，但高校政策限制多，教授持股实名化难，导致谈判僵局频发。VC也常吐槽：“科学家懂技术但不懂管理，找职业CEO成本高且难共情。”导致出现不同领域相互隔绝，各自单打独斗的情况。“产学研”转化的光明前景与潜在的伦理拷问范代娣和巨子生物的案例，再次凸显了“产学研”深度融合的巨大潜力。高校作为知识创新的源头，其科研成果若能有效转化为生产力，无疑将对经济发展和社会进步产生巨大推动作用。国家近年来也大力鼓励科研人员创新创业，畅通技术成果转化通道。然而，在这一过程中，如何界定科研人员的个人利益与公共利益的边界，如何避免潜在的利益输送和学术腐败，始终是悬在头顶的达摩克利斯之剑。对于范代娣而言，其早期的科研成果和专利技术是巨子生物创立和发展的基石，其个人从中获得巨大的商业回报，在法律和市场规则的框架内，本无可厚非。但当其身份转换为高校管理者，其所代表的公共属性便会增强。此时，其个人在商业上的巨大利益，以及其与曾深度参与创办和运营的上市公司之间的关联，便更容易引发公众的审视和联想。这并非针对范代娣个人，而是对所有深度参与“产学研”转化并获得巨大成功的科研人员，特别是担任公职的学者型官员提出的共同思考。但是，范代娣的财富神话不应被简单否定——在《促进科技成果转化法》框架下，科研人员通过技术入股获得合理回报，本是激励创新的应有之义。但当"学者"进阶为"管理者"，其身份已从个体研究者转变为公共资源的分配者，此时仍通过复杂股权架构维系商业利益，显然突破了公众对"学术中立性"的期待。 这场争议的核心，是对"知识资本化"边界的拷问： 高校领导干部是否应完全退出商业持股？ 产学研合作中，如何建立刚性的利益回避制度？ 公共科研经费支持的技术转化，能否允许私人资本独占收益？ 或许正如市场观察人士所言，巨子生物的成功不仅是技术的胜利，更是"制度套利"的典范。当重组胶原蛋白赛道硝烟四起，当锦波生物、华熙生物等巨头加速入场，真正值得警惕的不是个体的财富积累，而是隐藏在"合规"表象下的资源错配——当象牙塔里的科研火花必须通过权力磁场才能点燃资本引擎，这场产学研的狂欢，终将偏离创新驱动的本质。范代娣的"鱼与熊掌"困局，本质是中国科研体制转型期的典型样本。我们既需要鼓励"知本家"转化成果的制度创新，更需要筑牢"学术归学术、商业归商业"的防火墙。当高校管理者的办公桌上摆着上市公司财报，当国家实验室的成果直接通向个人财富账户，这场关于"知识如何创造价值"的讨论，或许该回到更根本的命题：公共知识的商业化边界，究竟在哪里？# 线索爆料 # rzcj@thecapital.com.cn融中官方粉丝群在这里，你可以获取丰富的股权投资行业资讯、热点报道；前沿行业报告、重点课题研究、最新业内动态。链接资本，连接市场，联结资源，共同打造创投交流新平台、合作共赢朋友圈。END开白/线上咨询：irongzhong媒体合作：010-84464881商务合作：010-84467811