XH-S004

Expedition Therapeutics — fresh off in-licensing its lead asset from Fosun Pharmaceutical — has raised $165 million via a series A financing to drive forward development of the programme. The funding was co-led by Sofinnova Investments and Novo Holdings, with other participants including Forbion, Dawn Biopharma and Sanofi Ventures, alongside existing investors BVF Partners and Venrock Healthcare Capital Partners. In August, Expedition paid $17 million upfront to Fosun for ex-China rights to the once-daily, oral DPP1 inhibitor XH-S004, now known as EXPD-101. The drug is currently being investigated in a Phase II bronchiectasis study in China, led by Fosun. Expedition said Thursday that funds from the series A will be used to advance EXPD-101 through a global Phase II study in chronic obstructive pulmonary disease (COPD), as well as supporting indication expansion across a range of neutrophil-driven inflammatory diseases. "DPP1 represents an exciting new mechanism for COPD, and EXPD-101 has the potential to be a first-in-class therapy with this target," remarked Yi Larson, Expedition's CEO. Larson founded the company in 2024 with the aim of building a portfolio of drug candidates in-licensed from Asia for global development.Alongside the financing, Expedition said that Andrew Cheng — the current CEO of Akero Therapeutics, which on Thursday announced a $4.7-billion takeover by Novo Nordisk — will become chairman of the board.

在这一轮生物科技资产重估浪潮中，老牌Big pharma勇立创新潮头，整体越来越强，体现为创新药收入、早研能力、BD及全球化能力的提升。 过去，复星医药由于业务结构多元，在创新领域的决心与布局，未被市场充分认知，资本市场对其只是一个综合性医药产业集团的估值。 然而，近期一系列的战略动作，正像一道道强光，穿透迷雾，从将创新药收入明确写入新一期的股权激励，到多款自研小分子新药成功出海，再到核心治疗领域管线的梯队化布局，勾勒出一条清晰的创新进阶之路。 一个更聚焦、更具爆发力的复星医药正在浮现，这不是脉冲式爆发，而是持续性爆发。 2025H1，复星医药创新药品稳健增长，收入超43亿元，同比增长14.26%，研发投入22.95亿元，4个创新药品5个适应症获批，高价值创新管线矩阵形成。 