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加上本月早些时候交表的赛诺威盛,不到一年的时间,已有5家国产头部影像设备厂商交表,空前绝后。“国产替代”号角下的科技创新速度纵然让人惊叹,但当众多高新技术企业挤进本已稍显拥挤的赛道,未来的竞争着实让人担忧。事实上,除了迈入中高端市场的联影医疗之外,其他主打CT、磁共振的企业并未交出一个能让资方感到安稳的成绩。不过,影像设备厂商们的前路并非没有回旋的余地。成为细分行业的翘楚,或是选择差异化的赛道进行再研发。尤其是后者,偌大的影像赛道之中仍然存在不少创业的机遇。比如CBCT。静悄悄地完成国产替代CBCT是Cone Beam CT的简称,也就是锥形束CT。虽然CBCT也是CT,但它和临床常规用到的螺旋CT存在一定区别。螺旋CT通过单向旋转发射扇形束X线获取连续的人体断层图像,然后依据各层数据重建为图像,其本质用一维投影数据重建得到二维数据,再通过多个连续二维切片堆积得到三维影像。而CBCT可以发射的是圆锥形束流,得到二维投影数据,重建之后直接便是三维影像,因而它的视觉效果更为立体。口腔CBCT成像原理(图片来源:朗视医疗招股书)正是因为空间分辨率方面的优势,CBCT在口腔科、妇科(乳腺检查)、放疗科均有广泛应用。其中,口腔CBCT是该领域应用最为广泛的设备,低辐射、各向同性及高空间分辨率下,CBCT生成的三维可以清晰地显示牙齿全貌及病变组织,辅助医生手术或用药。放疗方面,使用CBCT引导比超声、核磁引导更为常见,其优势在于保证病人每次治疗体位的重复性和一致性。搭载了MV级射线的MVCBCT还能采集到的二维影像重建出横断位、冠状位和矢状位图像,瓦里安的Halcyon和安科锐旗下的TOMO均是采用的这一方式开展IGRT。传统螺旋CT与CBCT指标对比(数据来源:公开资料整理)目前国产口腔CBCT的领军者美亚光电、朗视仪器、菲森科技、博恩登特均布局这一领域10年有余,在影像设备企业中虽不年轻,但也算不上资深。可是论市占率,浙商证券研究所给出的2021年数据中,美亚光电以29%位居第一,朗视仪器18%紧随其后,两家企业仅朗视仪器在2016年融过一次A轮,却已占据了几近一半的口腔CBCT市场。没有政策与资本的参与,这一赛道的国产替代悄无声息。同是CT,CBCT为何跑得这么快相较于庞大且分支复杂的放射科CT,CBCT是一个小而美的赛道,深入其中的各家企业也都相当专一。上市公司美亚光电的业务布局虽然宽泛,但撑起医疗版图的独有口腔CBCT。年报数据显示,美亚光电口腔CBCT业务呈持续上升趋势,2019-2022四年营业收入分别为4.84亿元、4.54亿元、6.56亿元、7.16亿元。去年递交招股书的朗视仪器更是“All in CBCT”。2019、2020、2021年三年间营业收入分别为2.21亿元、2.19亿元、4.10亿元,对应利润0.20亿元、0.18亿元、0.64亿元。其中,朗视仪器99.9%的营业收入都来源于口腔CBCT。对比两家头部CBCT企业数据,虽均在2021年完成跳跃式增长,但就体量而言,远不如CT、MR等大型医学装备赛道。反观盈利能力,口腔CBCT却因为多项因素的加持,把大部分国产医学装备制造商甩在了后面。首先是相对温和的竞争环境。国产CBCT技术成熟前,德国的CAVO Dental、意大利的NewTom、日本森田占据了大型综合医院市场,芬兰普兰梅卡,德国西诺德,美国锐柯等品牌处于第二梯队,主攻大型口腔专科。但是,绝大部分企业只是将自己的销售团队搬到了中国,只有渠道没有研发。在“国产替代”的风潮之下,上述企业不具备GPS等合资企业快速国产化、本土化的能力,没有能力抵御来自政策方面的风险,也无法向医院提供安全快捷的售后服务,故障维修及球管更换要么联系代理商协助,要么只能找第三方维修。作为国产CBCT,企业最大的优势首先是“国产”二字,其次是全方位稳定及时的原厂售后服务及教培体系。对于大部分地区的维修与培训服务,美亚朗视都可以做到当日致电当日达到,尽可能保证设备的连续运行,帮助医疗机构省下一大笔费用。其次是易于国产替代的核心零部件。锥形束CT的成像方式是由X发生器发出锥形X光线,无需旋转,因而不必装备滑环、高压发生器等核心零部件,成本低,单价也低。