这种战略清晰度与市场认知之间的最大预期差，构成理解复星医药当前价值的核心。 复星医药正在主动走过一道聚焦的窄门。门的另一边，是一条由创新驱动的、深度全球化的更宽广的道路。 资料来源：复星医药官微 01  聚焦：三驾马车驱动四大创新平台 一家企业的战略意图，首先体现在资源配置上。做什么，固然重要，但不做什么，往往更能揭示其核心。 复星医药正通过果断的减法，为创新加法腾出空间。2025年以来，公司已签约处置的非战略、非核心资产总额超过20亿元，其中包括退出和睦家和美国自然阳光。 一系列资产剥离，向市场传递一个强有力的信号：复星医药正将宝贵的资本和管理资源，集中投向创新药品与高价值医疗器械两大核心赛道。通过优化资产结构，加速现金回流，为后续的研发投入和战略性BD合作备足弹药。 如果说资产处置是外部瘦身，那么激励机制的重塑，则是内部强心。一家企业的雄心，会体现在股权激励方案中。2025年8月，复星医药推出股权激励（草案），其独特之处在于将“创新药品收入”作为一个独立的、权重高达40%的核心考核指标，与权重60%的“归母净利润”并列。 一份“业绩合同”，为未来三年设定了极具挑战的目标：创新药收入2025年达到93.6亿元，2026年112.3亿元，2027年134.8亿元。这种制度设计，将驱动公司内部所有关键决策，都向着创新这一核心方向倾斜，将一份战略意图，转化为一份可度量的契约。 为实现目标，复星医药的创新聚焦体现在三个层面。 首先是战略聚焦。复星医药以创新和国际化为导向，围绕解决未被满足的临床需求，通过自主研发、合作开发、许可引进、基金孵化、产业投资等多元化、多层次的合作模式，持续丰富创新产品管线，提升早研转化与临床开发能力，以最大化创新技术和产品的商业价值。 其次是研发体系聚焦。复星医药通过三大成熟的研发主体，复宏汉霖主要聚焦抗体和ADC，全球研发中心聚焦小分子，复星凯瑞聚焦细胞治疗技术，明确公司四大创新技术平台：抗体、ADC、细胞治疗、小分子。 第三是研发策略聚焦。复星医药聚焦实体瘤、血液瘤、免疫炎症等核心治疗领域，持续丰富产品组合，并积极向慢病（心脑血管、肾脏与代谢）、中枢神经系统领域拓展布局。 复星医药正围绕四大创新技术平台，构建可持续的创新引擎。这种平台化布局，远比押注单一领域产品更具韧性和爆发力，体现出Big pharma行稳致远的优势。 02 引领：量产高价值管线 战略聚焦的成果，体现于开始量产优势管线，复星医药已在在多个创新领域处于国内头部地位。 免疫肿瘤（IO） 复星医药已在肺癌、乳腺癌等领域形成以斯鲁利单抗注射液、注射用曲妥珠单抗为代表的创新药品矩阵，2025年上半年获批的复妥宁和复迈宁两款1.1类创新药也进一步加强了在肿瘤领域的产品。目前以斯鲁利单抗为核心，复星医药正在构建一个IO产品组合。管线中不仅包括靶向PD-1靶向型IL-2融合蛋白FXB0871等下一代免疫激动剂，还包括PD-L1/VEGF双抗HLX37这类旨在克服耐药、提升疗效的创新组合分子。这体现了从单一靶点向联合疗法和协同增效演进的清晰战略。 新型ADC FS-1502（HER2 ADC ）和HLX43（PD-L1 ADC）已进入国际多中心临床试验的关键阶段，其中，HLX43是全球进度最快的PD-L1 ADC，又是一款泛瘤种全覆盖、带有IO功能的广谱ADC，有望对标全球超过500亿美元的免疫治疗药物市场，体现出公司对大品种的专注。 细胞治疗 复星凯瑞的蓝图清晰而宏大：奕凯达的成功商业化只是第一步，收治患者超过1000位，为未来从血液瘤拓展到实体瘤，再到自免领域积累了宝贵的生产、注册和商业化经验。 小分子（免疫炎症） 当市场目光大多聚焦于肿瘤赛道时，复星医药已然在免疫炎症领域悄然落子。 其小分子平台产出的XH-S004（DPP-1抑制剂）和FXS6837（免疫调节剂），凭借其创新性和潜力，成功吸引了海外专业生物技术公司的青睐，达成了两笔高价值的对外授权合作。 这体现了一种差异化的竞争策略。 免疫和炎症领域是巨大的慢性病市场，口服小分子药物具有天然优势。通过在这一领域的布局，复星医药不仅避开了部分红海竞争，也为其长期增长开辟新蓝海。 慢病及神经领域 复星医药的管线布局，也体现出对未来疾病谱变化的深刻洞察。 