整个CBCT中平板探测器价值占比高,占总成本的30%-40%,是限制CBCT发展的核心壁垒,球管次之,占总成本比例约为10%。国内CBCT厂商采购现阶段仍以“耗材进口,第三方加工”为主,伴随联影医疗、纳米维景(善思微)等企业自研进一步深入,来自上游的成本将被进一步压缩,国产CBCT的零售价格有望进一步降低。目前,面向中高端市场的进口CBCT售价在40万-250万区间不等,但公立医院及高端民营医疗机构仅花不到40万就能买到一台朗视仪器的专科口腔级CBCT;基层医疗机构花费不到30万就能买到一台“四合一”智能口腔CBCT,单台设备实现CBCT、全景、头颅、口内摄影四大场景。需要注意的是,国产CBCT的低价策略牺牲掉了一部分利润,但仍然维持着较高的毛利率。朗视医疗的毛利率一直处于40%这一线上浮动,优于绝大部分从事CT、MR制造的国产医用装备制造商。最后是民营医院增长带来的庞大市场。浙商证券研究所报告数据显示:民营口腔专科医院在千禧年的第二个十年中迎来高速发展,其中2016—2020年机构数量CAGR 17.7%。个体口腔诊所2020年达到82455家(口腔专科医院仅945家)。与大型综合医院不同,个体口腔诊所因其资金有限,在购置设备时更加注重性价比,基本上不会考虑昂贵的进口设备。因此,近些年多出来的增量市场,顺理成章地落在了布局基层市场的国产CBCT厂商身上。朗视仪器的需求驱动方式(数据来源:上交所)尤其是这两年口腔耗材开始带量采购,口腔正畸托槽、口腔种植体系统等曾经的暴利项目开始失速。为了应对这一政策,不少口腔医院开始打造特色服务,提升口腔检查、术后随访等用户体验,寻求新的口腔付费点。这个过程中,不少口腔诊所便将口腔CBCT纳入服务体系,谋求新的增量服务。可以看到,2021年美亚、朗视均经历了一波超过50%的涨幅。顺着这一势头,口腔诊所带来的市场红利还将继续滋养国产CBCT数年时间。看似成熟的赛道,是否仍然具备创业空间?尽管提前布局的国产口腔CBCT厂商们如今乘风直上,他们的前程也非万里无云。较少的核心零部件需求曾是推动口腔CBCT国产替代的核心所在,却也可能因为较低壁垒吸引更多企业布局。这一背景下,对于口腔CBCT设备的重度依赖使得美亚、朗视等企业能在市场扩容时完成快速扩张,但若核心产品竞争失势,对应的风险可能将其完全推出医疗市场。近年来已有多家初创公司推出口腔CBCT,有方医疗、登特菲等企业已经获得千万级的融资,带着配套的数字口腔营销体系强势入场。此趋势下,位处头部的企业们,第一要务是抓住风口大展拳脚,第二要务则是加速多样化产品研发,规避业务体系过度集中面临的潜在危机。以朗视仪器为例,这家企业除了对现有口腔锥形束 CT 产品和生产工艺持续改进升级外,主要做着两件事:一是沿着专科诊所这条线继续挖掘需求,研发涵盖耳鼻喉锥形束CT、隐形矫治器等新产品,二是看看海外的先进产品,尝试投资一些从事无痛麻醉、激光切除等创新技术研发的初创公司。硬件上的突破之外,软件也需紧随其后。国内设备厂商普遍提供免费的后处理系统,但它的成像效果与韩国、欧洲的中高端设备差距比较明显,提升这一方向能力虽无法帮助企业抢占中高端市场,但能有效提升同等价位低端市场的竞争力。同时也需注意,这波口腔CBCT采购潮以个体口腔诊所为核心。因此,设备厂商除了提供设备及常规维保服务支持,还应重点研发AI能力,实现辅助教学、勾画及重建。在口腔医生执业水平参差不齐的基层医疗,人工智能有助于拉高医生护士的诊疗能力。综上所述,尽管基层口腔CBCT已经分出明显梯队,但由于上游核心零部件供应商成熟,下游民营医疗机构呈持续上涨之势,位处中游的设备厂商技术壁垒有限,因此初创企业仍有机会借助优质软硬件、售后服务、口腔数字生态等要素后来居上,改变口腔CBCT的市场格局。跳出口腔之外口腔CBCT固然承载了CBCT当下的繁荣,但也明显可见技术迭代的天花板。论“伟大前程”,其应用场景可能不在口腔领域。除了上述提到的乳腺、放疗引导外,HR-CBCT(高分辨率)血管造影已被证实可用于获取血管解剖结构。与更常用的3D-DSA相比,HR-CBCT具有更高的分辨率,加之适当的采集方案和格式化算法,HR-CBCT可以清晰地洞察解剖结构,为神经介入类疾病的治疗提供决策支持。现阶段下,HR-CBCT在临床中常用于动脉瘤治疗前评价与治疗后的评价、脑动静脉畸形手术或立体定向放射计划的定位、硬脑膜动静脉瘘识别、计数和定位窦内的不同开口、卒中评估侧枝循环、观察闭塞点远端血管、识别假腔及颅内动脉粥样硬化或夹层,后续还有可能在颈动脉海绵窦瘘、血管痉挛、脊髓血管畸形等疾病治疗中发挥价值。不过,HR-CBCT同样存在一些缺点,包括检查时需完全麻醉、血管相位限制使得很难仅显示动脉相位或静脉相位、更长的采集时间需要更大的造影剂量、更长的采集时间需要更大的辐射量等,技术尚需改进。国内目前已有部分企业参与到神经介入方向CBCT的研发中。以初创公司锐视智慧医疗为例,该企业在CBCT架构基础上研发,打造搭载短C臂Z轴旋转扫描方式的超高性价比CT。CT所需的进口阵列探测器成本约为100-1000万,而CBCT所用的国产化平板探测器,成本仅为5-10 万元。基于这一思路,该CBCT可将传统CT机所需花费200-3000万的成本缩减为20-50万元,解决现有CT设备昂贵,基层医疗机构难以配置,脑卒中患者无法及时接受诊断和治疗的痛点,故名“超高性价比CT”。而对于CBCT存在的三维重建难度大、软组织清晰度较差,无法达到脑卒中疾病临床诊断要求的问题,锐视智慧医疗采用的是数字成像的方法,用智能散射抑制、三维重建、影像质量增强算法等模型对CBCT影像进行增强,使其符合卒中临床诊断的标准。总的来说,CBCT在神经介入方面存在广泛的应用空间,但对于初创公司而言,可能需要斟酌一下切入其中的投入与产出。毕竟,入局神经介入CBCT需要支付高昂的门票,而在入局之后,还将直面GE医疗、飞利浦等跨国影像设备巨头。锐视智慧医疗倒是提供了一种类似于口腔CBCT的基层医疗战略,但能否真正实现模式复制,能够给出答案的,只有时间。*封面图片来源:123rf近期推荐声明:动脉网所刊载内容之知识产权为动脉网及相关权利人专属所有或持有。未经许可,禁止进行转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。动脉网,未来医疗服务平台
2020年年初,恩和生物(Bota Bio)正在寻求融资,但此时,合成生物学在行业里还是一个相当陌生的概念,所以作为联合创始人兼CEO,崔好(Cheryl Cui)不得不一遍又一遍地向投资人进行解释,解释合成生物学的概念,以及它能带给产业的价值。进入2021年,恩和生物先后完成了两轮融资,获得了经纬、红杉等诸多一线资本的青睐,但与前一年不同的是,在与投资人的交谈过程中,Cheryl Cui已不再局限于对行业进行从头到尾的解释,而是重点聚焦于企业自身的技术和产品。这种认知的变化源于合成生物学的两个产业变革逻辑:一是这一年合成生物学独角兽Zymergen和Ginkgo相继上市,为后来者提供了IPO的参考标准;另一个则是医疗行业的阶段性变化,以“国产替代”命名的低垂果实在这时已经被摘得差不多了,医疗投资人不得不将目光瞄向以技术为导向的交叉型创新型领域,而合成生物学刚好是一个不错的选择。图1.合成生物学赛道融资趋势图(数据来源:动脉橙)所以,从2021年开始,合成生物学就一直站在行业高点,即便是在一级市场相当低迷的2022年,合成生物学的热度也始终居高不下,据动脉橙数据库不完全统计,2022年,我国合成生物学领域共完成54起融资,是医疗板块融资次数最多的细分领域之一。但这还只是开始,在今年年初动脉网对13家一线资本的调研中发现,其基本都将合成生物学作为2023年在医疗领域的重点投资方向。另外,如果以2021年为时间起点,到目前为止,我国合成生物学领域共完成了103起融资,共有多达300家投资机构完成加码。但今天,我们不再讨论这个行业的热度因何而起,也不再探究合成生物三巨头Amyris、Zymergen、Ginkgo Bioworks的发展史,因为过去2年与之相关的话题已经聊了很多了。站在当前的时间节点,动脉网想要找寻这一领域三方面的答案:一是过去2年,合成生物学到底在医疗领域沉淀了什么?二是从技术发展的角度来看,合成生物学目前已经走到哪一阶段了,距离行业拐点到底还有多远?三是在经历大浪淘沙之后,未来究竟会属于怎样的合成生物学企业?为此,动脉网与合成生物学领域的研究者、企业创始人和一线投资人进行了一次深度交流。2年上百起融资,合成生物学的关键词确定了吗?