在慢病（心血管、肾脏与代谢）领域，一系列重磅产品已陆续上市：用于心衰和高血压治疗的一心坦、新一代拟钙剂旁必福、全球首款磷吸收抑制剂万缇乐，以及钾离子竞争性酸阻滞剂倍稳。这些产品针对的都是患者基数庞大、存在巨大未满足需求的慢性病市场。 而在风险与回报都极高的神经科学领域，复星医药通过引进阿尔茨海默病在研药物AR1001，迈出关键一步，不仅是产品线的延伸，更是对人口老龄化这一重大社会趋势的战略回应。 创新药械协同 相比其他Big pharma “药械协同”是复星医药的独特优势，可为疾病提供一体化解决方案。 在神经退行性疾病领域，公司许可引进用于延缓阿尔茨海默病（AD）进程的小分子口服药物AR1001，以协同医疗器械与医学诊断业务资源，探索神经退行性疾病诊疗一体化解决方案。 在肿瘤领域，这一战略已初见成效。直观复星旗下的达芬奇手术机器人已在中国累计装机超450台，服务患者超76万人次。而新近实现商业化落地的Ion支气管导航操作系统，则能更精准地实现肺部病灶的早期诊断和定位。从Ion系统的精准导航，到达芬奇机器人的微创手术，再到后续的创新药物治疗，复星医药正在打造一个覆盖诊疗全流程的闭环，构筑起远超单一产品竞争的强大护城河。 03  BD：全球化能力再升级 如果说研发创新是发动机，那么全球化能力就是放大器，把一款创新药的价值，从中国市场放大至全球市场。 复星医药的全球化能力在国内Bigpharma中是领先者，其深度和广度早已超越单纯的产品出海或交易型BD，而是构建起一个海外本地化生产能力+临床及商业化自营于一体的立体化全球网络。 如今，BD又为全球化能力插上新的翅膀。 2025年8月，复星医药接连完成两笔自研小分子新药的海外授权。DPP-1抑制剂XH-S004授权给美国Expedition Therapeutics，潜在总金额近6.5亿美元；免疫调节剂FXS6837授权给英国Sitala，潜在总金额高达6.7亿美元 。交易对手均由顶尖跨国药企团队和一线生命科学风投加持。 这两笔交易以真金白银验证了复星医药小分子平台的全球竞争力，迫使市场重估其早研能力的价值，因为更多的XH-S004和FXS6837正在孵化之中。 长期以来，市场对复星医药的创新认知，多集中于肿瘤领域或生物药，这两笔BD交易向资本市场揭示复星医药预期差，其小分子平台已具备国际竞争力，在差异化的免疫炎症领域藏着一批BIC或FIC品种。 BD的成功，并非偶然，其背后是复星医药数十年构建的全球化运营体系。这个体系如同一条宽阔的护城河，既能“引进来”，也能“走出去”，形成了难以复制的战略优势。 斯鲁利单抗获欧盟批准并授权至70余个国家和地区，是中国PD-1出海的标杆。目前，复星医药已在美国自建临床运营团队和商业化团队，加速推进斯鲁利单抗在美国的临床和上市前的商业化筹备工作。而青蒿琥酯系列产品，更是拯救了非洲8000多万重症疟疾患者的生命，让复星医药在新兴市场扎下了深厚的根基。 这一切都建立在坚实的基础设施之上。近千人的海外商业化团队，确保了产品在当地的推广和销售。多条通过美国FDA和欧盟GMP认证的生产线，保障了全球供应链的稳定和合规。正在建设的非洲科特迪瓦产业园，则是其深耕新兴市场的又一力证。这种本土化的运营模式，不仅可以助力复星医药的创新产品的全球化，未来更多的中国Biotech出海，或许又多了一个海外的合作伙伴选择。 强大的全球化能力，最终反映在财务数据上。2025年上半年，复星医药海外收入54.78亿元，收入比重超接近30%。这意味着，对复星医药任何一款创新药的价值评估，都必须从“中国故事”切换到“全球故事”，其潜在市场空间和估值模型已发生根本性改变。 市场对复星医药的认知，似乎还部分停留在过去的旧故事里。但复星医药的战略转型路径已经非常清晰。 一个更聚焦、更高效、更全球化的新故事已经展开。通过激励计划校准了内部航向，通过重磅交易验证了研发成色，通过梯队化管线布局确保了创新可持续性，并通过全球化网络放大了创新成果的价值。 市场对复星医药的预期差，正是其未来价值释放的核心空间。当更多像DPP-1抑制剂出海这样的“价值锚点”出现时，市场的认知也将随之修正。 穿过战略聚焦的窄门，复星医药正稳步走在一条更宽广的创新和全球化之路上。