在此次采访过程之中,动脉网一直想要去找到一些具体的答案,比如合成生物学当前主要是在哪些医疗场景进行应用,目前进展如何等等,但从实际反馈来看,大家对于这一领域的认知在当前还没有形成共识。这主要有两方面的原因,第一是合成生物学作为一种底层技术,它本身的应用场景就极为广泛,就以生物医疗板块来说,合成生物学就涉及细胞免疫疗法、RNA药物、微生态疗法、基因编辑相关应用、体外检测、医疗耗材、药物成分生产和制药用酶等诸多方向。第二是合成生物学当前还处于早期发展阶段,还需要在应用实践中不断摸索。而如何摸索,就体现在了投资人对于被投企业的选择上。据动脉橙数据库不完全统计,近两年,我国合成生物学领域在医疗端共有58家企业完成了融资,根据其底层逻辑的不同,大致可细分为三大类,第一类是上游的合成生物使能技术公司,也就是工具型企业,主要是与DNA相关,提供包括测序、合成、基因编辑等服务,典型企业有芯宿科技、安序源、中科碳元和智峪生科。图2.合成生物学上下游分布示意图第二类是聚焦在中游的合成生物平台类公司,主要侧重对菌株的筛选与改造、培养成分开发等,旨在提供生物体设计与软件开发等合成生物平台,代表企业就有前面提到的恩和生物,它是通过打造标准化自动化高通量实验操作平台,结合机器学习和人工智能来进行系统性工程性编辑生物体,从而开发高效、绿色低成本且适用于大规模生产的工业生物技术,为制药等产业提供解决方案。除此之外,这一类型的代表性企业还有元腾生物、寻竹生物和森瑞斯生物。第三类则是在下游,也就是产品端,这是当前国内合成生物学领域基数最大的一类型企业,其原因是相比于上游的工具性企业和中游的平台型企业,产品型企业更能打通从生物改造、发酵纯化到产品改性的全产业链,因此盈利能力也更强。但产品型企业也有其局限性,面临最大的难点就是选品。通过整理近两年完成融资的合成生物学企业,动脉网发现,产品类企业根据其落地场景的不同,主要分为医药、化工和食品消费品三大板块。首先是医药,代表性企业有百葵锐生物,其基于蛋白精准设计与蛋白分子机器技术,重点研发类噬菌体解决抗生素耐药性,目前主要有头抱抗生素中间体7-ADCA生物合成和类噬菌体颗粒抗生素替代物生物合成两大产品管线。其次是化工,典型企业就是行业里备受关注的蓝晶微生物。据悉,蓝晶微生物在近两年共完成了5轮融资,融资总额逼近20亿,其致力于设计、开发、制造和销售新型生物基分子和材料,目前在菌株研发、生物转化、分离纯化、材料改性等PHA相关技术链的各个环节均有丰富的技术储备与知识产权布局。今年3月,其首款创新材料——海洋可降解生物聚合物蓝晶PHA已正式上市。最后是食品和消化品类,代表性企业有德默特和昌进生物,其中德默特研发及生产的产品包括功能脂质和蛋白质等,主要应用于食品、膳食补充剂、化妆品和动物营养领域;而昌进生物则聚焦于生产可食用微生物合成蛋白。整体来看,合成生物学当前在医疗场景并没有一个特别侧重的方向,另外不少企业在现阶段也无法完全定义,因为行业目前还没有更专业的分工,很多企业都在不断地进行尝试,同时也在不断地突破自身的业务界限,而这都是合成生物学当前还没有形成共识的典型表现。但这恰恰是这一领域的巨大机会,正如某投资人在采访中所说,如果一个细分领域已经有了很多确定性的答案,行业共识已逐渐形成,那就证明这个领域已经饱和,即将进入内卷阶段,未来增长空间和想象力都极其有限。是继续火热还是迎来泡沫,合成生物学离拐点还有多远?任何一项技术都有它的发展曲线,但在行业正处于快速上市期的时候,我们总是会忽略掉一些看起来不太积极的信息,比如:● 一级市场,虽然合成生物学领域近两年共完成了上百起融资,但主要分布在A轮以前,A轮以后的融资仅有11起,B轮之后的融资更是只有4起;● 二级市场,虽然合成生物学领域目前已诞生了凯赛生物、华恒生物等上市企业,但整体数量还相对较少,并且在2022年年底,明星企业弈柯莱生物还终止科创板IPO;● 最后再回到企业自身,据动脉网观察,不少合成生物学企业当前都在削减其在医药板块的投入,就比如弈柯莱,虽然医药是其创立之初的发家法宝,但随着在农业、营养健康等领域的投入增大,医药领域的占比已逐渐降低。图3.合成生物学近两年融资轮次分布图(数据来源:动脉橙)那这是否意味着合成生物学行业的拐点已经到来了呢?答案显然不是,在不少专业人士看来,合成生物学的拐点距离现在还有相当长的一段时间,可能是三年五年,也有可能是以10年为周期,但无论怎样,合成生物学行业当前风口未至,仍在起飞阶段。这其中的判断依据当然有合成生物技术本身的特质以及近年来大量相关政策的出台,但这只是冰山一角,放眼当下,我们还看到了一些新的变化能够来佐证合成生物学当前仍处于快速上升期。首先从研发端来看,以清华大学、西湖大学、中科院微生物所、深圳先进院为首的国内头部科研院校当前都在重点布局合成生物学领域,不仅成立专门的实验室,还不断地从海外挖掘顶尖人才,合成生物学家曾安平教授就是其中之一。这些顶尖人才的回归不仅是在科研上形成了很大的推动力,当前,我国合成生物学领域在全球顶尖学术期刊上的文章发布数量仅次于美国,且整体质量越来越高。除此之外,有相当一部分人才现如今已经站在了产业界,据整理,过去2年已经完成融资的合成生物学企业大都诞生于清华、西湖、中科院微生物所、深圳先进院这四所科研院校。这也意味着,在推动合成生物领域前沿成果从实验室到产业这一阶段,国内不少科研院校已经形成了成熟经验。其次从产业端来看,一方面是有大量头部企业正在跨入合成生物学领域,不断地将自身产业优势快速融入合成生物学产业生态圈;另一方面则是有诸多一线资本在持续关注合成生物学,这其中既有以红杉经纬高瓴为主的风投基金,同时也有由科研院校孵化的校友基金以及大量由政府引导的地方产业基金。这些基金在当前不仅有成熟的合成生物学产业逻辑,并且还有相对应的投后服务能力,能为初创企业提供多元化支撑。图4.2016-2021全球合成生物学市场规模(数据来源:CB insights)最后从市场空间来看,根据CB insights的数据,2021年,全球合成生物学市场规模达到736.93亿美元,同比增长767.5%,而从细分赛道来看,生命健康市场规模达到了687.24亿美元,占比超过93%。另外,据麦肯锡预测,在2030-2040年期间,合成生物学每年在生命健康方面的潜在影响可达到0.5-1.2万亿美元,最终有望解决全球疾病总负担的45%。所以,虽然合成生物学当前有诸多的不确定性,但它未来在医疗领域的市场价值是非常确定的,是一个真正的高成长和高确定性的细分赛道。至于到底需要多久才能到达技术增长曲线的拐点,这个目前还无法定论,但判断其拐点的到来却有一定的参考标准,经纬创投投资副总裁薛明宇就在采访中谈到,“如果有一定数量的成立3-5年的合成生物学企业有产品上市,并且在短时间内能做到上亿的利润,能以一种所有人都能看清楚的方式来讲述其产业逻辑,那就证明行业的拐点到了”。但在此之前,无论是创业者还是投资人,在面对合成生物学这样一个高壁垒,且细分领域众多、研发周期差异较大的行业,当下都难免要做“时间的朋友”。合成生物学的未来 属于怎样的公司?或许是“人红是非多”,眼下诸多企业都开始给自己打上了合成生物学的标签,这一方面是因为合成生物学的概念在当下确实很火,另一方面也是因为合成生物学是一个交叉性学科,与生物相关的基本都能搭上边。所以在当下,为了“合成”而“合成”的企业不在少数。可能也正是因为如此,不少业内人才会在此次采访中感叹,十年前,国内合成生物学战略布局这幅图几乎是一片空白,但现在已经画不下了。据动脉橙数据库不完全统计,我国目前已完成融资的合成生物学企业已超过百家,但一个产业版图不可能容下这么多的企业,合成生物学必定会在未来经历一场大浪淘沙的洗礼,从目前来看,已经有一些企业开始掉队,那么当产业越往后走,究竟是怎样的合成生物学企业会脱颖而出呢?在经纬创投投资副总裁薛明宇看来,“合成生物学生物制造虽然技术很前沿,但实际上这是一个非常接地气的行业,所以它的判断标准也很简单,即能把东西做出来,并且做得又便宜又好,最后又能卖得出去”。沿着这个逻辑,合成生物学企业需要重点解决两方面的问题,一个是选品,另一个是从实验室到规模化生产。首先是选品,蓝晶微生物联合创始人兼CEO张浩千博士曾谈到,消费品的生命周期是3-4年,合成生物学的新产品开发从头到尾差不多需要5年时间以及大概5000万美金的投入。如果产品选错了,比如周期性很强,或者是风靡3、4年后市场就不需要的东西,损失就会很大。因此,整个创业团队在创业之初,就需要把技术、市场还有经济性这三点都充分考虑进去。那么究竟如何选品呢?对于企业来说,可以反问两方面的问题:一是相比于传统化工产品,合成生物学到底有何竞争优势,是否满足降本增效的替代逻辑?二是从企业自身来看,能否在这一产品领域形成完整闭环,是否能够避免同质化竞争?对此,羽冠生物创始人兼首席执行官林秋彬博士就给出了自己的建议,即切入传统的生物医药方法做不到或者比较难做的事情。恩和生物联合创始人兼CEO Cheryl Cui也有同样的看法,她认为,初创企业可以优先选择一些更适合用生物技术方面去做的品类进行尝试。说完选品,再将目光聚焦到规模化生产,也就是工艺放大的难题。中国科学院深圳先进技术研究院正高级工程师Howard Chou曾坦言,工艺是整个合成生物学行业最缺乏经验的一块,也是目前行业的门槛,主要是因为合成生物学是多学科之间高度交叉的新兴领域,在制造方面几乎没有现成的模板可供参考。有专业人士向动脉网透露,在实验室的小型培养环境中,对微生物的改造和设计一般都没有什么问题,但一旦试图将其工业化,放大到几百吨体量的发酵设施里去生产,微生物面临的环境就异常复杂,其稳定性也难以保证,这不仅是中国,美国也同样如此,从目前来看,真正能把合成生物学工艺从小试放大到大规模生产的企业很是少见。最后,除了选品和规模化生产,在整个产业之中的位置对于企业来说也极为重要。中国科学院院士邓子新在接受动脉网采访的时候就表示,合成生物学是联动的、汇聚的、融合的,发挥自身优势的同时更要着眼产业,产业整体联动发展才能创造更多的机会与可能。不论是以“目的”为导向的工程设计思路,还是以“应用”为目的的产品构建,都是在强调上下游的“对接”。所以,提前找准产业位置对于合成生物学企业同样至关重要。写在最后事实上,在行业最火热的时候,大家都可以讲故事,并且也有很多人听,但故事总有讲完的一天,行业泡沫在未来也会被逐渐挤掉,所以当前估值太高的公司,如果不及时基于市场变化做出调整,未来很有可能会陷入被动,在竞争中逐渐失去位置。所以,合成生物学当前正处于怎样的一个阶段,未来要如何发力,大家都在寻求答案,但正如经纬创投投资副总裁薛明宇引用丘吉尔的那句名言一样,“This is not the end. It is not even the beginning of the end. But it is, perhaps, the end of the beginning.”(这不是结束,这甚至不是结束的开始。但,这可能是开始的结束。)我们正处在一个无法定义的产业阶段,或许正如技术成熟度曲线所揭示的,我们可能高估了这项技术在当下的突破,但同时也可能低估了其长期势能,但无论怎样,从这个行业脱颖而出的标准却很简单,即能研发、能落地、能销售。*参考资料:1.《合成生物学头部企业相继出现股价暴跌,背后透露出了什么?》——动脉网;2.《合成生物学:创新药之后,医药投资的新宠》——深蓝观;3.《麻省理工博士纷纷入场,公司估值年涨10倍,又一隐秘赛道爆发 》——创业邦;4.《为什么说“以生物造万物”的合成生物学是确定性的未来?》——高瓴Insight;5.《合成生物学:造物致用,未来已至》——高特佳专题研究。*附件:近两年合成生物学融资企业情况*封面图片来源:123rf近期推荐声明:动脉网所刊载内容之知识产权为动脉网及相关权利人专属所有或持有。未经许可,禁止进行转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。动脉网,未来医疗服务平台
去年8月,联影医疗上市一事传遍了整个医疗圈,但鲜为人知的是,这家“国产替代”浪潮中的高端医疗设备企业头号种子背后,还有一家房地产CVC的影子。2018年初,保利集团旗下的保利资本计划进军医疗器械,计划以高端医疗器械国产替代为主线,横向布局各科室智能器械,纵向打通器械全产业链。而在披露计划之后,保利集团看中的第一个项目便是刚刚融完A轮的联影医疗。尔后四年时间,保利资本以投资人的身份开始在医疗领域谨慎出手,成交的项目不多,手中的手术机器人领域的精锋医疗、奥朋医疗;人工智能辅助诊断领域的强联智创;外骨骼机器人领域的程天科技……却都是各自细分赛道中的佼佼者。其中,精锋医疗现已递交招股书,奥朋医疗、强联智创也已经历多轮融资,走到了IPO的边缘。保利资本重压科技医疗是房地产商布局科技医疗的一个缩影。近年来,部分企业跳出了传统的“地产+大健康”模式,缓慢但有力地切入了医疗硬科技领域。不过,房地产的跨界不比家电、保险行业,后者要么存在技术迁移的空间,要么现有的业务紧跟医疗科技的发展。习惯了高周转模式与百态C端用户的房地产商们,真的能够投好慢节奏、用户单一的科技医疗吗? 碧桂园、龙湖入局,他们在投什么?房产巨头入局科技医疗的投资逻辑很多,但不是哪一家都能像背靠央企的保利资本那样,围绕高端医械的国产替代进行布局。更多房产企业转型医疗,一是通过抓取医疗产业链上下游的中小企业,更深度地发展“医疗+大健康”,二是分散风险,以大健康行业未来的高扬发展气势,对冲房地产行业可能的长期不景气。碧桂园是所有跨界房企中最为积极的那一个。成立碧桂园创投后,这家机构先是领投互联网医疗明星企业企鹅杏仁(现并入医联),后又入股肿瘤免疫Biotech和铂医药,战投宠物连锁之中的绝对龙头新瑞鹏,似乎要在医疗科技领域做成一支超级PE。但在进入2021年后,碧桂园创投画风突变,远离了传统CVC的投资逻辑。这一年,它开始在早期项目中广撒网,联合其他机构投资出了大量天使轮、A轮、B轮项目,还独家投资了研发呼气VOC技术的精智未来。这种主投早、后期项目的投资模式曾被碧桂园创投管理合伙人代永波称之为“哑铃式投资”,他认为:伴随创投企业规模的扩大,中间阶段的融资赛道变得逐渐拥挤,相比之下,早期以及后期的融资项目竞争则相对不那么激烈。在明确模式的指导下,碧桂园创投的医疗项目投资频率及占比逐年上升。2021年公开披露了32个项目中,有7个是医疗项目,2022年各大投资机构偃旗息鼓,它在三个月的时间内投出了五个项目,涉及的金额及次数比不少专投医疗的机构还多。整个跨界的过程之中,碧桂园创投涉猎的细分赛道不断加宽,从心血管设备、微流控到合成生物学、AI药研,所有投资项目涵盖了最前沿的医疗科技。值得注意的是,这些医疗项目中的绝大多数颇为优质,算上其他行业,它的年收益率已在2021年抵达80%。 碧桂园的医疗投资布局相较于碧桂园,龙湖旗下CVC的投资动作显得有些保守。尽管它在科技领域做了不少布局,但医疗科技方面仅有暖哇科技。后者所处的健康险科技赛道在疫情期间遇到一定阻力,龙湖也未再继续深入医疗科技。毕竟,守着椿山万树与佑佑宝贝,龙湖依然在养老妇幼中占有先机。总的来说,保利资本、碧桂园创投的成功证实了房地产商以CVC跨界医疗业务的可行性,围绕医疗服务智慧化、高端药械“技术为王”的逻辑,加之企业自有的资金优势与产业优势,CVC确实能够找到高价值的项目,并说服企业接受投资。那么,这种模式能够向下复制吗?普通房产企业转型医疗,怎么转?高额投资回报下,头部之外的房企亦有不少为之心动。不过,不同于保利、碧桂园拥有充足的资金支持,排名靠后的房企很难复制CVC模式实现跨界,很多时候只能在科技医疗与房地产中做出抉择,要么按兵不动坚守房产,要么全军出动All in 医疗。宜华地产(现宜华健康)算得上是业内最早尝试跨界科技医疗的房地产公司。2014年,宜华地产以7.2亿元收购广东众安康后勤集团股份有限公司全部股权,从医疗后勤综合服务和医疗专业工程切入。随后又以1.2亿元收购深圳友德医科技有限公司20%股权,将其经营范围扩展至医疗服务及网络医院医疗技术平台市场。尝到甜头的宜华地产随即开启了大刀阔斧的跨界之旅。同样依靠收购策略,宜华地产先后全资拿下慢病管理医疗设备公司爱奥乐与医院管理公司达孜赛勒康,开始与医院合作建设诊疗中心,助力医院采购医疗设备,从诊疗收入中进行分成。2015年2月,“宜华地产”名更改为“宜华健康”,并在年内完全剥离了房地产业务。收购爱奥乐一事尤其值得关注,完成收购后,宜华健康的股价在当年达到历史最高点38.60元,较年初涨了10倍。放在今天,“院内信息系统+院外慢病管理”设备的业务闭环,也已构成了互联网慢病管理的业务基础。不过,宜华健康的跨界之旅似乎并不平坦,已经在3月底发布了第五次退市风险警示。从巅峰坠落的原因有两个,一是宜华健康在2016年进入养老领域后发生亏损,且融资跟不上扩张的速度,短期债务严重承压;二是宜华健康的信息化产品及慢病管理类医疗器械遭遇创新公司冲击,缺乏了持续的研发输出,传统的血糖仪及老旧的信息化系统已经无法维持市场角逐需要的竞争力。这也是众人不看好房地产跨界医疗科技的主要原因。长期高杠杆下的经营逻辑下,管理者很难适应医疗行业高研发、长周期的回报模式。稍有不慎,企业便会遭遇资金链断裂、研发脱节的境遇。如何解决这一难题?不少房企选择了一种“曲线跨界”的方式。广东的世荣兆业便是一个典型的例子。通过旗下全资子公司世荣投资出资1000万,世荣兆业以增资方式取得珠海至和置业投资有限公司(简称“至和置业”)81%股权,从而获得“横琴至和国际生命科学中心”项目的投资、开发及经营权利。横琴至和国际生命科学中心位于国家级新区横琴新区,规划用地面积约20万平方米,计容建筑面积约40万平方米。项目内容包括投资一所三级甲等综合医院,配套病床数不少于1000张;建设先进的智能健康疗养康复中心,并计划引进国内外最先进的基因研究机构,设立临床基因研发和检测中心;开发医学研究中心、国际交流与会议中心等商业服务配套设施。通过这种方式,世荣兆业以产业园的逻辑在珠海建成了又一医疗枢纽,也算是名正言顺地跨入了科技医疗的产业范畴。苏州高新的打法最为接近保利、碧桂园。上个月,苏州高新筹划近一年的“对医疗器械产业公司实施现金增资”计划终于尘埃落定,公司全资子公司日苏高新基金与苏高新投资联合医疗器械产业公司共同签署合伙协议,发起设立苏新新兴产业基金,基金认缴出资总额5亿元。苏州高新在公告中表示,本次增资将推动公司转型升级,推动公司向“高新技术产业培育与投资运营商”的战略定位转型升级,逐步降低对传统地产开发业务的依赖,实现区域医药产业协同发展,储备医药领域优质投资资源。从长远来看,背后药械创新基因浓厚的苏州,苏州高新同样有望走出保利、碧桂园的路径,以CVC的方式深入医疗科技领域。如此看来,无论是投资还是转型,非头部的房地产公司跨界科技医疗困难重重。不但需要攻克技术方面的壁垒,还需要在管理逻辑上谋求转变,一招不慎,满盘皆输。因此,比较稳妥的路径还是沿着房地产的逻辑建立产业园,依托产业园设立科技医疗投资基金,一步一步慢慢完成跨界,即便是中途失败,也能为自己留下余地。投资科技医疗,房地产的优势到底在哪里?尽管跨界路上存在众多陷阱,但房地产与科技医疗两个行业,仍有契合的地方。从房地产企业角度进行考虑,多年的政策、金融杠杆叠加,房地产行业已积累了庞大体量的社会关系网及资金。如今C端支撑投资性房地产发展的共识已有坍塌迹象,人口城市化减速及新生儿数量下降分别从短期和长期两个区间内限制了房地产市场的增长。众多因素合力之下,房地产步入下行周期,企业投资回报率和资金使用率双双下降。因此,房地产跨界科技医疗既可视作一种优质企业分散风险、寻找增长新曲线的路径,又可优化社会资金配置情况,将资金从冗余的房地产行业转向嗷嗷待哺的医疗科技行业。从科技医疗企业的角度考虑,随着一级市场募资难度增加,退出通道收窄,越来越多有实力的医疗科技初创企业将目光转向了资金雄厚、资源丰富且颇有耐心的房地产CVC机构,并寄希望于房地产的相关产业链,为其打开产品销售的新路径。再谈保利资本与碧桂园创投,两家CVC背景的投资机构与红杉、高瓴等IVC相比存在较大差异。IVC的资金主要来自投资人,他们更追求投资回报率,实现投资机构的盈利;而保利资本的资金来自保利,碧桂园创投的资金来自碧桂园集团,除了追求财务回报,他们也需要服务于集团的整体战略,并延续集团的商业理念。具体而言,保利资本计划的高端医械“国产替代”有能力在手术机器人领域组成完整生态,借助央企的角色定位帮助入局企业追赶外企。碧桂园创投的优势则在它已有的社群,在其遍布全国的社区中,医疗服务领域的新瑞鹏宠物医院、企鹅杏仁;食品消费赛道的汉口二厂、茶里等被投企业的服务和产品可以跳出传统渠道落地,作为碧桂园社区服务中的一环,加速开启商业化之旅。但也需注意,眼馋医疗科技乃至医疗大健康市场的角色愈来越多。房地产外,家电、美妆乃至服饰、游戏等各行各业的企业都想借助CVC闯入医疗,各行各业也就更难依靠优质企业把握医疗。看似庞大的医疗市场,或许没有给房产企业太多选择的空间……*封面图片来源:123rf近期推荐声明:动脉网所刊载内容之知识产权为动脉网及相关权利人专属所有或持有。未经许可,禁止进行转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。动脉网,未来医疗服务平台
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